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不同公司的估值难度有所不同，有些公司的价值确实更易于确定。在不得不离开自己的心理舒适区，面对那些收益不确定、未来不可预测的公司时，我们不可避免地会陷入隐藏在估值阴暗面中的误区。在这里，我们会自欺欺人地发明新准则，将既定法则抛之脑后，从而为企业赋予不可持续的价值。
本章介绍了需要在所有公司估值中必须做出估计的4个参数：
·企业已有投资（现有资产）创造的预期现金；
·新投资（增长型资产）将为公司创造的价值；
·实现这些现金流的风险；
·公司预期成为成熟型企业的时间点。
我们需要面临的估值难点在公司之间相去甚远，因此，我们必须考虑估值问题在处于生命周期不同阶段上的企业中有何差异。对于年轻的初创企业而言，历史数据和增长型资产规模的匮乏，会导致未来现金流及风险的估计尤其困难。对于成长型企业，估值的难点则是增长率能否维持；如果能实现可持续增长，这种增长会跟随企业规模的扩大维持多久。对成熟型企业而言，估值的首要问题则变成了现有资产是否得到有效利用，以及公司采用的融资组合是否合理。公司重组可能会彻底改变企业价值。而对处于衰退期的公司来说，资产剥离会进一步加大收入和利润的估计难度，再考虑到违约的可能性，估值难度可想而知。此外，我们需要面临的估值挑战在公司的不同业务之间也会有所不同。周期型企业和大宗商品企业的经营业绩波动很大。而对于拥有大量无形资产的公司，收益则会因会计师处理无形资产投资的记账方法不同而出现差异。至于新兴市场企业和全球企业，估值风险更有可能来自其经营的国家，而非公司本身。
最后，在无风险利率、风险溢价和经济增长基本面波动较大的经济体中，对任何公司的估值都不会轻而易举。在本章的最后部分，我们的讨论重点转向了分析师对待不确定性的处理方式上，并突出强调了一些不合理的估值实践。估值的阴暗面或者说难点，存在于估值的每个阶段中。在本书随后的其余部分中，我们的目标很清楚，那就是要接受这样一个事实：不确定性是无时不在、无处不在的，虽然我们有时难免要面对“困难”的企业，但我们的唯一原则就是采取更合理的方式应对不确定性。