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1 2013年6月正式上线的“余额宝”是依托第三方支付平台“支付宝”而诞生的一种余额理财产品。过去的两年里，“余额宝”资金规模曾高达7000余亿元，7日年化收益率也曾超过6.7%，随后各种“宝宝类”余额理财产品也相继涌现。针对这一现象，请结合金融系统的功能，讲出三点以上“余额宝”及类似产品产生和发展过程中所可能体现的金融创新。 [电子科技大学2016研]
答： （1）金融系统的功能
金融系统是有关资金的流动、集中和分配的一个体系。它是由连接资金盈余者和资金短缺者的一系列金融中介机构和金融市场共同构成的一个有机体，包括股票、债券和其他证券的市场，还包括银行和保险公司等金融中介机构。资金通过金融系统从资金盈余方流向资金短缺方，这些资金通常通过金融中介机构发生流动。金融系统的功能主要有以下几点：
①在时间和空间上转移资源。金融体系中的金融中介机构和金融市场可以帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，提供了促使经济资源跨时间、地域和产业转移的方法和机制，从而有助于实现资源配置，促进经济发展。
②提供分散、转移和管理风险的途径。金融体系能够将风险合理地配置到有承担能力且愿意承担的部门和经济行为主体。
③提供清算和结算的途径，以完结商品、服务和各种资产的交易。各类金融中介提供的服务使它们日益便捷、安全、快速、节省。这就保证了经济的顺利进行，节省了经济发展的社会成本。
④提供了集中资本和股份分割的机制。股份公司、银行、投资基金等，都是集中小额资金、短期资金以解决巨额资本需求的形式。巨大的营运资本可以通过股票形式细分所有权；巨大的债权则可以通过基金形式分割债权等。
⑤提供价格信息。金融领域的价格信息，如利率、汇率、股市行情等，对于投资决策、经营决策都是极其重要的，而金融体系则提供了这些金融信息形成的机制。
⑥提供解决“激励”问题的方法。这是金融体系在涉及金融工具设计、公司治理的问题中，存在着由信息不对称而产生的道德风险和逆向选择，以及委托-代理问题。例如，如果银行对贷款要求抵押担保，就会使借款人谨慎使用贷款。由于技术进步，降低了对抵押担保品价值的评估成本，这类金融业务的应用范围不断扩大，从而有助于减少轻率取得贷款的道德风险。比如将代理人的利益与公司的股票价格挂钩，像代理人股票期权分红的做法，则使代理人与委托人的利益一致，有利于缓和委托-代理的矛盾。
（2）金融创新
①金融创新的概念
金融创新是指西方发达国家自七八十年代开始至今，金融业由于竞争加剧，市场波动，为了逃避金融管制获得发展，不断超越传统的经营方式和管理模式，在金融工具、金融机构、金融方式、金融服务技术、金融市场组织等各个方面所进行的大量革新与创造活动。其内容极为丰富，包括在金融工具、方式、技术、机构和市场等方面的创新。
金融创新的方式主要有两种，一种是业务创新，另一种是制度创新。狭义的金融创新是指业务创新，包括金融产品、工具的创新；金融服务的创新；金融机构功能创新等。制度创新是指为了保证金融机构和整个金融体系的安全、稳定所进行的一系列在管理制度和管理活动上的调整和改善。
②金融创新的原因及形式
a．避免风险的创新。主要包括避免利率风险的创新和避免贷款风险的创新。银行为了避免或降低利率风险，纷纷进行了诸如：创造可变利率的债权债务工具、开发债务工具的远期和期货交易、开发债务工具的期权市场等创新活动。作为银行主要资产的贷款业务，使银行时刻承受着种种金融风险，特别是流动性风险的强大压力。贷款证券化是银行避免贷款风险，解决流动性难题的重要途径。
b．技术进步推动的创新。金融创新的兴起和蓬勃发展是以计算机为核心的现代信息技术、通讯技术的迅猛发展、广泛应用作为依托的。技术进步引起了支付系统领域的创新，为技术要求日益复杂的金融工具创新提供了保障，并使金融交易快速地突破了时间和空间的限制，把全球的交易主体联结在一个世界性的金融市场之上。
c．规避行政管理的创新。在激烈的竞争中，为了规避不合理的、过时的金融行政管理法规，金融企业利用法规的漏洞，推出了种种新的业务形式，如自动转账制度、可转让支付命令账户、货币市场互助基金、大额可转让定期存单，等等。
（3）余额宝及类似产品体现的金融创新
根据以上金融系统的功能，将“余额宝”等互联网理财产品产生和发展过程中体现的金融创新总结如下：
①降低交易成本，避免风险
