第9章
主动基金还是指数基金？投顾的不同选择均由利益驱动

如果你关注基金投顾的新趋势，会发现一个显著的特征，那就是新兴投顾喜欢推荐指数基金，很少推荐主动基金。例如且慢平台上的二八轮动、绿巨人、广发轮动，以及蛋卷上的八仙过海、斗牛动态平滑等，都是主要基于指数的策略。此外ETF拯救世界、银行螺丝钉等网络大V都推崇指数产品，如图9.1所示。

主动基金与指数基金之间的主要区别在于基金经理的主观能动性，前者的基金经理可以决定仓位高低，买什么股票，而后者只能根据指数成份股与权重进行投资，即只能按规则进行操作。似乎这是两者的显著区别，但是更为本质的区别是，主动基金管理费率为1.5%，指数基金管理费率为0.5%，如果考虑到交易费用等其他隐含费用，主动基金运营成本可能是被动基金运营成本的4～5倍。

另外一点必须说明的就是基金的销售费用，基本为认/申购费+（50%～60%）的管理费分成，推荐主动基金可以得到认/申购费+0.75%年化率，推荐被动基金可以得到认/申购费+0.25%年化率，由此可见，你或许明白了传统基金销售渠道（例如银行、第三方销售平台）乐意销售主动基金的原因了，但是为什么新锐的基金投顾却对指数基金情有独钟呢？

国内到处都是所谓“投顾”，而且免费提供各种建议，目的不是让投资者做股票交易，就是让他们购买各类理财产品。为了说明投顾之间的区别，这里引入了关键概念：“卖方投顾”模式与“买方投顾”模式，以方便说明问题，如图9.2所示。

●买方投顾模式：客户支付投顾费用，投资顾问提供财富管理服务；

●卖方投顾模式：客户不需要支付投顾费用，投顾从产品供应方（客户购买的产品发行方）获取返佣。

目前，国内基本没有买方投顾，投顾主要是卖方投顾。美国大多数投顾是买方投顾。在2016年美国劳工部颁布一个法令，客户在投顾那里进行投资业务咨询时，投顾费+基金管理费（包括托管费等在内的综合费用）合计年化率不能超过1%。如果我是投顾，也会给客户推荐指数基金，因为指数基金管理费用低，但可以收取的投顾费相对高一些。

必须说明的是，国内新锐投顾并非是完全意义上的买方投顾，但也不是卖方投顾，因为他们无法直接从投资者那里收取咨询费。中国投资者基本没有为建议付费的习惯，尚且都没有相应的法律基础。但是新锐投顾之所以推荐指数基金，原因之一就是他们没有平台或者平台弱小，仅有自媒体平台。

客户去银行购买基金，并非是基于客户经理个人魅力或者专业度，而是基于对银行品牌的信任。腾讯、阿里巴巴销售基金依靠的也是自身生态圈与巨大流量。新锐投顾没有这些先天优势，必须靠真诚留住客户。那么新锐投顾为何不推荐主动基金，反而推荐指数基金呢？

1.主动基金研究性价比低

基金业绩难以持续是一个巨大问题，当然基金业绩也不可能持续，否则直接按业绩排名买基金就可以了，还需要研究什么呢？对于主动基金，即使投入巨大精力，效果也不一定好，如此我们可以预测基金未来业绩，总而言之，主动基金研究性价比低。

2.指数基金是最有效的资产配置工具

普通投资者面对4000多只公募基金，基本束手无策。传统金融渠道基本采取因势利导法，哪个基金短期业绩好就推荐哪个基金，或许他们忘记了“基金业绩难以持续”这个经验教训，而不是因为他们还有KPI要完成。新锐投顾无大平台依附，仅能靠持续的业绩吸引客户，但是他们深知“在投资的世界里，仅有多元化资产配置唯一一份免费午餐”，实现资产配置最优的工具是指数基金，而且指数基金费用低。借用耶鲁大学基金会首席投资官大卫·斯文森的一句话：“由于对于任意给定的收益率，如果你分散投资，那么你便能以较低的风险获得此收益率；或者，对于任意给定的风险水平，如果你分散投资，那么你将会获得更高的收益率。因此这是一份免费午餐。多元化可以使你的投资组合取得更好的表现。”

或许我们已经找到本章章名“主动基金还是指数基金？投顾的不同选择均由利益驱动”的答案了，作为投资者，你觉得谁跟你的利益更一致呢？另外，有人说要搞“资产配置”牌照，问题是如果有人拿着牌照给投资者亏钱了，谁赔呢？能让市场解决的问题就交给市场吧…… vQaYjFIm/KBbX5P95zv7CZzyQPpZSqivsTPqbg1mOIuNSCsDeTfQzmWTOYF0bNnp