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受市场风向驱动，而不是基本面的影响，明天或者下周，你的股票的价格将上下波动。但从长期来看，交易价格通常反映市场对股票收益增长的预期。在其他条件相同的情况下，当收益预期上升时，你赚钱；当收益预期下降时，你亏钱。
谁来设定这些期望呢？股票分析师。
当然，分析师因为给出糟糕的建议而一次又一次地受到抨击。1999～2000年，市场处于泡沫时期，他们让我们购买价格高得离谱的科技股。2001年，在能源交易商安然倒闭前不久，他们敦促我们买进该公司。2007～2008年，分析师建议我们买入房利美、美国国际集团（AIG）以及诸多银行股，即使是在信贷市场即将崩溃的时候。
尽管如此，分析师的买入/卖出评级和盈利预测仍然影响着大多数投资者对一只股票的预期。
虽然你不太可能仅仅根据分析师的买入/卖出评级赚钱，但这些评级中包含了大量信息，而且收益预测可以帮助你做出更好的投资决策，你只需要知道你想要获得什么信息。
本章后面描述的情绪指数可以帮助你确定，你一直关注的股票更像是成长型股票，还是价值型股票。快速浏览一下收益增长预测和最近的收益情况，你会找到很多关于股票价格上涨前景的信息。最后，你可以使用被大多数投资者忽视的收入预测，来衡量一家公司的实际增长前景。
股票分析师分为两类：买方和卖方。投资银行，包括大多数提供全方位服务的经纪公司，都会雇用卖方分析师撰写它们想投资的个股的研究报告并发布买入/卖出评级和盈利预测。为什么他们被称为卖方分析师？最初，券商的大部分收入来自股票销售佣金，分析师的报告和评级变化鼓励券商的客户进行更多交易，因此出现了卖方分析师一词。如今，投资银行业务在全方位的经纪业务服务收入中占据了绝大份额，但卖方分析师这一名称却被沿用至今。
券商雇用了许多分析师。通常每个人负责某个特定行业，如半导体设备或餐饮等。分析师的研究报告是关于整个行业和行业内特定公司的。分析师发布销售和盈利预测，买入、持有和卖出推荐，并为他们跟踪的公司设定目标价格。每当这些公司发布季度业绩报告、改变指导（预测）或宣布其他重大新闻时，分析师会更新他们对这些公司的评级和预测。
卖方分析师的评级和报告被广泛传播。包括汤森路透社和Zacks在内的第三方机构将分析师的意见制成表格，并以分析师对每只跟踪股票的一致评级和预测的形式发布。
共同基金、养老金计划等大型机构投资者会阅读卖方分析师的报告，但许多机构也会聘请自己的分析师。这些买方分析师自己做研究，对公司的前景有自己的看法。但大众从来没有见过买方分析师的研究报告。
此外，许多股票经纪人向客户提供由一两家投行发布的卖方分析师研究报告，如果这些报告对你跟踪股票是有用的，那么就值得一读。
分析师通常会发布一份深入报告，来描述他们刚开始研究的一家公司的商业模式、行业和竞争状况。之后，他们通常会在业绩报告、电话会议或其他重大新闻发布后撰写短篇的更新报告。深度报告和短篇报告都包括分析师的买入/卖出建议（评级），当前和下一季度、当前和下一年度的盈利和销售预测。有时，当改变评级或盈利预测时，分析师也会发布短篇更新报告。
分析师发布报告的目的是建议客户买进或卖出股票。但事情没有那么简单，许多券商使用不同的术语来表达相同的观点。
例如，如果高盛（Goldman Sachs）认为某只股票将在短期内上涨，它就会将该股票列入其推荐名单。但是美林证券可能将其评级定为“短线买进”，JMP Partners会说“强劲买入”，FBR（Friedman Billings Ramsey）则将其定为能“跑赢大盘”。要想确定一个具体的评级定义，唯一的方法是参照报告末尾的券商的评级解释。
当你翻阅路透社或Zacks编制的评级时，这些术语不是问题。当它们把评级分成5类时，它们就会得出所有这些结论：强烈推荐买入、买入、持有、卖出和强烈推荐卖出。
当你查看评级报告时，只有强烈推荐买入评级才意味着分析师建议你买入该股票。如果不是该评级，意味着分析师对该股的前景并不乐观，也不会将其纳入自己的投资组合。
