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第3章
通过足够的逻辑思辨，几乎任何事实都会朝着一个人的固有偏见变形，这就是继续活在谎言里最有效的办法。
——克里斯·贾米（Criss Jami）（HEALOLOGY）
前面我们已经花了整整两章来讨论交易者心理学——心理怎样如潮水般地涨落以及怎样影响一个交易账户。那么，市场本身呢？市场运动是有节奏的，还是完全随机的？这里我们要从 交易者心理学 转向 市场心理学 并把二者和谐统一起来。
作为交易者，以及作为人类，我们容易做悲观主义者、不相信任何人任何事。毕竟，谁不喜欢《大空头》这部电影呢？但这并不意味着只有那些把赌注押在世界末日上的交易才值得做。和我工作过的人里有一些比我更了解市场鲜为人知的角落，结果他们中的许多人说服自己把可观的净资产和给孩子的遗产押在地堡、子弹、金币和猪肉罐头上面，有的是比喻意义，有的就是字面上的意义。这些基于恐惧的观点占用了大量的精神资本，并淹没了其他见解。一旦对未来的恐惧占据了心灵，恐惧就变成了我们看待世界的过滤器。基于恐惧的决策强化了基于恐惧的观念，最终创造出一个能决定整个人生的无限循环。我们也倾向于被那些符合我们内在世界观的主题所吸引。这就是所谓的确认偏差。作为交易者，以及作为人类，认识到下面这点很有用处：我们确信为真的事情可能与事实完全不符。
在交易中，确认偏差会导致巨大的挫败。它使我们自动过滤掉任何与我们的观点相悖的信息而只接受那些能证实我们信念的信息。当我们思考自己与政治、广告、消费主义等事物的关系时，这显然是危险的。俗话说：“谎言只有在相信他们的傻瓜那里才显得真实有力。”在交易中，确认偏差让我们很容易成为机器的猎物，因为机器交易不受任何观念的束缚。
在市场中，不论是个股、加密货币，还是整个资产类别，有数千个数据点可以供交易者研究，但事实是只有少数几个数据点会对最终的结果产生影响。更重要的是，确认偏差保证了人们的观念会偏向于他们内心世界的投射而不是任何形式的事实。约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）亲身经历了这种现象。虽然在经济学领域里他是顶尖学者，但他在外汇交易中的巨额投机因为在错误的时间拥有正确的想法而损失惨重。这使得他有了那句名言“市场处于非理性的时间可以比你保持偿债能力的时间还长。”力图证明自己正确并不会撼动市场。
实际上，市场并不像凯恩斯希望我们相信的那样“非理性”。市场波动是基于数千种不同的确认偏差。不同的入场价位、账户规模和交易情绪汇集，造就了市场的模式和“流动”，如果我们能与之同步，交易和投资就不那么令人沮丧。市场不是非理性的，我们才是。非理性是指坚持留在一个不奏效的交易中。由于我们天生喜欢确认偏差，我们常常不清楚自己的动机，并无意识地虚构故事来解释我们的决定、情绪和历史……所有这些都是为了忠诚于我们对自己和世界的认识。
在交易中，你可以抛弃这种由自己编造的故事。一个交易要么奏效，要么不奏效，不管在故事里你告诉自己你是什么样的人、你相信什么。如果交易不奏效，那它就是错误的，因此你要退出。基于“现实是什么”进行交易，而不是基于“我认为现实应该是什么”，你不需要任何通过编造故事来进行的确认。这是一种更简单的生活方式，也是一种更聪明的交易方式。作为一名自主决策的交易者，你的主要任务是无视那些对你生活的虚构描述并且不要让它干扰你的下一个信号。
现实与理论常常彼此对立。每一次闪电崩盘之后，都有一个7年的牛市。每一场房地产危机之后，都会出现新技术来改变我们开采石油的方式或者引入一个看不见的关键要素，比如区块链。法定货币是虚假的，因此我们应该只持有黄金？是的，我理解，但是拿着金子去沃尔玛可买不到卫生纸。它只收所谓的虚假货币。Facebook的盈利增长了79%，但第二天股票却下跌了？从理论上看，这没有道理。但在现实中，市场非常高效，在新闻广为人知之前就已经把新闻计入定价（price in）了。我们试图通过“已知的事情”和“可能发生的所有坏事”去理解市场的运行，就像试图根据约会的人吃猪排时怎么拿叉子去预测他会成为什么样的配偶。在市场中，散户交易者能拿到的大多数数据和理论，与理解市场到底正在发生什么无关。不仅它们与正在发生的事情无关，而且我们还基于自己的确认偏差对它们进行了过滤。换句话说，这些信息双重无用，在这种情况下做出错误决定的可能性是巨大的。
对于市场，我们不能精确地知道接下来会发生什么，但我们可以去理解它们如何以及为什么波动的基础。没有这个基础，所有的交易尝试最终都将化为巨大的沮丧和失望。交易者会想：“我做错了什么？”“我读了所有的书，画出了所有的移动平均线。”这个交易者没有做错任何事。他只是不理解在所有市场条件下市场如何自然涨跌的基本原理。关键是要理解这些波动，进行顺势交易。在市场信息方面，我们永远无法超过世界上的雷伊·达里奥们
，但是我们可以冲到海浪里，抓住一波浪潮并随之冲浪。我们也可以发挥自己作为散户交易者的优势，那就是流动性。我们可以很快速地进出任何市场。所以，接下来我将讲述市场究竟怎样运行——不考虑新闻，不考虑内心的信念，也不考虑你刚刚在收件箱里读到的令人绝望沮丧的最新时事通讯。
就像月球的引力影响海洋的潮汐一样，有一个持续的引力在牵引市场。人类的情绪和基于算法的买卖程序影响着所有市场以及个股的涨跌。情绪越强烈，交易就越拥挤，而市场的波动就越大。市场就像海洋一样，有正常波动，也有狂风暴雨。股票图表像海洋一样，也有高低起伏、波峰波谷。当价格达到新高时，有些人获利了结，另一些人再也无法忍受错过行情而刚刚跳进市场。市场接下来的一系列运动都将反映这种不断变化的动态。然而，就像所有的水最终都会回到海平面一样，所有的价格都会回归到均值，也就是在一段特定时期内的平均价格（见图3-1）。这是一个重要的概念。我们很快会在后面的章节讨论它。
图 3-1
在震荡趋势中，股票在一个扁平区间内涨涨跌跌。这时市场如同平静的大海，股票像一只小船随着波浪轻轻起伏。这说明市场目前的估值在交易者眼中是合理的。在这种类型的市场中，经验不足的交易者往往会在高点买入（因为它让人感觉更安全），之后在正常的回调中被止损出局，然后又看着市场再次反弹。在这种环境下，在高点买进，在低点卖空，就像试图通过吃更多夹心面包来减肥一样。这很有趣，但结果令人沮丧。
在震荡市场中，情绪在这些看似微小的波动中扮演着重要角色。总会有一群交易者和市场不同步。他们纯粹根据情绪交易，在高点买入，在低点卖出，就像坐过山车一样（见图3-2）。奇怪的是，许多散户交易者在震荡市场表现很好。他们喜欢短线交易，喜欢在反弹到达阻力位时去做空，在下跌到达支撑位时去做多。
图 3-2
虽然在震荡市场中很容易看到这些起伏，但关键是要明白同样的起伏也发生在强劲的上涨或下跌趋势中。这些起伏波动与震荡市场完全一样，只是沿着不同的坡度。想象市场是由于全球变暖而缓慢上升并爬过小山的大海。波动起伏仍然是一样的，但是由于水量在增加，海平面也在向更高的地方移动。再从另外一个角度看，如果我们进入了另一个迷你冰川期，极地的冰帽开始封冻，海平面将会下降，但海浪仍然起起伏伏，拍打着海岸，逐渐退回几百码
、最终退回到几百英里
的地方。
这就是上升趋势和下降趋势是怎样运行的。你看到与震荡市场相同的起伏，但该股的整体价值要么是上涨（上涨趋势），要么是下跌（下跌趋势）（见图3-3）。
图 3-3
关键在于，在上涨趋势中，我们看到一系列更高的高点（HHs）和一系列更高的低点（HLS）
。而在下跌趋势中，在每一次连续的潮起潮落中，我们看到了更低的低点（LLs）和更低的高点（LHs）。严格的趋势交易者将寻求在盘整期结束后买入第一个更高的高点（HH）；他们将一直持有，直到更高的高点（HHs）和更高的低点（HLs）的上涨趋势最终被打破（见图3-4）。
图 3-4
随着算法和它们对流动性的不断捕捉（通过跟踪止损订单聚集区域来发现流动性问题），假牛走势和假熊走势比过去变得更多。在我们讨论这个现象之前，让我们先了解一下市场的基本原理。
如前所述，市场总是在以下三种模式下不断起伏：震荡市场、上涨市场、下跌市场。这三种模式有不同的情绪强度，导致下跌市场的波动总是比震荡市场或上涨市场的波动要快。在下跌市场中，恐惧驱动着决策，对损失的恐惧将压倒几乎所有让人保持冷静和逻辑的理由。而在上涨市场中，存在担心错过市场行情的恐惧和赚钱的兴奋。在震荡市场中，人们的信念普遍处于较低水平，无聊情绪往往是主导情绪（见图3-5）。
图 3-5
这种起伏可以看作交易周期，而这个交易周期始终在市场中发生，无论是上涨市场、下跌市场，还是震荡市场。每个市场里交易周期的唯一区别在于强度和可信度不同。
对于缺少深思熟虑的计划的新手交易者来说，图3-6是他们会自然陷入的一个循环。最初的几笔交易可能不是这样，但他们越是交易活跃，就会越早更严重地陷入这种无意识的节奏。他们在高点买入，接着被止损出局；更糟的是，他们反向在低点做空。这些行为可以看成价格推动力以及紧随其后的情绪反作用力造成的。价格推动是精明的投资者建好头寸后市场的第一步运动。之后情绪的奴隶们进入了市场中，他们在聪明的投资者套现离场、上涨动力要结束的时候开始买入。买入的仓位开始对他们不利，而其反应阶段在本质上给出了一张关于他们如何处理这个对自己不利的市场运动的导览图。
图 3-6
如果他们在一个很好的价位入场，并一直在做跟踪止损，他们很快就能获利了结。如果他们在高点附近建立了适度的仓位，他们会在一个正常价格水平以可接受的（虽然本来是可以预防的）损失被止损出局。如果他们冲动之下在最高点进入交易，既没有设置止损也没有好好考虑这笔交易，那么他们通常在再也无法忍受犯错的痛苦时才会退出。这通常标志着市场到达了低点。如果你一直在观察市场并与这种自发的市场节奏保持同步，那么这给了一个很好的入场水平。这些买进卖出的点标示在图3-7中。
当这些经历情绪鞭打的交易者被止损出局时，谁会站在这一交易的对立面呢？希望读完这一章后，那个人是你。让别人的止损出局点成为你新的入场点。
这些能让交易者赚钱的价格推动力和情绪反作用力造就了支撑位和阻力位。每当我看到阻力位，我就会想：“谁买的那么高，为什么？”每当我看到支撑位，我就会想：“谁在最低点被止损出局了，为什么？”每一次价格推动和情绪反作用都可能自成一部充满英雄和受害者的电影。你将扮演什么角色呢？
图 3-7
重要的是要记住这种一般的起伏适用于所有的时间线，无论是月线图、日线图还是5分钟图。在5分钟图上一个更低的低点和更低的高点的急剧下跌趋势可能是日线图上正在进行的震荡模式的一部分。依据经验，我会遵从更大时间窗口内的交易模式。也就是说，如果日线图处于上涨趋势，那么我就不会对30分钟图上的看空信号过于兴奋。我宁愿等待30分钟图上出现下一个与日线图趋势相一致的信号。通过这种方式，我就既能跟上波动走势，又能跟上导致这个波动走势的更大的推动力。在图3-8中，我们可以看到，不管趋势是向上、向下还是震荡，这些情绪反作用力都是怎样导致市场产生强劲波动的。
对于时间窗口集中在持有头寸几天甚至几周的期权交易者来说，理解这些市场起伏并站在交易正确的一面是至关重要的。在股票交易中，以新高价买入一只股票并在情绪反作用力中坚持持仓不止损，交易者可以逃离；但是如果你（在上涨趋势中）买了看涨期权或者（在下跌趋势中）买了看跌期权，那么逃离是非常困难的。股票交易不存在权利金衰减，股票价格就是交易价格。如果我以180美元的价格买了Facebook（FB）的股票，在它跌到175美元的时候继续持有，那么等股价又回到180美元，我的交易就“回到了盈亏平衡”。然而，如果我买的是30天后到期的看涨期权，情况将会大不相同。如果我在股票价格是180美元的时候以8美元的价格买了30天后到期的175美元看涨期权，之后同样是两周的下跌和反弹：股票先跌到175美元，然后又涨回到180美元。此时期权还有两周到期，但期权价格将是大约6美元。所以，就算我的股票账户回到了盈亏平衡，期权头寸却已经跌了25%。此时为了让期权头寸达到盈亏平衡，股票必须回到182美元左右才行。
图 3-8
在进行方向性的期权交易时，与这些市场的价格推动力和情绪反作用力“随波逐流”至关重要。一个能帮你大量减少挫折感的小窍门是，即使你只打算持有期权两天，也要买一个在60天或90天后到期的期权，这样权利金的衰减就可以忽略不计，就算你在时机选择上发生失误，造成的后果也比你买更短时间到期的期权要好得多。当然，对于更资深的期权交易者来说，如果他们理解卖出权利金并建立正Theta（期权价格变化/到期时间变化）的头寸，那么在这些自发的起伏过程中卖出期权有非常多的优势。我将在后面的章节中详细讨论这些。
如果在上涨趋势中出现回调，期权交易者不是去买入看涨期权，而是卖出看跌期权，无论是裸卖，还是卖价差，他们都实现了飞跃，成为交易专家。首先，想一想站在这个交易对立面的交易者。一个期权交易新手，无论市场的大趋势是上涨还是下跌，看到价格下跌就迫不及待想要追赶潮流，以市场现价买入看跌期权。谁站在这个交易的对立面呢？是你。你不仅在跌到支撑位时卖出看跌期权，而且如果市场停滞，或“只是震荡交易”，你仍然可以赚钱，甚至有可能达到你的最大交易目标。在股票回调到支撑位时卖出看跌期权，而不是买入看涨期权，能给交易者带来巨大优势。
在图3-9中，我们可以看到这些推动力和反作用力是如何自发地造就支撑位和阻力位的。很多时候，这些点位与斐波纳契数列的扩展保持一致，比如在推动力下到达1.272的扩展（阻力位），而在反作用力下一般会保持0.382～0.618的扩展。稍后我将详细介绍斐波纳契数列点位。需要记住的是，在市场自发起伏的背景下，所有这些因素都在自然地协同作用——它们在推动力作用下能超越先前的价格多少，以及在反作用力下能守住什么价格水平。
图 3-9
说到期权策略，在上述情况下，我听到的最大抱怨（过去也是我自己的抱怨），是在回调到支撑位时卖出看跌期权而不是买入看涨期权会使收益受到限制。这个观点有道理，但是它可以通过头寸规模来解决。如果你计划以6美元的价格买进10手看涨期权，并在下周预期股价变动到某位置处以9美元的价格卖出，那么你将获得3000美元的利润。但是如果你以平价卖出10个平价看跌信用价差，该看跌信用价差为5美元宽，价格为2美元，然后在最大利润（0.40）的80%再把它买回来，你的利润将只有1600美元。简单的方案是什么？是扩大你的规模。如果我卖出19个相同的看跌信用期权，我的目标是0.40，那么我的利润将是3040美元，与我的多头看涨头寸相同，而且刚好有足够的额外利润来支付随着合同数量增加而产生的额外佣金。
通常情况下，如果我是在讲一门课并解释这个概念，坐在教室后面的一位“事后诸葛”教授会举手并问：“如果采用看跌信用价差策略赔钱怎么办？”这问题问得就好像看涨期权没有赔钱的可能一样。但既然我们谈到了这个话题，那么我们就来看看其中的风险。
10手6美元的期权，如果价格跌到零，那么最大风险是6000美元。“但是，”“事后诸葛”教授说，“在它跌到零之前，我早就把它卖出去了。”是的，你（觉得）肯定是这样的。不管怎样，我们先来考虑最大风险，以防止万一你陷入确认偏差而只想证明自己正确。
以2美元的价格卖出19手平价、5美元宽的看跌信用价差期权，最大风险为3美元乘以19手，即5700美元。换句话说，所涉及的风险是相同的，逻辑上基于预期市场运动的收益也是相同的。那么这两个策略的主要区别是什么？买入看涨期权，股票必须大幅上涨，而且要迅速上涨，这样我们才能实现盈利目标。采用看跌信用价差策略，即使股票横盘整理，甚至小幅下跌，我们仍能实现同样的利润目标。一旦交易者掌握了这个概念，财富的灯泡就会亮起来，再也不会熄灭。通过卖出权利金，你即使看错了市场趋势，也仍然能够赚钱。
除了那位“事后诸葛”教授。他的财富灯泡自己发特别的光，别人看不见。通常这个人的下一个论辩是：“嗯，如果用卖出看跌信用价差，我是冒着5700美元的风险来赚3040美元，这是不平衡的；但如果我用看涨期权，那么我的回报是没有上限的。”理论上看这的确是一个合理的观点。不过，我还从来没有看到看涨期权走向“无穷大”，却看到很多人固守在他们预期的市场走势中损失了很多权利金。
