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融资对企业绩效的影响主要是通过资本结构质量的变化而发挥作用的，这应从两个方面进行分析：资本结构的变化究竟是怎样对企业绩效与税收产生影响的；企业应当如何寻找最佳资本结构以降低税负。
资本结构，特别是负债比率合理与否，不仅制约着企业风险、成本的大小，而且在相当大的程度上影响着企业税收负担以及企业权益资本税后收益实现的水平。
负债融资的财务杠杆效应主要体现在节税及提高权益资本收益率（包括税前和税后）等方面。其中节税功能反映为负债利息计入财务费用抵减应纳税所得额，从而相应减少应纳所得税税额。在息税前收益率不低于负债成本率的前提下，负债比率越高、额度越大，其节税效果就越显著。当然，负债最重要的杠杆作用则在于提高权益资本的收益水平及普通股的每股收益（税后）方面，这可以从以下公式得到充分的反映：
权益资本收益率（税前）=息税前投资收益率+负债/权益资本×（息税前投资收益率-负债成本率）
案例4-3
某企业融资1000万，其中债务融资600万元，年需支付利息率10%，融资后投资一项目，预计年息税前收益率30%。按上述公式计算：
权益资本收益率（税前）=30%+600/400 ×（30%-10%）=30%+30%=60%
验证： 息税前收益：1000×30%=300（万元）
支付利息：600 ×10%=60（万元）
税前利润：300-60=240（万元）
投资收益率：（权益资本）240/400 ×100%=60%
从上式可以看出，只要企业息税前投资收益率高于负债成本率，增加负债额度，提高负债比率，就必然会带来权益资本收益率提高的效应。只是应当明确的是，这种分析是基于纯粹的理论意义，而未考虑其他的约束性条件，尤其是舍弃了风险因素及风险成本的追加等，MM理论及后来的权衡理论正说明了这一点。因为随着负债比率的提高，企业的财务风险及融资风险成本必然增加，导致负债的成本水平超过息税前投资收益率，从而使负债融资呈现出负的杠杆效应，即权益资本收益率随着负债额度、比例的提高而下降，这也证实实现负债利息抵税效应必须满足“息税前投资收益率不低于负债成本率”这一前提条件。
依据企业权益资本收益率或普通股每股税后盈余预期目标，组织适度的资本结构，是融资管理的核心任务，其中的关键无疑在于怎样确立适度的负债比率，并以此为基础，进一步界定债务融资的有效限度。
确定目标负债规模与负债比率，可以参考以下公式：
EPS=[（K×R-B×I）（1-t）-u]/n
其中，EPS：期望普通股每股盈余；K：投资总额；R：息税前投资收益率；B：负债总额；I：负债成本率；t：所得税税率；u：优先股利支付额；n：已发行普通股股数。
此外，还可以根据获利能力预期，通过比较负债与资本节税功能的差异，利用上述公式进行追增资本或扩大负债的优选决策。
如果企业拟扩大规模ΔK，追加的ΔK均为负债，追加负债成本率为J，则追增负债后，有：
权益资本收益率Q=（EBIT-BI-Δ KJ）/S ①
如果企业拟扩大规模ΔK，追加的ΔK均为股本，则追增资本后，有：
权益资本收益率Q=（EBIT-BI）/（S＋Δ K） ②
令①=②，整理得：EBlT=BI＋SJ＋Δ KJ
即举债盈亏均衡点的息税前利润：EBIT=BI＋SJ＋Δ KJ
进一步整理，则可得到下式：
Δ KJ=EBIT-BI-SJ
这样在所得税税率以及其他因素既定的条件下，企业欲维持原有的权益资本收益率，就必须要求EBIT-BI-SJ≥ΔKJ成立，方可追加负债规模，追加负债的最高限额为：
Δ K≤（EBIT-BI）/J-S
其中：I：既有负债成本率；J：追加负债成本率；S：权益资本额；B：既有负债额；ΔK：追增负债额。