卖方分析师像你我一样是真实存在的人，只不过他们恰好有一份收入很高的工作而已。你不能因为他们想保住自己的工作而责怪他们。他们雇主（主要是投资银行）的大部分利润来自帮助客户公司发行股票、收购、融资等业务。收入大概有多少呢？比如说，一家投资银行通过承销一家公司的首次公开发行（IPO），使这家公司上市。当然，承销费是可以协商的，就假定是7%吧。因此，如果公司以每股15美元的发行价发行1000万股股票，投资银行的收入就相当于1.5亿美元的7%，即1050万美元。当一家公司收购另一家公司时，两家公司都会聘请投资银行为其交易提供咨询服务，由此产生的费用可能高达数千万美元。
在如此诱人的利益驱动下，投资银行想签下这些报酬丰厚的合同会面临非常激烈的竞争。通常，客户（一家即将上市的新公司）会挑选它认为做得最好的投资银行，这样它能以最高的价格卖出最多的股票。同样重要的是，它能在IPO之后保持股价上涨。这一点很重要，因为公司高管拥有大量股票，他们最终会想要卖出这些股票。这就是分析师受到牵连的原因。一位备受尊敬的分析师的强烈推荐买入建议会对该股票的交易价格产生重大影响。
从投资银行的角度来看，大多数上市公司都是潜在客户。这些公司的高管有足够的动机来保持股价上涨。他们可能有着与股价挂钩的奖金计划，如拥有股票期权，或者直接持股。
你可以理解，当分析师的卖出评级打压股价时，他们为何会把这当成针对自己的行为。但他们不只是生气，他们甚至可以将投行业务交给另一家公司来做。分析师清楚地知道这一点。大多数分析师明白，建议卖出1只股票没有任何好处。相反，他们说持有、中性，或和市场表现相当。专业人士知道这意味着卖出。
有时，分析师确实想建议卖出，但投资银行不允许分析师给出卖出评级。因此，决定股票评级是持有还是卖出的是分析师雇主的政策，而不是他对股票前景的看法。底线就是应将持有、卖出和强烈推荐卖出评级都理解为建议卖出。
标普分析师是“持有即卖出”规则的例外。标普确实发布了卖出评级，而持有建议的确切含义是：如果你持有它，就不要卖出，但也不要买入。
如前所述，路透社和Zacks将分析师的买入/卖出评级汇编成每只股票的一致分类数字。他们首先将每个人的评级划分为5个类别之一：强烈推荐买入（1）、买入（2）、持有（3）、卖出（4）或强烈推荐卖出（5）。每个类别都有括号内所对应的数值。
编纂人员将每个分析师的评级制成表格并取平均值。例如，如果3名分析师都对1只股票给出了强烈推荐买入评级，那么该股的总体评级为3，平均评级（总评级除以评级数量）为1。这是有道理的，但是你需要注意如何解释这些数字。
例如，对1只强烈推荐买入（1）和1只持有（3）的股票的普遍评级将是2，等同于买入，尽管2名分析师实际上都没有将该股评级为买入。另一个例子是，如果2名分析师认为某只股票的评级应为强烈推荐买入，而另2名分析师强烈推荐卖出，则一致评级会是持有。尽管没有1名分析师给出这样的建议，但市场的共识评级仍将保持不变。表4-1显示了这些评级如何显示在雅虎的分析师评估报告中。
尽管有这些缺点，但以这种方式编制的一致评级，可以让你对以前的评级和当前的评级进行比较，从而了解评级趋势的变化。例如，如果上个月的评级是2.2（买入），而本月的评级是1.8，你会发现分析师对这只股票是越来越看好了。
表4-1 分析师对该股的一致评级为2.0，相当于买入，尽管跟踪该股的6位分析师均未给出买入评级
以下是我关于一致评级数字的经验法则：
1.0～1.5：强烈推荐买入。
1.6～2.4：买入。
2.5～3.5：持有。
3.6～5.0：卖出。
因为分析师整天都在分析股票（至少在理论上），那么在股票市场上赚钱应该和买入评级为强烈推荐买入的股票一样容易。然而，几乎没有证据能支持这一假设，对这一课题的研究尚无定论。一些研究表明，持有评级的股票表现强于强烈推荐买入评级的股票，但其他研究得出了相反的结论。事实上，没有确凿的证据表明强烈推荐买入评级股票的表现强于强烈推荐卖出评级的股票。或许这是因为分析师发出的买入指令远多于卖出指令，而且分析师可能会给出一些非常愚蠢的建议。
你觉得这有点夸张吗？以美国住房抵押贷款公司（American Home Mortgage，AHM）为例，该公司于2007年8月6日申请破产，让它的股东损失惨重。
与2007年同期相比，截至2008年1月26日，AHM的股价跌幅巨大。当时该公司的股价为34美元，至少有5名股票分析师建议购买房地产投资信托基金（REITs）。