此外，要注意的一点事实，是交易中最难的部分是紧紧抓住一个大赢家股。如果这对你来说是一个问题，而且很有可能的确是一个问题，那么不妨帮自己一个忙，专注于捕捉“预期的运动”，然后离场、进入下一个定式。只需要这么做，你就能过得很好。记住，在交易中我们交易的是输赢概率，而不是沉迷于抽“希望”烟斗。
说到底，在支撑位卖出看跌期权而不是买入看涨期权始终是更明智的选择。你将在盈亏曲线上的稳定盈利，足可以弥补因为卖出看跌期权没有买入看涨期权而错过的大幅上涨（比预期的幅度还大）。此外，有了这19手卖出看跌价差，你仍然可以再买几个看涨期权，以防它真的起飞。
如果你在确认的上涨趋势中看到回调到达支撑位，你可以买一个价内看涨期权，或者卖出一个平价看跌期权（或者做一个价差来降低风险）。你也可以卖出一个或更高的标准差的看跌期权和看跌信用价差。虽然这种成功可能性更高，但你的盈利没有多少。当然，你还可以把上述操作都做一遍，只是应注意：要让权利金衰减对你有利。
如果你在确认的下跌趋势中看到反弹到达阻力位，那么你可以考虑买入价内看跌期权和/或卖出平价看涨期权信用价差。在上涨趋势和下跌趋势中的操作原则是相同的。
如果是震荡市场，你可以在反弹到阻力位时卖出看涨期权信用价差，在跌到支撑位时卖出看跌期权信用价差。我通常更喜欢像这样分批交易这个铁鹰策略，而不是一次完成所有交易。
最后，如果交易者想减少交易中的挫败，只要假设当前趋势将一直持续下去，直到当前的交易周期被打破，这一点非常重要。趋势是你的朋友，直到它不再是。
本质上我们要顺应趋势，直到趋势结束。我们不想假设趋势马上要结束，除非有明确的市场内部信号，如高偏度读数（SKEW reading）或较低的看跌/看涨比率的10天均值。也有一些迹象能够预示趋势即将结束，我们需要关注它们。
第一个迹象是我们从趋势市场转向了震荡市场。下一次冲高的推动力失败了，但是行情还没有转变为下跌趋势。这里会聚集波动压力（这可以通过挤牌来测度，我们将在后面的章节中讨论），而这种能量的释放可能是向上的也可能是向下的。在图3-10中，很多情况下看起来趋势“可能”会失败，但在交易中，最容易坚持的路径是“阻力最小的路径”。只需要把趋势当成朋友，直到它背叛你为止，这时就转而交易新的趋势。
图 3-10
第二个迹象是在趋势改变点，形态就开始形成。这些形态反映了推动力和反作用力下的市场波动，这种波动是我们现在仔细寻找的。市场并不总是会出现挤牌，但一旦出现挤牌，相应的上涨或下降通常会非常强劲，并产生“比预期还强劲”的行情。终极决定是，市场趋势是要继续、要反转还是要开始一个新的下行通道。识别这些行情形成过程中的迹象对我们会很有帮助。在图3-11中，我们看到一个上行趋势如何在自发推动力和反作用力下演变成一个头肩顶的形态。而在它的旁边，我们看到一个下降趋势如何因为一个向下的推动力失败而形成一个反转：先是形成较高的低点（HL），随后带来反转形态。
当我们把这些运动放大时，我们可以看到精确的价格行动，我们希望找到它们来确认趋势变化。在图3-12中，我们在更高的低点（HL）处放大，可以看到趋势变化在哪一点被确认。
当然，也有可能出现假行情，但这些通常发生在盘中较小的时间窗口里。时间窗口越大，形态就越值得信赖。
图 3-11
图 3-12
这一节不是要向大家推荐好的金融市场订阅服务，而是介绍我们如何对待它们。现在有许多与市场相关的服务、新闻通讯和互联网聊天室。这些服务通常提供一些关于市场的观点，而且一般会对获取它们的信息进行收费。它们提供对市场方向的看法，有时还会给出特定的股票选择。我曾经是一个通讯迷，从某种程度上来说，我现在还是。
不过，现在我对这些个人观点不那么感兴趣了，我更感兴趣的是那些通过各种技术数据提供当前市场状况的快速概览的网站。“帮我节省时间”是我的口号。由于这个原因，我非常喜欢扫描器和过滤器，它们可以帮助我快速地挖掘大量数据，并指明我正在搜索的东西。过去我需要花费几个小时搜索，现在通过使用Investor’s Business Daily等工具只需要几分钟，此外还可以使用我们自己的市场扫描器，可以在 www.simplertrading.com/scanner 上找到。
我还发现，对那些认为道琼斯工业平均指数（DJIA）将达到3000点的观点与那些认为道琼斯指数将达到8万点的观点进行阅读和平衡，是有用的。这两种观点都有理性和荒谬的部分，但是制造恐惧比制造希望更容易。下次当你读到一封电子邮件叫嚣下一次市场崩盘时，请记住这一点。有时候，当我读完某人对未来五年的看法时，我觉得我们需要卖掉所有的东西，把所有的资产转换成黄金，然后搬到那个世界末日来临时我们可以自己种粮食的国家去。这时我就会再读一个过于乐观的预测来平衡一下。现实通常介于两者之间。
我也听说过有人因为“把所有资金都放在了时事通讯的推荐上”而使账户爆仓的故事。最近，随着加密货币热潮的兴起，这种情况真的发生了。当比特币的价格已经到达1.8万美元时，有些人还通过抵押贷款去买。交易者有一种倾向，会因为一项交易是别人推荐的而对它更有信心，而实际上这只是一个交易定式，与别的定式一样。重要的是，交易者不要被一种错误的安全感所吸引，以为某笔交易会完全按计划进行。记住，交易永远都是关于概率以及风险控制的。不要因为你在网上读到一些东西就变得过于自信。
我会在本书最后讨论商业计划的时候更多地谈到这一点。但是这里确实涉及一点儿技巧。底线是在这一行业交易者必须集中精力才能成功。股市中最关键的时间通常是交易日的头两个小时。这是大多数定式发生的时候。交易者应与同事沟通好；如果是在家中交易，也应与配偶和孩子沟通好，确保在此期间不会受到打扰。当我在交易时，我不检查电子邮件，不接电话，也不接待不速之客。如果我的妻子想在交易日开始前让我送她去健身房，她知道我的最后期限。如果她在最后期限后通知我，我的回答总是一样的：“亲爱的，你知道我爱你，但我正在交易中。”每次都要清晰地沟通，这会让每个身处其中的人都更轻松。在生活中，你得到的恰好是你所能忍受的。
如果你一开始就先假设其他人“应该”知道你的优先级和时间表，那可能很难直接沟通。写一份完整的交易计划，然后与你生活中的人分享是很有帮助的。一旦他们明白这对你很重要而且你是认真的，他们通常会尊重你的交易计划中明确列出的任何界限。要从他们的角度考虑问题。我知道，当我的妻子来到办公室拜访我时，我看起来并没有很努力地工作。我只是在放松，看看图表。当然，我实际上非常专注，我在观察和等待市场的展开。“仅仅因为我没在挖沟，”我喜欢对她说，“并不意味着我没在工作。”如果你在生活的这一领域遇到任何挫折，放下手头的一切，去读唐·米格尔·鲁伊斯的书《四个约定》（我在上一章提到过），或者到Audible去听这本书，这本书里有很多引人会心一笑的瞬间。
说到每天与人沟通，对于那些还没使用即时通信软件的人来说，即时通信是一种非常有效的保持联系的方式。在交易中人们打来电话的时机可能完全不对。有了即时通信软件，人们可以输入问题，而交易者可以到有空时再回复。即时通信就是为交易者而设计的通信方式。这种服务随着时间的推移也会发生变化。最近我主要使用Skype、谷歌Talk、“Gchat”或Slack。
即时通信软件的关键在于，交易者要屏蔽自己的特许名单之外的所有人。如果人人都知道你在线，那么每个人都会打扰你。对交易者来说，与经纪人以及其他交易者之间的即时消息传递是适当的。其他任何可能会打扰交易者工作的通信都是不恰当的，包括家人。但是，我的妻子确实进入了我的通信特许名单。当市场波动时，这是一种保持联系的有用方式，至少对我来说这比来回打电话要容易多了。这是你的生活，人生苦短，现在就行动起来，做自己时间的主人。
我之所以提出这个问题，是因为我见过太多交易者辞掉工作，遵循我所谓的“CNBC定式”。他们很兴奋，因为他们终于可以全职交易了。他们觉得自己这些年来一直处于不利地位，只能从iPhone上获取报价，在会议间隙偷偷进行交易，只有在市场收盘后才会听到重要新闻事件。一旦他们开始全职交易，他们会做什么？他们会把电视放在电脑旁边，打开CNBC，让自己的眼睛盯住屏幕，以寻找交易机会。
CNBC有一项非常具体的任务：为观众提供足够的娱乐，让他们尽可能长时间地收看节目。当有很多观众的时候，它就从广告中赚了更多的钱。就是这么简单。
CNBC看起来很有趣，当发生严重的事件时，它做的报道很好。我是在马克·海恩斯（Mark Haines）的现场讲述下得知“9·11”事件的。那天我浏览了其他一些频道，但最后我停在了CNBC上，因为毫无疑问，它做了最好的报道。谁能忘记玛丽亚·巴蒂罗姆在第一幢建筑刚刚倒塌后满身灰烬地报道这一事件？这是一段仅仅是观看就感到非常痛苦的经历，但是记者和电视台都做得很好。
尽管如此，交易者还是必须意识到他们无法通过任何金融新闻频道的“交易新闻”谋生。等到电视上出现什么消息的时候，再去反应已经太晚了。交易大厅已经听说了这个消息；当消息传播给公众的时候，交易大厅的交易者正在平仓，最理想的情况就是卖给那些刚刚看到头条新闻的傻瓜。如果一定要找点用处的话，CNBC可以被当作“反向工具”——站在新闻的对立面。一旦它没有故事可讲，开始一遍又一遍地重复同样的事情，我就会把音量调低，要么打开一个不含商业广告的音乐电台，要么打开YouTube或 www.focusatwill.com 上的Mind Amend频道之类的“brain focus（大脑聚焦）”音乐。有时我会把在Netflix或Amazon Prime上看过的电影作为背景噪声。谁会厌倦看《角斗士》或《权力的游戏》呢？
以交易谋生的交易者每天都在等待特定的定式成形。然而，大多数交易者的一个最大弱点，是每一个行情都想参与。如果市场行情涨起来，许多交易者就会忍不住跳入市场，担心自己可能会错过一次大行情。这是一个致命的缺陷，会毁掉任何一个无法控制这种习惯的交易者。在你读这本书的时候，如果我想要让你记住什么东西的话，那就是：错过市场行情没有什么关系。专业交易者会错过市场行情，只有业余交易者才会试图追逐每一个行情。交易者可以通过听音乐或播放电影或电视剧作为背景噪声来打发时间，同时等待他们的特定定式成形。这使得他们不太容易仅仅因为无聊或无法忍受错失良机而冲动地投入交易。我们的目标不是抓住市场的每一次行情，而是采纳那些我们已经在商业计划中勾勒出来的特定定式，否则你只是一个枪手，而所有的枪手早晚都会被杀。
我们建立了 www.simplertrading.com/scanner 以在噪声中找到针对相关股票的具体、可操作的定式。它们可以用来交易股票本身，或者用来交易我个人偏好的这些股票的期权。
现在我们已经理解了什么因素能够影响市场、市场倾向于怎样运动，这引出了一个合乎逻辑的问题——要交易什么呢？股票、期权、期货、外汇、加密货币，或者交易所有这些？
你可以根据处理问题的规模来评价一个领导者。其他人可以应对海浪起伏，而领导者的任务是看海潮涨落。
——安东尼·杰
杰西·利弗莫尔（《股票作手回忆录》主人公）谈他最好的交易时，说：
钱是通过坐着等待赚的，不是通过频繁交易赚的。
赚钱需要时间。
让我赚大钱的从来都不是我怎么想的，而是我怎么等待（市场展开）的。
没有人能捕捉到所有的波动。
既能看对又能管住手的人是不多见的。
华尔街的许多亏损，是不论市场内部条件怎样都想要持续行动的渴望造成的。即便对那些专业人士也一样，他们感到每天都必须赚点儿钱回家，就好像他们拿的是固定工资一样。
第4章
没有妻子能忍受一个赌博的丈夫，除非他持续赢钱。
——托马斯·杜瓦
好了，现在你对交易心理学以及市场通常情况下如何涨跌有了一个概念，是时候进行交易了。交易什么呢？股票，外汇，加密数字货币，期货，还是期权？我知道加密数字货币风靡一时，但它们像其他交易对象一样只是一种交易工具，如果你不知道你在做什么，你会被吞噬殆尽。我拥有比特币、以太坊和莱特币已经有一段时间了，我唯一的抱怨是它们刚出现的时候我没有买更多。5000美元变成30万美元，真是太神奇了。但是在它们经历了惊人的泡沫上涨之后，现在它们的交易像其他市场一样有规律地涨跌起伏。记住：这些市场都由充斥着各种情绪的人组成，不论他们是在交易奈飞还是比特币。我买卖期货和外汇（外汇市场），以及股票。我这里要谈论的是一种交易工具，它从一开始就可以在所有市场里给你最大的概率去创造持续的收益。这不仅是基于我自己的市场经验，也是基于观察成千上万的其他交易者在市场里对这种交易工具进行的尝试。我的终极希望是你拥有最好的成功机会。
如果我只能选择唯一一种交易工具，很简单，我选择期权。对于期权方向性交易，如果行情好了，你就可以得到很大的杠杆作用。不同于期货和外汇，当你买入看涨期权或看跌期权时，你的风险是固定的，也就是说，你的账户不会“变成负数”。而对于其他工具，当疯狂的事情发生时，比如瑞士法郎与欧元脱钩，引起了惊人的23%隔夜波动。这不仅给选错边的人造成了巨大的损失，而且导致很多账户变成负数。这意味着你突然欠你的经纪人钱了。这一点儿也不好玩。我也可以毫不怀疑地说，新手日内交易期货的失败率最高。如果你交易太频繁，佣金会把你活活吃掉。如果你不遵循交易计划，就很容易错过一笔交易。首先从期权市场开始交易吧，这个市场更为宽容。
在期权交易中，唯一真正的危险是你决定裸卖期权。好吧，你猜怎么着？你永远都无须这样做。一个价差是限定风险的裸卖期权。当你卖出的一个价差被行权时会怎样？你的风险没有改变，只是交易保证金要求发生了变化。如果你有足够的保证金，就保留这笔交易。如果你做不到，就把交易关掉。顺便说一下，被行权并不经常发生。我经常在价差到期后持有被行权的股票而获利更多。需再次说明的是当你有价差时，你的风险不会改变，股票的涨跌被价差中的另一个期权抵消了。
此外，任何大小的账户都可以做期权交易，你甚至可以在一个只有几千美元的账户交易股价达数千美元的股票的期权。几乎所有东西，如个股、板块、指数、外汇，任何你能想到的，都有期权。我正在密切关注将来的加密货币的期权。你想从利率上升中获益吗？买入TLT（iShares Barclays 20+Yr.Treasury Bond ETF）的长期看跌期权，而不是做空债券期货并承受全部风险。Netflix（NFLX）要横盘一段时间吗？卖出权利金。一个懂期权的交易者如果采用恰当的期权策略，就能够利用任何市场状况（上涨，下跌，或横盘）来满足他们的任何交易目标，不管是创造月收入还是成倍增加财富。如果你学会了卖权利金的正确方式（因为的确存在错误的方式），你就可以在做错了股票方向的情况下依然获利。期权交易最重要的技巧是什么？是学会什么不能做。
期权交易是最吸引人的交易类型，因为你能用期权做的事情非常多。期权一般有两种类型的散户交易者。第一类交易者对期权一无所知，或者做了几次交易并不成功，于是他们就放弃了。第二类交易者试着买入一份期权（最有可能是价外看涨期权），亏了钱，然后发现还可以卖出期权收取权利金，于是这类交易者掉进无底洞，他们知道了所有可能的卖出权利金的方法，并沉迷于不招致任何风险地这么做。这类交易者花了很多时间来买卖期权，每个月赚一点儿钱。这一招通常能管用好多个月，直到它不管用了，然后很快变得很糟糕。换句话说，即使这类交易者知道所有关于期权的知识，他们也无法通过操作期权获得稳定的收益。对期权交易者来说，知道太多的知识不一定是件好事。保持简单更好。
我用几个基本的策略来交易期权。我喜欢事情简单化。我的第一准则是“如果我不能把它解释给一个12岁的孩子听，那它就过于复杂了”。我同时关注方向性交易和收取权利金。我将快速地为新手讲解期权，主要讲一些他们需要知道的知识要点，然后我将讨论我最喜欢的策略。
这一章会为本书第二部分的交易定式中提到的期权策略打下基础。如果你忘了什么是Delta，或者忘了什么是隐含波动率（IV）崩溃，那么你可以回到这一章快速查询。别担心，你不需要精通那些“希腊字母”来操作期权。如果你懂当然没什么不好，但是存在简单好用的策略，完全不需要懂什么是Gamma或Vega，或者它们有什么用。
