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第 四 节
可转债的两大主要特性分别是债性和股性。
债性是指可转债作为债券，到期可收回本息的特性。当可转债税后到期收益率达到当期货币型基金平均收益率时，债性就非常明显。
债性的衡量标准是到期收益率（YTM）。
下面以浦发转债为例，谈谈债券到期收益率如何计算。参考本章第二节表1-1浦发转债基本要素汇总表的数据，我们来计算2019年10月24日浦发转债的YTM。
已知条件是：浦发转债距离到期时间是6年。当前买入持有到期，每年可以获得的利息（税前）分别为0.20元、0.80元、1.50元、2.10元、3.20元、4.00元，到期赎回价格110元（含最后一年利息）。6年本息合计：0.20+0.80+1.50+2.10+3.20+110=117.80（元）。
该可转债单利收益为：
（总票息／年限）×100%=[（117.80-100）/6]×100%≈2.97%
当然，这个是最简单的计算方式，更为准确的是按照到期收益率（YTM）的公式计算。设税前到期收益率（YTM）为 x ，则有：
110.00/（1+ x ） 6 +3.20/（1+ x ） 5 +2.10/（1+ x ） 4 +1.50/（1+ x ） 3 +0.80/（1+ x ） 2 +0.20/（1+ x ） 1 =100.00
这个计算过程普通投资者可以直接略过，结果可以通过集思录网站查询得到。该公式计算的是税前收益率，由于可转债普遍利息不高，这里不再计算税后收益率。
股性的衡量标准是溢价率。
溢价率越低，可转债价格和对应股票价格的相关性越强；反之，溢价率越高，可转债价格和股票价格相关性越弱。通常溢价率超过20%，可转债的股性就比较弱了。
债性是确定可转债的保底收益来源，股性是可转债跟随股票上涨获得的波动收益来源，可以说一个是盾，一个是矛。通常可转债债性和股性是不兼容的，也就是说在某一时刻，很难同时存在强债性和强股性。当然，股票价格上涨一定的幅度后（或者转股价格的下修），强债性会转向强股性（这个期间可转债价格实际是上涨的）。
保守的投资者可以选择债性强的可转债，等待股性转强获得收益。稳健的投资者可以选择中性的可转债——既有一定的债性（YTM在0左右，或者较小的负值），也有一定股性（溢价率在10%～20%）的可转债——股票上涨时转债能很快跟涨获得收益。激进的投资者可以选择股性强的可转债，但这时的可转债不再是具备“保底”优势的低风险标的了。
关于投资策略的选择，我们将在后面的章节中详细介绍。