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风险是亏损的可能。比起政府担保的储蓄账户，所有的股票都是有风险的，但有一些股票比其他股票风险更高。然而，投资者在考虑买股票时很少评估内在的风险，但这种评估是有意义的。比如，假设你在考虑两只股票，并且你的分析表明两只股票在接下来的两年里价值都会翻倍，但A公司股票的风险是B公司的两倍，这样，在两者之间选择谁就显而易见了。
你可以购买不同行业的股票来分散化投资并以此减少组合的整体风险。
航空和石油行业提供了一个经典案例。油价上涨会增加石油行业利润，但燃油成本上升会减少航空公司利润，进而影响其股价。相反，当油价下跌时，航空公司受益而石油行业就遭殃了。
对于充分分散化组合风险所需要的股票数量，众说纷纭。一部分人认为12只左右的股票即可充分分散风险，而另一部分人觉得需要40～50只股票。总而言之，应尽可能地分散化投资，并且对某一单一行业，如能源、医疗或金融等，配置比例不能超过25%。
有些学术研究表明，那些低估值的投资组合，如低P/E比率的股票组合，比那些高估值的投资组合表现得更好。然而，在那些研究中，只有少数几只强势股表现出众。事实上，组合中的大部分股票都是亏钱的。
以我的经验来看，低估值股票组合表现的好坏是取决于市场条件的。有时成长股表现出众，而在其他市场条件下，价值股表现得更好。无论在什么情况下，你都不能想当然地认为低估值股票比高估值股票风险低。
当评估个股时，你的个股风险取决于下面三个问题：
●整体市场风险。
●行业风险。
●个股风险。
我们会检查整体市场风险、行业风险，然后再评估个股的具体风险。
即使你是个了不起的选股专家，在熊市或下跌趋势行情中，你也很难赚到钱。然而，在市场表现强劲时，尽管你也许犯了很多错误，却依然可以赚取很多利润。“不要把牛市因素归结为头脑了得”这句话就是这么来的。因此，市场风险是风险评估中的一项重要内容。
当然，预测未来的股市走向，需要知道大体的经济走向，以及利率、通胀率等很多其他的因素。经济学家花费大量的精力试图找到这些问题的答案，但鲜有成果。
如果你想自己预测经济，附录B提供了可以帮助你的14个网络资源。
除此以外，你也可以评估两个容易决定的因素来了解市场风险。那就是，当前市场是被高估还是低估了，以及市场正在上行还是下行。
一些研究表明，市场估值水平和现行利率之间的差异可能是一个好的市场风险指标。它们之间是一种负相关关系。换句话说，较低的现行利率对应较高水平的估值。
大多数分析师用标普500指数代表整个市场，他们用标普500指数的价格比收益（即P/E）来测量市场的估值水平。标普500指数的P/E是成分股按市值加权的平均P/E。市值加权意味着公司的市值越大，它的P/E在计算中的权重越大。
最简单的测量估值水平的方式就是求出标普500指数的P/E倒数，即收益回报率。例如，如果P/E是20倍，那么收益回报率就是5%。然后，再比较收益回报率和当前的利率水平，当前利率水平通常用美国3个月国债利率来代替。
一般情况下，市场收益率是高于国债利率的，重要的是两个利率之间的差异。市场收益率接近或低于国债利率（利差很低或为负值）就是一种市场风险比较高的信号。
1984年以来每年年末的市场收益率、3个月国债利率，以及两者之间的差异如表2-1所示。表中也给出了接下来1年的标普500指数回报率。
例如，表2-1表明1994年12月市场收益率较短期国库券利率高1个百分点，在随后的12个月内，标普500指数上涨了34%。
表2-1 市场收益率、3个月国债利率、两者之差，以及次年标普500指数回报率
像大多数市场指标一样，比较市场收益率和国债利率并非总是有效的。很明显的一点就是，负利差比正利差预示着更大的风险。这是可以理解的，因为负利差源于低市场收益率，而低收益率意味着更高的市场估值水平（高P/E）。
评估当前的市场走向，对于你选择入场还是观望具有重要参考意义。强劲的上行趋势是你加仓的通行证，而下行趋势则告诫你要小心谨慎。
许多投资者参照标普500指数来观测市场，最简单的测量市场走势的方法就是比较指数和它的200日移动均线（见图2-1）。如果标普500指数在200日移动均线之上，市场可能呈上行趋势，反之则呈下行趋势。指数和它移动均线之间的距离反映了趋势的强劲程度。若指数在均线之上或之下很远的位置，那就表明上行或下行趋势很强。如果指数在均线附近徘徊，那就表明市场没有明显趋势或处于盘整状态。
图2-1 MSN Money显示的标普500指数和200日移动均线（当指数在移动均线之上时，表明市场呈上行趋势）
标普500指数反映了多种不同行业的大盘股走势。在你考虑投资某具体行业板块时，其他指数可能会提供更好的参考。例如，纳斯达克指数反映了科技股的走势，罗素2000指数更好地反映了小盘股的表现。