想象一下，你从芝加哥飞往新加坡。那是一段让人头脑麻木、氧气不足的17个小时的旅程。好运突降，你升级到了头等舱。太棒了！你坐下，调整到舒适的姿势，准备有格调地享受这段17个小时的航程。就在起飞之前，一个对冲基金经理走过来对你耳语：“嘿，我在后面经济舱很挤，我愿意出钱来跟你交换位置，你要多少？”嗯，这真让人纠结。你喜欢你的座位，不想离开你的座位，但这家伙愿意出多少钱来跟你交换呢？你左右为难，这时他说最多愿意出1500美元来跟你换座位。你告诉他如果网上预订的话他需要花2万美元。“是的，”他说，“但你是免费得到的，现在的问题是你想要多少钱？”你考虑了一下，对他说，1500美元太低了，但如果他让你先坐前5个小时，后面的12个小时这个座位就归他了。“成交。”他说。
5个小时过去了，他回到你的座位旁边，准备和你交换。他递给你1200美元。“等一下，”你说道，“我记得我们谈好的价格是1500美元。”他露出一个好笑的表情说：“那是还有17个小时航程的时候，现在只有12个小时了。时间已经不多了。”你告诉他还要再考虑考虑。他不满地走开了。你不知不觉中在座位上睡了过去。9个小时舒适的睡眠之后，你醒了过来。“嘿，老兄，”他带着一副看起来在经济舱挤了14个小时的样子说，“你准备好换座位了吗？”好吧，你说。他递过来300美元。“其余的钱呢？”你问。他不耐烦地解释，你已经睡了9个小时，现在只剩下3个小时的航程了。在这个时候，他完全可以继续挤经济舱，但他还是愿意给你300美元在最后几个小时换取这个座位。你想了想，意识到3个小时后你的座位就会一文不值（飞机着陆后这家伙不可能再付钱），于是你收下300美元交换座位。这在本质上就是一个“平值”看涨期权权利金衰减的例子。离航程的终点越近（期权到期日），你的头等舱座位价格（权利金）就越低。
高中的时候，我做了第一笔期权交易，买入了英特尔公司（INTC）的看涨期权，我对它们是什么或者它们代表什么一点概念都没有。后来我发现，如果标的股票价格上涨，看涨期权价格就上涨；如果标的股票价格下跌，看跌期权价格就上涨。因此购买看涨期权就像是做多，购买看跌期权就像是做空。
一张期权代表100股股票。当你看到期权标价为4.30美元时，那是每一股股票对应的期权价格。因为每张期权代表100股股票，所以标价4.30美元的期权售价为430美元。够简单吧？
然后我了解了行权价，知道了期权可以是实值期权、平值期权或虚值期权。很好。如果苹果公司（AAPL）的股价为每股399.26美元，而我正在观察看涨期权，那390美元的看涨期权就是实值期权（行权价低于当前股票价格，简称ITM），400美元的看涨期权就是平值期权（行权价接近或等于当前市价，简称ATM），而410美元的看涨期权就是虚值期权（行权价高于当前股价，简称OTM）。
这个390美元看涨期权是“实值期权”，是因为它给予期权购买者以390美元买入该股票的权利。简单的数学计算显示，如果股价为399.26美元，那么390美元的看涨期权价值9.26美元。它的原理是这样的，如果这个期权给我以390美元买入该股票的权利，而股价现在为399.26美元，那么我可以立即进入市场以399.26美元的价格卖掉我以390美元买入的股票，获利9.26美元。期权价格中的这一部分，称为期权真实价值或者内在价值。但如果就这么简单，那么行权价为400美元和410美元的期权不是毫无价值吗？因为股价为399.26美元，比这两个行权价都低。
这就要谈到权利金了。图4-1显示了这些期权的实际价格。这些期权还有24天的有效期，24天后就过期了。当一个期权到期时，它真正的价值就是把期权换成股票后交易者所能获得的真实价值。也就是说，如果现在是到期日，而AAPL股价为每股400美元，那么任何行权价高于400美元的看涨期权的价值都是0（到期时毫无价值，因为没有内在价值了），而任何行权价低于400美元的看涨期权，价值等于股票实际价格减去行权价。所以，在这个例子中，390美元看涨期权价值10美元（如果AAPL刚好在400美元收盘）。而400美元和410美元的看涨期权，给了期权持有者以行权价买入AAPL股票的权利，价值将为0。毕竟，你可以在公开市场上以400美元买入股票，那为什么要付钱给人去获得以400美元买入该股票的“权利”呢？更别说410美元了。注意：当你交易期权时，你不用真的去用期权和股票交换。你可以这样做，但很多时候交易者只是买卖期权本身。
图 4-1
然而，当我们看这些24天后到期的期权价格时，我们注意到一件非常奇怪的事情。390美元看涨期权并不是以它的内在价值10美元交易，而是高达22.75美元，远远高于如果今天是到期日它所值的10美元。410美元看涨期权，如果在到期日价值应该为0，却在12.30美元（每份期权合约1230美元）交易。400美元看涨期权，在到期日也应该价值为0，却在17.00美元（每份期权合约1700美元）交易。怎么回事？
就像头等舱座位一样，有人愿意支付权利金去买期权，即使是虚值期权。为什么？股票有可能出现大幅上涨，期权价值将来可能高得多。而离到期日越远（即航程越长），他们愿意支付的权利金就越高。为什么不直接买股票？因为他们不愿意花一大笔钱买进真实的股票，但他们愿意支付权利金去得到购买股票的权利，并充分利用购买期权时有限的风险和包含的杠杆率。注意：390美元期权的价格包括了真实价值，而400美元和410美元期权的价格则纯粹是权利金。实值看涨期权的价格是内在价值和权利金的结合。
一方面，持股人也要做出与头等舱乘客类似的决定：是否要卖出所持股票相应的期权，收取权利金？持股人希望继续持有股票，那么他的目标就是卖出与股票对应的会无价值地过期的期权。也就是说，持股人希望在到期日股票收盘价格不高于期权的行权价。
作为期权购买者，就像那个想购买你的头等舱座位权利的人一样，买入的时候是期望得到更好的体验。不需要拿出4万美元在400美元的价格买进100股AAPL，你可以支付1700美元购买一张行权价为400美元的看涨期权。每过一天，期权的权利金就会减少一点。越接近到期日（即飞机越接近终点），权利金就会贬值得越快。这里你是在赌AAPL会飞快上涨，也许会到450美元。如果真是这样，那么在到期日，你的400美元期权将会值50美元，而你在这笔交易中的盈利将是3300美元（5000美元卖出价格减去1700美元买入价格）。换句话说，你可以参与AAPL的上涨，而不需要掏出一大笔钱去购买股票。事实上，在交易中，持有股票就有点儿像坐在经济舱。
另一方面，卖给你期权的那个持股人不希望看到AAPL涨到450美元。他希望股价能保持在400美元左右，那么你花1700美元购买的期权就会无价值地过期。你的1700美元到哪儿去了呢？到了卖给你期权的人手里，直接进了他们的口袋。AAPL股票就像是他们所持有的一处房产，他收了你1700美元的月租，多谢你了。
我们刚才谈论的一切都集中在“看涨期权”的这一方面，看跌期权也是同样的原理。在图4-1中，AAPL股价在399.26美元时，我们可以看到390.00美元的虚值看跌期权交易价格是12.65美元，400美元的平值看跌期权交易价格是16.95美元，以及410美元的实值看跌期权交易价格是22.25美元。
到现在为止，我一直在讲什么是期权和期权怎样运作，接下来我讲讲人们交易期权时亏钱的主要原因。非常简单：因为他们主要集中于购买便宜的虚值看涨期权。在图4-1中，410美元AAPL看涨期权价值12.30美元。这是100%的权利金，没有任何内在价值。在这个例子中，交易者看到了390美元看涨期权，但发现22.75美元的价格“太贵了”。AAPL当前的股价是399.26美元。我们假设它在到期日前一直良好地稳步上涨，涨幅刚好超过每股10美元，在到期日收盘价为409.75美元。一个交易者购买了410美元看涨期权，因为他认为AAPL将会上涨。他是对的。AAPL确实涨了。在到期日他的期权价值多少钱呢？一个大鹅蛋。他输得精光。实际上，AAPL收盘价格必须高于422.30美元，他才能在这笔交易中获利。当股价在422.30美元时，410美元看涨期权在到期日价值12.30美元——正好等于他为这个期权支付的价格。虽然他没有在这笔交易中亏钱，但他同样没赚到钱。换句话说，如果买入虚值看涨期权，交易者不仅要看对方向，而且该方向还要有大的上涨才行。一个稳步的上涨是没用的，必须有爆炸式的上涨。
在相同的情况下，如果交易者以22.75美元购买了“昂贵的”390美元看涨期权，那么在到期日，股价上涨到422.30美元将使看涨期权的价格变成32.30美元，使这笔交易获利9.55美元（955美元）。你是愿意用2275美元购买期权获利955美元还是愿意用1230美元购买期权然后赚0美元？“仅仅因为便宜”就购买期权是一个荒唐的交易策略。在期权世界里，常见场景是：①散户交易者购买虚值看涨期权（没注意到合理价值或隐含波动率，后面会详细阐述）；②职业交易者高兴地整天向他们出售这些看涨期权。“嘿，你还要多来点吗？”他们热切地问，“我们还有很多可以卖给你。”
我认识一些在场内做期权交易超过20年的人。他们从来没有买过一张虚值看涨期权。一张都没有。对他们来说，这个星球上没有比购买虚值看涨期权更糟糕的事了。
这并不是说虚值期权毫无地位。信不信由你，总有一些情况下购买它们是有意义的，但这些是例外而不是规则。这就要提到我的第一个期权策略了。
购买便宜的虚值期权很有诱惑性，因为一旦成功，交易就会大获全胜。每个人都希望能够以1美元购买期权然后以15美元卖掉。如果做对了，这就是那种能让你“辞掉工作环游世界”的交易。是的，这有可能发生在虚值期权上，就好像你打扑克时有可能摸到最大的同花顺一样。概率不大，但机会是存在的，虽然有点儿渺茫。就个人而言，我更感兴趣的是增加产生稳定收入的机会，而不是孤注一掷然后祈求好运。
图4-2展示了一幅带“希腊字母”Delta，Gamma，Theta，Vega的期权图。好消息是，对于我喜欢做的期权交易，交易者并不需要对这些希腊字母懂太多。这里我只想谈一下Delta值，这很重要。Delta值简单地告诉我们标的股票价格每变化1美元，期权价格将会变化多少。Delta值等于1表示期权价格将和股票价格一对一地一起动。如果股票上涨1美元，那么期权价格会上涨1美元。Delta值等于0.1表示，如果股票上涨1美元，那么期权价值只上涨10美分。注意：Delta值等于10也说明了做市商认为该股票只有10%的机会会涨到（更别说高于）行权价。实值看涨期权的行权价越低，Delta值就越高。虚值看涨期权行权价越高，Delta值就越低。
图 4-2
在这个期权定价模型中有个漏洞可以被利用。做市商给价外期权定价时都是基于波动率会保持稳定，这是个错误的假设。我们确实在寻找交易定式，比如挤牌，这些交易定式出现时，一个突然的比预期更大的行情发生概率，比计入期权市场定价的发生概率更大。这些是黄金机会。换句话说，大多数时候，价外期权会一文不值地过期。有的时候，它们的价值会爆发。我喜欢发现那些交易定式，它们能及时、精确地捕捉标的股票大爆发概率增加的时机。在且仅在那些时候，我会在“一篮子”期权策略中运用一些价外看涨期权。例如，我根据交易定式可能会在同一只股票上买入价内看涨期权，卖出信用价差看跌期权，以及买入价外看涨期权。这在利用权利金衰减和可能爆发的大行情来赚钱上给了我优势。
对于纯方向性交易，我只不过把期权当成参与标的股票价格变动的一种更便宜的方式。本书后面会谈到的一种交易（挤牌交易）是我最喜欢的期权交易之一。这个交易定式预示股票大概率会开始一轮大于预期的行情。在这种情况下，我只想参与股票行情，却不想真金白银地支付购买真实股票所需要的全部资金。在这些交易中，我直接买一张Delta值大于或等于0.7的价内期权。这意味着，如果股票价格朝对我有利的方向变动，股票每变动1美元，期权价格同向变动0.7美元。一个额外的好处是随着股票朝我期待的方向运动，我的期权成为更有深度的价内期权，Delta值也随之增加。在最开始的两个点，我的期权价格可能变动1.4美元（每1美元70美分）。在接下来的两个点，它可能变动1.6美元，因为Delta值从0.7增加到0.8。另外，深度价外期权的Delta值会在相当一段时间内保持低值。购买深度价外期权是双输的，除非你发现了一个爆炸行情的高概率交易定式，或者你有像“Bear Stern要完蛋”这样的内幕消息。有人在Bear Stern破产前数周买了140万美元深度价外看跌期权。因为他知道接下来会发生什么事情，所以他发了大财。
在图4-2中，我们可以从左侧看到当AAPL看涨期权的行权价从375美元涨到430美元时相应的Delta值。在点1处，我们看到期权的Delta值大于或等于0.7（395美元这个期权的Delta值为0.69，足够接近）。这些是最近推出的9月每周期权系列，还有2天就到期。
注意：直到不久以前，所有股票期权都是“每月期权”，在每个月的第三个星期五到期。现在我们也有“每周期权”，最先开始于一些大型公司，现在很多交投活跃的公司也有“每周期权”，这很好，尤其是在财报公布前后。这些期权的权利金很高，因为散户交易者争相购买这些“便宜”的期权。我永远、永远、永远都不会买这种期权。但我会很乐意向任何觉得自己捡了个大便宜的人出售这些期权。这是期权的好处之一。如果你因为觉得它会毫无价值地过期而永远不去买一个期权，那你总是可以站到交易的另一方去卖它。用价差来做，这样你的风险是有限的。你不必非要去裸卖一个看涨期权。
点4处显示了每月期权的Delta值，它们在23天后过期。注意：每个行权价的Delta值是不一样的。离到期日越远，为了让Delta值达到0.7，交易者所需要的价内期权深度就越深。在点3处，我们可以看到价外期权的Delta值水平，随着行权价离当前股价越来越远，Delta值也直线下跌。也就是说，交易者可以用5美分购买行权价为430美元的看涨期权，而如果第二天AAPL股价每股变动10美元，那期权价格几乎不动。对于看跌期权，原理也是一样的，只是方向相反。我们希望看跌期权的Delta值水平为–0.7或更低，就像点5处特意指出的那样。
我要第一个承认纯方向性交易并不“诱人”。它们只是简单，而且只要结合标的股票的高胜率的技术定式，它们就有效。让我们看一下图4-3，它详细显示了我在期权交易中最喜欢的一种“短期波段交易策略”。这里的“短期”是指那种我会操作1～3天的交易。对这种类型的交易，我观察小时图，而我最喜欢的小时图上的交易定式之一是挤牌。
1.在点1处，一个挤牌定式在高盛（GS）小时图上出现，用方框中的深色点表示。当这些点变回浅色，如果柱状线位于零线上方，就买入；如果柱状线位于零线下方，就卖出（做空）（后面的章节会有更多关于挤牌的内容）。在这个例子中，交易者应该买入。
2.在点2处，GS股价在159美元附近。我想买进看涨期权，因为挤牌给出了一个买入信号。当然，我寻找的是Delta值为0.70的看涨期权，此例中行权价为155美元。在接下来的一个小时中，我分别以7.25美元、7.35美元和7.40美元买入。我打算承受标的股票下跌2美元的风险，那时我会以期权市价平仓离场。因为Delta值等于0.7，所以我知道当股票价格下跌2美元时，期权价格会下跌1.4美元。
图 4-3
3.在点3处，挤牌指标释放了一个卖出信号，这时股票运动已经开始失去动能。这由深色的柱状线表示。因此，我开始在点4处平仓。
4.这笔交易，如图4-4所示，我在7.25美元、7.35美元和7.40美元价位分批买入300张期权合约。然后我在9.05美元和9.25美元价位分批卖出这300张合约，平均利润为每张合约1.85美元（+185.00美元）。这笔交易是在我们每季度的实盘教学中完成的，所以我能够随着交易的展开进行截屏。
这里的核心观点，是当我寻找一只变动几美元的股票时，我希望我的期权价格能够跟随股票价格的变动上涨，跟得越紧越好。Delta值等于0.7时，GS 2.60美元的变动会导致期权价格变动1.85美元。我很乐意在星期四花7.30美元购买一张期权（GS的10月155看涨期权），然后在星期五以9.20美元卖出。没有必要为了“看看会发生什么”而一直持有至到期日，或者希望期权价格能翻两番。我根据标的股票的信号买入期权，也根据标的股票的信号结束期权交易。
