商品基金是指借助实物、基金、期货、股票等投资黄金、白银、石油、天然气等商品领域的基金。由于商品与股票、债券具有较弱的相关性，且抗通胀效果较好，理论上纳入该类资产配置可以降低投资组合的波动，改善组合的收益。接下来，我们将分类对现存商品基金作介绍。

1．石油基金

截至2019年，有8只基金跟踪石油主题（基金简要信息见表3-10，运作概况见表3-11），其中，华宝油气、华安石油和广发石油为股票指数基金，直接投资海外石油主题相关的企业股票，其业绩不仅受石油价格影响，也受美股市场牛熊影响，走势更为复杂，理论上波动会高于普通的石油基金。

易方达原油和南方原油使用基金跟踪原油价格收益指数，为FOF指数型基金，与原油的价格走势最为密切，主要受原油涨跌影响。

国泰商品、嘉实原油和诺安油气则是借助基金实施主动管理，力求跑赢大宗商品、原油和能源等指数。其中，国泰商品以原油配置为核心，也参与钢铁、铜等其他商品交易；嘉实原油则主要投资原油主题行业，与原油走势更为密切；诺安油气同时参与石油和天然气投资，范围稍广。

从配置范围看，国泰商品最广，其次是华宝油气、广发石油和诺安油气，再次是华安石油、易方达原油、南方原油和嘉实原油，投资范围越广，影响因素越多，其走势更不容易把握，特别是主动型基金。

在投资石油领域的基金中，华宝油气和广发石油侧重于上游产业链，波动更大；华安石油、易方达石油和南方石油侧重于产成品，波动相对较小。

从基金规模看，广发石油和诺安油气规模偏小，流动性相对较差；华宝油气、南方原油和华安石油规模偏大，流动性较好。

从跟踪偏差看，聚焦原油领域的基金跟踪偏差相对较小，投资范围广的国泰商品、诺安油气和华宝油气等跟踪偏差较大。

从2016—2018年的原油先涨后跌的波动小周期看，聚焦上游产业链的油气波动较大，聚焦原油领域的基金波动较小。

最后做个小结：只希望把握原油涨跌机会的投资者，可以考虑南方原油和易方达原油；希望同时分享油气行业股票行情的投资者，可以考虑华宝油气。从分散大类资产风险的角度看，南方原油和易方达原油更加适合投资。

2．黄金基金

截至2019年，有8只基金跟踪黄金（见表3-12），其中4只黄金实物ETF，4只QDII。跟踪实物的ETF基金走势主要受境内金价影响，影响因素少，走势相对稳健，最适合作为投资对象；QDII截至2019年均为主动管理型，除易方达黄金可投资部分黄金股票外，其余3只主要通过基金投资实物黄金和实物贵金属，可投资黄金股票的基金理论上波动幅度更大，会受到股票市场的一定影响，对于分散组合的风险作用较小。上述基金的概况详见表3-13。

从基金规模看，4只黄金ETF规模较大，华安黄金和博时黄金流动性最好；后4只QDII规模明显偏少，流动性相对较差。

从跟踪偏差看，4只ETF跟踪误差较小，博时黄金取得正收益，跟踪效果最佳；4只QDII跟踪偏差较大。

最后做个小结：只希望把握黄金实物涨跌机会的投资者，可以考虑博时黄金和华安黄金。从分散大类资产风险的角度看，上述的这两只黄金ETF也更加适合投资。

市场也有跟踪白银、商品股票等类型的基金，行情更难把握，从资产配置角度出发，重点关注上述原油和黄金即可。具体投资方法上，除了常见的资产配置外，还可以在相应的贵金属价格进入明显的低点时适当多配置。

由于国际黄金和原油（黑金）主要采用美元（美金）计价，这三者合称“三金”，前两者与美元走势多数时间相反（负相关）。除了高通胀和美元贬值阶段会让黄金、原油的价格容易上涨外，战争和区域关系紧张也会引发避险需求，刺激两者价格的上涨。两者的区别是：石油与生产需求有关，多数时间与全球经济走势密切相关，且存在被新能源替代的风险；黄金供应稳健，基本不存在替代产品，保值作用显著，在避险方面的作用更大，这也是“乱世买黄金”的由来。

业界也流行使用伦敦现货一盎司黄金价格与美国原油一桶价格的比值（金油比），计算两者的相对价值。过去的三十多年中，金油比极限波动范围为5～35，中值约为15.7，当低于该数值时买入黄金卖出原油容易获得均值回归的收益。由于大宗商品价格回归时间漫长，保险的措施是在比值低于10以后多配置黄金，在比值高于25以后多配置原油，可以更稳健地获取均值回归的收益。 RJlwr4RDtC+N4+/EQLIMoS5y05+UYWCsQ2BuGbJ6vzV9vzWo7Y9QC2yeDJ1sxYUo