余额宝等互联网理财产品利用云计算、大数据、移动互联网等技术，实现了金融资源的去中介化，大大降低了交易成本。在互联网金融体系下，资金供求双方可以自行通过网络平台完成信息的筛选、定位、议价和交易，过程中无需传统中介，降低了交易成本和垄断利润。一方面，金融机构可以节省开设营业网点的费用；另一方面，消费者也可以在开放透明的平台上找到与自己匹配的金融产品。大数据也为余额宝等互联网理财产品规避传统的金融机构面临的流动性短缺问题和转型过程中的期限错配问题提供了可能。
②优化资源配置，促进实体经济发展
余额宝等互联网理财产品比传统金融机构的业务和客户覆盖面更广，有助于增强金融体系有效配置资源的能力。在互联网金融模式下，客户可以突破时间以及地域的约束，在互联网平台上寻找自己所需要的金融资源。而且互联网金融的服务主体是小微企业，这就覆盖了传统金融业的部分金融盲区，有利于提升资源配置效率，促进实体经济发展。
③节约资金成本，增加资金收益
余额宝等互联网理财产品开创了碎片化的理财方式。余额宝碎片化理财的长尾效应，主要体现在碎片化资金使用的成本节约和资金收益的增加上，如低成本甚至零成本的转账费用，较高的收益率等。相比于将小额存款存放到银行的活期存款，购买余额宝等货币基金的收益明显较高。
④推动传统金融机构转型
余额宝等互联网理财产品的兴起及快速发展体现了金融组织创新。如阿里巴巴、京东等非金融企业借助网络技术，利用成本优势不断向金融服务领域渗透，冲击了商业银行的经营，促使其加快业务改革。
2 简述政府实施金融监管的主要原因。 [武汉大学2014研]
答： 政府的监管职能是指政府作为全国的金融行政管理机关，为了维护全国金融体系的稳定，防止金融混乱对社会的经济发展造成不利影响，而对商业银行和其他金融机构以及全国金融市场的设置、业务活动和经济情况进行检查、监督、指导、管理和控制。政府进行金融监管，其主要原因如下：
（1）从金融机构业务经营活动的特性来看，金融机构不同于一般工商企业，它是经营货币商品的特殊企业，因此，从它一开始产生起，就具有极其广泛深刻的渗透性和扩散性功能，要求有一种标准的、严格的、持续性、全国性的统一监督和管理。同时，金融体系作为国民经济的神经中枢和社会经济的调节机构，具有影响国家最高利益和社会政治经济发展等特殊的公共性和全局性；金融机构又比一般的工商企业更具有风险性，金融机构的经营状况，直接关系到金融制度的稳定，金融制度的稳定又直接关系到社会政局和国民经济的稳定。出于对金融制度的安全性和社会政治经济稳定性的考虑，世界各国对金融机构实行不同程度的监督管理，这是由其业务经营活动的特殊性所决定的。
（2）从金融活动与一般经济活动之间的关系看，金融业是国民经济运行中的一个组成部分，其经营活动与国民经济其他部门的经营活动交织在一起，构成了一个有机整体。金融企业的经营活动与一般经济实体的经营活动在根本上的区别是，金融业以货币信用为经营活动的内容，而一般经济实体则以有特殊使用价值的商品和劳务为经营活动的内容。金融业者经营活动的失败会导致全社会资金供应者和资金运用者的失败，破坏整个社会的信用链条，以致动摇货币制度，造成社会经济的混乱；而一般工商业经营活动的失败，只能导致部分商品供求的失衡，造成局部的混乱。因此，必须从金融活动的特有规律出发，对金融业实行特殊的监督和管理。
（3）从金融体系内各金融机构相互之间的关系看，竞争是提高效率的有效手段之一，没有竞争就没有金融服务的高效率。各类金融机构一方面是在不同角度或同一角度的不同点上为社会提供服务，属于相互配合协作的关系。另一方面，它们又必然存在业务上的矛盾，这不仅表现在同类金融机构的竞争上，而且随着金融机构业务多样化的发展还表现在不同种类金融机构的竞争上。但是，竞争会带来金融动荡或产生垄断，对经济发展不利。为防止这样的结果出现，国家必须限制竞争，注意缓和大银行和小银行之间、商业银行和储蓄银行之间、一般商业银行和投资银行之间、以及国际性银行和区域性银行之间的矛盾。为此，必须从这些方面出发对金融业实行监督管理。
（4）从银行信用活动对社会再生产过程中的作用看，银行信用是商品经济社会中最主要的信用方式。其基本作用有两个方面：①促进资源的合理分配，使国民经济全面发展；节约社会劳动，加速资金周转；集中社会闲置资金，推动社会化大生产的积极作用。②创造信用的能力，它可以使生产在一定时期内脱离社会需要，盲目扩大，掩盖商品供求矛盾；刺激国民经济个别部门过度发展，造成经济总体结构失衡；能够刺激投机行为和轻视风险的经营活动的消极作用。根据银行信用这两种不同作用同时并存的客观实际，政府不能不通过一定的方式和手段，鼓励银行信用积极作用的发挥，抑制和预防消极作用的发生和发展。