图 4-4
这是这个交易的最后一个重点。大多数介绍期权的文献都讲到买卖期权然后“一直持有至到期日”。我很少这样做。作为一个交易者，通过实践我称之为“在合理的价位买入和卖出”（BASAARP）的方式来谋生已经足够好了。
当然，对于更高级的期权交易者来说，有几种方法来操作GS的这个交易信号。信号显示“股票会上涨一到两个点”的可能性很高。更熟悉期权策略的交易者也可以对这个期权做各种不同的价差，其中一些我后面会谈到。
这部分内容还有很多，但我希望你已经明白了这个概念。关键是标的股票必须首先出现明确的信号，然后我采用期权策略的杠杆来放大股票行情。在大多数情况下，我对纯方向性行情就满意。我买入Delta值为0.7的期权，然后根据标的股票的变动结束交易，非常简单明了。当然，更好的做法是卖出看跌期权信用价差，这样权利金衰减对你有利。我经常两种都做。
新手期权交易者所犯的最大错误是不理解隐含波动率（IV）的作用以及它怎样影响期权价格。虽然期权价格的一部分是根据标的股票来计算的，但重要的另一部分是基于隐含波动率的。你有没有经历过在财报公布前一日购买了AAPL的看涨期权，看着AAPL的股票交易价格一夜之间上涨了20美元，然后睡不着觉，脑子里不停计算着明天开盘能赚到的钱？然后第二天，你满脸惊恐地看到期权开盘价格竟然低于你的买入价，你在这笔交易上反而要亏钱。这是怎么回事？欢迎来到隐含波动率的世界。
在这个例子中，做市商知道财报将是一个高波动率事件，所以他们把期权价格定得很高，把预期的波动性考虑在内。换句话说，他们已经把预期的股票行情包括在期权定价中。如果一个交易者在财报公布前一天购买AAPL看涨期权，接着公司公布了财报，如果第二天AAPL开盘价和之前的收盘价大致相同，那么期权开盘价格会比前一日低得多，即使股价与前一天相比并没有变化。原因是导致期权漫天要价的事件现在已经消失。而一旦这样的情况发生，期权价格就会崩溃，因此有隐含波动率崩溃这个说法。
恐慌、不确定性或即将发生的大事件都会导致隐含波动率增加。这些事件过去后，隐含波动率马上降低，如果没有什么值得担心的事情，它会保持在比较低的水平。例如，AAPL期权的隐含波动率目前在35%左右（大多数期权交易平台上都会有这个数据）。财报公布之前，它可能跳升到100%，基本上是期权价格中权利金部分的3倍。一般来说，交易者只有在隐含波动率较低时才购买期权。如果隐含波动率太高，那么购买期权就真的是一个亏本生意，但卖出期权就变得很有诱惑力（很快我们会讲更多）。
隐含波动率究竟有多重要呢？在1987年股灾时，股市下跌了20%（就像2018年道琼斯指数一天跌幅超5000点，引发完全彻底的恐慌），但一些持有看涨期权的场内交易员实际上赚了钱。呃，看涨期权不是只有在市场上涨的时候才会赚钱吗？是的，但如果隐含波动率爆炸式地增长，它就会导致所有期权的价格上涨。有一天，它爆炸式地增长到了一个前所未有的水平，以至于看涨期权这种本来应该跌惨的品种也赚钱了。
利用这个知识，这里有一个可以使交易者获利的方法。图4-5显示了高盛（GS）的小时图。在2011年8月18日，股票跳空低开每股下跌超过3美元。跳空低开事件会导致开盘后恐慌随之而来。GS股票持有者慌忙购买看跌期权保护自己，而跳空事件本身就在市场上引发了不确定性。开盘时有一个5～10分钟的窗口时间，在这段时间内，上述情况导致看跌期权价格人为升高。换句话说就是，隐含波动率增加。它在开盘时突然上升，于是期权的权利金随之增加。
图 4-5
跳空低开意味着当股市开盘时，大多数新闻已经体现在价格中了。经过了跳空低开和股市开盘时的慌乱行为，股票在当天剩下的时间里一般会在一个平静的区间小幅波动。随着事件平息，隐含波动率下降，期权价格也随之下跌，这就叫作隐含波动率崩溃。有一种方法可以利用这种情况获利。
在这个交易中，我们不考虑买入看跌期权；我们找机会把看跌期权卖给那些恐慌的人。因为他们恐慌，所以他们会愿意多出钱来买看跌期权。我们很乐意把这些看跌期权卖给他们，然后在市场平静下来以后再买回来。这笔交易如下：
1.东部时间晚间9：30现金开盘前大约半小时，我搜寻由于自身原因而跳空低开的股票。大多数情况下这是由该股票本身的新闻导致的。图4-5中我们可以看到在点1处GS距离昨日收盘价有一个明显的跳空低开。
2.开盘后几分钟内，我卖出第一个价外看跌期权（记住，我们希望买入价内期权，但希望卖出价外期权）。在这个例子中，GS在114.07美元开盘然后快速下跌。第一个价外看跌期权行权价为110.0美元，我在点2处以当前市场价格卖出这些期权。
3.这笔交易的目标是当日内结清离场。在点3接近收盘处，GS向114.00美元水平反弹。这个时候不确定性已经不存在了，而隐含波动率也已“崩溃”，回到昨天的位置。到收盘时，我以1.20美元卖出的期权也回落到0.6美元，虽然股价从开盘就没怎么真正变过。
4.关于止损，我设置1∶1的风险收益比。也就是说，如果我希望赚1美元，那么我愿意承担1美元的风险。明确止损点是非常重要的，因为在有些情况下股票会不停地跌。裸卖期权因此很危险。在这种情况下，GS如果不停被抛售至下跌10美元，那么我以1.5美元卖出的期权可能会涨到5美元甚至更高（当然，我可以买入下一个价外看跌期权作为对这种情况的保护）。作为卖方，在这种情况下任何高于1.5美元的期权价格都代表这笔交易亏损，聪明的做法是不要让亏损失控。
裸卖看涨期权并持有过夜在本质上是危险的，这是现存的风险最大的期权策略。如果一个交易者对某只股票以一张5美元的价格裸卖20张看涨期权（收取权利金10000美元），第二天早上一觉醒来发现，由于公司并购，股票每股暴涨了80美元，那他一定感觉像被当头泼了一盆冷水。期权此时价值16万美元，卖出它的人瞬间就亏了15万美元。这就是应该用“垂直套利”（verticals）和“信用价差”（credit spreads）的时候，因为它们可以在这种异常糟糕的时候保护期权卖方。
综上所述，如果我买入期权，就会避免在隐含波动率高的时候买入。尤其是在一轮大行情刚结束的时候（哇，AAPL今天涨了10美元了，我最好去买点价外看涨期权），以及在财报公布前也不会买入，除非我正在专门针对财报公布后会大涨的股票做策略。我更愿意等待“平静期”买入，比如挤牌交易，这个定式会在市场平静触底的时候形成。但是，高隐含波动率确实给交易者提供了卖出期权的机会。比如，过去有一段长达几年的时间，每当IBM股价接近280美元时，它就会被抛售。因此，每次IBM接近这个价位，场内交易员就会裸卖出280美元IBM看涨期权收取极高的权利金。当然了，购买这些看涨期权的散户（希冀IBM能突破280美元）被浇得透心凉。那些年，交易界流行着这样一句话：“80美元左右卖，买奔驰。”这场狂欢在IBM最终突破280美元并继续上涨那天结束。
在这个GS例子中，我在隐含波动率很高时裸卖看跌期权（没有标的股票支持），然后等隐含波动率恢复正常以后再买回。当然，你也可以以价差的形式卖出看跌期权来进一步控制风险。如果我裸卖，那我只少量卖出。
当你交易期权时，你有两个选择：在隐含波动率的平静期买入价内期权或卖出信用价差进行方向性交易，或者在隐含波动率高的时期卖出期权，期待隐含波动率崩溃。我们已经看到，裸卖期权的风险高于买入期权，即使它们有更高的概率对我们有利。我们通过信用价差的方式裸卖期权来限定风险。买入期权时，我们的损失限定于为期权支付的全部权利金。如果我们裸卖看涨期权，因为股票有可能无限上涨，我们的亏损理论上是无限的。当然，我还没见过有这样的股票。但是因为评级上调或者合并引起的跳空高开仍然是一个巨大的风险，既然能把裸卖变成固定风险的价差，那就没必要冒这个风险。
除了隐含波动率崩溃的情况，卖出期权尤其是价外期权的主要原因，是它们的权利金每一天都确实在减少。把期权价格中的权利金部分想象成一个鲜嫩多汁的桃子……上面爬满了蚂蚁。每一天，这些蚂蚁都在一点一点地咬桃子，吃掉果肉，直到某一时刻只剩下中间的果核。期权到期的过程中也发生了相同的情形，期权价格中的权利金部分随着到期日的临近逐渐减少，直至减到零，最后剩下的是期权的真实价值，或者说内在价值。如果期权是价外期权，那它到期就一文不值。
顺便说一下，期权卖家的一个错误想法是希望他们的期权能一文不值地到期。我承认，这会让人感觉很满足。但如果你以1美元卖掉一个5美元的信用价差，到期的那一周你可以以20美分离场，安全的方式是获利离场。毕竟，到这个时候你是拿4.8美元来博最后的这20美分。期权到期的最后一周有这么多事能够而且也真的会出错。当你卖一个价差，一旦达到80%最大可能获利时，就没有理由继续拿住。离场，放手，去找另一个信用价差去卖吧。
权利金衰减是用Theta值来衡量的，这也是大多数期权平台上都能找到的“希腊字母”中的一个。如果一个看涨期权价值11.50美元（总价值为1150美元），而Theta值等于53.80，那么这个期权每天损耗53.8美元权利金。也就是说，11.50美元的期权每天仅权利金就损耗超过50美分。换个角度说，如果标的股票横盘3天股价没什么变化，那么这个期权价格会直接跌到10美元，每张合约损失150美元，即使股价不变。如果这个期权的Delta值是0.5，那么股票需要每天上涨1美元才能使期权维持同样的价格。更残酷的是，如果股票今天下跌2美元，但第二天凶猛地上涨了3美元，而你的期权价格……勉强持平。期权离到期日越近，Theta值就越高，也就是说，权利金损耗越快。记住这一点很关键，这就是为什么在到期日前几周购买深度价外看涨期权胜率很低。
这也是为什么卖出期权这么有吸引力。它们每一天都在损耗价值，而这个价值到了你的口袋。卖期权唯一的问题是，如果股价朝不利于你的方向变动过大，那么亏损的风险是巨大的。你有可能连赢15次，但如果接下来的一次你做错了，就会扫空你之前的所有盈利。解决这个风险的方法是使用被称为“ 垂直套利 ”的策略。是的，一个、两个标准偏差价差制胜概率更高，但很多情况下，你在用10赌1，甚至用20赌1。它一直有效，直到它无效。当你做价内期权时，你一般用1.5赌1，受益于同样的权利金损耗。价差之所以吸引人，是因为交易者不需要“绝对正确”才能从交易中赚钱。我不打算花太多时间讲述垂直套利，因为有很多书整本都在讲这个概念，但我们可以了解足够多以认识到它的危险性。让我们来快速看一下。
回顾图4-3的GS交易，我本来可以在这笔交易中使用牛市垂直价差来减小风险。我仍然可以在7.30美元买入行权价为155美元的看涨期权，然而不是去根据标的股票的变动设置2美元止损，而是在同一时间以市价3.8美元卖出同等数额行权价为160美元的看涨期权。注意：这个价外看涨期权的价格全都是权利金，而蚂蚁每天都在啃这个多汁的桃子。它每天都在贬值。因此，即使GS横盘几天，我也可以在离场时从权利金损耗中小额获利。我也可以做以下几项：
1.像之前讲的一样，两腿前后分别进入同一个价差，而不是一开始就全部进入。也就是说，我可以先买入实值看涨期权，当第二天挤牌信号结束以后，卖出价外看涨期权，建立一个固定风险的信用价差。一旦信号结束，股票通常会横盘几天。小的价格井喷会刺激隐含波动率大幅上升，因此增加价外看涨期权的价格。换句话说，这是出售它们的好机会。在理想情况下，股票此后几天会横盘，然后我可以结清这笔交易的两条腿而获取利润。
2.裸卖一个平值看跌期权或者第一个价外看跌期权，挤牌信号结束以后再买回。这样操作的风险，是如果GS出现坏消息（比如受到SEC调查）而每股快速下跌20美元，那么这笔交易会很快变糟。当你不确定的时候就做价差，这样你晚上可以睡得好一点儿。实际上，接下来我们就会讨论这一点。
3.开始一个垂直牛市看跌信用价差。一旦挤牌定式发出做多信号，我可以卖出平值看跌期权，然后买入虚值看跌期权。这与策略2类似，不同之处在于发生灾难性事件时我有下行保护。
这个策略还可以继续列下去。交易者对期权策略知道得越多，他们就可以越灵活运用这些策略，但我想强调的是没有必要弄得太复杂。
随着大多数高流动性股票推出了周期权，一个独特的机会出现了。我个人喜欢买入一个价内月期权，然后每周通过卖出价外周期权来做垂直价差。这叫作对角套利。总有些时候，一个交易者可以连续三四周每周卖出一个周期权，然后任它一文不值地到期。在这个过程中，交易者仍然可以拿住这个月期权，最后也能清仓获利。真是两全其美。拿住一个深度价内期权就像拥有一处房产，卖出反向周期权就像是每周收租，这样胜过上班赚钱为生。当你购买期权的时候，即使你只打算持有数日，也要给自己留出足够的时间。我的大多数在2～3日完成交易的期权到期日是30天或更长。为什么？因为权利金损耗最低。
最后给对商品期权感兴趣的人提一个醒：如果你不熟悉它们，那么需要花一些时间来充分了解这些内容。一张股票期权合约代表100股股票，一张商品期权合约仅代表一张期货合约。
价格方面，只需要用当前价格乘以标的期货合约的乘数就可以了。例如，如果你看到一张迷你标准普尔500的平值看涨期权合约以52.25点交易，那么用52.25×50美元（每点价格），得到价格为2612.50美元。这表示你需要支付2612.50美元来购买这张看涨期权，它代表一张期货合约。当然，你也可以用差不多相同的价格买入真正的期货合约。我对期货的期权不是很狂热。你完全可以去买一张真正的期货合约。
在特定情形下，商品期权确实有它的一席之地。它们可以很好地用来对冲期货头寸，也可以用于预期较大的行情（就像一个周线挤牌，第11章会讨论），那时购买价外期权就有意义。其他情况下我还是宁愿买真正的期货合约。
现在你了解了不同期货和期权市场的运作原理，以及它们所提供的交易机会，是时候了解市场内部指标了。让我们开始吧，首先一起回顾当常规股市开市钟声响起时我所查看的东西。
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这是当我在美国公司上班，试图兼顾交易和本职工作时希望拥有的服务。当我在开会时其他的交易者看到什么和正在做什么？这个抛售可以买进吗？其他交易者正在离场或做空吗？这种时候不要独自一人，能收到交易提醒或其他交易者的反馈是很有帮助的。
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愿好运永远眷顾你。
——苏珊·柯林斯，《饥饿游戏》
第5章
不入虎穴，焉得虎子。
——中国谚语
虽然这一章原本是为那些专注于日内交易股指期货或交易所交易基金的人写的，但是这些工具同样已经成为我做股票波段交易和期权交易中不可缺少的一部分。当我的大脑告诉我要过早离场的时候，它们帮助我保住头寸。当我完全错误的时候，它们帮助我及时离场。它们保护我不遭受进一步损失，而且有时候保护我不被自我意识控制。“它会转向的，坚持住”，交易者说这句话就相当于醉酒的人说“拿着我的啤酒，看我做这个（蠢事）”。
对于那些真的想找到对市场的感觉并且理解其起起伏伏和下一步“应该”发生什么的交易者来说，这一章是为你准备的。这种抛售是否需要关注？我需要在这里放弃多仓还是增加头寸？市场将要崩盘吗？一场剧烈的空头回补即将开始吗？一整天都是“割肉节日”吗？这些是内在指标可以引导交易者解决的问题。如果你是日终交易者或者一个长期交易者，这些对你重要吗？对每日的起起伏伏来说，不重要，因为它们不是长期方法要考虑的因素。然而，知道一些极限读数，它们长什么样，以及由此产生的影响，还是很有帮助的。当我在2018年2月写这本书的时候，我们刚刚经历了一系列极限读数，一些杠杆式短期波动性基金爆仓了。这些内在指标帮助我们在崩溃之前很早就离场并捕捉到一些由此带来的波动性行情，包括上涨和下跌。我们来看一些例子。
