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相对于股票，决定债券价格走势的因素较少，主要包括债券信用和市场利率。对宏观经济走势研究较为透彻、管理经验丰富的基金经理和团队容易取得较好的成绩，主动管理型的债券型基金往往能长期跑赢债券指数。在这类基金的选择上，可以参照晨星公司公布的历年获奖债券基金，从中选择基金经理未变更的债券基金。
纯债基金是指全部投资于债券的基金，该类基金主要受债券付息率、价格涨跌和信用违约等因素影响，基本不会受到股票市场的直接影响，是较好的防守型配置工具。
按照投资债券的期限进行划分，债券基金可以分为长期纯债基金和短期纯债基金（债券剩余期限不超过一年）。一般长期纯债的收益率和波动性都高于短期纯债，相应长期纯债基金体现出波动大、收益高的特征。如果希望基金走势稳健，或者预计未来利率上升的可能性较大，可以优先考虑短期纯债基金，反之，在利率下行阶段适合配置长期纯债基金。
按照是否可随时赎回，债券基金可分为定开债基（指定开放申赎日期）和普通债基（可随时申赎）。根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，封闭期内纯债基金最高可使用200%的杠杆，且不用为了应对赎回配置短债或预留现金，理论上的可配置仓位更高，而其他债基最多只能使用140%的杠杆。对于较低风险的债券而言，在高杠杆和长久期的合力作用下，定开债基平均的收益率普遍高于其他纯债基金。
在纯债基金的选择上，如果希望资金灵活赎回使用，可以优先选择普通纯债，如果三个月以上不会使用资金，可以考虑配置定开债基。定开债基的期限主要分为三个月、六个月、一年、一年半、两年和三年等，其中一年期最多。
按照投资品种划分，债券基金可划分为投资国债、金融债、信用债、城投债、企业债和可转债等品种的基金，其中可转债基金波动较大，放在激进债基中介绍，其他债券的信用级别依次递减，收益率和波动基本上依次递增。这里通过表3-2比较几个债券指数，来体验上述债券的风险和收益。
表3-2 债券指数的涨跌幅对比 单位：%
数据来源：Wind。
其中性价比相对较高的债券指数为中证金融债和沪城投债。前者收益率高于中证国债，同时跌幅小于中证国债；沪城投债年化收益率高于中证企业债，同时回撤较小。
截至2018年年底，跟踪城投债的ETF基金只有一只——海富通上证城投债ETF（511220）。投资金融债且规模较大的纯债就有博时中债1-3政金债指数（A类006633，C类006634）、富国金融债债券型（006134）、广发中债7-10年国开债（A类003376，C类003377）、建信金融债8-10年（501105）、易方达中债7-10年国开行债券（003358）。
在晨星（中国）2017年、2018年和2019年公布的年度基金奖中，易方达信用债（A类000032，C类000033）分别于2017年和2019年获得晨星年度纯债奖，每年同类基金只有一只获奖，其难度可想而知。
易方达信用债基金将不低于基金净资产的85%投资于风险较低的信用债券，不投资风险较高的可转债，具体投资范围包括“企业债、公司债、金融债（不含政策性金融债）、地方政府债、短期融资券、中期票据、次级债和资产支持证券等除国债、央行票据和政策性金融债之外的、非国家信用担保的固定收益类金融工具”。如果能够识别风险、规避风险，就有机会获取较高的收益，同时承受较低的风险。
从具体持仓来看，易方达信用债基金长期重仓金融债、城投债和企业债等风险偏低、收益较高的品种；从天天基金网展示的季度涨跌数据看，易方达信用债基金2014—2019年最大季度跌幅仅为1.13%，表现优异，详见表3-3。
表3-3 易方达信用债基金季度涨跌幅 单位：%
数据来源：天天基金网。
该基金的债券杠杆长期在120%以上，在较低风险的前提下，较好地分享了债券的上涨行情。
激进债基虽然也将不低于基金净资产的80%投资于债券，但是使用了如下两种方式，加大了基金的波动。
（1）主要投资于波动大的可转债；
（2）参与二级市场股票买卖，净值受股票市场影响较大。
2008—2018年间，中证全债指数最大年度跌幅为1.4%，中证转债的最大年度跌幅为32.35%，沪深300指数的最大跌幅为65.95%，后两者的风险显著高于全债指数。
激进债券基金通常在债券市场利率下行且股市走牛期间表现最佳，适合愿意承受一定亏损博取高收益或者对可转债、股票市场有一定把握能力的投资者。
在选择可转债基金时，可以从最近三年或五年涨幅靠前、其间年度跌幅较小，同时基金管理人较为稳定的基金中选择。最近三年或五年涨幅数据可以借助天天基金网的基金排名功能查看，其中五年涨幅需要使用自定义功能进行筛选。下面进行简单举例演示。
（1）进入天天基金网，选择基金排行——债券型——可转债。
（2）在自定义栏目设置五年筛选时间，起始日期为2013年12月31日，截止日期为2018年12月31日，并点击该栏排序，见图3-4。
（3）筛选出来的基金业绩分成几个档次，其中涨幅超过100%的有4只（A类和C类分别计算）；涨幅在50%～100%的有2只；涨幅在30%～50%的有5只；其他基金业绩差距较大，可忽略。
