基金的收益主要来自大类资产选择（资产配置）、小类资产选择（择股）和买卖时机把握（择时）。根据“全球资产配置之父”加里·布林森对91只大型退休基金1974—1983年的实证数据研究，91.5%的投资收益来自于成功的资产配置，择股贡献了4.6%，择时贡献了1.8%，其他因素的贡献占2.1%。

不同类型的基金对应着不同的资产，它们会在不同的市场环境下表现优异。2004年，美林证券基于对美国三十多年的经济研究，提出了一个配置各类资产的分析框架——美林时钟。

因股票在企业利润上升期间表现更高，而债券在市场利率下降期间表现更好，前者与GDP（国内生产总值）增速密切相关，后者与CPI（居民消费价格指数）增速紧密关联。两者组合，可以得到四种经济周期。

（1）复苏期，GDP增速上升，CPI维持低位，股票表现最佳，其次是债券、现金和商品。

（2）过热期，GDP增速上升，CPI维持高位，商品表现最佳，其次是股票、现金和债券。

（3）滞胀期，GDP增速下滑，CPI维持高位，现金表现最佳，其次是商品、债券和股票。

（4）衰退期，GDP增速下滑，CPI维持低位，债券表现最佳，其次是现金、股票和商品。

上述情况简要如图3-3所示。

虽然美林时钟不是百分百准确，但是作为一种分析工具，它非常实用，在多数情况下也比较有效。需要说明的是，美林时钟并非严格按照“复苏→过热→滞胀→衰退”的顺序运行，在政策干预下，可能出现逆向或者跳跃式变化，甚至阶段性打乱运行规律。

上述分析框架同时提供了一个基金配置的框架图，即在经济向好或出现向好趋势时，适合多配置股票型基金，反之则多配置债券和现金类（货币）基金；在通货膨胀较高时，可以适当多配置商品类基金，反之多配置债券和现金类基金。

由于商品类基金波动较大，长期收益率偏低，很多组合直接使用股票和债券两大类资产构建组合。下面我们逐一对如何选择不同类型的基金作进一步分析。 M97zuBhz8WEV8yi9MNwzCy0ok5f/zHMqVBbfKXXtJ/eiCjtChjGvgIwwuSOiMJQr