这些内在指标是市场的语言。在2005年，我作为芝加哥期货交易所（CBOT）的交易顾问第一次去亚洲旅行。在逛了台北和香港之后，我来到东京。我发现我热爱亚洲，尤其迫不及待地想要探索东京这个神奇的城市。一天早上，我5点醒来，打算去筑地鱼市看看。筑地鱼市提供480种不同的海鲜，每天平均卖出价值1500万美元的海鲜，我得亲自看看。我从酒店出来上了一辆出租车，然后花了几个小时逛这个市场。我从附近的摊位上买了一些很棒的寿司，然后叫了出租车回酒店，在那里我必须为一个会议做准备，几个小时后我将在许多观众面前讲话。
上了出租车，我说：“请到帝国饭店。”司机摇了摇头然后用日语回答。这样来回几次之后我意识到他不知道我在说什么。更糟的是，除了几个像“谢谢”和“你好”的词之外，我完全不懂他的语言。我们像一对即将撞头的公羊一样，盯着彼此几分钟。记住，这时还没有苹果手机和谷歌地图，更别说优步了。我会错过会议吗？我被焦虑包围了。我能感觉到尴尬在刺激我的皮肤，就像严重晒伤一样。我肯定不会被再次邀请了。
司机示意我离开他的出租车。我意识到这对我的处境没有任何帮助，所以我待在原地开始思考。幸运的是，几年前我读过詹姆斯·克莱维尔的《幕府将军》一书，还记得这个故事称日本帝国统治者为Taiko。我试着说：“Taiko Hoteru？”司机立刻笑了，我们出发，回到了酒店。
除了希望我在高中时学过日语，以及质疑自己在只懂两个日语词的情况下，在一个重要的会议之前去逛日本的筑地鱼市是否明智之外，我从这件事中学到了两点。
·首先，即便你不懂日语，你也可以设法解决问题，但是你会处于劣势。在交易中，这意味着你不能完全理解屏幕上正在发生的行情并可能遭受洗盘。虽然在香港和台北很多出租车司机至少会说一些英语，但是在日本并非如此。
·其次，在没有归航信标的情况下千万不要去冒险。在交易中，这意味着有一个预先计划的退出策略。当你在语言不通的异国他乡闲逛时，最好拿一张用当地语言写好地址的酒店名片。有了这些知识，我后来在亚洲的行程顺利多了。
交易和投资也是如此。花时间去了解市场语言，将会极大地帮助你走出迷宫找到回家的路。
内部指标唯一的缺点是它们有很多，很容易导致分析瘫痪或陷入噪声。在这里有两点要记住：
·首先，更多的数据不等于更好的决策。这已经在无数的研究中被证实。当我们得到更多的数据时，我们的大脑就会锁定那些与我们的偏见一致的数据，并丢弃那些与我们的偏见相反的数据。换句话说，更多的数据使我们的业绩受损，因为它不知不觉允许我们将自己的世界观强加给市场。如果你曾经摇着头说“这些市场毫无道理可言”，那么你已经是这个现象的牺牲品了。市场永远都有道理，只是我们的世界观没有同步。这无疑是一种对自我的打击。意识到市场总是对的，并且我们完全不知道下一步会发生什么，是交易可持续成功的公式。
·其次，很多时候市场在来回徘徊。作为交易者，我们感兴趣的是知道什么时候有市场确认，什么时候将开始更大更持久的行情。内在指标反映了前沿的交易知识，提前给了我们警示并衡量这种市场确认的强度。交易的秘诀是只看一些关键的内在指标，识别模式，并追踪极值。
不理解本章的内容就去交易日内股指就像不知道怎么游泳就想参加夏季奥运会100米仰泳的资格赛一样。虽然我做几乎所有交易品种的波段交易，但我的大部分日内交易仅局限于那些能反映市场内部基本读数的交易工具。这样做是有原因的，在交易日中有大量的数据告诉交易者在股票市场的背后正在发生什么。
我不大关注欧洲市场，因为没有工具度量其他资产类别的内部指标。通过理解怎样解读这些工具，一个交易者能更好地判断市场压力在多方还是空方，从而做出相应的交易决策。很多交易者对如何解释这些工具只有模糊的概念，甚至还有更大的新手群体不知道这些工具的存在。这表示有一大笔现金唾手可得，掌握关于这些信息的知识能让交易者排在领取馈赠的队伍前列。
完全理解这部分内容还有一个关键的原因。每一个交易日都会出现多头定式和空头定式，知道了怎样精确解读市场内部信息，一个交易者就可以知道：
·哪些天要忽略所有空头定式。
·哪些天要忽略所有多头定式。
·哪些天要关注在动荡市场中表现最好的定式。
·哪些天要关注潜在的巨大反转，无论上涨或下跌。
这些知识至关重要，对交易者某一天的成败有巨大的影响，日积月累，结果是得到一个呈上涨趋势的资产曲线，或者让配偶愁眉苦脸的下跌曲线。
在我们深入到各个组成部分之前，让我们看看一个巨大的反转是什么样的。一旦我们理解了什么会触发一个极端的行情，我们就能更好地理解正常的交易日和正常的读数。我最好的一些交易日发生在我第一、第二笔交易被迫止损出局的时候。我可能从做空开始这一天，被止损出局，然后因为内部指标的强度掉转头来并“顺其自然”。
图5-1的例子显示了在2018年2月9日星期五这一天当中，极端的空头回补导致的股市反弹。这属于我最喜欢的交易日，因为空头回补是可以捕获的上涨行情中最好的一种。当空方开始恐慌时，他们愿意以任何价格退出市场。空头回补再结合建立新的买方头寸，驱动市场在“坏消息”的背景下迅速上涨。在这张挤满了内部指标的图上很难看到反弹幅度。以下是行情的统计数据，该行情从美国中部标准时间中午12：40开始，持续55分钟后才有了一个有意义的暂停：标准普尔500指数，+79点；纳斯达克，+230点；道琼斯，+736点；AMZN（亚马逊），+77点。在一个平静的市场中，完成这些走势要花费几个月，而不是几分钟。能够识别出这些走势正在形成而且会持续是一个全职交易者的巨大优势。让我们看看那天的活动。
图 5-1
1.那一天的市场从强势卖出开始，在早盘期间市场下降30个标准普尔点，$TICK直击-1336点，是一个极端读数。
2.市场尝试反弹。$TICK读数测试+500水平，而5周期简单移动均线在0线以下。这是看跌的行情，显示了买方缺乏热情。
3.在这里$TICK创当日新低，但这次它在这些水平上徘徊，意味着卖方压力在加强。注意5周期移动均线创新低甚至达到了-1000点，这很少见。市场继续卖空，标准普尔指数在这天下降近60点。
4.尽管市场在创新低，但是一些有趣的事情在点4发生了。虽然标准普尔指数在形成更低的低点，但是跳动指数正在创更高的低点。这是一个巨大的看涨的市场背离，提醒市场可能即将转向。
5.我在图上加了一条垂直线来标记关键转折点。在点5处，$VIX恐慌指数（芝加哥期权交易所跳动指数）反转并开始下降，而此时跳动指数创当日新高，标记+1000水平。这是昙花一现吗？每一次跳动指数测试0线，它都反弹至新高。这仅在有巨大、持续的买方压力时才会发生。这使空方恐慌，也是我们真正开始买入的点。任何等待回调的人都会落在后面。
6.在点6处，$ADD（上涨股票的数量减去下跌股票的数量）本来一整天都在下跌，开始转向并推向更高位。
7.在点7处，$PCVA（综合股票和指数的看跌/看涨比率）全天超过1.0，为空头回补的反弹上涨做好准备。我很快会进一步讨论这个指标，但是当它一直在1.0以上的时候，意味着很多人在做空，这就为陷阱埋下了伏笔。
8.$VOLSPD（标准普尔指数上下量差），与$ADD相似，也开始大幅度推高。
9.$TRIN（短期波幅指数或阿姆士指数）开始快速下跌。
10.SPY（标准普尔500指数）努力反弹，短暂喘息调整之后，不断推至新高直至收盘。
虽然这个压缩的图没有精确地展现这个行情，但这是教科书式的例子，讲述了该看什么指标来判断日内出现大的向上反转。通常，新闻只会是负面的，所以任何反弹都会看起来“出乎意料”。作为奖励，空头回补反弹在最初的停顿之后，通常会看到另一个推高到收盘的趋势，这一天没有让人失望，跳动指数$TICK达到更高的高点而恐慌指数$VIX持续走低。守住这样的交易是交易中最难的部分。学会识别胜利者，然后跟随它直至尘埃落定。
在5分钟跳动指数$TICK图上的移动均线是一个5周期的简单移动均线。我并不常用它，但它对新手交易者和走势迅猛的日子都很有帮助。它能直观地提供$TICK的大致位置。快速飙升至+1000与在这个水平徘徊是有很大区别的。这个移动均线很少会超过+500或者-500水平线。当它超过的时候，意味着市场上有持续的压力。例如，在点2处，跳动指数攀升至+600，但是移动均线在0线以下。在垂直线的右侧，移动均线穿过+500并停留了30分钟。这非常罕见，显示了买方难以置信的确信，大部分都来自空头仓促逃离仓位的恐慌。在垂直线的左侧，卖方很确信，移动均线在-500水平以下停留了很长时间。在这种情况下我绝对不会逢低买入。
这些时刻定义了一个交易者的工作，我把它等同于“拿着一把装满子弹的枪坐在一棵树下，等着你的猎物走过”。当我们出于无聊而寻找平庸的机会时，我们是在浪费子弹，包括我们真实的和心理的资本。当毫无防备的猎物从树旁走过的时候，我们因为没有弹药而错过了机会。这意味着我们没钱去交易，或者更可能的是我们的精神消沉，注意力不集中，所以我们错过了信号，从而错过了行情，只有当行情结束时才意识到发生了什么。
图5-2是相反的极端，市场在2018年2月5日前几天大幅抛售。在这张图中，我去掉了一些内部指标，这样我们可以更好地放大观察我觉得最重要的两个——跳动指数$TICK和恐慌指数$VIX。通过这一天的行情，测量一天高点到低点的距离，我们得到了以下数据：标准普尔500指数，-168点；纳斯达克，-426点；道琼斯，-1786点；亚马逊（AMZN），-139点。这些显然是大行情，市场自从2015年8月下旬的迷你闪电崩盘以来还没有再次出现过。
图 5-2
1.图5-2中包含了恐慌日的所有经典元素。首先，这是周一——一个容易出现极端走势的日子。其次，市场在周五崩盘，标准普尔指数收盘下跌65点，打破多个关键支撑位，并在最低点收盘。这让许多交易者在紧张中度过周末。周一从大幅跳空低开开始，如图5-2中的点1处，由SPY代表的标准普尔500指数下跌25点。
2.市场迅速恢复，填补开盘时的跳空缺口。这个障眼法把那些在周末持有空头的人们赶出了他们的头寸。（记住，市场是一个机会均等的梦想杀手。）然而，跳动指数$TICK迅速失去动力。它不仅不能超过+500点的水平来表明有真正的买入，还逐渐反转向下，在点2处达到-1000点的水平。虽然跳动读数迅速拉回到+500点，但是5周期简单移动均线无法到达0线以上，接下来的一个反转显示了市场背后巨大的卖方压力。注意：这里的跳动读数停留在这些较低的水平，5周期简单移动均线创下当日新低。
3.在点3处，跳动读数又试了一次，再次超过+500点，但是市场失去了活力。
4.当市场中出现真正的恐慌时，恐慌指数$VIX率先变动，因为交易者开始买入这些合约进行对冲。在点4处，恐慌指数$VIX期货达到日内新高。这是一个巨大的预警讯号——甜蜜乐园里情况不妙。当我看到这个信号的时候，我切断剩下的多仓，集中在空头方向。
5.随着恐慌指数$VIX创新高，市场反转，创出日内新低。在跳动读数和SPY之间没有看涨背离。这预示着市场将要变得更糟。
6.不久之后，在点6处，跳动读数创新低，并停在那里。我唯一一次看到跳动指数在-1250点左右徘徊，并在很长一段时间内推至-1500点，是当恐慌或崩溃即将冲击市场的时候。我说“即将”是因为虽然市场到此时已经下降了很多，但是真正的卖空还没开始。这就是为什么你永远不要在这样的日子里趁低买入。这些内部指标实际上在尖叫着：“这不是一个平常的日子。大事即将降临。”
7.随着恐慌指数$VIX创出新高，恐慌开始蔓延。
8.跳动指数$TICK中的卖空压力和恐慌指数$VIX的跳涨导致了市场中一个迷你闪电形式的崩盘。在几分钟内，我们看到AMZN跌了80美元，而且许多其他股票也有类似百分比的暴跌。市场在接近当日最低点收盘，第二天早上又大幅跳空低开。
这一天恐慌指数$VIX期货从12左右开始，这是偏高的，因为在1月创纪录的低波动环境下，恐慌指数大部分时间都在10和11之间。到了美国东部时间中午12点，恐慌指数已经过了15，然后开始加速上升。当在跳动指数$TICK持续为负数的环境下，恐慌指数$VIX持续创出更高的高点，市场就要被引爆了。不用去看新闻，因为媒体完全不知道市场在发生什么。
事实证明，每个曾经靠卖空波动性（认为恐慌指数$VIX会保持低位）而赚钱的人都受到了挤压。反向交易所交易基金如SVXY（做空波动率指数短期期货ETF）和XIV（恐慌指数日内反向短期ETN）一夜暴跌，损失了95%的价值，导致交易者和对冲基金经理破产，这些人过去一年一直靠做空波动性赚钱。在图5-3中并没有显示出这些交易者的受困程度。SVXY在周一抛售，从105.60跌至71.82。更惨的是，第二天开盘价是11.70美元。这种隔夜跳空的行情，止损都无法与之抗争，它摧毁了遵循这一策略的所有人。
图 5-3
这里的关键点，是对大多数交易者来说在那个交易日里发生的市场内部变化都不明显，直到收盘很久以后才清楚市场已经发生了什么。市场内部指标从事实的角度告诉我们，现在正在发生什么和接下来将要发生什么。它不在乎原因是什么，它只识别行为并大叫：“非常糟糕的事情正在发生。我不知道是什么，但是有人要爆仓了。”随着泰坦尼克号沉入大西洋，新闻的存在只是为了娱乐我们。
内部指标不仅对理解导致极端走势的极端交易日至关重要，对那些走势平稳的交易日也非常有用。以下列出一些我喜欢观察的指标。
1.$TICK（跳动指数）：衡量累积的买方和卖方压力，以及对纽约证券交易所和其他股票市场的确信。我也会多讲一些其他与跳动指数读数相关的工具，但这个是我主要观察的指标。
2.$ADD：上涨股票的数量减去下跌股票的数量。
3.$VIX（恐慌指数）：它的目的是跟踪市场对30天波动性的预期，通常被称为“恐惧指数”。
4.$PCVA：综合的股票和指数看跌/看涨比率。
5.$VOLSPD：成交价格高于或低于昨天收盘价的交易量差额。
6.$TRIN：也被称为“阿姆士指数”，它追踪上涨股票的数量并用它除以下跌股票的数量。
在所有的内部指标中，我最喜欢NYSE的跳动指数$TICK。如果市场是一个派对，那么$TICK就是唱片播放员（DJ），最精确地反映着市场参与者的即时情绪。它总结了纽约证券交易所上一次报价中价格上涨的股票数量与价格下跌的股票数量。是的，纳斯达克、标准普尔500指数、罗素2000等都有跳动指数$TICK。我曾经花时间观察所有的跳动指数。我发现它们基本上都有同样的走势，观察一个比观察六个容易得多。与DJ类似，这个指数告诉我们派对是否在狂欢，每个人是否都在用鸡尾酒放松，或者大楼里是否着火了。对这个指标设置提醒，效果很好，所以不用盯着看。
以下是当我观察跳动读数时的第一条规则：
任何介于-400到+400之间的跳动读数都是噪声，应该被忽略。
这意味着市场中没有确信。这种情况在特定的时间会发生，比如午餐时间，或者大型经济报告的前一天，这时每个人都坐在场外，等待事件发生。对于股票的走势，我们需要从买方或者卖方得到确认。一旦跳动读数超过+600或低于-600时，我就开始关注这些读数。如果读数超过这些水平，并在这些区域的上方或下方徘徊，那么市场确认就快显现了。读数越大，市场上的压力越大。这种类型的读数显示了持续的行情正在发生。一方面，如果我们得到了持续的+800的读数并且我在多方，我会很舒适。另一方面，如果我在空方，我开始意识到我可能站在了市场中的错误一方，如果这些读数是持续的，我会在触及止损前退出。
如何处理这些读数取决于我处在什么交易中，以及我在试图建立的定式。如果我有一个基于周线图的更长期的交易，那么我不会让这一天的活动影响这些头寸。然而，如果我有一个通常持续几天的更短期的波段交易，我会注意这个指标。真正的关键是识别尖峰还是市场确认。通常发生的是尖峰。市场很平静，突然，我们得到了极端读数，几分钟之后它又回到0线。这没什么大不了。然而，如果出现一个尖峰，持续几分钟，稍稍拉回一点儿，然后达到了一个新的更高的水平，那么市场得到确认。
举个例子，假如我在Facebook上有看涨期权，然后跳动读数到达-1000，在那儿徘徊了几分钟，拉回至-500，然后反转达到-1200。在这种情况下，即使还没有达到我预先定义的止损点，我也会了结我的头寸。DJ正在告诉我派对的情绪已经变坏，该离开了。
这个指标对日内交易股票指数也很有用，无论是期货合约还是关于SPY（标准普尔500指数）和QQQ ETF（纳斯达克指数ETF）等工具以及它们各自的组成部分的期权。这引出了我使用跳动读数进行日内交易的第二条规则：