（5）从政府贯彻执行货币政策的需要来看，为了实现货币政策目标，政府除依靠三大传统政策手段外，还必须辅以其他强制或非强制的措施，例如金融监督和管理，这样才能使金融机构的经营活动更加符合政府的政策意图。原因在于：①真实、及时、准确的信息数据是研究制定货币政策的前提条件。②健全的金融微观运行机制是有效实施货币政策的基础，不建立健全金融监管体制就不可能建立健全金融微观运行机制，金融机构的经营行为缺乏必要的约束，金融秩序必然混乱，政府的货币政策就难以全面、有效地施行。③近几年来，世界上多数国家的许多问题和教训证明，如果没有健全有效的金融监管制度，即使是制定了正确的货币政策，也不可能有效地实施，而且会危及经济发展和社会安定。
（6）从金融业务国际化的发展状况来看，金融业务的国际化，一方面促进了国际贸易的增长，有助于提高各国的生产力，使资源配置更加合理，提高资金使用效率；但另一方面，也加剧了国际货币体系的动荡，在国际间传递通货膨胀造成借贷双方国家的经济动荡。因此，世界各国政府都十分重视与此相联系的金融监督和管理。
3 “早在2004年11月，上证所就已着手开发股指期货；2005年4月8日，作为股指期货交易标的沪深300指数正式发布；2006年9月8日，中国金融期货交易所（CFFEX）在上海挂牌成立……。
2007年2月7日，《期货交易管理条例（修订草案）》在国务院常务会议上得以审议并原则通过……。股指期货上市的法律障碍彻底扫清。2007年4月6日，中国证监会发布了股指期货的三大配套文件草案，……。此举标志着中金所规则体系和风险管理制度已经建立。2007年7月13日，银建期货、久恒期货首获金融期货经纪业务资格，……。
2010年4月16日，股指期货首批四合约正式交易。”
2012年11月23日，沪深300指数以及沪深300股指期货IF1212合约价格走势如图1和图2所示。
考虑期货交易的基本制度，并结合图1和图2，阐述股指期货有哪些功能？股指期货为什么具有这些功能？ [南京大学2013研]
图1 沪深300指数走势
图2 沪深300股指期货IF1212合约价格走势
答： （1）股指期货的定义
股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货，是指以股价指数为标的物的期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。标的指数的每个点数代表一定的金额。
（2）股指期货的功能及其作用
①规避风险。从整个金融市场来看，股指期货规避风险的功能之所以能够实现，一是由于众多的股票投资者面临着不同的风险，可以通过达成对各自有利的交易来控制市场的总体风险；其次，股票指数的期货价格和股票价格一般呈同方向变动关系，当投资者在两个市场上建立相反的头寸之后，股票价格发生变动时，必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可全部或部分相抵；最后，股指期货交易是一种规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险以获取利润的投机者，他们通过频繁、迅速的买卖，转移了股票持有者的价格风险，从而使股指期货的规避风险功能得以实现。
同时，股指期货还有规避股市系统性风险的作用。股指期货的引入，为股票现货市场提供了对冲风险的途径，能满足市场参与者，特别是机构投资者回避股市系统风险的强烈需求。股指期货交易实质上是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖来对冲股票市场的风险。
②发现价格。发现价格是指在股指期货市场通过公开，公正，高效，竞争的交易机制，形成具有真实性、预期性，连续性和权威性股票价格的过程。期货市场形成的价格之所以为公众所承认，一是由于股指期货交易的参与者众多，除普通股票投资者之外，还有专业的机构投资者，这些成千上万的买家和卖家聚在一起进行竞争，可以代表供求双方的力量，有助于权威价格的形成。其次，参与股指期货交易的人士大都具有丰富的证券、期货市场知识，广泛的信息渠道以及一套科学的分析、预测方法，他们对股指期货价格进行判断、分析和预测，并报出自己的理想价格与众多的对手竞争，这样形成的股指期货价格实际上反映了大多数人的预测，因而能够比较直接地代表供求变动趋势。
