中国企业在40多年改革开放过程中，通过经营机制搞活，通过主辅分离，通过股份制，通过中外合资等多种方式，已经在不同层面实践着混合所有制。但是，应该明确的是，混合所有制改革并不是一剂包治百病的良药，相反，如果不能意识到混改可能带来的问题和挑战，国有企业很可能会走进误区、掉进陷阱。

◎混合所有制改革不保证提高企业经济效益

一混就灵从不存在。

混改能够通过资源引入、机制引入等推动企业的价值成长，这些已经通过前面的分析进行了说明。但是，并不能预期所有的企业通过股权上的结构变化，就立刻出现业绩的快速或者显著增长。

所以，我们说“混合所有制改革不保证提高企业经济效益”。这是说在科学设计方案并有效实施和管理的条件下，股权改革有可能会提高企业业绩，给股东更多回报。但是，如果在“混”或者“改”的过程当中没有找到科学的答案，那么，即使混改了，企业的业绩依然没法提升。

举一个例子。某集团是一家大型企业，也是当初从国家部委下属企业重组转型的企业，还是改革开放后最早进入市场的国有企业之一，其下属子公司基本在2000年前后已全部完成混改和股权多元。那么，这家公司的股权多元化实践，和它的业绩增长情况有没有关系呢？我们从该公司2002—2013年的利润、收入曲线可以看出，十几年间，该企业依靠不断兼并实现收入的上升，但利润却几乎一直为零（见图2-2）。由此可以看出，混合所有制改革并不是企业经济效益提高的保证。

不仅如此，不当的混合所有制改革甚至会导致企业的倒退。在混改中投资者引进不合理、股权结构不合适等问题不仅不能为企业带来发展，反而可能会拖垮企业原有的机制。

◎混合所有制改革一定会使管控更加复杂化

“一混就灵”从不存在，“一混就乱”却很容易发生。

从全球的实践来看，股权的多元化程度是和一家企业自己管控意愿的程度成反比的，这是基本规律。

如果一家企业集团追求集团管控的效率和直接控制的效果，那么在关键业务领域进行混改和股权多元化将有很大反作用。因而，广大国企集团在开始推进混改时，都要清晰地认识到，混改必将影响自己已经建成的纵向管控系统，更多外部股东加入会使管控复杂化，这是必然会出现的结果。那么，在混改时，就必须考虑清楚，自己有没有能力和准备应对这一复杂管控的局面。另外，也要对在哪个局部混改、和谁混改等结构性问题进行慎重思考，以免对企业整体管控造成不可逆转的负面影响。

举一个简单的例子。某煤业化工集团早期以煤矿业务为主，随着企业的发展选择对产品线进行拓宽，发展化工、电力、冶金等业务。为了填补空白获取资源，该企业不断进行收购兼并，出让股权与不同公司进行合资，在不同业务单元上都有不同的股东结构。而由此产生的问题是，虽然通过几年的努力建立了貌似纵向产业一体化的产业链条，但是由于上下游的企业股东构成都不一样，煤矿、化工、电力各个环节上的利益诉求都不相同，在产业链内部进行交易时，各个环节都很难达成一致，集团整体的决策根本无法落实。产业链一体化本身能够降低成本、提高效率，但是在这家企业基本无法实现，直接导致企业效率的下降。

对此，我们总结为：在一家纵向产业链的企业中，如果混改业务选择不当，会存在“内部转移价格陷阱”，在管控上严重削弱企业的竞争力。

整体来看，混合所有制改革可以聚合产业资源、推动企业上市、激活国企机制，但与此同时，不当的混合所有制改革也会为企业带来种种问题，而战略选择是直接影响改革成败的根本点和关键点。国企混改任重道远，只有理清战略性问题，方可迈出成功的第一步。 w3qgDeptfYZFtD0X3cip+dL3zZjLallBE9jGdaRPuLtPsBswgoiLPkPdfcUTzz4z