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倍数不仅易于使用，而且极易被误用。我们可以通过四个基本步骤合理使用估值倍数，并对他人是否在滥用倍数做出判断。第一步就是确保对倍数做出始终如一的定义，并在所有可比公司中采取统一的考量指标。第二步是了解倍数的截面分布状况，这不仅涉及被分析行业中的企业，甚至覆盖整个市场。第三步是分析倍数，这不仅需要决定倍数的诸多基本因素，还要掌握这些要素的变化如何转化为倍数的变化。第四步则是确定用于比较的适合公司，并对存在于这些公司之间的差异加以控制。
即便是对于最简单的倍数，不同的分析师也会给出不同的定义。以市盈率为例，它是估值中最经常使用的倍数。分析师将市盈率定义为市场价格与每股收益之比，但各种市盈率概念的共同点也仅仅到此而止。在现实中，不同版本的市盈率多种多样。尽管分子通常采用的是当前价格，但也有分析师会使用过去6个月或一年的平均价格。作为分母的每股收益，既可以是最近财务年度的每股收益（对应于静态市盈率），也可以是最近4个季度的盈利（对应于动态市盈率）或下个财务年度的预期每股盈利（对应于预测性市盈率）。此外，每股收益的计算既可以采取基本流通股数量，也可以采取全面摊薄的股份数量；既可以包括非经常性项目，也可以不包括非经常性项目。图4-3为根据不同每股收益估计值计算出的谷歌在2017年9月的预测性市盈率。
图4-3 谷歌在2017年9月的预测性市盈率
这些不同形式的盈利数据不仅会带来不同的市盈率数值，而且会导致分析师使用的变量服从于他们的个人偏好。例如，在盈利上涨时期，预测性PE的数值会始终低于动态PE的数值，而后者又会低于当期PE的数值。看涨的分析师会使用远期PE对交易价格采用低市盈率的股票做依据，而看跌的分析师只会盯着当期市盈率，从而让倍数过高的结论得以成立。因此，在讨论基于倍数的估值方法时，第一步就是要确保所有当事人均采用相同的定义。