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阿里金融的最后一步：银行
本节从前沿探索的角度，讨论未来阿里银行的结构、功能和优势，并且得出结论，阿里银行肯定不会采用传统银行的模式，而是会基于阿里云平台的大数据，使得客户服务更方便、存款收益更高、贷款利息更低，从而推动中国整体金融的健康竞争和发展。
银监会召开2014年全国银行业监管工作电视电话会议时明确提出，民营银行首批试点3～5家，成熟一家批设一家。此前，银监会前副主席蔡鄂生曾公开表示，民营银行牌照第一批有望在2014年3月份前发牌。首批牌照将花落谁家？业内人士分析，首张民营银行牌照很有可能花落阿里。阿里金融旗下的小贷公司和首批获得央行第三方支付牌照的网络平台支付宝，以及2013推出的叫板传统银行的余额宝已经形成整个架构，最终阿里金融要做成什么样呢？我们来看阿里金融的最后一步：阿里网络银行。
2014年关于网络银行、民营银行的消息甚嚣尘上，那么到底什么是阿里网络银行，它跟传统银行有什么区别？阿里为什么要做这样的网络银行呢？能为我们普通老百姓带来什么益处呢？以下是笔者自己的一些观点。
传统银行账户维护实在是麻烦，用户必须到银行的网点去开户，如果卡丢了，去银行补个卡需要在那儿排很长时间的队。笔者因为经常出差，好几次把卡丢了，最后迫不得已到银行网点去补卡。一进去，里面都是大爷大妈在前面坐着，一点小事一办就是一个上午，对于商务人士而言，效率实在太低了。
如果是阿里的网络银行，那么首先支付宝就可以直接变成客户的银行账户，其次就是微博。我们知道阿里已经入股新浪微博，可以想象一下，以后刷微博的时候，下面可能会有一个银行账户，我们把钱从一个微博账号转到另一个账号非常方便。如果要销户、转户、申请信用卡，都可以在网上操作，之后快递过来即可。所以从技术上来讲，这是完全没有问题的。
那么为什么传统银行不在这方面发展呢？可能有两个原因：第一，银行目前整个后台的IT系统不支持。传统银行的IT系统是很多年前建的，其基本架构称为CS架构，就是客户端/服务器架构。C是“Client”，表示客户端；S是“Service”，表示服务器。我们平时在银行的网点看到的那些柜员面前都有一个机器，那就是客户端，很多业务操作都会在上面进行，然后通过银行的内部网络传到银行的数据中心去。这种方式的好处在于：一是整个系统的架构比较简单；二是它走内部网络，安全性会比较高，而且速度也会比较快。
如果变成网络银行方式，也就是BS架构，目前的支付宝、余额宝、微博等都是BS架构。B是“Browser”，表示浏览器；S是服务器。这种架构的特点是支持高并发数据，可以同时支持几千万人使用。由于是通过互联网方式来操作的，它的安全性保证难度比较大。因此为了保证安全，要做很多的安全设施，其计算机系统要比传统CS方式复杂很多，投入也会大很多。当然银行不缺钱，银行真想干，只要投钱，有的是IT公司帮它干，但是银行不想干这件事，为什么呢？因为第二个原因，一旦决定做这样的事，就意味着会带来大量的失业，这会带来严重的社会问题。这就是传统银行不提供这类服务的原因。
对于阿里巴巴、百度、腾讯而言，在这方面没有任何负担。它们的IT系统都很庞大、复杂，升级成本很低，不存在传统银行所需面对的问题，所以阿里网络银行的账户维护一定会采用目前的互联网方式，这会大大提高效率，也是笔者非常期待的一件事情。
现在跨行、跨地区的转账都需要支付费用，笔者经常到处出差，在将北京卡上的资金转到上海的银行卡，差不多最贵的时候被收过1%的手续费。一年的利息才0.35%，结果转账一次收1%，这实在太不合理。还有就是在商场买东西刷POS机时，通常我们认为刷POS机的费用由商家付，实际上则不然。你刷POS机的时候，商家要给银行付钱，而羊毛出在羊身上，商家会把商品价格提高，最终还是我们自己付钱。银行的转账费用实在是太高了。
近几年曾经财大气粗的商业银行纷纷开始在短信提醒、更换银行卡、借记卡小额账户管理费等小钱上跟广大储户斤斤计较。银行业人士指出，随着利率市场化的启动，银行背靠利差坐收利息收入的好时光已经一去不复返，因此纷纷转向中间业务要利润。
