淘宝基金购买宝典

本节通过淘宝基金来谈谈有关基金的投资问题。淘宝基金之所以惨淡，原因其实很简单：缺乏信用支持。金融的核心是信用，不是简单地将销售渠道搬到淘宝上就可以的，关键还是要了解各种基金的特性和投资方法。本节就阐述了固定收益类、主动管理类、被动管理类、杠杆类等基金的特性和各自的评价标准。

自从余额宝成功后，基金公司仿佛发现了一块新大陆，在淘宝上大量开基金店，但是结果却差强人意，我们来看一下相关数据。

规模超过2 500亿元，客户数超过4 900万户，平均每分钟净申购300万元，每天净资产规模增加超43亿元，基金公司排名世界第十四、国内第一，天弘基金的成功让其他基金公司看红了眼。

2013年11月1日中午12时，工银瑞信、国泰、鹏华、德邦、富国和易方达等首批17家基金公司淘宝店正式上线营业，誓要与余额宝一决高下。纵然使尽了浑身解数，上线当天的销售额还是被媒体用“差强人意”来形容，开张三天总成交量仅388万元，首批上线的116只基金产品中，20％的产品无成交记录。

上线一个月后，17家基金公司淘宝店一个月的销售量加起来仅4.3亿元。与余额宝上线首日的申购额就达到3.5亿元，后继者百度首款理财品上线不到5个小时就卖掉10亿元的业绩相比，基金淘宝店情何以堪？问题究竟出在哪儿？基金公司们幻想中的热销、抢购，如余额宝般的疯狂场景为什么完全没有出现？

淘宝信用体系

上述数据显示，淘宝基金的表现跟余额宝天差地远，为什么会这样？很多基金公司在上淘宝开店的时候，根本就没搞清楚余额宝成功的关键在哪里。其实余额宝成功的核心在于支付宝，或者说是因为阿里巴巴集团做了一个信用背书。

我们先来看淘宝当初为什么会成功。它的成功之处在于支付宝，如果没有支付宝，没有人敢在淘宝上买东西。支付宝主要起到以下几个作用：一是保证资金安全。买货时，钱若直接打给商家，商家不发货了怎么办；或者商家货发给客户后，客户不愿意付钱了怎么办？这需要有一个公信力第三方，即支付宝。把钱打给支付宝，商家把货发给客户后，支付宝再把钱打给商家，这样的流程大家都放心。二是关联商家的评级。商家做得越好，销量越大，级别就越高。在这种情况下，信用等级高的商家会获得更多的客户信任，从而形成良性循环。这是淘宝这么多年来能获得越来越多用户信任的两个根本原因。

但是这两个核心价值在基金销售中完全没有意义。买基金的时候，当钱打进去后，基金份额是实时到账的，基金公司都有监管层监管，所以完全不用担心钱打进去后基金公司不给基金份额，它是要去备案的，所以支付宝的资金安全优势没能发挥作用。由于有信用体系做支撑，在淘宝买货时，若觉得不好可以要求退货、退款，但是买了基金怎么退？只能赎回。中间如果亏钱了，基金不可能全款退还，因为投资者需要承担一定的风险。由于这两个因素，支付宝的两大核心价值对基金产品完全不起作用。

余额宝为什么会成功呢？关键在于余额宝是支付宝的余额宝，客户不是因为相信天弘基金才购买的，而是因为相信支付宝。支付宝绑定了天弘基金的货币基金，现在天弘基金已经被阿里巴巴收购，淘宝在大面积推广支付宝钱包，大家已经忘记背后是谁，只知道这是支付宝的余额宝。实际上，是支付宝给天弘货币基金做了信用背书。

对于阿里巴巴来说，余额宝是“嫡传长子”，淘宝基金是“私生子”，淘宝基金不可能得到淘宝的流量导入。虽然同是货币基金，但是天弘货币基金跟其他基金公司的货币基金有很大区别。天弘的货币基金由淘宝做信用背书，而一般的基金公司没有，在这种情况下，淘宝只是一个普通的渠道而已，跟银行渠道、券商渠道其实是一样的。

普通用户对淘宝基金了解甚少，所以会非常谨慎地购买。同样买货币基金，不如直接买余额宝，现在余额宝的收益率在货币基金中排名靠前，没有必要花费很多精力、时间去了解、购买另外的货币基金。

同时余额宝交易也很方便，可以用余额宝直接购物、充值，普通淘宝基金上的货币基金没有这个功能。所以这也是淘宝基金不能成功的原因，而且笔者也看不出它未来有成功的可能性。

