下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
从股市配置看，外资主要集中投资中国台湾地区的电子和化工产业，而且偏好新兴市场中流动性高的大盘股。 外资参与集中度极高，具有马太效应，盯着优质核心资产买。 Huang和Shiu早在2009年学术论文中，就指出了外资参与本地市场的高度集中度。他们绘制出外资参与中国台湾地区市场的“不平等曲线”，2009年七成的外资资金集中于20%标的。如果我们把被纳入Vanguard指数的标的定义为“优质资产”，那么时至今日仍有近六成外资资金集中于榜单上市值前10的中国台湾本地交易所上市的证券。外资对优质资产的定价权可见一斑（见图3-8）。
外资参与度高的标的超额收益明显。 简言之，外资集中度高的股票表现明显优于集中度低的股票，即新兴市场股市外国持有的本地效应（Local Effects of Foreign Ownership in an Emerging Financial Market）。我们以中国台湾地区为例，自纳入MSCI以来，台交所加权股价指数上涨了1.81%，但外资持股占比较高的十多只股票全都大幅跑赢大盘。其中，台积电的外资持股占比为77.53%，年化收益率高达19.19%（见图3-9）。
图3-8 外资对中国台湾市场优质资产定价权较强
资料来源：RD Huang,CY Shiu,Local Effects of Foreign Ownership in an Emerging Financial Market:Evidence from Qualified Foreign Institutional Investors in Taiwan,Financial Management,2009,38 (3):567-602,Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。
图3-9 外资参与度高的标的超额收益明显
资料来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理。