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1 如何理解看跌期权可以看做是一种保险？ [厦门大学2017研]
答： 看跌期权是期权的一种。期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。看跌期权，即指期权买方可以按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售资产的权利，但不负担必须卖出的义务。
看跌期权能够为资产或其他合约标的价格下降提供保险。因为看跌期权是期权购买者在协议期间内以特定的行权价格卖出某种资产的权利。如果标的资产的市场价格下跌到低于行权价格，看跌期权的持有者将会执行合约，即标的资产将以行权价格卖出。而如果，标的资产的市场价格高于等于行权价格，则看跌期权的持有者可以选择不去执行合约。
看跌期权相当于为销售价格设定了一个下限，不会对持有者造成意料之外的损失，因此说看跌期权可以看做是一种保险。
2 分离定理假说对公司投资决策的含义？ [华中科技大学2017研]
答： （1）分离定理的含义
分离定理又称“MM定理三”，是在资本资产定价模型中所应用的一个定理，是指函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额的作用。
（2）分离定理假说的主要内容
分离定理假说的主要内容是：在任何情况下，公司投资决策的选择点只能是纯粹权益流量的资本化比率，它完全不受为投资提供融资的证券类型的影响。
根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段：
①第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判断相同，他们将选择同样的风险资产组合。
②第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。
（3）分离定理假说对公司投资决策的意义
如果所有投资者具有相同的期望，所有的投资者都将绘制出相同的风险资产有效集。又因为相同的无风险利率适用于每个投资者，所以所有的投资者都认同从无风险利率出发的直线与风险资产有效集相切的点作为他们持有的风险资产组合。那些风险厌恶程度高的投资者可以在该切点与无风险资产之间进行组合，其他风险厌恶程度低的投资者可以通过以无风险利率借钱，增加对风险资产组合（切点）的投资。但是无论投资者的风险厌恶程度高低，在一个具有共同期望的世界中，所有的投资者都会持有该切点所代表的风险资产组合，即投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。
3 金融风险包括哪些类型？ [首都经济贸易大学2016研]
答： 金融风险指的是与金融有关的风险。金融风险的种类很多，按其来源可分为流动性风险、信用风险、市场风险和操作风险。
（1）流动性风险含有两个意思：①资金的流动性，主要用来描述金融机构满足资金流动需要的能力。②市场流动性，主要指金融资产在市场上的变现能力，也就是金融资产与现金之间的转换的难易程度。
（2）信用风险又称为违约风险，是指证券发行者因倒闭或其他原因不能履约而给投资者带来的风险。
（3）市场风险又被称作“金融资产价格风险”，是指由于金融市场变量变化或波动而引起的资产组合未来收益的不确定性。市场风险主要由证券价格、利率、汇率等市场风险因子的变化引起的，是各个经济主体所面临的最主要的基础性风险。
①证券价格风险是指证券价格的不确定变化而导致的行为主体未来收益变化的不确定性。
②利率风险是指源于市场利率水平的变动而对证券资产的价值带来的风险。一般来说，利率的上升会导致证券价格的下降，利率的下降会导致证券价格的上升。在利率水平变动幅度相同的情况下，长期证券受到的影响比短期证券的更大。
③货币风险又称为外汇风险，是指源于汇率变动而带来的风险。汇率风险又可细分为交易风险和折算风险，前者指因汇率的变动影响日常交易的收入，后者指因汇率的变动影响资产负债表中资产的价值和负债的成本。
④购买力风险又叫“通货膨胀风险”，是指由于一般物价水平变动而导致行为主体变化的不确定性。
