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白银基本面分析包括的内容很多，包括国际政治、经济、汇市、欧美主要国家的利率和货币政策、白银开采成本的升降、工业和饰品用银的增减等因素，个人投资者要想准确把握白银价格的短期走势，难度是很高的。
但是个人投资者还是可以参照白银与黄金、白银与美元、白银与石油、白银与股市之间的互动关系，商品市场的联动关系及白银市场的季节性供求因素、国际基金（白银ETF）的持仓情况等因素，对银价走势进行相对比较简单的判断和把握。
投资者要注意的是，由于影响白银的基本面很多，常常会同时出现对银价影响利多和利空的基本面信息，如美元走弱和某国发现了大银矿，这时投资者该如何处理呢？投资者这时要发挥自己的逻辑判断思维能力，看是利多消息起主要作用还是利空消费起主要作用，即要多观察、分析影响银价的主要矛盾，从而成功预测未来一段时间内银价的走势，成为银市大赢家。
在贵金属投资市场中有一种说法：“金银不分家”，对黄金利多的因素，通常也会利多白银；反之，利空黄金的因素，也会给白银带来下行压力。
黄金、白银同作为贵金属，具有一些共同的特征，因而让金价与银价紧密相关。经常跟踪各种贵金属走势的投资者都知道，黄金和白银的走势相关性极大，有时候白银先于黄金突破，也有时候白银的走势则滞后于黄金的走势，但最终白银会赶上黄金。这就意味着我们可以通过观察走势领先的黄金或者白银，来判断另外一种品种的走势。如图2.1所示，显示的是现货黄金和现货白银的叠加周K线图，可以看到黄金和白银的走势几乎是同步的。
另外，黄金与白银的比率，也可以给我们一些指引。从趋势上来看，黄金和白银的比率与白银的价格没有明显的相关性，但是当黄金和白银的比率接近阶段性顶部或底部时，就会对黄金及白银价格走势有指导意义。
图2.1 现货黄金和现货白银的叠加周K线图
当黄金与白银的比率接近40时，白银的价格处于阶段性的高位；而当黄金与白银的比率接近80时，银价往往处于阶段性的底部。
例如，2016年6月22日，现货黄金的价格是1265.80美元/盎司，现货白银的价格是17.22美元/盎司，这样黄金和白银的比率=1265.80 ÷ 17.22=73.5，所以这表明黄金、白银的价格在阶段性的底部，可以关注逢低做多机会。
在国际市场上，白银和美元是直接对价的商品，所用的单位为美元/盎司，因此美元走势的每一个微弱的动作都会直接影响白银价格的走势。美元与白银一般呈负关联，即美元涨，则白银跌；美元跌，则白银涨，如图2.2所示。
图2.2 现货白银和美元的日K线叠加图
通过图2.2可以看出，美元在一路下跌过程中，白银却是一路上涨。
但在某些特殊时段，尤其是白银走势非常强或非常弱的时期，银价也会摆脱美元走势的影响。2005年第四季度，由于国际对冲基金普遍看好石油、贵金属等商品类投资品种，大资金纷纷介入，导致白银价格与美元的互动关系一度失效，银价出现了独立的走势，如图2.3所示。投资者今后在分析黄金与美元走势时必须充分考虑这一因素。
图2.3 2005年第四季度银价摆脱美元走势的影响
但总起来说，在基本面、资金面和供求关系等因素均正常的情况下，白银与美元的逆向互动关系仍是投资者判断银价走势的重要依据。
美国非农就业数据每个月第一周的周五，美国东部时间早上8:30，北京时间的晚上20:30或21:30发布。非农就业数据是用来衡量劳动力市场强弱的。
为什么要关注非农就业数据呢？因为在美国就业机会+就业率就等于经济实力。其中，就业机会代表着经济增长；就业率代表着经济的可持续增长。
非农就业数据反映了美国制造行业和服务行业的发展及其增长情况，数字减少代表企业降低生产，经济步入萧条，对美元不利；如果数字大幅增加，则代表经济状况良好，对美元有利。
非农就业数据的好坏直接影响美元的价值，进而影响白银的价格走势。所以，我们一定要关注美国非农就业数据。
如何看待美国非农就业数据对白银的影响呢？
关键是看非农就业数据的预期值与所开出的实际值的比较，如果高于预期值，就会利好美元，从而打压白银价格；反之，如果低于预期值，则会利空美元，从而推高白银价格。
所以，每个月第一周的周五，我们投资白银一定要小心，不管是利多还是利空，白银上下波动都会比较大。