根据2013年年底公布的银行业三季报显示，截至2013年第三季度末，8家股份制银行手续费及佣金净收入增长幅度超过45%，其中平安银行、兴业银行、光大银行、浦发银行、中信银行增长幅度均超过50%。由此可见，手续费收入已是拉动银行利润增长的“火车头”。而在发达国家，银行一般也主要是靠中间业务来赚钱的。从这一方向可以看出，任何国家银行的好日子总有到头的一天，银行也很难吃上“免费午餐”了。
支付宝现在如果通过互联网的方式向银行卡转账，会收千分之二或千分之一点五的费用，两小时之内到账的话是千分之二，隔日到账是千分之一点五，比银行要便宜很多。还有一种方式是免费的，即在手机上通过支付宝客户端进行，这样跨行转账免费。笔者现在把几张银行卡和支付宝客户端绑定，就可以直接通过“卡卡转账”功能实现跨行转账，最慢2小时到账，很多时候只要十几分钟就可以完成，而且免费。
银行为什么要收那么多的跨行转账费呢？第一个原因是银联要收取相关费用，但是远远没有到目前转账费用那么高的地步；第二个原因是银行的机构太烦琐，成本太高。那么多网点，那么多人要养，相关成本很高，只能通过各种方式去“盘剥”，还有就是银行牌照是垄断的。以阿里网络银行为代表的互联网金融机构则不同，整个系统的成本非常低，所以完全可以打价格优势战，没有必要通过转账来“剪羊毛”。
这从余额宝就可以看出来，现在余额宝平均年化收益率大概在4.5%左右，高的时候达到5%以上。
天弘基金曾宣布，截至2014年1月15日，余额宝规模已经突破2 500亿元，客户数超过4 900万户。自2013年6月13日上线以来，余额宝规模一直处于急剧膨胀之中。从零开始到超过2 500亿元，即使按规模中位数1 250亿元测算，余额宝在不到8个月的时间内，为投资者总计贡献收益额将超过40亿元。
根据万德数据，截至2014年1月25日，余额宝内置的天弘增利宝货币基金，自成立日以来万份收益329.72元，在所有A类货币基金中排名第一，并且已连续10周稳居首位，日均万份收益1.356 9元。余额宝的七日年化收益率，自4％左右持续攀升到目前的6.4％左右，已明显高于银行的五年定期存款收益。
事实上，阿里金融已经将活期存款利率提高了十几倍。有消息指出，当时银行的存款以每天几亿元的速度在缩水，而与此同时，又要支付高出以往百倍的利息给诸如余额宝类的第三方理财渠道，因为“阿里们”正携着从银行流出的巨款胁迫银行就范。
这说明银行其实完全可以承担较高的资金成本，因为贷款收益成本高，利差相当大，但银行为什么不愿意干这个事呢？第一个原因是国家利率管制。国家规定了活期存款、定期存款的利率上限，自然就不能给储户提供更高的利息，否则就是违反了规定。其实更重要的原因还是在于银行的垄断地位，既然管了，那就乐得去赚这个差价，反正也没什么竞争。可能中小银行压力会大一点，给出的利率稍微高一点，但是跟阿里巴巴这种网络银行相比，依然要比阿里网络银行给出来的资金利率低很多。
中国这些年由于经济的快速成长，很多行业对资金的需求量很大，能够承担较高的贷款利率，银行其实可以给普通储户较高的存款利息，但是因为国家利率管制，普通老百姓实际上一直在补贴银行、补贴富人。为什么穷人越来越穷？钱存在银行里面给的利息很低，但富人贷款拿去干别的事，可以赚很多很多的钱，这样造成贫富差距越来越大，银行也从中赚了很多钱。所以非常期待阿里网络银行作为一个外来鲶鱼能够打破银行的垄断，给普通储户带来比较高的利息。
阿里网络银行之所以能够提供比较高的利率，根本原因还在于它的成本低。这也是互联网为什么能够颠覆大多数传统行业的原因。
此处的“贷款利率”不是针对普通贷款，而是针对民营企业的贷款。民营企业想从银行贷款非常难，它们不得不通过民间借贷的方式融资。江浙一带民间借贷利率差不多在25%～40%，而阿里小贷平均的年化收益率只有18%左右，虽然它比银行贷款利率要高，但是比民间借贷依然低了很多。