同时，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，因此，它更能敏感地反映国民经济的未来变化。从这个意义上讲，股指期货有助于提高资源的配置效率。
③丰富投资组合。股指期货交易给市场引入了做空机制，使得投资者的投资策略从单向投资模式变为双向投资模式。股指期货可以提高资金的使用效率，有利于投资者快速调整投资组合，现金交割和保证金制度使投资者在交易时只需少量的资金，降低了成本，提高了资产配置的效率。股指期货交易完善了组合投资方式，有利于投资者根据自己的风险偏好构筑不同的投资组合，合理配置资产，为投资者提供了根据期货市场和现货市场价差进行指数套利的机会。
④增强股市稳定性和流动性。股指期货反映了与股票指数相关的各种信息以及投资者预期，有利于反映对股票市场未来走势的预期，同时提高市场信息传递效率和现货市场的透明度，有利于投资者进行理性的分析预测。股指期货的规避风险和套利功能，丰富了股票市场参与者的投资工具，增加了市场流动性，促进股票现货市场交易的活跃，并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，对平均股价水平的剧烈波动起到了缓冲作用。
4 试述现代金融监管体制的发展趋势。 [武汉大学2012研]
答： 近年来，现代国际金融监管体制的发展趋势是：分业监管向混业监管转变；机构性监管向功能性监管转变；各国金融监管模式日益趋同；金融监管的国际合作不断加强。美、英、日等国的金融监管体制改革体现了这种趋势。具体阐述如下：
（1）金融监管体制的内容
金融监管体制是指金融监管的权力制度安排和监管组织体系。监管的权力制度安排就是指行使政府监管权力的相关机构之间的权力分配。监管组织体系主要由金融当局宏观监管体系、金融机构内部监管体系、金融业行业自律体系和社会监督防范体系四个层次组成。前二者在金融监管中起主导作用，后二者起重要补充作用，四个体系相互作用、相互协作。
金融监管模式概括起来大致有三种类型：
①统一监管模式。对于不同的金融机构和金融业务，无论是审慎监管还是业务监管，都由一个机构负责，这个机构通常是各国的中央银行或另设的独立监管机构。这是一种典型的混业监管模式，以英国为典型代表。其优势主要体现在：a．成本优势，统一监管能节约人力和技术投入，大大降低信息成本，改善信息质量，获得规模效益；b．改善监管环境，统一监管可避免由于监管者的监管水平和监管强度的不同，使不同的金融机构或业务面临不同的监管制度约束，也可避免被监管者对多种机构重复监管及不一致性无所适从；c．适应性强，统一监管能迅速适应新的金融业务，既可避免监管真空，降低金融创新形成的新的系统性风险，又可避免多重监管，降低不适宜的制度安排对创新形成的阻碍。其缺点在于：缺乏竞争性，易导致官僚主义。
②分业监管模式。将金融机构和金融市场按照银行、证券、保险划分为三个领域，在每一个领域内，分别设置一个专业的监管机构负责包括审慎监管和业务监管在内的全面监管。目前分业监管模式较为普遍，中国便是实行这一模式。其优点在于：a．具有监管专业化优势。每个专业监管机构负责各自的监管领域，职责明确，分工细致，有利于达到监管目标，提高监管效率；b．具有监管竞争优势。尽管监管对象不同，但不同监管机构之间存在竞争压力。其缺点在于：a．各监管机构之间协调性差，容易出现监管真空，若设置多重目标或不透明目标则易使被监管对象难于理解和服从，出现多头管理和相互推诿现象；b．从整体上看，分业监管机构庞大，监管成本较高，规模不经济。
③不完全统一监管。是介于完全统一监管和完全分业监管之间的一种监管模式，也可以说是一种从分业监管到混业监管的过渡模式。具体有：a．牵头监管模式，几个主要监管机构为建立及时磋商协调机制，相互交换信息，以防止监管机构之间的扯皮推诿，特指定一个监管机构为牵头监管机构，负责不同监管机构之间的协调工作，其典型代表是法国、巴西。这种监管模式既可以发挥分业监管的专业化优势与竞争优势，提高监管效率，又可以通过监管机构定期的磋商协调、相互交换信息以及密切配合，将多重监管的不利影响降到最低。其问题是，由谁来控制整个金融体系的风险以及牵头监管者并不能做到控制整个体系风险。b．“双峰”监管模式，是对不同的金融业务的经营进行监管。
（2）现代金融监管体制的发展趋势