（4）操作风险是指源于日常操作和工作流程失误而带来的风险，随着证券交易对电子技术的依赖程度的不断加深，操作风险变得越来越复杂。
4 用信息不对称理论说明银行信用风险管理的原则。 [西南财经大学2015研]
答： 为了获得利润，金融机构必须克服那些可能引起贷款违约的逆向选择和道德风险问题。贷款市场上逆向选择发生的原因在于，投资项目风险较高的借款人争取贷款的积极性最高。贷款市场上道德风险发生的原因在于，由于信息不对称，一旦借款人获取贷款，就可能投资于风险较高的投资项目。为实现信贷风险最小化和发放优质贷款的目标，银行所必须遵守的原则有：
（1）甄别和监督。有效甄别和信息收集共同构成了信用风险管理的一条重要原则。主要的内容包括两方面：
①贷款专业化。对于银行来说，收集当地企业的信息并确定它们的信用度，较之遥远的企业要容易得多。同样，将贷款集中于特定的行业，银行对这些企业会拥有更多的知识，从而更容易判断哪些企业具有按时偿还贷款的能力。
②限制性条款的监督和执行。贷款一旦发放，借款人就有从事风险较高的活动的动机，使得贷款可能难以归还。要减少这种道德风险问题，金融机构应该在贷款合约中写下限制借款人从事风险活动的条款（限制性条款）。要确保借款人不以贷款人的利益为代价冒险，可以通过监督借款人的活动，考察其是否遵守限制性条款来做到这一点，如果没有，可以强制执行。
（2）长期客户联系。进行长期客户联系可以减少收集信息的成本，从而降低甄别信用风险的难度。监控长期客户的成本要低于监控新客户的成本。长期客户联系可以使银行防范那些意外的道德风险。由于银行的信息监控成本很低，故长期客户能以低利率取得贷款，长期联系也能使客户受惠。
（3）贷款承诺。银行可以通过向商业客户提供贷款承诺来建立长期联系和收集信息。所谓贷款承诺，就是银行同意在未来某一时期中以某种与市场利率相关联的利率向企业提供某一限额之内的贷款的承诺。大部分工商业贷款都是在贷款承诺安排下发放的。这样做对企业的好处，就是当它需要贷款时便能得到。对银行的好处则在于，贷款承诺开创了一种长期联系的方式，便利了它的信息收集工作。此外，提供贷款承诺要求企业连续不断地提供其收入、资产和负债状况、经营活动等等的信息，因此，贷款承诺安排是一种减少银行收集信息成本的有力手段。
（4）抵押品与补偿余额。抵押品是在借款人违约的情况下提供给贷款人作为补偿的财产，抵押品减少了贷款人在违约事件发生时的损失，从而减轻了逆向选择的后果。银行在发放商业贷款时所要求的一种特殊的抵押叫做补偿余额。在这种安排下，取得贷款的企业必须在其银行支票存款账户上保留某一最低规模的资金。除了发挥抵押功能之外，补偿余额还将提高贷款偿还的可能性，因为它有助于银行对企业的经营情况和资金使用情况进行监控，从而使道德风险降至最小。
（5）信用配给。为了防范道德风险和逆向选择行为，即使借款者愿意按照公布的利率甚至更高的利率来支付利息，贷款者也拒绝提供贷款。信用配给有两种形式：①贷款者拒绝发放任何数额的贷款给借款者，即使借款者愿意支付较高的利率；②贷款者愿意发放贷款，但是将贷款规模限制在借款者要求的数额之下。
5 简述情景分析和敏感性分析的区别和联系。 [西南财经大学2015研]
答： （1）敏感性分析是指它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标的影响及影响程度，它被用来检测某一特定NPV计算对特定假设条件变化的敏感度。情景分析简单来说就是考察一些可能出现的不同情景，其中每个情景都综合了各种变量的影响。
（2）联系：情景分析和敏感性分析都是用定性分析的方法来评估不确定性对项目增量现金流量的影响的工具，情景分析是一种变异的敏感性分析，经常被用来消除敏感性分析所存在的问题的影响。
（3）区别：敏感性分析是在一个广泛的价值范围内来研究一个变量，孤立地处理每个变量的变化，而实际上不同变量之间很有可能是相互联系的。而场景分析是在一个有限的价值范围内研究所有变量，变量之间相互联系。此外，敏感性分析更容易造成“安全错觉”，假定项目的所有悲观估计都将产生正的NPV，那么就会误认为该项目无论怎样都不会亏损，而场景分析则可能出现“过度分析”的情况。
6 为什么说金融创新活动制造了一些新的金融风险？ [东北财经大学2014研]