2016年6月3日美国非农就业数据公布之前，白银一直是维持下跌行情，并且在非农就业数据公布的前一天，价格继续沿着5日均线下跌。但需要注意的是，价格已下跌24个交易日，所以空单要注意逢低止赢。
非农就业数据公布之后，白银价格开始上涨，先是站上5日均线，然后又站上10日均线，从而开始一波上涨行情。这种走势正是由于非农就业数据所触发的，虽然这一波上涨蓄谋已久，但非农就业数据起到了举足轻重的催化剂作用，如图2.4所示。2016年6月3日美国非农就业数据公布当天的走势
图2.4 美国非农就业数据触发的白银价格暴涨
为什么这次非农就业数据报告会有这么大的影响呢？
在2016年前半年，美国经济不断好转，很多投资者认为美联储会在6月份加息，这样就利多美元，利空白银，这也是这一波白银回调的原因。
2016年6月3日，美国公布了5月份的就业形势报告。数据显示，美国5月份非农就业人数增加3.8万人，增幅远远小于市场预期的16万人。这个数据令市场意外，由于就业数据远远低于预期，市场对美联储加息的预期明显减弱，所以美元获得了巨量卖盘，造成大幅下跌，而白银则从跌势转为升势。
在进行白银投资时，还要关注被称为“工业的血液”的黑金——原油。在国际大宗商品市场上，原油是最为重要的大宗商品之一。自西方工业革命后，原油一直充当着现代工业社会运行的重要战略物资，它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的地位。“石油美元”的出现足以说明原油在当今世界经济中的重要性。
油价波动将直接影响世界经济的发展，这是不争的事实。美国的经济发展与原油市场的关联度尤其紧密，因为美国的经济总量和原油消费量均列世界第一位。美国经济强弱走势直接影响美国资产质量的变化，从而引起美元涨跌，进一步影响白银价格的变化。
当油价连续狂涨时，国际货币基金组织随即调低未来经济增长的预期。油价已经成为衡量全球经济是否健康成长的“晴雨表”中不可或缺的重要组成部分。高油价也就意味着经济增长不确定性的增加，以及通胀预期的逐步升温。
白银与原油之间存在着正相关的关系，也就是说，白银价格和原油价格总体上是同向变动的，如图2.5所示。
图2.5 现货白银与美国油连的叠加对比图
地缘政治对白银价格的影响是最直接、最明显的，是短线投资者必须重点关注和分析的因素。世界上重大的政治事件、重要国家的战争、重大突发事件和核心国家安全战略调整，都会对白银价格形成很大的影响，从而较大程度上影响白银价格的运行。
历史上，中东战争、伊朗伊斯兰革命、伊拉克战争等都推动白银价格在一定时期内出现脉冲式行情。下面来详细讲解一下。
很多投资者都有这样的错觉，认为只要发生战争、出现动乱，那么金价就会带动银价大涨，这是片面的看法。是的，很多时候，战争和动乱都会推动金银价格的上涨，但并不是所有的战争和动乱都能推动金银价格上涨，甚至有些战争和动乱会对金银价格造成较强的压制。
其实，能推升金银价格上涨的战争和动乱，是因为威胁到以美国为主的主要经济体，使美元的霸主地位产生动摇，从而使黄金和白银的天然货币优势显现，价格大幅上涨。而当战争和战乱结束或美国重新控制局势之时，金银价格就会大幅回落。
1.前苏联入侵阿富汗
1978—1989年，前苏联为了争夺西亚地区的资源，以及进一步威胁中国，并抗衡美国在该地区的势力，发动了入侵阿富汗的战争。
在战争初期，前苏联战斗力相当强，迅速解决了阿富汗的正规军，这使得美国相当被动，美国霸权受到严重的威胁，这段时期金银价格呈现大幅度的争速上涨。
但随着战事的延长，前苏联在山地和部落作战的软肋开始出现，美国的霸权地位得到恢复，随后金银价格出现了大幅度的回落。
2.美国入侵阿富汗
2001年9月11日，恐怖组织撞击美国世贸中心和五角大楼的事件，让美国获得一个发动阿富汗战争的好借口。
前苏联曾经兵败阿富汗，当时美国曾是阿富汗的盟友，此时美国趁着俄罗斯的衰退入侵阿富汗。由于前苏联曾经在此地失败，所以对于美国人入侵阿富汗，国际金融界并不看好，担心美国可能受到挫折。
因此，在“9·11”事件后的几个交易日，银价暴涨，这是美国霸权受到严重威胁的反应，随后战争爆发，银价持续了一个多月的下跌，如图2.6所示。