阿里为什么能做到这一点？因为它有大数据做支撑，通过后台的数据能够看到交易信息、信用信息，这样通过分析就能够判断出财务状况和还款的可能性。
民间资金的借贷利率之所以很高，是因为有一个风险溢价的概念在里面。因为不知道贷款的民营企业能不能还钱，所以要将利息收高点，三家里面只要有两家还钱，也就不会亏本。如果有一种方法能判断出对方的还款能力，这时候就可以降低资金利息。阿里就做到了这一点，基于大数据分析，判断出商家的财务状况和还款能力，所以其贷款利率比民间贷款要低很多。
这里所讲的贷款利率不是针对国有大企业、国有大工程，它们依然会去国有银行贷款，成本很低。对于占据中国70% GDP的民营企业来讲，通过类似于像阿里小贷或阿里网络银行及其他网络银行的方式，会降低资金成本，这有利于国民经济的健康良性发展。
很多投资者并不满足于仅仅把钱存在银行中赚一些定期利息，他们希望有更高的收益，一般会考虑买基金，我们平时怎么买呢？一般是去银行、证券公司或第三方支付平台。到银行柜台要填一堆的表格；如果去证券公司也很麻烦，你必须去现场开户，所以这种购买基金的方式非常不便。余额宝为什么在短期内做这么好，除了收益率高之外，还有一个重要原因，就是它买基金很方便。只要点击“转入”、“转出”就完成了基金的申购赎回，不需要到基金公司去，也不需要去银行，非常便捷。
以支付宝为代表的移动终端，如理财通、财富通等，用户量巨大，通过移动终端对接基金产品，提高了普通用户的使用便捷性。
阿里巴巴目前跟民生银行达成战略合作做直销银行。直销银行是什么？就是民生银行把它的金融产品，如各种理财产品、债券产品等放到阿里巴巴来卖，通过支付宝支付非常方便。
所以未来大家可能会看到在支付宝或阿里网络银行中有很多的金融产品可以选择。想买股票的就买股票基金，想买货币的就买货币基金，想买债券的就买债券基金，如果你能承担更高的风险，则可以买对冲基金、期货基金、外汇基金等。有了这个平台以后，阿里就不仅仅是一个普通银行，还可以做很多中间业务，这会是它一个重要的收入来源。对普通老百姓而言，有了更多的选择，毕竟一个银行中的产品数量有限。
其实网络银行并不是新生事物，在国外很早就有。
不难想象，呼之欲出的民营银行将以互联网为利器，但从国际商业银行的经营管理实践来看，以“网络银行”为主的民营银行并非新生事物。1965年在法兰克福成立的储蓄与财富银行，一改传统的零售银行服务对分支行系统的依赖，代之以通过邮件、电话、计算机、自动出纳机、双向有线电视等媒介，直接向远距离顾客提供金融服务。但是由于业务规模小、品牌影响力有限，多年来并未引起人们的足够重视。
美国SFNB银行是全球第一家纯网络银行，是第一家获得联邦监管机构认证、可以在互联网上营业的银行，也是第一家获得联邦保险的网络银行，在美国50个州都有客户和账号。开业之初，它只雇用了15名员工，为12 000万个网络用户提供了几乎全部的金融服务，并一度成为美国第六大银行，资产达到1 260亿美元。但是随着电子商务低谷的到来，1998年SFNB因巨额亏损被加拿大皇家银行收购，成为RBC的一个有机组成部分。此外，由荷兰国际集团1997年在加拿大创立的ING Direct网络银行，虽然一直与传统银行并存，但鲜为世人所知，其业务量也一直未成气候。放眼望去，不提中国，国际上目前仍是传统银行的天下。
2014年阿里号称将推出民营网络银行，这个消息在业界被热议，不知阿里金融帝国是否能真正俘虏占世界四分之一人口的中国人的心，从而改变传统银行统治的世界银行业的格局呢？
国外早就有类似的网络银行，但是做得不是很好，那么在中国可能做得好吗？实际上我们会发现很多奇怪的现象，海外很多成熟的商业模式到中国就不行，在海外不行的到中国反而会发展得很好。比如，可口可乐在美国很牛，但到中国就不如百事可乐。再比如支付宝，国外没有支付宝这样的东西，美国的PAYRAL和支付宝有很大的不同。所以，中国确实有国情特色，网络银行在中国能成功吗？如果能成功，原因是什么？