（4）再查看近三年业绩，部分收益为负的基金通常具有一定的原因，从稳妥角度看，可以忽略。当然有兴趣也可以进行具体分析。例如，建信转债增强债券基金（A类530020，C类531020）最近三年业绩不佳，点击查看，会发现基金经理在2016年6月更换，该基金2016年、2017年和2018年三年净值均为负，表现一般。
图3-4 可转债基金的筛选
数据来源：天天基金网。
（5）对于剩下的基金，我们可以查看年度业绩，进行对比。年度业绩的查询路径是：点击基金名称——年度涨跌。表3-4展示了查询基金的年度业绩，其中有A类和C类份额的，只展示A类数据。
表3-4 典型可转债基金年度业绩 单位：%
数据来源：天天基金网。
（6）我们可以对上述基金进行排序，年度跌幅最小的靠前。这样排序后依次为长信可转债、汇添富可转债和中银转债增强。从选择的结果看，上述三只基金在2019年1—4月中表现依旧出色，效果较好。
（7）最后，查看基金的基金经理是否稳定，查看路径是对应基金页面的“基金经理变更一览”（见图3-5）。长信可转债在2019年1月底更换了一位基金经理，加上共同管理时间，现任的基金经理从2018年12月才接手，管理的年限较短，之前的业绩参考意义打折。当然，如果点击现任基金经理“李家春”的姓名，还能看到他之前在交银和东方红等基金公司管理过货币基金和债券基金，但没有可转债基金管理的经验。
图3-5 基金经理变更一览
使用同样的方法，可以看到中银转债增强基金经理非常稳定，七年多没有更换；汇添富可转债基金领衔的基金经理最近六年未变，中间更换过共同管理的基金经理，最近三年多未变。从该角度看，中银历史数据参考意义最大，其次是汇添富，最后是长信。稳健的投资者可以优先考虑业绩出色、人员较为稳定的汇添富可转债。
其他可参与股票市场交易的债基，也可以参照上述方法进行选择。此外，还可以借助第三方的评选数据进行筛选。例如，在2017年、2018年和2019年的激进债基中，工银瑞信双利债（A类485111，B类485011）一次获奖，一次获提名；易方达增强回报债（A类110017，B类110018）一次获奖，同公司名下的“易方达信用债（A类000032，B类000033）”两次获纯债基金年度奖，另一只债券基金“易方达稳健收益债（A类110007，B类110008）”获得激进型债券基金提名奖。上述成绩都是基金经理和相关团队能力的体现，可以作为备选标的。
有一些投资产品虽然不是债券，但是具有类似债券保本收息的特征，目前主要是分级A类产品。
分级产品是指一只基金通过约定收益分配构建两种收益和风险完全不同的产品，其中一种具有债券的保本收息特征（A类）；另一种具有杠杆投资特征（B类）。
例如，银华深证100分级（161812）母基金，按照1:1拆成分级A类银华稳进（150018）和分级B类银华锐进（150019）。母基金是跟踪深证100的指数基金，分级A约定年基准收益率为“一年期同期银行定期存款利率（税后）＋3%”，基金的剩余收益归分级B所有。
每年第一个工作日，银华稳进把上年末净值超过1的部分转为母基金，相当于收到“利息”，对这部分“利息”，投资人可以选择赎回，也可以选择继续持有。
银华稳进的投资风险有三点：
一是银行的一年定期存款利率下降，下期约定的收益率也同步下降。
二是收到“利息”的是母基金，如果遇到市场快速下跌，这部分“利息”在赎回前会遭受损失。
三是遇到极端情况，母基金净值下跌到0.25，银华稳进会有部分净值折算为母基金，净值随指数变化，可能遭受损失。当然，这种情况相当于提前收到“利息”，如果遇到基金折价，相当于提供了一次将部分份额（折算为母基金的部分）按净值赎回的机会，收获折价对应的收益。在2015年，部分折价分级A折算后获得了30%以上的收益。
其中，前两个因素相当于降低了约定收益，第三个因素相当于“违约”，会产生信用风险。
该品种的特点是，利率上升期间，因为约定的收益率上升，其跌幅会小于同类型的长债。如果股市暴跌，付息的违约概率增大，价格也有走低的压力。最合适的投资时机是股票市场上行，同时长期利率处于下行期。大家可以通过表3-5银华稳进与中证10+债（10年期以上债券指数）的价格涨跌幅对比感受一下风险收益特征。
表3-5 银华稳进与中证10+债价格涨跌幅对比 单位：%
数据来源：Wind和通达信数据。银华稳进为使用通达信软件前复权后的涨跌幅。
可以看出，在股市暴跌的2011年和长债指数暴跌的2017年，银华稳进均表现不佳。而在股债双牛的2014—2015年，银华稳进表现相对出色。当然，实际价格还取决于折溢价情况，折价较高的情况下，潜在收益率会提高，后期更容易上涨。
从2011—2018年的数据看，银华稳进取得了超越中证10+债指数的年化收益率，长期的投资价值较大。此外，银华稳进阶段性下跌至0.85元以下，此后都提供了阶段性的高收益。
按照国家政策要求，分级基金将在2020年年底前转型，未来这类产品更为稀缺。但是这种产品设计的思路未来仍可能出现。分级A的走势给出了较好的投资参考。