图2.6 美国入侵阿富汗时现货白银（AG）的日K线图
3.利比亚战争
2011年2月21日，中东地区多个国家开始相继爆发民众抗议的动乱，其后甚至扩散到北非地区，这两个地区都是世界原油的主要生产地区，事件严重影响了海权国家对中东地区的资源控制力。
提醒：海权与陆权是相对的，美国、英国、日本是海权的代表，东亚、西欧和印度是陆权的代表。
3月18日，英、意、法三国联军发动利比亚战争。虽然美国基于经济衰弱及本身需要应付三大主战场的原因，在这场战争中只是消极参与，但以英国为首的三国在利比亚的利益和美国本身利益是一致的。
利比亚战争，一开始寸步难行，从而使银价出现持续一个多月的非理性上涨，如图2.7所示。
图2.7 利比亚战争时现货白银（AG）的日K线图
4.地缘政治因素分析注意事项
地缘政治不稳定会影响信用货币吸引力，从而影响黄金、白银的价格。在当今世界上，信用货币被作为经济调控的重要工具。
在经济和政治发生动荡时，信用货币的信用度将受到不同程度的影响，使信用货币吸引力发生变化，市场资金会大量流向商品市场和避险市场，而白银具有天然的货币属性和保值功能，作为有限的商品资源，自然是资金流向的理想归宿。
回顾以往历史，很多地缘政治事件的启动点，都是精确的行情转折点，转折之前往往出现明显的诱空（诱多）和方向接盘迹象。例如，“9·11”事件前，白银价格是明显的空头格局，但就在小幅创下新低之后出现了大量的低位接盘，走出了不寻常的反技术走势。短短的几个交易日之后，“9·11”事件爆发，银价被大幅拉高。事件后的第三和第四个交易日，上方抛盘剧烈，白银并没能走出应有的涨幅。第五个交易日，美国正式入侵阿富汗，银价应声回吐全部涨幅。
国际大宗商品市场上其他商品价格的上涨，对白银价格也有同样的作用。白银价格始于2001年的这轮牛市，伴随的是国际大宗商品市场，以原油、铜等为首的能源、金属及部分农产品价格的大幅上涨，如图2.8所示。
图2.8 现货白银与CRB指数的叠加对比图
提醒：CRB指数是20世纪初以来由美国商品调查局（Commodity Research Bureau）依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB指数。CRB指数一直在经济领域发挥着重要的指标作用，不仅经济学家们对其非常重视，各种类型的投资者（包括商品期货的投资者）对其也非常在意。事实上，CRB指数已经成为投资者在进行投资分析时极为重要的咨询内容。
在最近200年间，总有5次超级别的牛市，最短的持续时间为15年，最长的则为40年。每一次大牛市都伴随着战争和政治局势的紧张：19世纪初是1912年的英法战争；19世纪60年代是美国内战；20世纪的三次商品大牛市的重要促成因素分别是一战、二战和冷战。
国际金融形势，如国际贸易、财政、外债赤字等对银价的影响比较大。例如，在债务链中，不但债务国本身发生无法偿债，导致经济停滞，经济停滞又进一步恶化债务的恶性循环，就连债权国也会与债务国之间的关系破裂，面临金融崩溃的危险。这时，各国都会为维持本国经济不受伤害而大量储备黄金。加上市场的避险情绪推动，黄金价格将会上涨，而白银价格也会跟随同步上涨。
自2009年年底以来，欧洲主权债务危机成为金融市场的“重头戏”。从2010年上半年的希腊到年末的爱尔兰，这一轮危机经历了跌宕起伏的几个重要阶段，债务危机不断地蔓延，危机的反复无常令市场对欧元区信心渐失，这为黄金、白银价格提供坚实的支撑，很大程度上推动了黄金和白银在2010年的大牛市行情，如图2.9所示。
图2.9 2010年现货白银（AG）的周K线图
白银作为一种商品，具有固定的实物消费旺季和淡季，把握好白银实物的消费季节性规律，对分析白银波动的大趋势有非常大的帮助。
提醒：虽然白银的投资需求也会影响白银的价格走势，并且西方对冲基金有时会走出一些反常行情，但大多数情况下，主力也会按照季节性规律来操作，这样可以消耗最小的资金，来获得最大的收益。
白银的消费旺季大致分布在每年年末和年初中国春节前后，而淡季分布在第二季度和第三季度。下面来统计一下从2002年（这一年上海金交所成立）到2015年，这14年以来白银价格每个月的上涨次数，如表2.1所示。
表2.1 2002—2015年白银价格每个月的上涨次数