笔者认为根本原因在于中国的利率管制，海外的网络银行成功不了是因为利率早就市场化了，传统银行价格战早已经打到骨头里面，很便宜了，就算通过网络银行也不见得比它好到哪里去。但是中国由于利率管制，存在很大的利差空间，这是余额宝之类的互联网金融产品成功的关键。普通的活期存款利率是千分之三，余额宝的利率是百分之四，相信大家都会选择余额宝，但如果余额宝的利率只有千分之四，那对大家的吸引力也就没那么大了。
同样，阿里小贷的年化利率为18%，民间借贷的利率为40%，融资人当然选择阿里小贷。如果民间借贷跟国有银行差不多，那为什么还要去找网络银行借？市场上巨大的利率价差是网络银行真正发展的最根本原因。如果未来中国的利率全放开，所有银行都公平竞争，价格战打到骨头里面去，网络银行跟传统银行也没什么区别，那时候网络银行也就不会成为众人期待的焦点了。
前面讲了很多关于阿里网络银行的好处，那么什么时候能实现呢？其实不仅是阿里巴巴，很多民营企业都在准备做银行。上海、北京市中心最好的地段早就被国有银行占了，网络银行不可能跟传统银行拼网点。
所以最好的方式一定是通过网络银行去做，可能未来我们会在网上看到很多网络银行，因为网络银行相对来说成本较低。
其实互联网对传统的商业颠覆早就开始了，最近几年，人们习惯在网上买东西、订票、订座，非常方便，可以节省大量时间。未来十年，笔者相信被颠覆最大的应该是金融行业，特别是银行。
前面讲了很多网络银行的好处，那么网络银行能否取代传统银行呢？答案是否定的。笔者认为它会跟传统银行分庭抗礼，如电子商务发展这么多年，依然无法取代实体商务，因为毕竟有太多的东西需要我们先去看、触摸、感受，然后再去做。
传统银行的优势在于那些大中型企业客户，如中国石油、中国石化、中国铁路等企业，是国有银行的“私家花园”，是网络银行无法触及的。民间的贷款利率很高，传统银行由于风控的原因不能触及这块，无法参与民间放贷，网络银行实际上覆盖的就是这个市场。传统的大银行依然会存在，它们的服务虽然很不方便，但是可以为大中型国企服务。很多国企的存款都在四大国有银行，贷款当然也会选择四大国有银行，这些不是网络银行能够取代的了的。网络银行挤压的对象更多是那些中小银行、村镇银行及以民间借贷为主的金融机构。
很多传统银行现在也在做网络银行，它们会做得好吗？它们能够打败阿里银行吗？笔者并不看好。传统银行早就有网络银行，银行间的计算机系统是最早联网的，比互联网的出现还要早；网银十年前就有了，但一直都发展不起来，为什么？这是由传统银行的基因决定的，其组织架构、用户友好性、用户体验实在太差。现在银行也都有手机客户端，但是用起来很不方便，安装、转账都很麻烦。所以它只是传统银行外面包了层互联网的皮，整个服务依然是很“官僚”。
阿里巴巴当初能够成功，其中一个重要原因就在于用户体验特别好，通过支付宝买东西特别方便。因此笔者并不看好传统银行做网络银行，难以成气候。
总之，网络银行未来会给普通用户提供非常好的体验和服务，给传统银行带来巨大冲击。未来银行会两极分化，国有大银行树大根深，不会受到太大的冲击，但是中小股份制银行恐怕压力就会大很多。笔者乐于见到这种竞争，这会给普通用户带来更多实惠。
淘宝基金购买宝典
本节通过淘宝基金来谈谈有关基金的投资问题。淘宝基金之所以惨淡，原因其实很简单：缺乏信用支持。金融的核心是信用，不是简单地将销售渠道搬到淘宝上就可以的，关键还是要了解各种基金的特性和投资方法。本节就阐述了固定收益类、主动管理类、被动管理类、杠杆类等基金的特性和各自的评价标准。
自从余额宝成功后，基金公司仿佛发现了一块新大陆，在淘宝上大量开基金店，但是结果却差强人意，我们来看一下相关数据。
规模超过2 500亿元，客户数超过4 900万户，平均每分钟净申购300万元，每天净资产规模增加超43亿元，基金公司排名世界第十四、国内第一，天弘基金的成功让其他基金公司看红了眼。
2013年11月1日中午12时，工银瑞信、国泰、鹏华、德邦、富国和易方达等首批17家基金公司淘宝店正式上线营业，誓要与余额宝一决高下。纵然使尽了浑身解数，上线当天的销售额还是被媒体用“差强人意”来形容，开张三天总成交量仅388万元，首批上线的116只基金产品中，20％的产品无成交记录。