如果我的日内交易是多方而且我的止损还没被触发，市场产生了一个-1000的跳动读数，反弹至-500，然后反转创新低，我会以市场价了结我的头寸。
同样地，如果我是空方，而且市场产生了一个+1000的跳动读数，拉回+500，然后推向新高，即使我的止损没被触发，我也会以市场价了结我的头寸。
如此高的读数加上很小的回撤是在大声清楚地告诉日内交易者：取决于持有的头寸，他们要么对了，要么错了。如果我是空方，市场正在通过持续的+1000的跳动指数告诉我我错了，我接受提示结束交易。这曾经是情绪化的事件。“该死的市场！”我会大骂，把与我反向的走势看成是对我的迅猛一击。记得那时候，我会继续我的执念，随股市上涨而一路做空。“市场不可能持续上涨，这是泡沫。”随着时间的推移，我学会了放下执念。这就是事实，跳动读数让我学习到并理解，要在自我意识为了证明自己有做对的可能性介入并摧毁我的账户之前及时离场。不要与派对的情绪作对。如果每个人都在跳舞，跳到桌子上发出原始的尖叫呐喊是可以的。而如果他们熄灭蜡烛，举行一个静默会，这样做就很不合适而且可能使你受伤。这样做的一个额外的好处是增加了交易者的风险收益比，因为提前离场在很多情况下是可行的，否则会以最大的损失止损出局。
我想明白无误地说清楚：我永远不会仅仅因为“我觉得我错了”就提前离场。多年来，我历经无数次教训才学会了如何坚守我的原始参数——我所想的与下一步可能发生的事情完全无关。通过跳动指数，我指定了具体可测量的事件来提醒我提早退出交易。跳动读数持续在+1000或者-1000是这些特定的事件之一。我决定提前退出交易与直觉或解释无关，我已经在第2章中讨论过，在交易中，人类做出客观决策的能力是多么欠缺。幸运的是，跳动读数持续在+1000或者-1000预示着必然结局。市场要么在那个水平徘徊，要么不在。我们或在对的一方，或在错的一方。如果我们错了，马上闭嘴，转向，不要回去。这里没有掺杂任何情绪。
我强调这一点是因为我曾有机会坐在许多交易者旁边观察。他们来我的交易室看我，我们肩并肩坐着交易，时长为一周。最开始的两天简单低调，我做我的交易，他们做他们的交易。这看起来也许轻松悠闲，但是我这样做有一个特别的原因——通过观察交易者用自己的钱进行实时交易，我在一天之内对他们的了解比与他们进行五年的正常谈话都要多。如果只是交谈，人们会展现他们最好的一面——他们自认为的或者应该成为的形象。然而，当他们的钱面临风险时，这种表面现象只能持续12分钟，然后潜在的占主导地位的人格就会出现，有时我会遇到邪恶博士。
通过与许多其他交易者一起工作，我目睹了大多数人在这个行业中从未成功，了解了其中的原因。归根结底，大多数交易者的离场管理都很差。这也不全是他们的错。他们的思想被压抑多年的情绪所吞噬。压抑的情绪总在寻找出口，而交易往往是他们唯一一次被听到的机会，压抑的情绪会干扰交易的结果，我再次强烈推荐大卫·R.霍金斯的《由他去吧：退让的路径》（Letting Go：The Pathway to Surrender）。这本书可能已经提到好几次了，前几章让人大开眼界，并可能改变人生。
毫无疑问，这就是大部分人无法以交易为生的原因。简单而言，许多交易者基于他们对交易的感觉来管理离场。更糟的是，他们在下跌交易日的交易管理与上涨交易日的管理方式不同（因为他们想做“正确”，在那天赚钱），他们甚至没意识到这一点。举个例子，很多时候，当我做一笔交易时，他们会和我一起做。我们同时进入同一笔交易5分钟后，我会看到他们卖掉了一半头寸。这当然让我困惑，因为他们说过：“JC，下一笔交易我跟你一起做。”接下来的谈话就像这样：
我： 斯蒂夫，我以为你说过这一笔交易要跟着我做。你刚刚是不是卖掉了一些头寸？
斯蒂夫： 哦，嗯，不，我……
我： 我听到了软件执行平台说“卖”。
斯蒂夫： 哦，那个呀，是的，嗯，我在这里卖掉了一些来了结获利。
我： 为什么？这个股票只涨了20美分，我们的目标是2美元。
斯蒂夫 （指责的语气）：你不是说当形势对你有利时分批了结头寸是个很棒的主意吗？
我： 是的，我们的第一个目标是离现在的2美元处，如果我们达到了，我们将分批了结一半的头寸并跟进止损。记得我们在大约15分钟前讨论过这个吗？
斯蒂夫： 哦，是的，但是跳动读数下降了，它在告诉我交易的错误方向。
我： 跳动读数只有-350啊。记住，只有达到极端读数-1000，然后一个反弹，再拉回更低时我们才提早离场。
斯蒂夫： 但是它们降到-650了，我不想失去那个盈利。
我： 那你就没得吃了。
作为一种信念，我让这些交易者试图说服我他们的行为是正确的，但是我的最终目标是让他们承认他们的所作所为。他们卖出是因为紧张、害怕、兴奋等，情绪的涌动促使他们按下按钮。换句话说，他们做的事情没有任何理性的原因，但肯定有很多压抑的情绪在尖叫着，希望被听到。
交易对大部分人来说是一个极端私密的世界，朋友和配偶对交易者在每个交易日里感受和经历的情绪起伏一无所知。让交易者承认内心的真实情况就像试图用手指掰开核桃一样。这很有挑战性，因为大部分交易者都很擅长掩饰他们的真实情感。一个交易者是赚了25000美元还是亏了25000美元，很多时候外面世界的人永远不知道。我也曾那样，我知道这种感觉。
有了这些知识武装，我继续进行“友好攻击”并最终让他们中的大多数坦白。我毫不留情，告诉他们没有人会比另一个交易者更理解他们的交易旅程，现在就说出来，否则还是永远一成不变。这通常会奏效，它让交易者敞开心扉面对他们的交易心魔，这是交易疗法秘籍。除了被压抑的情绪之外，交易者的许多感受源于对未知的恐惧，而不是未知的风险。恐惧带来破坏，而风险可以被控制。
我在跳动读数里寻找的下一个关注点是它们是否超过了+1000或-1000。这是一天中最重要的读数水平，有两点原因：
1.这个水平通常代表了市场能承受的最大的持续买方或卖方压力。就像一个短跑运动员奋力冲刺100码
后，不得不停下来喘口气。
2.这个水平代表了一个特定的新的交易机会。当第一次达到这个极端读数时，市场形成一个我会追踪的“对赌”交易定式。如果我得到了一个+1000的跳动指数读数，我就会建立日内空头。如果我得到了一个-1000的跳动指数读数，我就会建立日内多头。我会在第9章详细介绍这个对赌，这是一个快速的刮头皮类型的交易。
特别是当市场很平静的时候，一个突发的买入或卖出程序被触发，导致跳动读数达到极值水平后迅速回落，这创造了一个绝佳的更短期的交易机会。但是，一定要记住，如果跳动指数超过这些极值水平，然后在那里徘徊超过几分钟，就是一个信号，表明更大的事情可能正在酝酿。
这带来了我使用跳动读数的第三条规则：
如果市场很平静而跳动读数突然达到+1000，我会把这当作对赌（看空）市场走势的信号。
同样，如果跳动读数突然达到-1000，我会把这当作对赌（看多）市场走势的信号。第一次测试这些极值水平通常是市场的假动作。
这似乎与我们刚才所说的矛盾。“我记得你说过，如果你得到了持续低于-1000的跳动读数，你会了结你的多仓。”大部分时候，一个高的跳动读数是短暂的，而且创造出一个交易机会。关键是要识别出有大事要发生的时机：较浅的回调后达到更高的读数，并且在这些高水平“徘徊”，5期SMA穿过500水平线。
图5-4是2005年3月29日跳动读数的屏幕截图。虽然这本书是一个新的版本，但有些例子仍不过时，特别是那些继续留在新版本的例子。这张图显示了我在TradeStation图表上怎样设置跳动指数，我使用了5分钟图，但是时间间隔并不重要。对我来说最重要的是能看到整个交易日的数据。
图 5-4
你在这本书中看到的所有图表都是白色的背景。这是为了方便打印。当我在屏幕上看这些图表的时候，我把背景设置成黑色，用绿色显示上涨行情，用红色显示下跌行情。
在图5-4中，我们能看到在点1和点2处的水平线设置在跳动读数为+1200，+1000，+800和+600，以及–1200，–1000，–800和–600的位置。这些水平线有一个非常特定的目的，这就带来了我使用跳动读数的第四条规则：
我在所有关键的读数水平设置声音警报，这样我就不必随时盯着屏幕，也不会错过任何一个行情。
这些声音警报是我交易计划中关键的一部分。我曾经把警报设置在600水平线，结果警报太多，所以现在我把警报设置在1000水平线。我可以在打电话，在走廊尽头，或者在卫生间里，如果跳动读数产生了行情，我都会听到。记住：在1000水平线我会采取行动，所以我不想错过机会。是的，有时候我来不及把脚踝上的裤腿整理好就不得不开始一个新的交易，不顾形象，因为我刚跌跌撞撞地冲出浴室。现在我已经朝着更自动化的方法努力了，而在过去，我把这些警报设置成半娱乐性质的。有一段时间，当跳动读数达到+1000时，我听到达菲鸭（Daffy Duck）在尖叫：“我发财了！我发财了！”而当跳动读数达到-1000时，我听到《绿野仙踪》里的邪恶女巫在哭喊：“我融化了！我融化了！”如今的警报声就只是嘟嘟声了。唉，那个少年已经变成了一个男人。
我想指出的是对任何与声音警报有关的信息，我会特意使用柱状图或者K线图。另外一个流行的图——“收盘线图”也是一个观察跳动指数的好工具，因为它向交易者显示了跳动指数是在反转还是在“钩住”。然而，这种类型的图可能，而且确实会，错失许多声音警报，因为连线是由柱状线的收盘价格构成，从而错过了引起声音警报的价格高低波动。
在这张图中，我们能看到一个我称之为典型的杂乱无章、上下起伏的一天。读数大部分时间在+400和-400之间。在点3处，跳动指数迅速涨至+800，然后回测0线，接着一个猛拉至+1000。这是一个非常典型的模式，导致假突破，又快速回到波动区间。作为交易者，我们需要辨认正在发生的是什么，不追逐没有得到确认的价格变动。
美国东部时间上午10：30到中午12：30，什么也没有发生。跳动读数像甲板上刚刚捕捉到的金枪鱼一样来回跳动。大约在东部时间下午1：30，价格波动足够大，跳动读数达到了-800，在那天晚些时候甚至达到了-1000，下跌几乎完全复制了早先的上涨。让我们看看同一张图，这一次在跳动指数上面添加了实际市场走势（见图5-5）。
图 5-5
1.跳动读数在开盘时很平静，多空双方都缺少确信。在点1处，我们能看到在开盘一个小时的大部分时间里，跳动读数在来回摆动。在这段时间里，市场什么也没做。
2.到了东部时间上午10：25，我们得到了第一个值得注意的跳动读数+800，这推动市场走高，而跳动读数最终甚至达到了+1000。（记住，这是本书后面会讨论的做空机会）。这时候，如果跳动读数拉回，然后创更高的高点+1200，那就可能预示着一个更大行情的开始。相反，它们实际上很快又回到0线并保持在那里，显示市场缺乏意愿继续走高。这就是市场怎样试探。
3.当跳动指数超过+1000的时候，迷你道指达到10542，结果这成了它们当天的最高点。一旦跳动指数平静退回，市场选择阻力最小的方向向下，因为每个追涨买入的止损指令被触发。
4.我喜欢观察当跳动指数台阶式地达到更高的高点或更低的低点时市场如何反应。跳动指数在东部时间中午12：00的时候猛涨至+600，但是市场没有涨得更高。而当跳动读数开始走出更低的低点时，市场也同样开始走低。这是关键信息。如果超过600点的高跳动指数也不能推动市场走高，那么这是一个线索，即卖空压力占主导地位。
5.跳动指数的这一系列更低的低点导致了最终的大幅抛售。市场通常会逐渐达到“突然”的反弹或抛售，而跳动读数可以提示交易者“突然”的走势可能是什么方向。这就像一个压力锅，因为蒸汽最终需要在盖子爆炸前被释放出来。
6.这里我们看到跳动读数达到更高的高点，形成上涨趋势。
7.当跳动读数达到更高的高点时，YM（迷你道指）却创出更低的高点。这是一个看跌背离，也是这次反弹可以卖空的信号，因为没有足够的“能量”来推动上涨。
只有在很罕见的日子里，市场才会猛涨并持续上涨，或者跳空低开并持续抛售。这些日子里会生成持续的极端跳动读数，通常在1200到1400的区域。这些持续的高读数很罕见，但是它们一旦出现，我不会与之对抗。这引出了我使用跳动读数的最后一条规则，我在东部时间上午10：30之后才开始考虑并全天观察：
·当跳动读数百分之九十的时间在0线上并反复出现极端高的读数时，我全天忽略交易空头定式并集中在多头定式上。
·当跳动读数百分之九十的时间在0线下并反复出现极端低的读数时，我全天忽略交易多头定式并集中在空头定式上。
跳动读数是查看价格走势“背后”发生了什么的一个非常好的方法。图表能告诉你价格是会上涨还是下跌，但是它们不能告诉你多方或空方的压力是短暂的还是持续的。把这个工作交给跳动读数吧。这个指标作为这一章的更新，我发现自己在波段交易中越来越多地使用它。在跳动读数反复达到+1000的日子里，我把任何回撤到0线的时刻当成进场买入的机会，无论是开新的多仓或者是对已经买入的多仓进行加仓。例如，我可能有阿里巴巴（BABA）的看涨期权并且在寻找机会在特定的价格加仓。然而，跳动读数的行为告诉我市场即将上涨，所以当跳动读数回到0线时，我会买入剩余的看涨期权，而不是等待我设定的价格水平。
反之亦然。在任何一个卖空活跃的日子里，我们反复得到-1000的跳动读数，我将利用任何到0线的反弹作为做空的机会。更好的是，这些跳动读数帮助交易者留在行情中。例如，如果我做空，而跳动读数每次升高到0线都被拉回，我就会继续做空直到读数达到+600，反之当然也是对的。在市场偶尔失控的日子里，比如当标准普尔上涨或下跌30点或以上的时候，保持在行情中至关重要。这种日子不常出现，而跳动读数能帮助我们识别并最大化这些机会。
tiki（TradeStation代码为$TIKI）与跳动读数类似，但是它衡量的是道琼斯工业平均指数（DJIA）30只股票的净上涨与下跌的股票数量差值，而不是整个纽约证交所（NYSE）的股票。因为这个读数只追踪30只股票，当程序化买入或卖出进入市场的时候，它是第一个被触发的指标（见图5-6）。
tiki图充满了噪声，第一眼看上去它们毫无用处。使用它们的关键是设立警报，采取与跳动读数一样的设立方式。在tiki上，我设置在上方+26、+28和+30，下方-26、-28和-30处触发警报。当程序化买入或卖出进入市场时，这些警报马上被触发。一般来说，小型的程序化交易生成26，中型的程序化交易达到28，而巨型的程序化交易会达到30，这意味着所有30个道指的股票走势相同。这些读数很罕见，突出了重大的持续买入或卖出阶段。
图 5-6
意外的是，我并不使用这些信号做任何可行的退出策略。如果我做空，并且tiki水平达到了+28，我很可能对走势判断错误，但是我会等到跳动读数达到+800再退出。这是因为买入或卖出程序可能会在瞬间完成，造成tiki的运动不稳定。这带来了我使用tiki的第一条规则：
对离场而言，tiki读数只是一个提示，跳动指数才能作为确认。
图5-7展示了2005年3月29日的tiki读数。当把它与跳动读数相对比时，最明显的是，tiki看起来到处都是，很难读懂。然而，经过更仔细的查看，我们可以发现巨大的价值。
1.我总是先观察是哪种程序化交易进入了市场——是买入还是卖出程序。这代表着一天中第一次真正的“尝试”，我想看看结果如何。在图5-7中，当天的第一个程序化交易是在东部时间上午10：25进入市场的买入程序。
2.这使道琼斯指数创下新高。
图 5-7
3.第二个程序也是买入，在东部时间上午11：30进入市场。
4.这一次道琼斯指数没有创新高，而且继续向下走低。这提示着“就连一个程序化买入”都不能推动市场走高。
5.在东部时间中午12：45，又有一个程序化买入进入市场，这是在第一个程序化卖出进入市场之后。
6.这个程序化买入引起市场的小幅上涨，但是买入很快衰竭了。
7.在点7，点8，点9和点10处，一系列程序化卖出进入市场，并且每次程序化卖出进入，市场就创新低。在这种情况下，下一个相反的信号就是一个对赌的机会。
8.在点11处，一个反向信号随着一个买入程序进入市场而出现——这是一个卖空的机会。
这带来了我使用tiki的第二条和第三条规则：
如果程序化买入驱动市场创新高，那么偶尔出现的程序化卖空是一个买入的机会。