主要基金产品类型

淘宝基金店开张之初赚足眼球，而如今却业绩平平，除了因为基金公司没有真正了解淘宝这个平台之外，淘宝上的“亲”们也并不了解这些基金公司卖的“宝贝”究竟是些什么东西。

基金，通俗一点说，就是由一个有公信力的、专业的人或机构将零散投资人的钱聚集到一起，投资到股票、债券、货币等金融产品上，为投资人创造收益。目前中国的公募基金总数为1 466只，资产总规模达28 133亿元，由817名基金经理掌管。

抛开淘宝基金店成功与否不谈，这么多的基金产品，我们该如何挑选？哪只基金适合购买？

下面通过介绍目前淘宝上热卖的基金种类，以此为契机来帮大家梳理一下目前的基金产品类型。

第一种是固定收益类。它主要分为货币基金和债券基金两种。从名字上就能够知道，固定收益类产品一般会给投资者一个较为稳定的收入，如货币基金平均是4%～5%；债券可能会高一点，为5%～6%。

第二种是主动管理类的股票型基金。股票型基金是风险收益基金，买股票不一定会赚钱，不过从历史的长期发展来讲，股票长期配置的收益肯定比债券基金要好，但是需要注意交易时间点。主动管理类的基金一般分为股票型和混合型两种，后面会详细阐述。

第三种是被动管理类的股票型基金。主动管理类的基本假设是基金经理水平比较高，比大多数人好，但是随着市场的有效性越来越高，大多数基金经理的产品是无法超越市场的。诺贝尔奖得主尤金·法马的一个重要学术贡献叫有效市场，该假说认为大多数的基金跑不赢指数，在这种情况下，投资者与其去赌那少数可能会跑赢指数的基金产品，不如直接投资指数基金。被动类的产品主要有指数基金、ETF基金和指数增长基金等。

第四种是杠杆类的产品，也就是分级基金。由于投资者风险偏好不同，有人希望获得固定收益，有人想赌高收益，那么可以把基金分为A级和B级两个部分，其中A级是固定收益类，B级是风险收益类。净值波动特别大时，风险偏好型投资者就买B级，不想赌的人买A级，这就是杠杆类。

目前基金公司的产品基本上可以分为这四大类，当然还有很多的创新类产品，目前不占主流，这里不做详细解释。

固定收益类

首先来看一下固定收益类中的货币基金，代表产品是余额宝。它的主要投向是银行间市场，其中90%是协议存款，其他的包括逆回购、大额存单等。特点是风险很低，当然收益也比较低。

从首批上线基金公司主打的产品来看，低风险的固定收益类产品是其推广的重点。尤其是在余额宝的规模示范效应下，大多数基金公司都将货币基金作为其淘宝店的主打产品进行推广。余额宝的成功，让其他互联网巨头、基金公司，甚至银行也纷纷加快推出同类产品的步伐。

2014年1月15日，苏宁云商旗下易付宝的“类余额宝”余额理财产品零钱宝正式上线；2014年1月16日，华夏基金宣布与腾讯合作的微信版余额宝正式上线；工行也推出名为“天天益”的理财产品。据粗略统计，目前市面上的类余额宝产品已经多达20多种。

如表1所示，显示了2013年主要的货币基金的收益率情况。

货币基金规模越大，收益越好，因为货币基金规模上去之后，和银行谈的协议存款的价格也就不一样了。规模越大，银行肯定要给出更好的价格，这就是一个存款团购的概念。在银行存50亿元和500亿元，银行给出的利率肯定不一样。虽然现在有很多货币基金，但笔者认为天弘的货币基金，也就是余额宝肯定将一家独大，很难再有第二个货币基金能够与它抗衡，因为它已经形成一种雪球效应。所以货币基金的购买秘诀是“挑大的买”。

再来看债券基金，债券基金主要投资于国债、金融债、高等级信用债，当然也包括一些垃圾债。国债是国家发行的，还款没有问题。金融债一般由工行、建行这些大机构发行，还款能力也非常强。当然，可能会配一些垃圾债，或者叫私募债（在海外叫垃圾债，在国内叫私募债）。这种债券收益比较高，但是风险也比较大。如表2所示，显示了2013年主要债券基金的收益率情况。

债券基金的收益率主要与什么有关呢？它实际上跟市场的基础利率是负相关的。当整个市场的利率下降时，债券就会很有吸引力。比如5年期国债的收益率一般为5%，银行存款为3.5%，如果有一天银行的存款利率降到2%，则债券的收益率会比较好。因此市场基础利率降低的话，债券价格就会上涨。如果银行利率上升，那么还是存银行比较好，因为银行的信用度比较高。这也是为什么2013年下半年债券跌得很惨的原因，因为市场无风险利率在上升。如果整体利率下行，则是买债券的最好时机，但如果在钱荒时买入，则债券会死得很惨。所以债券基金的购买秘诀是“降息买债券”。