上线一个月后，17家基金公司淘宝店一个月的销售量加起来仅4.3亿元。与余额宝上线首日的申购额就达到3.5亿元，后继者百度首款理财品上线不到5个小时就卖掉10亿元的业绩相比，基金淘宝店情何以堪？问题究竟出在哪儿？基金公司们幻想中的热销、抢购，如余额宝般的疯狂场景为什么完全没有出现？
上述数据显示，淘宝基金的表现跟余额宝天差地远，为什么会这样？很多基金公司在上淘宝开店的时候，根本就没搞清楚余额宝成功的关键在哪里。其实余额宝成功的核心在于支付宝，或者说是因为阿里巴巴集团做了一个信用背书。
我们先来看淘宝当初为什么会成功。它的成功之处在于支付宝，如果没有支付宝，没有人敢在淘宝上买东西。支付宝主要起到以下几个作用：一是保证资金安全。买货时，钱若直接打给商家，商家不发货了怎么办；或者商家货发给客户后，客户不愿意付钱了怎么办？这需要有一个公信力第三方，即支付宝。把钱打给支付宝，商家把货发给客户后，支付宝再把钱打给商家，这样的流程大家都放心。二是关联商家的评级。商家做得越好，销量越大，级别就越高。在这种情况下，信用等级高的商家会获得更多的客户信任，从而形成良性循环。这是淘宝这么多年来能获得越来越多用户信任的两个根本原因。
但是这两个核心价值在基金销售中完全没有意义。买基金的时候，当钱打进去后，基金份额是实时到账的，基金公司都有监管层监管，所以完全不用担心钱打进去后基金公司不给基金份额，它是要去备案的，所以支付宝的资金安全优势没能发挥作用。由于有信用体系做支撑，在淘宝买货时，若觉得不好可以要求退货、退款，但是买了基金怎么退？只能赎回。中间如果亏钱了，基金不可能全款退还，因为投资者需要承担一定的风险。由于这两个因素，支付宝的两大核心价值对基金产品完全不起作用。
余额宝为什么会成功呢？关键在于余额宝是支付宝的余额宝，客户不是因为相信天弘基金才购买的，而是因为相信支付宝。支付宝绑定了天弘基金的货币基金，现在天弘基金已经被阿里巴巴收购，淘宝在大面积推广支付宝钱包，大家已经忘记背后是谁，只知道这是支付宝的余额宝。实际上，是支付宝给天弘货币基金做了信用背书。
对于阿里巴巴来说，余额宝是“嫡传长子”，淘宝基金是“私生子”，淘宝基金不可能得到淘宝的流量导入。虽然同是货币基金，但是天弘货币基金跟其他基金公司的货币基金有很大区别。天弘的货币基金由淘宝做信用背书，而一般的基金公司没有，在这种情况下，淘宝只是一个普通的渠道而已，跟银行渠道、券商渠道其实是一样的。
普通用户对淘宝基金了解甚少，所以会非常谨慎地购买。同样买货币基金，不如直接买余额宝，现在余额宝的收益率在货币基金中排名靠前，没有必要花费很多精力、时间去了解、购买另外的货币基金。
同时余额宝交易也很方便，可以用余额宝直接购物、充值，普通淘宝基金上的货币基金没有这个功能。所以这也是淘宝基金不能成功的原因，而且笔者也看不出它未来有成功的可能性。
淘宝基金店开张之初赚足眼球，而如今却业绩平平，除了因为基金公司没有真正了解淘宝这个平台之外，淘宝上的“亲”们也并不了解这些基金公司卖的“宝贝”究竟是些什么东西。
基金，通俗一点说，就是由一个有公信力的、专业的人或机构将零散投资人的钱聚集到一起，投资到股票、债券、货币等金融产品上，为投资人创造收益。目前中国的公募基金总数为1 466只，资产总规模达28 133亿元，由817名基金经理掌管。
抛开淘宝基金店成功与否不谈，这么多的基金产品，我们该如何挑选？哪只基金适合购买？
下面通过介绍目前淘宝上热卖的基金种类，以此为契机来帮大家梳理一下目前的基金产品类型。
第一种是固定收益类。它主要分为货币基金和债券基金两种。从名字上就能够知道，固定收益类产品一般会给投资者一个较为稳定的收入，如货币基金平均是4%～5%；债券可能会高一点，为5%～6%。
第二种是主动管理类的股票型基金。股票型基金是风险收益基金，买股票不一定会赚钱，不过从历史的长期发展来讲，股票长期配置的收益肯定比债券基金要好，但是需要注意交易时间点。主动管理类的基金一般分为股票型和混合型两种，后面会详细阐述。