续表
从上述统计可以看出，3月、4月、6月和8月，这4个月白银价格上涨次数较少，可以定义为消费淡季。而实际上也是如此，3—4月因为处在中国春节之后，消费能力下降；6月和8月也是消费的间隔期。在保持长期多头思维的情况下，这4个月要警惕白银价格回调。当然，这4个月出现的低点，也正好是我们中线建仓的机会。
2月、7月、9月和11月，这4个月白银价格上涨次数较多，我们可以定义为消费旺季。其中，2月是中国的传统消费旺季；7月是金银商的集体进货时段；9月和11月是印度和西方国家的传统实物消费旺季。所以在这4个月中，无论是中长线投资者，还是短线投资者，都应保持多头思维。
资本的流动使股市和白银市场之间存在微妙的关系。因为白银和黄金一样具有避险功能，这使得白银价格的走势在很多时候与经济景气度、股市走势相反。
如果全球股市牛气冲天，股票、基金价格上涨，自然会带走大量资金，这时银价面临下行的压力；相反，股市不景气时，大部分投资者就会抽离股市中的资金，转移到白银等更具有吸引力的投资市场，这时银价自然上涨。
提醒：如果投资者对经济发展前景预期看好，则资金流向股市，银价下行；如果投资者对经济发展前景预期不看好，资金会大量回流到避险市场，银价上升。
一般情况下，对股市的积极影响因素，往往会给白银市场带来消极影响。如果社会安定、经济发展、商业繁荣、工业发达、通货膨胀受到抑制，利率稳定，股市一般会很好；相反情况下，股市哀鸿遍野，股票失去投资的价值。然而，白银与股市相反，如果社会危机加剧、经济不稳定、货币贬值、通货膨胀率高，这时白银就会跟随黄金受到追捧，银价不断上涨。这主要是由白银的保值功能决定的。
不过，在实际情况下，股市和白银市场的这种关系不是绝对的。在经济不景气、利率居高不下、货币紧缩、股市低迷时，银价也有不涨反跌的情况出现，原因是无论是股市还是银市，投资的目标只是为了获利。例如当银根紧缩后，白银市场的吸引力也会下降，银价自然会跟随下跌。
相对应的，股市和白银市场也会出现同时上涨的情况。当资本过剩时，通货膨胀的存在使白银和股票同时显示出保值作用；或者当货币发行泛滥时，大量资本流入到投资市场中，股票和白银同时上涨。
股市和白银市场关系的实质在于对游资吸纳能力的此消彼长。美国股市是全球股市的风向标，对游资的吸纳能力的强弱可以作为影响白银价格长期走势的一个有力参考依据。
白银ETF是白银市场中主要的做多力量，所以投资白银，要关注白银ETF的动向。
白银ETF主要通过以下两个方面影响白银价格的波动。
（1）自身的因素。由于白银ETF的交易量比较大，每次加仓或减仓的量都会对当前市场上白银的供给和需求造成影响。例如加仓，那么就意味着市场的买量变大，会使得白银价格上涨；减仓则是相反的。
（2）影响市场其他投资者操作。现在很多投资者都关注白银ETF的持仓情况，如果白银ETF加仓了，市场上会有部分人也跟着加仓，这会起到一定的连带作用，造成市场买量增大；减仓则相反。
查看白银ETF的持仓情况。在浏览器的地址栏中输入“http://www.szgold.com.cn”，然后按回车键，即可进入“深圳黄金投资有限公司”的首页，如图2.10所示。
图2.10 “深圳黄金投资有限公司”首页
鼠标指向“T+D业务”导航菜单，就会弹出下一级子菜单，选择“ETF持仓”命令，就可以看到不同时间的白银ETF持仓量和黄金ETF持仓量，如图2.11所示。
图2.11 白银ETF持仓量和黄金ETF持仓量
如果要查看某一天的ETF持仓情况，只需单击其相关文字链接即可。这里查看的是2016年6月24日的白银ETF持仓量，如图2.12所示。
图2.12 2016年6月24日的白银ETF持仓量
通过向下拖动滚动条，还可以看到白银ETF不同时间的净持仓量（盎司）、净持仓量（吨）、增减（吨）等信息，如图2.13所示。
图2.13 白银ETF不同时间的持仓明细
需要注意的是，通常白银ETF公布持仓变化的时候，其已经加仓或减仓完毕，这时候第一个因素的影响已经消化完了。
另外，在利用白银ETF持仓变化来操作时，重在关注白银价格的位置。如果价格连续上涨十几天，并且上涨到一个重要阴力位，那么这时白银ETF加仓可以很轻松地诱骗到投资者，从而把投资者套在高位。针对这一点，我们一定要特别注意。