主动管理类

主动管理类一般是指股票型基金。股票型基金属于风险基金，投资者为什么要冒这个风险呢？因为它的收益较高。从长期来讲，美国股市的年化收益率是7%左右，债券大概只有3%～4%。从过去这么多年的数据来看，中国股市的年化收益率大概是15%左右。从历史数据分析，股票的长期收益率肯定大于债券市场，这是毫无疑问的。

股票型的基金又分为两大类，一种是纯股票型基金，另一种是混合型基金。这两者有什么区别呢？纯股票型基金有最低仓位限制，不能够低于80%仓位，这就意味着熊市的时候纯股票型基金也必须死扛着，不能空仓。2008年这种单边暴跌的情况，其实绝大多数基金经理都已经判断出来了，但是由于最低仓位的限制，最多只能降低到60%，这也是2008年很多公募基金净值跌得很惨的原因。混合型基金则没有这个限制，如果看好牛市，那么基金经理可以满仓；如果看空，则可以空仓，因此混合型基金对基金经理判断大盘的能力有更高的要求。从长期来看，混合型基金要比纯股票型基金的收益稍好一点，因为基金经理的自主性要强很多。

但是无论是纯股票型基金，还是混合型基金，熊市中都是会亏钱的，牛市中也不代表都能跑赢牛市。那到底应该买哪一种呢？笔者告诉大家一个最基本的诀窍，即股票型基金要挑小的买，不能买大基金。小盘股具有长期超额收益，那些上百亿的大基金不可能大量配小盘股，它肯定要配大量蓝筹股。很多基金名字中就有“某某大盘”，这意味着基金合同里面约定了该基金的主要投资方向是大盘蓝筹股。当然华夏大盘是一个异类，它名义上是大盘基金，实际上炒的则是小盘股，而且它的规模也很小，只有50亿元。

大蓝筹是很难跑赢市场的，此外，冲击成本太大，因为基金盘子太大，买卖股票的时候，会吃掉很多盈利。因此对于主动管理类基金而言，越大规模的基金，它的收益率就会越低。大家可以把历史基金数据拿出来，做一个总体分析，那些规模大的基金总体上市不如小盘基金。其实大家去看看指数就知道了，上证指数走势就远远不如中证500。

所以股票型基金一定要买小基金。什么叫“小”？第一，它的投资标的是以中小盘为主的。第二，规模比较小。如表3所示，显示了2013年收益较高的主动管理类股票型基金收益率情况。我们会发现，做得最好的几个都是规模小、投资标的也小的股票型基金。所以主动管理类股票型基金的购买诀窍是“挑小的买”。

被动管理类

被动管理类基金是指各种各样的指数基金。它的一个基本经济学原理是：市场有效时，大部分基金经理跑不赢指数。那么投资者直接购买指数基金岂不是最佳选择？

2014年一期《福布斯》杂志中有一篇文章——《将复杂的投资原理简化成数百条可执行的建议》，其中第78条为“购买对基本面加权的指数基金”。共同基金公司先锋集团的创始人约翰·伯格也曾对那些想通过选股跑赢大市的投资者提出过坦率的建议：“别去找那根针了，买成捆的草吧。”

指数基金，顾名思义，就是以指数成分股为投资对象的基金，即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票来构建指数基金的投资组合，目的是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。相对于主动式投资而言，指数化投资能有效避开个股风险、产业风险及基金经理人的人为风险，投资人只需要专心关注资产配置及留意市场风险即可。以认购起始日计算，2013年共有64只指数基金发行，合计募集611.97亿份。截至2013年12月31日，市场上共有232只指数基金，资产总规模为3 535.94亿元。

指数基金最近30年大行其道，其基本经济学原理叫作有效市场假说，即随着市场有效性的增强，大多数主动管理类基金跑不赢指数。该理论在海外得到了验证，其中最典型的就是先锋基金，目前其已过万亿美元。

海外市场中的纯指数基金规模一直在增长，最近几年国内市场也是如此，各种各样的ETF基金发行得都很不错，规模在持续增长；而纯主动管理类股票型基金则很难发行。国内被动管理基金主要是各种指数基金和ETF基金，它们基本上以跟踪某一指数或某一行业指数为标的。如表4所示，显示了2013年一些指数基金和ETF基金的收益率情况。

我们发现确实有很多指数基金收益率非常不错，因为股市从长期来说一定是涨的，特别是那些与大盘相关的指数。主动管理类基金经理万一买错了股票，可能结果会很惨，但是指数不会，因为长期一定是涨的。

对于指数型基金我们应该如何选择呢？这里告诉大家一个方法：定投。指数跌的时候是最佳买入时机，因为指数长期会涨，最好是越跌越买，只要有闲钱，就投一点，指数基金定投肯定没问题。越是熊市的时候，往往越是定投指数的最佳时机。