第三种是被动管理类的股票型基金。主动管理类的基本假设是基金经理水平比较高，比大多数人好，但是随着市场的有效性越来越高，大多数基金经理的产品是无法超越市场的。诺贝尔奖得主尤金·法马的一个重要学术贡献叫有效市场，该假说认为大多数的基金跑不赢指数，在这种情况下，投资者与其去赌那少数可能会跑赢指数的基金产品，不如直接投资指数基金。被动类的产品主要有指数基金、ETF基金和指数增长基金等。
第四种是杠杆类的产品，也就是分级基金。由于投资者风险偏好不同，有人希望获得固定收益，有人想赌高收益，那么可以把基金分为A级和B级两个部分，其中A级是固定收益类，B级是风险收益类。净值波动特别大时，风险偏好型投资者就买B级，不想赌的人买A级，这就是杠杆类。
目前基金公司的产品基本上可以分为这四大类，当然还有很多的创新类产品，目前不占主流，这里不做详细解释。
首先来看一下固定收益类中的货币基金，代表产品是余额宝。它的主要投向是银行间市场，其中90%是协议存款，其他的包括逆回购、大额存单等。特点是风险很低，当然收益也比较低。
从首批上线基金公司主打的产品来看，低风险的固定收益类产品是其推广的重点。尤其是在余额宝的规模示范效应下，大多数基金公司都将货币基金作为其淘宝店的主打产品进行推广。余额宝的成功，让其他互联网巨头、基金公司，甚至银行也纷纷加快推出同类产品的步伐。
2014年1月15日，苏宁云商旗下易付宝的“类余额宝”余额理财产品零钱宝正式上线；2014年1月16日，华夏基金宣布与腾讯合作的微信版余额宝正式上线；工行也推出名为“天天益”的理财产品。据粗略统计，目前市面上的类余额宝产品已经多达20多种。
如表1所示，显示了2013年主要的货币基金的收益率情况。
表1 2013年主要货币基金的收益率情况
货币基金规模越大，收益越好，因为货币基金规模上去之后，和银行谈的协议存款的价格也就不一样了。规模越大，银行肯定要给出更好的价格，这就是一个存款团购的概念。在银行存50亿元和500亿元，银行给出的利率肯定不一样。虽然现在有很多货币基金，但笔者认为天弘的货币基金，也就是余额宝肯定将一家独大，很难再有第二个货币基金能够与它抗衡，因为它已经形成一种雪球效应。所以货币基金的购买秘诀是“挑大的买”。
再来看债券基金，债券基金主要投资于国债、金融债、高等级信用债，当然也包括一些垃圾债。国债是国家发行的，还款没有问题。金融债一般由工行、建行这些大机构发行，还款能力也非常强。当然，可能会配一些垃圾债，或者叫私募债（在海外叫垃圾债，在国内叫私募债）。这种债券收益比较高，但是风险也比较大。如表2所示，显示了2013年主要债券基金的收益率情况。
表2 2013年主要债券基金的收益率情况
债券基金的收益率主要与什么有关呢？它实际上跟市场的基础利率是负相关的。当整个市场的利率下降时，债券就会很有吸引力。比如5年期国债的收益率一般为5%，银行存款为3.5%，如果有一天银行的存款利率降到2%，则债券的收益率会比较好。因此市场基础利率降低的话，债券价格就会上涨。如果银行利率上升，那么还是存银行比较好，因为银行的信用度比较高。这也是为什么2013年下半年债券跌得很惨的原因，因为市场无风险利率在上升。如果整体利率下行，则是买债券的最好时机，但如果在钱荒时买入，则债券会死得很惨。所以债券基金的购买秘诀是“降息买债券”。
主动管理类一般是指股票型基金。股票型基金属于风险基金，投资者为什么要冒这个风险呢？因为它的收益较高。从长期来讲，美国股市的年化收益率是7%左右，债券大概只有3%～4%。从过去这么多年的数据来看，中国股市的年化收益率大概是15%左右。从历史数据分析，股票的长期收益率肯定大于债券市场，这是毫无疑问的。