很多其他的指数也可以反映中盘股、价值股或成长股，以及个别行业的表现。
StockCharts.com是找到这些指数的好地方。点击“Market Summary（Free Charts）”（市场总括–免费图表）就能看到完整的列表。
避免在下跌趋势行情中买入股票，除非该股票所在行业依然能够在低迷的市场中强劲增长。
无论在多么低迷的行情中，你总能发现某些行业中的个股走势良好。比如，当我在2009年3月写这部分的时候，市场处于低迷之中。通用汽车面临破产，主要的几家银行也是摇摇欲坠。然而，与此同时，与金矿、原油及天然气开采和生产行业相关的股票以及新兴市场国家如巴西、中国等的股票，却给投资者带来了大量利润。
我不需要花几个小时去挖掘这些信息。通过利用交易所交易基金（ETF）报告的特点，我找到了比刚刚描述的更多的东西。这些报告可以在晨星和MSN Money中免费找到。你可以用这些报告来了解初期市场的主要趋势。
正如你所了解的，ETF与指数共同基金相似，因为它们都复制预先设定好的股票指数的回报。然而，与共同基金不同的是，ETF就像股票一样交易。你可以在交易时段的任何时候买卖它们。
近年来，投资者对ETF的兴趣大幅上升，ETF行业对此做出了回应，创建了新的基金，追踪几乎所有可以想到的指数。你可以找到凡是你能想到的所有ETF，如追踪价值型股票、俄罗斯股市、油价、保险公司、医疗保健类股的ETF等。事实上，很难想象一个行业或市场没有一个或多个ETF。
你可以从晨星和MSN Money下载列出所有ETF的报告，包括它们的总回报（价格升值加上股息），期限从1周（仅MSN Money）到5年不等。这是最棒的部分。通过点击相应的列标题，你就可以根据提供的回报区间，来对整个列表进行排序。例如，如果点击4周收益，你可以看到按照最近4周收益从高到低顺序排列的整个ETF列表，如图2-2所示。
图2-2 MSN Money ETF部分业绩图表，按照最近4周收益排序
你可以很容易地发现市场趋势，无论它们涉及国家、行业、股票类型（增长型大盘股、小盘价值）、大宗商品价格，或其他什么。通过比较短期和长期的回报率，你可以看到哪些细分市场会受到青睐，哪些会受到冷落。
公司特有风险与公司的经营计划、股票估值、盈利能力、会计实务、增长战略及其他公司特有的因素有关，而与行业或整体市场无关。
下列各节所列的一些风险严重到足以使候选股丧失被进一步考虑的资格，这些风险会在接下来的说明中具体阐述。其他一些风险则没有那么严重，而且就其本身而言，也不会影响该股的入选资格。不过，你最好选择风险因素最少的候选股。
在提高产量之前，向供不应求的市场销售产品的公司只能满足每个客户的部分订单。顾客很快就意识到，他们必须订购两三倍于他们真正需要的产品，才能获得足够的产品。他们经常储备存货以确保不会出现短缺。由此，订单率被夸大，导致分析师、投资者和公司管理层高估了需求。
最终产量超过了真正的需求，客户开始收到全部而不是部分订单。因为超额订购，他们发现自己的存货过多，他们开始取消订单。这种情况总是比所有人预期的要快。马泰克生物科学公司（简称马泰克）就是一个很好的例子。
马泰克从一种叫作微藻的微组织中提取和生产营养产品。因为微藻含有某些酸，当添加到婴儿配方奶粉中时，有助于婴儿眼睛和中枢神经系统的发育。这是一件大事。2003年中，马泰克已授权9家婴幼儿配方奶粉制造商在其产品中添加其专利添加剂。马泰克当时的产值为每年1亿美元左右，但它无法满足需求，不得不让客户参与分配。这种情况一直持续到2005年初，当年产量赶上了需求。2015年4月，马泰克表示，它发现客户以前一直在虚报采购订单，以获得更多的分配。2005年7月之前，马泰克的季度销售同比增长迅猛，但现在已经变成了同比下降18%。
大公司几乎总是被心怀不满的员工或客户起诉，有时会被其他公司就专利或其他问题起诉，有时会被股东起诉，因为他们在股票上赔了钱。这些诉讼是商业成本的一部分，通常不会影响你的分析。然而，有时一家公司会卷入一场可能严重影响其业务前景甚至威胁其生存的诉讼。
40多家公司因重大诉讼事件而被迫破产。会计和审计巨头安达信因卷入安然丑闻而面临诉讼，被迫退出了该行业。公司并不一定会输掉官司，有时仅仅是重大诉讼的威胁就能引发股价的大幅下跌。
公司必须在季报和年报中披露所有重大诉讼。当然，管理层经常说相关诉讼是没有根据的。但包括公司管理层或股票分析师在内，没有人能够预测诉讼的结果。避免所有面临诉讼的股票，因为诉讼的代价可能是高昂的。
当一家公司的审计师或美国证券交易委员会（SEC）发现其先前报告的利润过高时，该公司通常会重新报告利润。任何重大的盈利下调都是一个危险信号，这表明该公司一直在实行激进的会计核算，以提高其报告收益。情况已经发生了变化，被抓到过一次并不意味着管理层会改变其行事风格。规避那些大幅下调盈利的公司，除非它现在已经更换了新的管理层。
