第11章
在市场低点，为什么要投资指数基金（含LOF与ETF）

本来想将本章标题写为“为什么要投资指数基金（含LOF与ETF）”，但还是在前面添加了一个修饰语“在市场低点”，于是引出另外一个问题：什么是市场低点？如果你在5000点买过股票基金，那么在3000点就更应该买指数基金了……其实关于“什么是市场低点”，每个人心中都有自己的答案。

主动基金与指数基金的比较如图11.1所示。

纵观中国股市几十年，其实大部分基金投资者不赚钱，主要原因有两个，一个是显性原因，另外一个是隐性原因。

显性原因： 无论指数基金还是主动基金，长期而言都是可以获取正收益的。但是投资者通常在市场高点购买偏股型基金（指数基金与股票基金），反而在市场低点购买保本基金或者债券基金，结果就是：在市场上涨过程中，投资者股票资产配置较轻，在市场下跌过程中，投资者股票资产配置较重，导致最终投资者的投资大多是亏损的。基民投资赔钱是因为自己总在高点买基金，这种情形可以避免吗？估计很难，如果他们不在那个时点冲进市场，那个时点估计也就不会是市场高点了。似乎这是悖论，无解。任何市场趋势基本都是：初现赚钱效应，有资金跟风炒作，赚钱效应更加凸显，则有更多资金跟进，如此进入螺旋上升的自反馈过程，直到资金流入减少或者受到外力因素，市场趋势由螺旋上升状态掉头进入螺旋下降状态，如此反复！谁都不想当接盘侠，但是接盘侠总会有。

隐性原因： 基金投资成本不仅包括管理费与托管费等，还有交易佣金、信息披露、审计费等隐性成本。对于主动型基金而言，这些隐性的成本通常是显性成本（管理费与托管费）的2～7倍。相比主动型基金而言，指数基金（尤其是ETF）的这些隐性成本低得多，仅为显性成本的一半多。对于长期投资而言，节省的成本就是收益，所以长期投资以选择指数基金为宜。

当我们找到基金投资亏损的原因之后，需要思考解决办法与有效的投资策略，那便是 在市场低位买入指数基金并长期持有 。无论在哪种资产投资中，便宜都是硬道理。以指数基金为例，假设未来指数上涨至10 000点。买入时点非常重要，在5000点购买指数基金与在3000点购买指数基金结果是完全不同的，后者盈利233%，前者仅盈利100%，两者相差甚远。如果市场已经在低点位，例如3000点左右，或许我们还可以抱着侥幸的心理等待更低点位。但是如果没有，则将导致踏空。如果市场继续走低，则是我们加仓的好机会，但是前提是你已经有仓位，而非空仓。

回想一下，大多数投资者都在股市高点购买基金， 其实本质是被“逼空”的结果 。如同看着房价上涨而自己没有投资房产一样，最后终于忍不住就在高位接盘，接着市场持续下跌，下跌到投资者忍无可忍时就在低位“割肉”。如此反复，哪里还会有资产增值？为了避免被“逼空”，投资者必须“吃”进一定量（30%～50%）的底仓资产，才能从容面对市场的上涨与下跌。

假设市场每年平均收益率为10%，一只基金投资成本是1%，例如指数基金，一只基金投资成本是3%，例如主动基金，或许有人会说主动基金长期跑赢市场，那是业绩基准选择的问题。累计投资10年，指数基金的平均收益率是137%，主动基金的平均收益率是96.7%，两者相差近40%。或许有人说，中国市场是无效市场，可以获取超额收益，如果这个结论是对的，我们又没过人之处，那么岂不是更应该买指数基金？

接着有人会问，如何选择指数？这是个好问题，并且难以回答。如果你看好大盘，就买沪深300指数，如果你看好中小盘，就买中证500指数，当然还有各种行业与主题指数，如证券、军工、环保、养老、医疗等。对于我而言，由于不知道未来哪个指数好，所以既买大盘指数，也买中小盘指数。但是我会比较哪个便宜，如果买大盘指数，有300ETF与H股ETF，那么显然后者便宜。如果买小盘指数，有创业板ETF与香港中小，那么显然后者便宜。关于行业我偏好医疗与消费指数，并且认为这两个指数适合长期持有。

有人说，除此之外，不是还有分级B与杠杆指数基金吗？我们或许可以判断比如3000点是未来5年的低点，但是牛市何时来是一个很难回答的问题。杠杆指数基金的杠杆不是白来的，投资者需要支付融资成本，不仅如此，熊市的漫漫长夜甚是难熬，为了避免倒在黎明前的黑夜中，还是不持有杠杆指数基金更安全。 W3p5gqERyHRIKulxB2w/q0yMTB5l1Pnk/eSryyuh/Q2aJ6Te0vx+7fkm28kNNo0j