股票型的基金又分为两大类，一种是纯股票型基金，另一种是混合型基金。这两者有什么区别呢？纯股票型基金有最低仓位限制，不能够低于80%仓位，这就意味着熊市的时候纯股票型基金也必须死扛着，不能空仓。2008年这种单边暴跌的情况，其实绝大多数基金经理都已经判断出来了，但是由于最低仓位的限制，最多只能降低到60%，这也是2008年很多公募基金净值跌得很惨的原因。混合型基金则没有这个限制，如果看好牛市，那么基金经理可以满仓；如果看空，则可以空仓，因此混合型基金对基金经理判断大盘的能力有更高的要求。从长期来看，混合型基金要比纯股票型基金的收益稍好一点，因为基金经理的自主性要强很多。
但是无论是纯股票型基金，还是混合型基金，熊市中都是会亏钱的，牛市中也不代表都能跑赢牛市。那到底应该买哪一种呢？笔者告诉大家一个最基本的诀窍，即股票型基金要挑小的买，不能买大基金。小盘股具有长期超额收益，那些上百亿的大基金不可能大量配小盘股，它肯定要配大量蓝筹股。很多基金名字中就有“某某大盘”，这意味着基金合同里面约定了该基金的主要投资方向是大盘蓝筹股。当然华夏大盘是一个异类，它名义上是大盘基金，实际上炒的则是小盘股，而且它的规模也很小，只有50亿元。
大蓝筹是很难跑赢市场的，此外，冲击成本太大，因为基金盘子太大，买卖股票的时候，会吃掉很多盈利。因此对于主动管理类基金而言，越大规模的基金，它的收益率就会越低。大家可以把历史基金数据拿出来，做一个总体分析，那些规模大的基金总体上市不如小盘基金。其实大家去看看指数就知道了，上证指数走势就远远不如中证500。
所以股票型基金一定要买小基金。什么叫“小”？第一，它的投资标的是以中小盘为主的。第二，规模比较小。如表3所示，显示了2013年收益较高的主动管理类股票型基金收益率情况。我们会发现，做得最好的几个都是规模小、投资标的也小的股票型基金。所以主动管理类股票型基金的购买诀窍是“挑小的买”。
表3 2013年收益较高的主动管理类股票型基金收益率情况
被动管理类基金是指各种各样的指数基金。它的一个基本经济学原理是：市场有效时，大部分基金经理跑不赢指数。那么投资者直接购买指数基金岂不是最佳选择？
2014年一期《福布斯》杂志中有一篇文章——《将复杂的投资原理简化成数百条可执行的建议》，其中第78条为“购买对基本面加权的指数基金”。共同基金公司先锋集团的创始人约翰·伯格也曾对那些想通过选股跑赢大市的投资者提出过坦率的建议：“别去找那根针了，买成捆的草吧。”
指数基金，顾名思义，就是以指数成分股为投资对象的基金，即通过购买一部分或全部的某指数所包含的股票来构建指数基金的投资组合，目的是使这个投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。相对于主动式投资而言，指数化投资能有效避开个股风险、产业风险及基金经理人的人为风险，投资人只需要专心关注资产配置及留意市场风险即可。以认购起始日计算，2013年共有64只指数基金发行，合计募集611.97亿份。截至2013年12月31日，市场上共有232只指数基金，资产总规模为3 535.94亿元。
指数基金最近30年大行其道，其基本经济学原理叫作有效市场假说，即随着市场有效性的增强，大多数主动管理类基金跑不赢指数。该理论在海外得到了验证，其中最典型的就是先锋基金，目前其已过万亿美元。
海外市场中的纯指数基金规模一直在增长，最近几年国内市场也是如此，各种各样的ETF基金发行得都很不错，规模在持续增长；而纯主动管理类股票型基金则很难发行。国内被动管理基金主要是各种指数基金和ETF基金，它们基本上以跟踪某一指数或某一行业指数为标的。如表4所示，显示了2013年一些指数基金和ETF基金的收益率情况。
表4 2013年指数基金和ETF基金收益率情况
我们发现确实有很多指数基金收益率非常不错，因为股市从长期来说一定是涨的，特别是那些与大盘相关的指数。主动管理类基金经理万一买错了股票，可能结果会很惨，但是指数不会，因为长期一定是涨的。
对于指数型基金我们应该如何选择呢？这里告诉大家一个方法：定投。指数跌的时候是最佳买入时机，因为指数长期会涨，最好是越跌越买，只要有闲钱，就投一点，指数基金定投肯定没问题。越是熊市的时候，往往越是定投指数的最佳时机。