某一市场领域的一家公司业绩令人失望或下调了业绩预期，可能警示着投资者，这一市场的所有公司都面临类似的问题。
2008年末的青少年服装零售业就是一个很好的例证。9月4日，主要零售商A&F（Abercrombie & Fitch）发布公告，8月份同店销售收入（开业至少1年的商店销售收入）同比下降11%，随后该公司股价下跌。消息公布当天，A&F的股价下跌了5%，此后又继续下跌。事实上，在消息公布后，该公司股价在接下来的5天里下跌了25%。
不过，分析师将销售业绩下滑归咎于A&F的管理层，并建议其收购竞争对手AEO（American Eagle Outfitters），这家公司也瞄准了青少年服装这一零售市场。AEO的股价在A&F发布公告后出现大幅波动，这给了AEO股东足够的时间来摆脱困境，直到10月8日该公司才承认其销售业绩落后于上年同期。
利率的变化，甚至利率变化的前景，通常会对股市产生重大影响。市场普遍认为利率上升利空股市，而这种情况通常引起市场下挫。当利率上升时，对利息敏感的公司，如房地产公司、公用事业公司和所有背负巨额债务的公司，都会受到严重的负面影响。当短期和长期利率之间的息差收窄时，银行和金融业的其他机构将会蒙受损失。
相反，在利率上升的环境下，能源、医疗和科技股的表现往往强于大盘。
利率的变动，无论是实际的还是预期的，只要朝着不利于特定公司所在行业的方向进行，就会增加风险，但这不一定是放弃候选股的充分条件。
下面的部分描述了公司特有的风险因素，这些风险因素将在本书第二部分中进行更详细的讨论。
公司倒闭是你所面临的最具灾难性的股票持有风险。当一家公司申请破产时，股东通常会失去他们的全部投资。在没有检查上市公司的财务状况，以确保它不会破产之前，不要考虑购买其股票。第10章会告诉你具体怎么做。
有些公司比其他公司有更好的投资前景，是因为它们有更好的商业计划。它们可能在竞争不大的市场上销售产品，消费者认为它们的产品更优，它们拥有更好的分销方式，等等。
你不能仅仅因为一家公司是上市公司，以及分析师建议购买它的股票，就认为它有一个可行的商业计划。互联网泡沫的破灭说明，在适当的环境下，几乎没有成功机会的公司仍然可以从“热心”的投资者那里筹集到数十亿美元，这些投资者中既有业余人士，也有专业人士。
在分析商业计划时，公司的增长战略是一个特别重要的考虑因素。大多数公司通过开发新产品、开设新店铺等方式实现增长。然而，当现存市场趋于饱和的时候，一些公司会采取收购策略来保持增长。实施这一策略早期带来的成功会导致公司过度自信，促使其最终进行一次结果低于预期的糟糕的收购，而这将使其股价走弱。公司会为了支付收购费用而发行股票，较低的股价使其用于并购的股份贬值，并进一步放缓增长，这又给股价带来更大的压力。
第8章描述了如何评估商业计划，包括如何发现主要通过收购实现增长的公司。第8章介绍了一个用于评估商业计划的计分卡，可能的分数范围为-11～+11。分数为负的公司比分数为正的公司风险更大，但分数为负本身并不是不合格因素。
在人们关注的行业中，尽管某些公司的前景很好，但市场往往会哄抬盈利公司的价格，对它们进行不切实际的估值，使其成为高风险投资标的。最终，大多数公司将以反映其长期增长潜力的价格进行交易。你可以使用第5章中描述的方法来确定股票当前估值水平所隐含的年度收益增长率。很少有公司能持续在一段时间内实现每年高达40%的利润增速，而且大多数公司都无法达到这一水平。应将隐含收益增速30%或更高的股票视为高风险投资标的，但高估值本身并不是不合格因素。
抓住新兴市场机遇的年轻公司，往往在早年经历爆发式增长。市场预计这一增速将无限持续下去，并据此对该公司股票进行定价。但这些早期的高速增长是不可持续的，当实际增速放缓时，公司管理层有时会采取会计欺诈手段，以维持增长的假象。最终，“纸牌屋”倒塌，收益低于预期，股价暴跌。第12章描述了如何发现增速放缓的危险信号，以及经常用于掩盖增速放缓的会计花招。应规避出现任何危险信号的股票。
未达到预期会导致失望，而市场的反应是打压令人不安的公司股价。期望值越高，失望的可能性越大。高期望等同于高风险。第4章描述了如何根据分析师的买入或卖出推荐来计算情绪指数得分。情绪指数值为9及以上预示着风险，但高情绪指数得分本身并不是一个不合格因素。
专业人士总是会评估一下购买潜在股票的内在风险，你也应该这样做。在估值过高或处于下跌趋势中的市场和行业中要谨慎投资。你有很多选择，所以在产品分配、诉讼、收益修正、行业前景、财务状况和会计造假等方面，有风险的股票将被取消备选资格。如果存在不那么严重的其他风险因素，股票的吸引力也会随之降低。因此，就风险而言，“少即是多”。