税收成本与企业净收益率之间存在着一定的联系。从理财角度分析，最能有效地量化所有者权益最大化的指标是自有资本净收益率（即净资产收益率），其公式如下：
Q=[R+（R-I）×B/S]×（1-T）
其中，Q：自有资本净收益率；R：息税前总资本收益率；I：借入资本利息率；B：借入资本总额；S：自有资本总额；T：企业所得税税率。
上式中[R+（R-I）×B/S]×T表示税收成本相对数。只要将上述公式稍做变形就可表述为：
Q=[R+（R-I）×B/S]-[R+（R-I）×B/S]×T
即：
自有资本净收益率=自有资本总收益率-税收成本
在决定税收成本的变量中，所得税税率由于税法规定而具有固定性，可视为常量；息税前总资本收益率虽与资本运作有关，但主要还是由行业平均利润率决定，因此也可视为常量；借入资本利息率在一定时期内也是一个常量。因此，在决定税收成本的变量中，关键变量是负债权益比率，即通常所指的资本结构。
税收成本就是通过资本结构这一渠道对企业净收益产生作用的。如果企业弱化自有资本，利润可通过债务利息的支付而减少，由此所获利益通常称为负债利益，由上述公式中的[（R-I）×B/S]表示，巨大的节税收益的取得会导致税收成本的降低。有趣的是，即使在负债利益为零的情况下，弱化自身资本也能导致税收成本的降低。
案例4-4
广东建兴公司计划筹资1000万元用于一项新产品的生产，制定了甲、乙、丙三个方案。假设三个方案公司的资本结构（长期负债与权益资本的比例）分别为：0:100;20:80;60:40。三个方案的利率都是10%，企业所得税税率25%，企业息税前利润预计为300万元，相关数据如表4-1所示，企业为达到节税目的应选择哪一方案？
表4-1 不同资本结构下的投资利润率 单位：万元
续
解析：
经过计算可知，三种方案下，税前利润分别为300万元、280万元、240万元；应纳税额分别为75万元、70万元、60万元；税后利润分别为225万元、210万元、180万元；税前投资利润率分别为（权益资本）30%、35%、60%；税后投资利润率分别为22.5%、26.25%、45%。
由上述数据可以看出，随着债务资本比例加大，企业纳税呈递减趋势，从75万减为70万，再减为60万，从而表明债务筹资具有的节税功能。
同时可以看出，当投资利润率大于负债利率时，债务资本在投资中所占的比例越高，对企业权益资本越有利。但是负债比例越高，企业投资利润率越高，其关键条件是企业负债融资的成本（债务利息）低于投资利润率。如果这个前提条件发生变化，其结果会相应发生变化。
案例4-5
企业面临五种不同的负债总额方案，各方案的权益资本收益率和普通股每股收益额比较如表4-2所示。
表4-2 不同资本结构下的权益资本收益率和每股收益额比较
计算结果显示，方案B的税前权益资本收益率、税后权益资本收益率以及普通股每股收益额均为最高；方案C位居第二，通过负债融资，使得其权益资本收益率以及普通股每股收益额无论税前或税后的水平均超过了未使用负债的方案A；但同样使用了负债的方案D和方案E，其权益资本收益率以及普通股每股收益额无论税前或税后的水平均未高于未使用负债的方案A，方案E甚至大大低于方案A的水平。仔细分析可以看出，关键点是：方案B与方案C的债务融资成本低于息税前投资收益率（6%、9%均小于10%）；方案D的债务融资成本等于息税前投资收益率（10%=10%）；而方案E的债务融资成本则高于息税前投资收益率（12%＜10%）。
在上述方案中，假设随着企业负债比例的不断提高，企业融资的成本也在不断提高，反映在表格中是负债成本率不断提高，这一假设是符合现实的。正是由于负债成本率的不断提高，增加的债务融资成本逐渐超过因其抵税作用带来的收益，这时，通过增加负债比例的方法提高权益资本收益率已经无能为力。上述五种方案所带来的权益资本收益率和普通股每股收益额的变化充分体现着这一规律。