指数基金中还有一类叫作指数增强，即在指数的基础上增加一些主动选择，使得收益比单纯的指数要好一点。比如，配指数成分股80%，余下的20%做一点阿尔法的股票组合，以超越市场。目前做得比较好的指数增强基金，有代表性的基本上都是做量化增强的。比如富国300指数增强，采用的核心选股模型叫BARA多因子模型，从海外最著名的量化机构巴克莱引入国内，从成立到目前已经跑赢沪深300指数15%以上。如图5所示，是富国沪深300指数增强基金的净值走势图。指数增强产品依然是有风险的，因为不是每个人都能找到增强因子，这一点需要提醒投资者注意。

所以被动管理类基金产品，不管是增强型还是普通的指数基金或ETF，从长期配置来讲，都是非常好的产品。这类产品的购买秘诀是“有钱就买点”。

杠杆类

杠杆类基金，是把份额分成A和B两端，A端投资者获得固定收益，B端投资者获得风险收益。无论牛市、熊市，A端的收益都是有保障的，多余的部分全部给B端。因此一旦牛市到来，分级基金的B端是牛市中的最好选择，因为它杠杆特别高。我们来看一下2013年一些杠杆基金B端的收益率情况，如表5所示。

从上述数据可以看出，一旦出现系统性机会，分级基金的B部分会远远超越指数。牛市中，B份额获得了2～3倍的杠杆，所以会比指数涨2～3倍多；但如果是熊市，判断错误的话，也会跌得很惨。如果你长期看好某一个指数，如创业板指数，买B份额最好的时机是它跌得特别惨的时候，因为这个指数长期来讲会涨上去的。比如，前一段时间创业板跌得很惨的时候，富国的创业板分级基金B跌得也很惨，但当创业板反弹之后，它反弹得也很快。所以，B份额适合那些风险偏好型的人去做。如果你属于风险偏好型的投资者，建议可以拿一点小钱去玩玩，叫作“小赌怡情”。不过也要特别注意，其风险是比较大的。所以，杠杆基金的投资秘诀是“小赌怡情”。

淘宝基金的未来

截至2013年12月，共有32家基金公司入驻淘宝，相比淘宝网上的零售商们，基金淘宝店的成本可不便宜。据基金公司相关人士称，淘宝网开店的硬性成本至少为60～70万元。其中，购买直销端口需要30万元，店铺装修需要5～10万元。此外，还需要支付淘宝网一定的服务费。如果销售额在1亿元以内，服务费需要10万元左右。另外，还需投入客服人员等，如果外包给运营公司一年也需要30万元左右。虽然比传统银行渠道的投入要低，但就目前淘宝带来的销售量而言，实在是一笔投入大、产出小的亏本买卖。所以，目前更多的基金公司选择继续观望。另外，T+2、T+3的赎回机制也让淘宝基金暂时无法达到余额宝现有的辉煌。

讲了这么多，就是想告诉大家，淘宝基金跟衣服、电子商品是不一样的，你需要搞明白它背后的原理。余额宝的成功大大刺激了基金行业，很多基金公司在淘宝基金上进行各种各样的装饰，但笔者坚定地不看好淘宝基金。为什么？因为余额宝有阿里做信用背书，而淘宝基金却没有。

金融行业的本质是信用。你为什么愿意把钱存在工商银行这样的大行呢？因为你知道这样的银行不会倒闭，特别是存款保险制度出来之后，可能很多小银行会倒闭，那时候你就更不敢把钱存到小银行了。为什么不敢把钱存到农村信用社？为什么不敢把钱存到期货公司？因为你不清楚它们会不会倒闭，它们的信用等级不如工行这些大银行。同样，在淘宝上买东西时，一般很多人会选择那些皇冠店、金冠店，为什么？因为他们做了很多年，产品的质量是有保证的，服务也是有保证的。这就是信用的价值。

虽然余额宝是货币基金，淘宝基金卖的也是货币基金，但是由于背后的信用背书不一样，结果也就不一样。余额宝会越来越好、越来越大，普通的基金公司跑到淘宝上去开店肯定是不行的。就算淘宝暂时能够给基金公司引来流量，但也只是昙花一现而已，在这种情况下，淘宝只是一个第三方销售渠道。对投资者而言，第三方销售渠道最重要的是什么？是咨询服务。想要基金在淘宝上卖得好，淘宝小二很重要，你得告诉大家，这家基金公司卖的是什么。特别是股票型基金，最近几年亏得比较多，在老百姓中的口碑也不是很好，通过一个修饰就想吸引到大量资金，这种可能性微乎其微。因此，笔者看空淘宝基金就是这个道理。 A6Q2N1SiHQp9yZM6LdbudSCWICxXz0paKIQjNpCQs1KsQqwCYxJbVCr56eBztndX