答： 金融创新一方面具有转移和分散金融风险的功能，另一方面又创造了新的金融风险。因为金融创新无法消除整体风险，只是分散和转移了个别风险，将风险从风险回避者转移给风险偏好者，以新的方式重新组合。随着金融业的全面开放和金融创新的发展，新的金融风险更加复杂，具体表现在以下几个方面：
（1）系统风险增加。金融创新之后各机构间交往越来越密切，形成了以资金联系为基础的伙伴关系，表现出很强的相关性。当任何一个部门出现问题都将迅速波及其他部门，产生“多米诺骨牌”效应，从而影响整个金融系统的稳定性。
（2）经营风险增加。金融创新使金融机构同质化，加剧了金融机构间的竞争。银行传统的存贷利差缩小，激烈的竞争迫使各金融机构不得不从事高风险的业务，这又导致金融机构经营风险增加，信用等级下降。
（3）表外风险增加。随着表外业务的开展及规模的增大，金融企业的表外风险随时都可能转化成真实风险。另外金融衍生品等创新工具的高杆杠性也会加剧风险。
7 金融资产具有哪些特征？ [辽宁大学2014研]
答： （1）金融资产的定义
金融资产有别于实物资产，金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益，或者说，持有金融资产意味着拥有对未来收益的要求权利。金融资产的交易是帮助实现资本融通的工具。在这个意义上，金融资产又称金融工具。金融资产具有两个重要的功能：①帮助实现资金和资源的重新分配；②在资金重新分配的过程中，帮助分散或转移风险。
（2）金融资产的特点
①货币性或流动性。指其可以用来作为货币，或很容易转换成货币（变现）的功能。变现的期限短、交易成本低的金融工具意味着流动性强；反之，则意味着流动性差。衡量金融资产流动性的指标之一，主要是看交易的买卖差价。差价越大，标志着该金融产品的流动性越低。这是因为在市场价格波动的背景下，流动性低会加大资本损失的可能性。为了补偿风险，做市商就必须提高买卖差价。
②风险性。指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风险和市场风险两种。信用风险又称违约风险，是指债务人不履行合约，不按期归还本金的风险。这类风险与债务人的信誉、经营状况有关。风险有大有小，但很难保证绝无风险。
③收益性。收益性由收益率表示。收益率是指持有金融资产所取得的收益与本金的比率，有三种计算方法：a．名义收益率是金融资产票面收益与票面金额的比率；b．现时收益率是金融资产的年收益额与其当期市场价格的比率。c．平均收益率是将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。
8 影响期权价格的因素。 [广西大学2014研]
答： 期权价格由内在价值和时间价值构成，因而凡是影响内在价值和时间价值的因素，都会影响期权价格。
（1）标的资产的市场价格与期权的行权价格。标的资产的市场价格与期权的行权价格是影响期权价格最主要的因素。这两种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小，而且还决定了有无时间价值和时间价值的大小。看涨期权在行权时，其收益等于标的资产当时的市价与行权价格之差。因此，标的资产的价格越高，行权价格越低，看涨期权的价格就越高。对看跌期权而言，由于行权时其收益等于行权价格与标的资产市价的差额，因此，标的资产的价格越低，行权价格越高，看跌期权的价格就越高。
（2）权利期间。权利期间是指期权成交日至期权到期日的时间。对美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，期权多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。对欧式期权而言，由于它只能在期末执行，有效期长的期权就不一定包含有效期短的期权的所有执行机会。这就使欧式期权的有效期与期权价格之间的关系显得较为复杂。
（3）无风险利率。无风险利率越高，则标的资产的预期收益率也应越高，这意味着对应于标的资产现在特定的市价S T ，未来预期价格E（S T ）越高。同时由于贴现率越高，未来同样预期盈利的现值就越低。这两种效应都将降低看跌期权的价值。但对看涨期权来说，前者将使期权价格上升，而后者将使期权价格下降。由于前者的效应大于后者，因此无风险利率越高，看涨期权的价格也越高。