指数基金中还有一类叫作指数增强，即在指数的基础上增加一些主动选择，使得收益比单纯的指数要好一点。比如，配指数成分股80%，余下的20%做一点阿尔法的股票组合，以超越市场。目前做得比较好的指数增强基金，有代表性的基本上都是做量化增强的。比如富国300指数增强，采用的核心选股模型叫BARA多因子模型，从海外最著名的量化机构巴克莱引入国内，从成立到目前已经跑赢沪深300指数15%以上。如图5所示，是富国沪深300指数增强基金的净值走势图。指数增强产品依然是有风险的，因为不是每个人都能找到增强因子，这一点需要提醒投资者注意。
所以被动管理类基金产品，不管是增强型还是普通的指数基金或ETF，从长期配置来讲，都是非常好的产品。这类产品的购买秘诀是“有钱就买点”。
图5 富国沪深300指数增强基金净值走势图
杠杆类基金，是把份额分成A和B两端，A端投资者获得固定收益，B端投资者获得风险收益。无论牛市、熊市，A端的收益都是有保障的，多余的部分全部给B端。因此一旦牛市到来，分级基金的B端是牛市中的最好选择，因为它杠杆特别高。我们来看一下2013年一些杠杆基金B端的收益率情况，如表5所示。
表5 2013年杠杆基金B端的收益率情况
续表
从上述数据可以看出，一旦出现系统性机会，分级基金的B部分会远远超越指数。牛市中，B份额获得了2～3倍的杠杆，所以会比指数涨2～3倍多；但如果是熊市，判断错误的话，也会跌得很惨。如果你长期看好某一个指数，如创业板指数，买B份额最好的时机是它跌得特别惨的时候，因为这个指数长期来讲会涨上去的。比如，前一段时间创业板跌得很惨的时候，富国的创业板分级基金B跌得也很惨，但当创业板反弹之后，它反弹得也很快。所以，B份额适合那些风险偏好型的人去做。如果你属于风险偏好型的投资者，建议可以拿一点小钱去玩玩，叫作“小赌怡情”。不过也要特别注意，其风险是比较大的。所以，杠杆基金的投资秘诀是“小赌怡情”。
截至2013年12月，共有32家基金公司入驻淘宝，相比淘宝网上的零售商们，基金淘宝店的成本可不便宜。据基金公司相关人士称，淘宝网开店的硬性成本至少为60～70万元。其中，购买直销端口需要30万元，店铺装修需要5～10万元。此外，还需要支付淘宝网一定的服务费。如果销售额在1亿元以内，服务费需要10万元左右。另外，还需投入客服人员等，如果外包给运营公司一年也需要30万元左右。虽然比传统银行渠道的投入要低，但就目前淘宝带来的销售量而言，实在是一笔投入大、产出小的亏本买卖。所以，目前更多的基金公司选择继续观望。另外，T+2、T+3的赎回机制也让淘宝基金暂时无法达到余额宝现有的辉煌。
讲了这么多，就是想告诉大家，淘宝基金跟衣服、电子商品是不一样的，你需要搞明白它背后的原理。余额宝的成功大大刺激了基金行业，很多基金公司在淘宝基金上进行各种各样的装饰，但笔者坚定地不看好淘宝基金。为什么？因为余额宝有阿里做信用背书，而淘宝基金却没有。
金融行业的本质是信用。你为什么愿意把钱存在工商银行这样的大行呢？因为你知道这样的银行不会倒闭，特别是存款保险制度出来之后，可能很多小银行会倒闭，那时候你就更不敢把钱存到小银行了。为什么不敢把钱存到农村信用社？为什么不敢把钱存到期货公司？因为你不清楚它们会不会倒闭，它们的信用等级不如工行这些大银行。同样，在淘宝上买东西时，一般很多人会选择那些皇冠店、金冠店，为什么？因为他们做了很多年，产品的质量是有保证的，服务也是有保证的。这就是信用的价值。
虽然余额宝是货币基金，淘宝基金卖的也是货币基金，但是由于背后的信用背书不一样，结果也就不一样。余额宝会越来越好、越来越大，普通的基金公司跑到淘宝上去开店肯定是不行的。就算淘宝暂时能够给基金公司引来流量，但也只是昙花一现而已，在这种情况下，淘宝只是一个第三方销售渠道。对投资者而言，第三方销售渠道最重要的是什么？是咨询服务。想要基金在淘宝上卖得好，淘宝小二很重要，你得告诉大家，这家基金公司卖的是什么。特别是股票型基金，最近几年亏得比较多，在老百姓中的口碑也不是很好，通过一个修饰就想吸引到大量资金，这种可能性微乎其微。因此，笔者看空淘宝基金就是这个道理。