如果程序化卖空驱动市场创新低，那么偶尔出现的程序化买入是一个卖空的机会。
我喜欢观察大部分程序化交易进入市场的方向。它们是买入还是卖出程序呢？这很重要，因为大部分时间市场无所作为，来回波动。如果那天的大部分程序化交易是买入并且这些程序正在推动市场创新高，那么我要利用那些平静的卖出机会来做多。这样我可以在市场平静的时候入场，入场时机是在下一次创新高之前，而不是高点出现后追涨。在这种情况下，效果不错的一个定式是枢纽点交易，我们将在第8章讨论。
trin（TradeStation代码为$TRIN），也被称为阿姆士指数，以它的创造者理查德·W.阿姆士的姓氏命名，用于衡量纽约证券交易所成交量流入上涨股票与下跌股票的相对比率。使用如下公式计算trin：（上涨股票个数/下跌股票个数）/（上涨股票成交量/下跌股票成交量）。
如果上涨股票成交量比下跌股票成交量多，阿姆士指数下降到1以下。
如果下跌股票成交量比上涨股票成交量多，阿姆士指数上涨到1以上。
关于“如何使用trin”，大部分教材告诉交易者“大于1.0是偏熊，所以考虑卖出，而小于1.0是偏牛，所以考虑买入。”这句话很讨厌而且会误导人，这带来了我使用trin的第一条规则：
我不关心现在的读数是什么。
我只关心当前读数与之前读数的关系。
换句话说，我关心的不是trin读数本身，而是trin的趋势。一个1.50的读数也许看上去偏熊，但是如果这个读数当天从2.00开始，而现在进入交易一个小时后，1.5就是低点，这是偏牛。这意味着成交量正在流入上涨的股票，市场上存在持续的买方压力。相反，一个0.85的读数也许看起来偏牛，但是如果这个读数当天从0.45开始，而现在进入交易两个小时后，0.85就是高点，这是偏熊。这意味着成交量正在流入下跌的股票，市场上存在持续的卖方压力。让我们看图5-8。
图 5-8
1.图5-8是一个2005年3月29日迷你道指的截图，与我们用在介绍跳动读数和tiki的图是同一天。在点1处，我们能看到这一天开盘时trin在1.4附近。开盘后的15～20分钟波动很大，因为纽约证交所的股票不是同时开盘，而是延迟开盘的。因此，我不考虑第一个5分钟柱状线，但我喜欢根据第二个5分钟柱状线的开始来记录开盘水平。
2.trin稳定下来，到东部时间上午10：40的时候，它交易在当日最低点0.81附近。
3.与低的trin读数相对应，YM达到了当日的高点。
4.到东部时间中午12：00，trin稳步上升，创出当日新高（去掉第一个5分钟柱状线后）。
5.YM表现平静，上下波动，交易价格在当日价格区间的中间。然而，虽然市场平静，trin却继续走高。这是我寻找的关键市场行为——trin的趋势是什么方向？上涨趋势表明交易量正在流入下跌的股票，这意味着当市场真正突破时，下跌的可能性很大。就像我们在图上看到的，这天的晚些时候，市场向下突破。
6.在这里，YM试图反弹，但是徒劳无功，因为trin还在良好的上升趋势中。不久，YM掉头下跌并一直跌至收盘。
这带来了我使用trin的第二条规则：
如果trin处于上涨趋势而且在当天不断创出更高的高点，我会忽略所有多头的定式。
如果trin处于下跌趋势而且在当天不断创出更低的低点，我会忽略所有空头的定式。
让我们看另一张多日图表和trin的运动（见图5-9）。
图5-9很好地全面显示了各种trin模式的含义。在第一天，2005年2月22日，trin开盘在低位。一些人认为市场偏牛。然而trin接着一整天都在走高，而道指下跌超过120点。“这种日子不要做多”的规则对交易者很有帮助。相反，如果我持有空仓而trin一直创新高，我知道没有理由去平仓，因为市场最终的突破很有可能对我有利。
在2005年2月23日，trin开盘在高位，但随后一整天都呈下降趋势。尽管许多交易者会被前一天的抛售吸引，想利用这个强劲的开始作为做空的机会，但是如果他们知道应该跟随trin的趋势，他们就会意识到这个想法多么愚蠢。随着trin走低，市场在交易日的早盘稳定下来，然后开始温和反弹。因为trin在这一天不断创出更低的低点，所以我只关注多头定式。
图 5-9
在2005年2月24日，trin又一次从高位开始，然后在那一天越磨越低。基于这一点，我在那天忽略看空定式。YM在那天晚些时候漂亮地突破上涨。在2005年2月25日，trin再一次从高位开始，然后一整天都在走低。
终于，在2005年2月28日，trin从高位开始但是走向了更高。当它创出当时的新高时，我忽略多头定式并只集中在空头定式上。在这个交易日的最后两个小时，trin反转了，而市场也反弹至收盘。最看涨的交易日是跳空高开，而trin以低点开始，比如在0.50附近，然后一整天都在这个水平。在这样的日子里，它不会呈下降趋势，因为它只能降到这么低，读数不可能为0。持续较低的读数在图表上看是盘整模式，它极度偏牛。在这种类型的交易日，我忽略所有空头定式，每次突破新高就是一个买入机会。
trin的关键在于观察它是否在创当日的新高或者新低。这种情况一旦发生，我会忽略反向的定式。我读过一些人建议使用1.50的水平作为“超卖”，并开始寻找反弹，或使用0.50的水平作为“超买”，并开始寻找抛售，我不喜欢超卖或者超买的概念，通常在大多数指标中忽略这个用法。trin的日内交易也不例外。最大的上涨发生在trin整天在0.50以下徘徊的时候。仅仅因为超买不代表即将反转。对于反转，我只会看价格走势。我会在后面的章节讨论这种类型的定式。
虽然我通常不喜欢超买或者超卖，而且我不担心日内trin的超买或者超卖的读数，但我会关注它那天在哪里收盘。这个收盘的数字是有价值的，可以用来衡量一个极端的超买或者超卖的读数。这种读数很少见，每年大约会出现十几次。这带来了我使用trin的第三条规则：
如果trin指数收于2.0点以上，市场有80%的机会在第二天上涨。
如果trin指数收于0.60点以下，市场有80%的机会在第二天抛售。
第二天不一定会出现大行情，但它们通常会是相反的走势。在下一个交易日查看我的定式时，我会记住这一点。如果前一天的收盘超过2.0，那么第二天我会把更多的注意力放在多头定式上，忽略空头定式。如果在2.0之后，市场不能在下一个交易日反弹，那么市场就有大麻烦，即将出现大规模的下跌。这在2004年7月的第一周发生过（见图5-10）。
在这个trin和迷你道指的日线图上，在2004年7月1日收盘时，trin收在2.8（点1）。第二天，市场在早盘时试图反弹，但最终崩溃，当天收在更低的位置。这肯定是一个不祥的征兆，道指继续下跌673点，直到在2004年8月6日触底。在2004年7月6日，trin收在2.12（点3）而道指第二天实现了反弹（点4），但是多头的荣耀是短暂的。同样的情形也出现在2005年1月4日，年度第二个交易日。当天trin收盘在2.53点，第二天，市场无法反弹，接着在当月的剩余交易日里下跌410点。
图 5-10
trinq（TradeStation代码$TRINQ）就像trin一样，只是它针对纳斯达克。它也适用同样的规则，我只对trinq的趋势感兴趣。
图5-11是我们看过的2005年3月29日的同一张图，但我加上了trinq和纳斯达克。随着trinq走高，纳斯达克走低。通常，我更重视trin，但是我也想看看纳斯达克发生了什么。有些时候，trinq是领先指标，在trin之前达到新高或者新低。当trinq没有趋势而trin形成趋势时，我会更关注trin。当trin和trinq的运动基本一致的时候，市场会出现最强的行情。
图 5-11
作为一个交易者，为了知道在任何给定时间其他市场参与者都在做什么，你愿意付出什么？如果一个经纪人告诉我他能每天为我提供这些信息，我会非常感激，以至于我可能愿意每交易一张电子迷你期货合约让他向我收取25美元。秘密报告不会神奇地出现在你的收件箱里，看跌/看涨比率（TradeStation代码$PCVA，在本节剩下的部分中用PC表示）是交易者所能得到的关于其他交易者行为的最接近的信息。
PC比率度量了相对于看涨期权有多少看跌期权被买入。公式非常简单：用看跌期权的交易量，除以看涨期权的交易量。（不熟悉期权的人可以这样理解，买一个看跌期权相当于打赌市场将要下跌，而买一个看涨期权相当于打赌市场将要上涨）。如果卖了50000个看跌期权和100000个看涨期权，比率就是50000/100000，也就是0.5。如果有125000个看跌期权和85000个看涨期权，比率是1.47。
交易日全天主要产生三种PC比率：股票PC比率、指数PC比率和综合股票/指数PC比率。股票PC比率通常很低，这反映了散户群体倾向于多头（更多地买入看涨期权）。指数PC比率通常很高（更多地买入看跌期权），这反映机构投资者的心态，他们要对无法预期的下跌行情保持对冲。综合股票/指数PC比率反映了这两个群体的行为，给了交易者最好的指标去衡量市场参与者的整体想法，以及更为重要的——他们在哪个方向下注。我在交易日里观察的正是综合股票/指数PC比率。
为了说明我怎样使用这个指标，假设市场由100个参与者组成。让我们进一步假设所有这100个人都看空市场。由于这种占主导的情绪，他们在股票、交易所交易基金和股指期货上都建立了空头，同时买入看跌期权。随着所有这100个参与者都看空并且卖空，一个非常有趣的转折出现了——没有人可以继续卖出了。因为没有人卖出，市场没有任何下跌压力，于是开始走高。这个走高最终触发了第一批止损单，是由这100个做空的市场参与者设置的。在任何给定的交易者群体中，一些人使用窄幅止损，一些人使用中等止损，还有一些人使用宽幅止损。窄幅止损最先被触发，这会以空头回补的形式产生新的买入压力，推动市场走高，正好进入下一个止损的范围。下一轮的止损被触发，带来另一次空头回补热潮，这一旦触发将推动市场进一步走高，进入下一个止损区间，以此类推，直到所有止损单都被执行。
这时，这100个市场参与者开始看多，他们开始买入股票和股指期货，并买入看涨期权。一旦他们都争先恐后地建立自己的头寸，一件非常奇怪的事情发生了——没有人可以继续买进了。由于没有人买进，市场开始走低并且执行第一批窄幅止损，这又会产生足够的卖出压力来驱动市场进入下一个止损区间，如此这般，形成恶性循环。
显然，这是一个简化的场景，在现实世界中并非每个市场参与者都正好在同一时间看涨或看跌。然而，看涨或看跌的数量和强度确实在有规律地波动，而这种态度的转变导致市场运动的方式，与刚刚描述的过于简化的场景类似。这带来了我使用PC比率的第一条规则：
如果综合股票/指数PC比率在日内涨到超过1.0，我会忽略所有空头定式并开始看多头定式。
超过1.0的PC比率意味着极端看跌和买入看跌期权，并且由于刚刚描述的场景，为市场设置了底部。这不是马上就到的底部。当比率达到1.0时，市场不会突然停止下跌然后立即反弹。这是一个过程，因为市场中空头太多，大量买进止损指令盘踞在头顶等待被触发而形成了可见的支撑水平。这些1.0的读数通常发生在市场连续几天下跌，或者出现糟糕的盈利或经济数据时，这突然影响许多市场参与者看跌市场。事实上，很多时候市场会继续下跌，直到PC比率超过1.0。相反的极端读数也是成立的，这带来了我关于PC比率的第二条规则：
如果综合股票/指数PC比率在日内跌到0.60以下，我会忽略所有多头定式并开始看空头定式。
低于0.60的PC比率意味着极端的买入看涨期权并给市场设置了天花板。这代表了太多人看涨，导致很少有人可以继续买进。这时候，在当前的水平之下有很多卖出止损等着被触发。这通常发生在市场连续几天上涨之后，或者出现了看上去非常好的盈利或经济数据。同样，错过这次行情的人开始追逐它，害怕被落在后面。事实上，很多时候市场将继续反弹，直到PC比率低于0.60。
图5-12是一个15分钟图，迷你道指叠加在综合股票/指数PC比率的上方。在2005年2月22日，PC比率一天中的大部分时间都很低，低于0.60。这代表了行情看涨，以及买入股票、指数期货和看涨期权。这导致在市场价格下方设置了许多止损单，道琼斯指数随后抛售超过120点清除它们。
图 5-12
在2005年2月23日，PC比率在1.0上短暂停留。这代表了市场看跌，建立空头头寸，买入看跌期权，以及在当前市场之上设置许多止损。这足以推动股市温和反弹至收盘，因为头顶的止损为股市反弹提供了燃料。
在2005年2月24日，PC比率达到极高的读数，而市场跳空低开并在早盘承受压力。然而，由于看跌的人太多，市场上方设置了太多的买入止损，市场除了反弹别无选择。在2005年2月25日，PC比率当天以低位开始快速反弹，在一天的大部分时间里保持在0.80附近。
在2005年2月28日，PC比率当天以低位开始，在0.60以下将近一个小时。这意味着由于2005年2月25日的上涨，每个人都很兴奋并买入看涨期权。现在，所有新的多头头寸导致市场出现很多的卖出止损单，市场下跌并将它们清除（见图5-12）。
重申一下，我在PC比率中寻找的主要是它是否在一个极端读数范围内。这个指标不会在极端读数范围内停留太久，但是它们不时会达到极值，对市场产生影响。如果PC比率没有产生极端读数呢？
PC比率实际上大部分时间在我所说的“中立”领域，0.70到0.90之间。这时候，PC比率通常不会成为影响我做交易决策的因素。然而，我在一天中要观察PC比率的另一个方面，就是PC比率的“趋势”。这带来了我使用PC比率的第三条规则：
如果市场在上涨，我想看到PC比率的上涨来确认走势。
如果市场在下跌，我想看到PC比率的下跌来确认走势。
如果PC比率在上涨，意味着越来越多的人在看跌，并且他们开始做空股票，做空指数，并买入看跌期权。这意味着人们不相信上涨，他们利用市场的强势来建立空头头寸。他们不知道做空的行为仅仅是为下一步上涨增加燃料，因为市场现在有一系列的止损单停在头顶上，等待着被强力突破。
然而，如果市场在上涨而PC比率在下跌，这是因为人们相信上涨并在追逐它，这一迹象表明市场行情已经走到尽头。反之亦然，如果市场在下跌而PC比率在下跌，这意味着更多的人在看涨，他们利用市场的弱势来买入股票和买入看涨期权。他们仅仅是在为市场提供燃料，让市场以新的低于市场的卖出订单的形式继续走下坡路。如果市场在下跌而PC比率在上涨，这意味着人们变得恐慌并且追逐下跌行情，这是下跌将要结束的信号（见图5-13）。
1.在2005年3月29日，迷你道琼斯指数期货跳空低开并试图进一步推低。
2.PC比率随着人们争相建立空头头寸和买入看跌期权而上升。
3.这增加了看跌期权的买进。即使PC比率没有被推至高于1.0，这也足够让市场转向并清除头顶的止损单。
图 5-13
4.交易者把YM的这个上涨看成是利好，在市场拉回时他们开始买入看涨期权。这一轮看涨期权买入加剧，驱动PC比率降至低于0.65。
5.随着激进地买进看涨期权，YM下跌了几个小时，然后崩溃，下跌超过120点。
6.随着YM的下跌，交易者开始担心他们将会错过下跌行情，他们开始做空股票并买入看跌期权。这驱使PC比率达到当日的新高。
7.尽管市场并未上涨至收盘，但随着高PC比率开始形成市场的底部，市场趋于稳定。
图5-14展示了第二天的市场。随着市场在2005年3月29日以接近低点收盘，人们在第二天早上看跌市场，而在跳空高开后，他们开始激进地做空并买入看跌期权为“不可避免的”更低点做准备。当交易者竞相做空时，PC比率变得非常高。市场怎么回应呢？以高于前一天收盘价140点收盘。
图 5-14
我想明确指出的，是在东部时间上午10：00之前，我基本上不考虑PC比率。有很多上市股票需要时间去开盘成交，还有很多隔夜期权订单需要时间去执行。这会导致PC比率变化无常。另外，我在期权到期日忽略这个读数，因为所有与期权相关的特定活动都会使它变得异常。
PC比率是一个有价值的日内交易工具。在我写这本书的时候，有很多数据服务不支持这个指标。在TradeStation，你必须获得“opra”的许可才能得到PC比率。例如，虽然在TradeStation上可以用，但是它目前在eSignal上不能用。如果客户要求，更多报价供应商将提供此信息。同样，这个信息在 www.cboe.com 的“市场数据”板块可以免费获得。这些数据每半小时更新一次。