（4）标的资产价格的波动率。标的资产价格的波动率是用于衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标。通常，标的物价格的波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低。这是因为，标的物价格波动性越大，则在期权到期时，标的物市场价格涨至协定价格之上或跌至协定价格之下的可能性越大。因此，期权的时间价值，乃至期权价格都将随标的物价格波动的增大而提高，随标的物价格波动的缩小而降低。
（5）标的资产的收益。标的资产分红或者是获得相应现金收益的时候，期权的执行价格并不进行相应的调整。这样，标的资产进行分红付息，将减少标的资产的价格，这些收益将归标的资产的持有者所有，同时执行价格并未进行相应调整。因此，在期权有效期内标的资产产生现金收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。
9 简要描述投资组合理论。 [厦门大学2014研]
答： 投资组合理论给出了确定最优投资组合的方法：投资者首先必须估计所有证券的预期收益率和方差、这些证券之间的协方差以及无风险利率水平；随后，找出切点处投资组合（最优风险组合），并由无风险利率与切点处投资组合共同决定一条直线，再根据无差异曲线与其的切点确定最优投资组合。故该理论包含两个重要内容：均值-方差分析方法和投资组合有效边界模型。
（1）均值-方差分析方法
人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。投资组合理论用均值-方差来刻画这两个关键因素。所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。而方差是指投资组合的收益率的方差，收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。证券组合的风险不仅取决于单个证券的风险和投资比重，还取决于这些证券收益之间的协方差或相关系数，并且协方差或相关系数起着特别重要的作用。
（2）投资组合有效边界模型
投资组合理论研究的中心问题是人们在证券投资决策中应该怎样选择收益和风险的组合。投资组合理论研究“理性投资者”如何选择优化投资组合。把优化投资组合在以波动率为横坐标，收益率为纵坐标的二维平面中描绘出来，形成一条曲线。这条曲线上有一个点，其波动率最低，称之为最小方差点（MVP）。这条曲线在最小方差点以上的部分就是（马科维茨）投资组合有效边界，对应的投资组合称为有效投资组合。投资组合有效边界是一条单调递增的凹曲线。在波动率-收益率二维平面上，任意一个投资组合要么落在有效边界上，要么处于有效边界之下。因此，有效边界包含了全部（帕雷托）最优投资组合，理性投资者只需在有效边界上选择投资组合。在有效边界上，对任何给定标准差，有最高的预期收益率。
10 金融监管为什么会出现失灵问题？ [辽宁大学2011研]
答： （1）监管者的经济人特性
从理论上讲，金融监管机关作为一个整体，是社会公众利益的代表者。但具体到单个的监管人员来说，由于他们也是经济人，也具有实现个人利益最大化的动机，很容易被某些特殊利益集团俘获，并成为他们的代言人。
（2）监管行为的非理想化
尽管监管者主观上想尽力通过监管最大限度地弥补市场缺陷，但由于受到各种客观因素的制约，有可能无法达到理想化的目标。制约监管效果的客观因素为：
①鉴于监管者对客观规律的认识具有局限性，即使信息相对完备，也可能做出错误的决策。
②监管者面临着信息不完备问题，如被监管者为了自身的利益故意隐瞒实情，甚至向监管者传递虚假的信息。在这种情况下，即使监管者对客观规律具有完全的认识，也不可能做出正确的决策。
③监管时滞问题。这表现为监管当局对金融现象的认识，对是否采取措施和采取何种措施，以及从采取措施到产生效果，都可能产生滞后现象。由于监管者既不能适时推出恰当的监管措施，也不能及时纠正错误或不当的措施，因而金融监管的有效性就值得怀疑。
（3）作为监管制度的制定者和实施者，金融监管机关处于独特的地位，它们几乎不受来自市场的竞争和约束，也就没有改进监管效率的压力和动机，这必然会导致监管的低效率。此外，金融监管机关具有政府部门的科室结构，其运作机制和一般的政府部门也无大区别，极易导致监管的官僚主义行为。