20世纪80年代以来的金融国际化趋势，使得各国金融市场之间的联系和依赖性不断增强，各种金融风险在国家之间的相互转移和扩散在所难免，严重威胁着各国的金融稳定。金融国际化要求实现金融监管国际化，如果各国金融监管松紧不一，不仅会削弱各国监管措施的效应，而且还会导致国际资金大规模的投机性转移，影响国际金融稳定。因此，西方国家致力于金融监管的国际合作。一些主要的西方发达国家的金融监管体制改革趋势如下：
①20世纪30年代大萧条后，美国建立了分业经营和分业监管的体制，到1999年美国金融经营体制正式从分业经营走向混业经营，但其分业监管体制并未发生变化，监管模式则转变为伞式监管与功能监管结合的模式。在该模式下，金融控股公司既要接受联邦储备委员会的综合监管，又要接受不同行业主要功能监管人的监管。伞式监管人和功能监管人相互协调、共同合作完成金融监管任务。
②英国历史上金融监管主要依靠金融机构的自我约束，采取非正式监管形式，以“道德劝说”“君子协议”等方式进行，直到1979年英国的银行监管才走向法制化的道路，在这之前英国的金融监管采取分业监管体制。20世纪70年代之后，英国政府放松对金融业的管制，金融业出现混业经营的局面，英国开始注重对金融业的全面监管。1997年成立了金融服务监管局，由此开始正式实行集中统一的混业监管模式。
③日本金融监管体制随着金融经营体制的变化而变化，20世纪80年代后期，日本由分业经营转为综合经营，其金融监管体制也转变为混业监管。1998年以来，日本金融监管体制进行了一系列以财政和金融相分离为核心的重大改革，形成了以金融厅为最高监管权力机构的新的统一监管体制。
5 试举两到三个实例或事件阐述现代金融市场发展的趋势。 [对外经济贸易大学2005研]
答： 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及机制的总和。它包括如下三层含义：一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的市场；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包括了金融资产交易过程所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。
近年来金融市场呈现出以下发展趋势：
（1）资产证券化。资产证券化指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产做抵押来发行证券，实现了相关债权的流动性。其主要特点是将原来不具有流动性的融资形式变成流动性较高的市场性融资，以住房抵押融资的证券化为例。住宅抵押融资虽然信用度较好，但属小额债权，且现金流不稳定，为此，有关金融机构将若干小额债权集中起来，通过政府机构的担保，使其转换成流动性较高的住宅抵押证券。
（2）金融全球化。目前，国际金融市场正在成为一个密切联系的整体市场，在全球各地的任何一个主要金融市场都可以进行相同品种全天候的金融交易。金融的全球化主要包括市场交易的国际化和市场参与者的国际化两个方面。
（3）金融自由化。金融自由化是指20世纪70年代中期以来在西方国家，特别是在发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对金融活动一些管制措施的过程。进入20世纪90年代以来金融自由化、全球化和资产证券化表现得尤其突出，它们相互影响，互为因果，共同促进。其主要表现在：减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制；放松或解除外汇管制；放宽金融机构业务活动范围的限制；放宽或取消对银行的利率管制。
（4）金融工程化。金融工程化是指工程思维进入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计、开发新型的金融产品，创造性的解决金融问题。这里的新型和创造性指的是金融领域中思想的跃进、对已有观念的重新理解与运用，或者是对已有的金融产品进行分解和重新组合。金融工程化的动力来自于20世纪70年代以来社会经济制度的变革和电子技术的进步。譬如，利用股票现货市场与股指期货之间的价格不均衡来获利的计算机程序交易，其基本的套利策略本身是十分陈旧的，这种策略被应用于谷物交易已经有一个多世纪了，但是该策略扩展到股票现货与股指期货上则要求复杂的数学建模、高速运算以及电子证券交易等条件才能实现。