1.7　期权价格的影响因素

期权价格的影响因素主要有6个，分别是标的资产市场价格、期权的执行价格、期权的有效期、标的资产的波动率、无风险利率和标的资产的收益率等，这几个因素通过影响期权的内涵价值和时间价值来影响期权价格。

1．标的资产市场价格与期权的执行价格

看涨期权在被执行时，其收益等于标的资产市价与执行价格之差。因此，标的资产的价格越高、执行价格越低，看涨期权的价格就越高。

看跌期权在被执行时，其收益等于执行价格与标的资产市价的差额。因此，标的资产的价格越低、执行价格越高，看跌期权的价格就越高。

标的资产价格与期权执行价格对期权价格的影响结果分别归纳在表1-5和表1-6中。

2．期权的有效期

对美式期权而言，它可以在有效期内的任何时间执行，因此其有效期越长，该期权就越有可能变成实值，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会。因此，有效期越长，期权价格越高。

对欧式期权而言，它只能在合约到期时被执行，有效期长的期权不一定包含有效期短的期权的所有执行机会。这使得欧式期权的有效期与期权价格之间的关系显得较为复杂。不过，在一般情况下，期权有效期越长，标的资产价格的不确定性就越大，空头亏损的风险也越大。因此，即便是是欧式期权，在其他条件不变的情况下，有效期越长，其期权价格也越高，即期权的边际时间价值为正值。

虽然说期权的边际时间价值为正值，但我们应该特别注意：随着剩余到期时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的，这被称为期权的边际时间价值递减规律。反过来讲，对于到期日确定的期权而言，在其他条件不变时，随着到期日的临近，期权的时间价值是加速衰减的。思维再进一步，时间流逝一周的过程中，剩余期限长的期权的时间价值，其减小幅度将小于剩余期限短的期权时间价值的减小幅度，这些理解都可以转化为实用的期权交易技巧。期权有效期与期权价格的关系如表1-7所示。

3．标的资产价格的波动率

标的资产价格的波动率是衡量标的资产价格变动不确定性的指标，是影响期权价格极其重要的因素。怎么理解呢？在其他因素不变的条件下，标的资产价格波动率的增大增加了期权变为实值期权的可能性，所以，为该期权所付的权利金也应相应地增加。由于期权多头的最大亏损额仅限于权利金，而最大收益则取决于执行期权时标的资产市场价格与执行价格的差额，因此，波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。我们在分析期货等衍生产品的价格时，标的价格是一个重要的维度。在期权的世界里，我们必须再增加两个维度，一个是上文提到的时间维度，另一个便是波动率维度。

标的资产价格波动率与期权价格的关系如表1-8所示。

4．无风险利率

无风险利率对期权价格的影响不是很直接，短期内对期权价格的影响也不大。可以从两个方面的效应来分析，一方面，无风险利率上升会使期权标的资产的预期收益率上升，另一方面，无风险利率的上升会使得期权持有者未来收益的现值会相应减少，这两种效应都会使看跌期权的价格下降。

对看涨期权而言，第一种效应将使看涨期权的价格上升，第二种效应将使看涨期权的价格下降。看涨期权的价格究竟是上升还是下降，取决于两种效应的比较。通常情况下，第一种效应的影响将起主导作用，即随着无风险利率的上升，看涨期权的价格也是上升的。

无风险利率与期权的价格关系如表1-9所示。

5．标的资产收益

标的资产分红付息等将降低标的资产的价格，如果期权执行价格不变，则会引起看涨期权价格的下降，看跌期权价格的上升。 z+cMgVNImtRtiR3BRr71R3uKI8sasytYnT2pSwuvKAvgSu5opLNj80bRbufjDfLX