第 三 节

可转债其他重要概念

一、转股价值

转股价值是指每张可转债转换成正股并卖出可以得到的金额，其单位为元。

转股价值的计算公式为：

转股价值=正股价格×100/转股价格

其中：

100是指所有可转债发行时的统一面值；

100/转股价格是指，理论上一张可转债可以转换为股票的数量。

例如：2020年1月2日，浦发银行收盘价为12.47元，可以计算出当日浦发转债的转股价值=12.47×100/15.05≈82.86（元）。

转股价值是一个动态的数值，股票交易时段，转股价值随对应正股的价格变化而变化。

转股价值的运用主要在于三方面：

一是可转债发行时判断其是否具有申购价值和配售价值。一般来说，可转债转股价值高于100元，就具备申购价值和配售价值。具体考量时，还需要结合对应正股质地、转债评级、现存可转债的折溢价率等多个因素。

二是判断可转债是否达到“强赎”、回售的标准。比如浦发转债的有条件赎回条款中提到：“在本次发行可转债的转股期内，如果公司普通股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），经相关监管机构批准（如需），公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。”其实这句话简单理解就是：30个交易日中至少有15个交易日可转债转股价值不低于130元，即可触发强赎。

三是测算可转债溢价率。

二、溢价率

可转债溢价率是指可转债市场成交价格相对其转股价值高出的百分比。

溢价率的计算公式为：

溢价率=（转债价格／转股价值-1）×100%

例如：2020年1月2日，浦发转债的转股价值为82.86元，收盘价为110.98元，溢价率=（110.98/82.86-1）×100%≈33.94%。

一般来说，低价可转债溢价率高，是因为有债性托底，可转债跌幅远低于正股造成的；高价可转债也有溢价高的情况，它可以衡量市场对该可转债的追捧热度。溢价率越低，则说明可转债越容易跟随正股同步涨跌。

在实际运用中，溢价率也是可转债折价套利最重要的一个参考指标。

三、纯债价值与期权价值

（一）纯债价值

纯债价值是指在完全不考虑可转债转股的可能性，仅仅作为债券考虑还本付息时，其体现的价值。可转债的纯债价值为，将可转债的未来现金流参照同等条件企业债收益率贴现到当前的数值。具体计算方法投资者不必深究，可直接参考集思录上的相关数据。

可转债的纯债价值影响因素包括如下四方面：

①票息；

②剩余年限；

③信用评级；

④同等条件下的企业债券收益率。

由此可以得到如下两点结论：

第一，不同可转债因票息不同、剩余年限不同、信用评级不同，纯债价值也各不相同。

第二，同一只可转债随着剩余年限的缩短，其纯债价值也在增加。

（二）期权价值

可转债的期权价值包括正股上涨、转股价格下修、回售、到期赎回这四方面的期权价值，其中正股上涨的期权价值是最核心的部分。

可转债的纯债价值和期权价值的计算过程不必深究，投资者可以在集思录上直接查找。

（三）纯债价值与期权价值的运用

纯债价值和期权价值可用于计算可转债的理论价值。

可转债理论价值=纯债价值+期权价值

例如，2020年1月16日，浦发转债的理论价值=95.54（纯债价值）+15.13（期权价值）=110.67（元）。 6I5J59SygFvIxdPbrXJGGsa6xGS4zJ0agrPyDR7zdCh4DtKvEasZNTqzAamgRK0b