板块排行榜（SSL）是一个简单的工具，我用它来衡量“指数背后”发生了什么。我列出所有关键行业，并让它们在整个交易日中每隔几秒钟根据净百分比变化自动排序。这让我一目了然地了解到哪些行业正带领市场上涨或下跌，这也带来了我使用板块排行榜的第一条规则：
任何没有银行（BKX）、经纪商（XBD）和半导体（SOX）参与的行情都是可疑的，很可能不会持久。
在2005年4月1日，当天大多数时间里上涨的板块是能源、房地产和黄金（见图5-15）。当天最糟糕的板块之一是半导体，跟随其后的是经纪商和银行。我想知道这些板块在排行榜中的位置有三个原因：
·第一，巨型货币中心银行是市场上规模最大（或几乎最大，取决于当前价格）的市值板块。如果市场希望取得进展，就需要这个指数的参与。
·第二，经纪商很好地代表市场。经纪商行动了，市场就行动。
·第三，每个人都会参与半导体股票。散户和机构投资者都是他们的强力追随者。如果我看到这三个板块在领跌，我就相信这一跌势将持续下去。反之亦然。
另外，我喜欢当市场平静起伏时使用板块排行榜。市场上经常有隐秘的行情，当整体指数限制在一个较窄的范围内，但在指数内部一些关键行业正在恶化或坚挺时，就会出现这种情况。指数本身常常不能反映这种情况。这也带来了我使用板块排行榜的第二条规则：
在市场的平静期，越多的板块变红（下跌），当市场最终突破的时候，向下突破的概率越大。反之，越多的板块变绿（上涨），当市场最终突破的时候，向上突破的概率越大。
图 5-15
像是医生与病人病例的关系一样，板块排行榜帮助交易者衡量当前市场环境的整体健康状态。交易所交易基金也可以用来做这件事。我喜欢追踪的9个板块是非必需消费品（XLY）、金融（XLF）、原材料（XLB）、消费必需品（XLP）、医疗保健（XLV）、科技（XLK）、能源（XLE）、工业（XKI）和公用事业（XLU）。
最令交易者沮丧的事情之一就是交易日里股票指数窄幅震荡。窄幅震荡是指股指在一天中的大部分时间都在缓慢、狭窄的区间交易，只提供最小的波动性。大多数交易者直到半天过去才意识到市场在窄幅震荡。他们可以通过看图来判断，也可以通过他们的亏损交易数量来判断。另外，在窄幅震荡的交易日里，有一些特定的定式表现良好。如果一个交易者不遗余力地使用一个在趋势市场中最有效的定式，他就死定了。第8章和第9章中描述了两个我最喜欢的适合在窄幅震荡市场中使用的策略（枢纽点和跳动指数对赌）。
我的目标是在交易日尽可能早地确定市场类型。为此，我建立了一个5分钟的E迷你标准普尔500期货图，我在图上唯一设置的指标是成交量。之后，我在成交量图上的25000水平上画一条水平线（或尽可能接近25000水平）。
在图5-16中，我们能看到在2011年9月27日的第一个小时里的交易，成交量柱状线大部分超过了25000。这很典型，因为交易的第一个小时通常很活跃。这意味着每5分钟就有超过25000份合约被交易。市场在当天的大部分时间交易平静走高，然后在最后一个小时开始回落。一旦成交量超过25000份合约，然后保持在这个水平之上，就表明熊正突袭入场大获全胜。一番杀戮之后，标准普尔指数下跌30收盘。
图 5-16
成交量对于衡量行情的确信度极有帮助。如果市场开始小批量抛售，我就知道这一行情没有什么说服力。这只是一个试探，很有可能会失败，它可能意味着一个持续反弹至收盘的买入机会。然而，一旦行情有了成交量的支持，就会以最好的状态持续下去，你没有理由与它抗争，跟随它就对了。在图5-17中，我们能看到同一天的跳动指数$TICK。
图 5-17
那天的大部分时候，跳动指数都在0线以上，频繁达到+1000水平。在这段时间里，任何到0线的拉回都是买入机会，而回到+1000就是卖出头寸的机会。然而，一旦成交量飙升，而跳动指数$TICK在进入收盘中达到它的第一个-1000，市场的本性就变了。如你所见，所有回到0线的反弹都被阻挡（提供了卖空机会），熊在不停地攻击着牛使其屈服。事实上，跳动指数$TICK低至-1200，这表明极端的抛售正在形成。同时，观察成交量和跳动指数，可以很好地反映出任何一天市场的内部走势。这带来了我看成交量图表的规则：
·如果5分钟ES图上的头6根柱状线的成交量大部分等于或者低于25000份合约，那么市场将是窄幅震荡市。
·如果5分钟ES图上的头6根柱状线的成交量大部分等于或者高于25000份合约，那么市场将具有更大的波动性和更好的趋势性。
这是一个简单的方法，能尽早判断出市场在当天将窄幅震荡还是更加波动。这使交易者可以尽早选择出更适合这类市场的定式。简言之，在窄幅震荡的日子里，最好对赌极端的跳动指数读数$TICK。在趋势日里，最好跟随极端跳动指数读数$TICK，对赌拉回0线的行情。（更多关于使用跳动读数$TICK的信息，请参看第9章）
太多的数据很容易让人不知所措，使用这些数据的关键是让你的大脑尽可能快速高效地吸收信息。我做到这一点的方式是按照特定的顺序查看数据，用两列，从上到下，从左到右。
图5-18展示了我怎样把所有这些信息汇集到一个屏幕里。trin和trinq在屏幕的左上方，我首先会查看它们。然后我的眼睛向下看PC比率，这是我第二个查看的内容（注意，现在这个代码是$PCVA而不是$WPCVA）。之后，我看跳动读数，它在屏幕的左下方。从这里，我的眼睛跳到右上方到达板块排行榜（SSL）。最后，我看tiki。我甚至不用看价格图也知道市场一整天在稳定抛售。
图 5-18
图5-19展示了在强势市场背景下的这些关键指标。一眼看去，我能看到trin和trinq趋势向下，并且当天的PC比率从远高于1.0的地方开始。我能看到跳动读数一天的大部分时间在0线以上，大部分板块在上涨。我也能看到，tiki读数显示程序化买入比程序化卖出多得多。这种类型的日子，我将集中关注看涨定式而忽略看跌定式。
图 5-19
除了能可靠地感觉到市场有上涨压力还是下跌压力，这些指标也能帮助交易者理解市场什么时候是在“窄幅震荡”状态。这时候，这些指标相互矛盾。例如，trin正在创新高（看跌）但是跳动指数所有时间都在0线上（看涨）。
观察我们是否处于“窄幅震荡”市场的方法中，我最喜欢且最简单的方法之一就是板块排行榜。我看板块排行榜，如果大约一半的板块是绿色而一半的板块是红色，那么市场不可能比那样更中性了。
我没有在这个屏幕安排上包含ES 5分钟的成交量图仅仅是因为没有足够的空间，我会在另一个屏幕上看这个图。
自从我在2005年写这一章以来，并没有发生太多变化。事实上，这一章的更新很少，除了图5-19上那些ES的成交量数字，它已经从10000涨到了25000，我在使用跳动指数$TICK上也稍有不同，在那些走势强劲的日子里，我会使用0线作为进场机会，我们在2011年8月和9月里有很多这样的机会。
$TRIN的表现仍然好，尽管它的影响有所降低，因为现在市场上出现了反向ETF，它们的交易量很大，这扭曲了$TRIN数据。虽然不多，但是它们被扭曲了一点儿。
作为弥补，如今我也看两个“新的”内部指标。虽然我说是“新的”，但它们实际并不新。只是我比几年前更仔细地观察它们。这些指标是$VOLSPD（标准普尔指数上下量差）和$VIX，即芝加哥期权交易所波动率指数。
$VOLSPD在交易日开始的时候没什么价值，但是在收盘前最后一小时是无价的。当我看这个指标的时候，我考虑卖方压力和买方压力。如果卖方压力持续到最后一小时，那么等着抛售至收盘。如果买方压力在持续，那么等着上涨。这也许看起来过于简单，但是在最后的半小时交易里有许多假动作。如果股市看似在猛烈抛售，但$VOLSPD持续走高，会怎么样？股票市场将反转并反弹至收盘。反之亦然。
在图5-20中，我们在一个5分钟图上同时看到$VOLSPD和SPY。大约东部时间下午1：45在点1处，股票市场开始走高，这个上涨持续了将近半个小时。这是一个真正的买入还是一个假动作？通过看$VOLSPD，我们能辨认出这不仅是一个假动作，而且市场有很大的可能性会抛售至收盘。$VOLSPD不仅没有确认这个上涨，而且实际上开始创出当天的新低，这种情况就是牛的丧钟。市场猛砸至收盘。
图 5-20
恐慌指数$VIX当然永远都在，而且当市场波动性增加的时候，它的重要性也更加凸显。恐慌指数也被称为“恐惧指标”，因为它在衡量恐慌的时候很好用。当然，恐慌可能会过度，而太多的恐慌就是买入信号。
在图5-21中，在上半部分我们看到恐慌指数的日线图，加了参数是20和2的标准布林带通道。图的下半部分是SPY。注意：任何时候恐慌指数上涨到布林带通道的顶部，特别是当它收盘时超过布林带通道，不仅市场形成底部，而且可能猛烈反弹。
图 5-21
在点3处，看看在那个声名狼藉的“闪电崩盘”日发生了什么，市场在当天大部分时间里疯狂下跌。恐慌指数迅猛升高。人们惊慌失措。然后呢？市场多日暴力反弹，超过了闪电崩盘前的高位。继续往下看这张图，你能清楚地看到任何极端的恐慌指数$VIX读数，代表了市场的极端恐惧，表明卖方耗尽。教训是什么？如果恐慌指数$VIX飙高，不要对下跌太过兴奋。
我也会在日内交易的5分钟图上看恐慌指数$VIX，如图5-22所示。我只看恐慌指数$VIX是否有任何向上或向下的突破。恐慌指数很迅速而且通常比市场先突破。
图 5-22
在点1处，恐慌指数$VIX飙升，不久之后市场崩溃。这种情况下只要恐慌指数$VIX持续走高，市场就会继续抛售。
我用5分钟图来衡量市场上恐慌指数$VIX的“即时恐惧”。我用日线图来观察恐慌何时失去控制，这时将出现释放性反弹。
在过去几年里，媒体对“套息交易”的报道很多，但大多数交易者和投资者并不重视。“那是一些对冲基金在做的怪事，”他们认为，“和我无关。”这正是交易者犯错的地方。大错特错。
套息交易对当今市场的影响几乎比其他任何因素都要大。用最简单的方式解释，其工作方式如下。对冲基金借入低利率的货币上，比如日元或美元，然后把这些资金投入到高利率的货币上，比如澳元。它们利用这些澳元进一步贷款，买升值的资产，如股票、黄金、白银、谷物、石油等应有尽有。它们为什么要这么麻烦呢？很简单——获得高额回报，这样它们就可以收取高额费用。
为什么这很重要？因为当基金进行套息交易（也被称为“承担风险”）时，大多数资产类别都会升值；这些基金正在大举买入它们。然而更重要的是，当基金“剥离风险”时，意味着他们正在逐步结束套息交易。为此，它们需要：①抛售它们买入的资产；②抛掉它们拥有的高利率的货币；③偿还它们借入的低利率货币。这三个步骤几乎同时进行。
为什么了解这些内容很重要？因为当对冲基金“剥离风险”，几乎所有的资产类别都将被抛售，不管新闻中在发生什么。
很好，但是一个交易者怎么能知道对冲基金是在“承担风险”还是在“剥离风险”呢？通过看CNBC吗？不是。CNBC总是在真相很久之后才知道发生了什么。相信我，如果对冲基金能够隐藏他们的脚步和行动，他们会这样做的。令人惊讶的是，对冲基金是在“承担风险”还是在“剥离风险”的信息非常容易获得。你只需要一个数据源。
图5-23是一个澳元兑日元的图，当前价格是73.739。这说明1澳元等于73.74日元。信不信由你，这张图展示了对冲基金的实时行动。澳元/日元的价格不是关键。关键是价格图是走高还是走低。
并不是说澳元/日元代表了所有的套息交易活动。但是，它确实代表了一种非常常见的套息交易，借入日元然后投入澳元。借的日元越多，买的澳元就越多，澳元/日元就越高（这意味着，随着风险承担，1澳元能买越来越多的日元）。这样，当套息交易进行的时候，澳元/日元会上涨。当套息交易被解除时，澳元/日元会下跌，因为澳元被卖出来偿还日元借款。如果那看起来有一点儿复杂，那么你只需要记住：
澳元/日元上涨=风险开启=资产上涨
澳元/日元下跌=风险关闭=资产下跌
图 5-23
图5-23展示了一张从2010年10月到2011年10月5日的澳元/日元图，图的下方是股票市场（SPY）。点1和点2显示了澳元/日元上涨的同时股票市场也上涨。点3和点4显示了澳元/日元下跌而股票市场也下跌。这很简单。
真正有趣的是澳元/日元作为领先指标的时候，在点5处。在2011年3月29日，澳元/日元突破并创新高，股票市场在做什么？什么也没做。股市因为又有一个欧洲国家处于破产边缘而处于动荡之中。然而，澳元/日元的不断走高，代表着基金正在非常激进地承担风险。
不出所料，大约一个月之后，在2011年4月26日，股票市场突破并创新高。一个交易者如果对财经媒体言听计从，会由于对欧洲债务危机的持续报道而担忧，从而卖空股票。而理解套息交易重要性的交易者会买入股票或者股票的看涨期权，等待股票市场最终赶上对冲基金实际承担的风险。长话短说，基金借入的钱必须进入市场。
图5-24是澳元/日元和E迷你标准普尔的5分钟日内图。我喜欢在交易日看这个来衡量ES的抛售强度。点1处显示了2011年10月5日交易日中ES的一个大的抛售。如果在这次抛售中，澳元/日元仅有一个“温和的回调”（如点2处），那么ES反转并上涨的机会非常大（像这里一样）。如果ES抛售而澳元/日元也暴跌，那么你就知道市场中的卖空是动真格的。
图 5-24
了解套息交易很重要的最后一个原因是它解释了许多人无法解释的内容。比如，在2008年的金融危机中，每个人都在谈论美元如何一文不值，将所有资金投入黄金和黄金股至关重要。在2008年10月金融危机的狂热阶段发生了什么？黄金被击败，从每盎司
1080美元下跌至每盎司707美元。黄金股跌得更惨。加拿大黄金矿业公司GG，是一只非常稳健且很受欢迎的股票，从52.65美元跌至13.84美元。这是2008年7月至10月金融危机最严重时期黄金股的典型走势。所有认为自己很聪明并且做了“明智之举”的人都被带出去“枪毙”了。发生了什么？
图5-25显示了究竟发生了什么。在图5-25中，我们能看到风险正在大幅剥离，澳元/日元从超过100.00大幅下跌至低于60.00。我说过，市场之所以变动，是因为它们不得不这样做，而不是因为他们想这样做吗？答对了。这基本上是世界上最大的追加保证金通知。基金被迫卖掉所有能算作资产的东西，包括黄金，无论资产是什么或者它是否有内在价值。所有用借来的钱买入的资产都要被卖掉，这样它们才能偿还它们的贷款。这也是为什么美元在这段时间会升值。美元和日元一起也用于套息交易，因为美元是一种低利率货币（至少在过去几年里是这样）。随着套息交易“剥离风险”，而日元和美元得到“偿还”，发生了什么？美元反弹了。为什么？借钱等于卖空它，还钱等于买入它。因此，偿还美元对美元指数施加了上涨的压力。这就是为什么美元没有像许多专家预测的那样崩溃。美元也许有一天会崩溃，但不是在它是一种低利率货币而对冲基金正在剥离风险的时候。
所有资产都卖掉后剩余的现金去哪儿了？进入了美国国债。这就是10年期国债期货和其他债券期货在这段时间内飙升的原因。
套息交易开始了？很好，买入一切。
套息交易结束了？快闪开。
图 5-25
重要的是，交易者应意识到，市场在一天中的大部分时间，甚至大部分的星期里，都在巩固、休息、盘整，几乎什么都不做。那些等待行情然后不得不追逐行情的交易者，与那些在行情开始之前就已进入市场的交易者比，总是处于不利地位。要做到这一点，就要观察这些内部指标，寻找线索去找最小阻力的路径。当市场平静的时候，在下一个行情的方向上建好头寸。一旦行情出现，业余交易者会去追逐它，你就可以把你的头寸卖给他们。
我设立了网站 www.simplertrading.com/marketinternals ，这样我们能把这章的更新发布在上面，包括实时市场条件下的视频，它们展示了随着市场的展开内部指标是如何工作的，还有一些更新的内部指标，以及我们用来解读这些读数的移动均值。有时“实况演示我如何使用它”比在书中复制和粘贴一张图更容易。
我们快到第一部分的结尾了。在我进入第二部分（实际交易定式）之前，我想回顾最近一个交易新手曲折而又令人惊叹的道路，以及引领她走上交易之路并最终走上盈利之路的迂回曲折。无论你是否熟悉丹妮尔·谢伊（很快将成为丹妮尔·古姆），我认为你都会发现她的交易之旅引人入胜。我将把下一章交给她。