就在前一天，AHM公布的12月当季收益比预期高出0.03美元，2007年全年每股收益预估为5.40～5.70美元，远高于分析师此前估计的4.85美元。
因此，1月26日，德意志银行（Deutsch Bank）将其评级从持有上调至买入，并将目标价上调2美元，至每股34.50美元。加拿大皇家银行（RBC Capital）重申其增持（买入）评级，并将目标价上调至每股40美元。
这一切都是在居民房地产市场即将崩溃的背景下发生的。2007年1月25日，也就是AHM发布其乐观的12月份季度报告的同一天，有消息称2006年二手房销售同比下降8%，为1989年以来的最大年度跌幅。
由于AHM的业务是以单户住宅为抵押的抵押贷款，你可能会认为居民房地产市场的健康状况与此有关。
AHM专门从事一种叫作Alt-A的特殊类型的抵押贷款。与向信用不良的借款人发放的次级贷款不同，Alt-A贷款被认为是向信用良好的借款人发放的贷款。但问题是Alt-A借款人不需要记录他们的收入、房屋价值及首付资金来源等。作为Alt-A的借款人，你可以说你每个月收入5万美元，来作为你申请贷款的条件，却不用出示任何支票存根或纳税申报单来证明这一点。
然而，1月31日，Ryan Beck将AHM的评级从市场表现上调为强于大盘。AHM当天收盘价为每股35美元。
值得肯定的是，美国银行（Bank of America）的分析师在2月16日发布了负面评级展望，并建议出售包括AHM在内的多数抵押贷款机构的股票。美国银行的评级简直就是晴空炸雷。
仅仅在5天后，也就是2月21日，FBR对次级抵押贷款机构NovaStar Financial令人失望的12月份季度业绩进行了点评，并预计2011年之前公司的营业收入将很少或根本没有，但重申了它对AHM将超越大盘的评级。FBR表示，AHM与NovaStar的情况不同。尽管有FBR的支持，AHM股价仍下跌了1.80美元，至每股30.80美元。
AHM的股价继续下滑，并在2007年3月5日之前一直在25美元左右波动，当时AHM宣布季度股息为每股1.12美元。加拿大皇家银行第二天重申了其强于大盘的评级。
几天后，3月14日，雷曼兄弟指出，在评估了AHM资产负债表后，它认为AHM比其他抵押贷款机构更有可能“度过这个充满挑战的环境”。
4月5日，当AHM的股票还在以每股25美元左右的价格易手时，贝尔斯登（Bear stearns），这个故事中为数不多的“英雄”之一，把它的评级从平均表现下调到表现不佳。换句话说：贝尔斯登将AHM从持有下调为卖出。
仅仅4天后，也就是4月9日，AHM就以市场状况变化为由，将3月份的季度业绩下调了55%，全年预期收益下调了25%，并表示下期股利将下降38%。
听到这一消息，德意志银行、FBR和雷曼兄弟将其评级下调至“持有”“同市场表现相当”和“等权重”，这3个词都被翻译成持有。当然，持有的意思是卖出。花旗集团（Citigroup）实际上已将其评级下调至卖出。
花旗集团将其目标价下调至每股19美元，德意志银行下调至每股24.50美元，雷曼兄弟下调至每股20美元。
令人难以置信的是，2007年4月11日，AHM股价在每股22美元左右，AG Edwards援引AHM的安全股息，将其评级从持有上调至买入。
4月30日，随着股价回升至每股25美元左右，AHM宣布3月当季EPS为0.54美元，低于去年同期的1.02美元，但高于分析师预期的0.46美元。
5月1日，AHM以每股23.75美元的价格公开发行了400万股新股。4月5日，花旗集团将AHM的目标价定为每股19美元。同一天，AG Edwards以（预期）估值下跌为由，将AHM的评级下调至持有。AHM收于每股23.15美元。
6月28日，AHM表示正在为逾期贷款回购建立额外准备金，可能在6月当季出现亏损，并撤回了对2007年的业绩指引（预测），AHM收于每股20.91美元。
第二天，6月29日，FBR承认误判，将AHM评级下调至表现不佳，并将其目标价下调至每股15美元。标普相信股息是有保障的，虽然它下调对AHM的盈利预期，但仍维持其买入评级。AHM当天收于每股18.38美元。
7月18日，当AHM以每股13美元左右的价格易手时，雷曼兄弟注意到AHM可能再次削减股息，重申了其持有评级。
7月20日，加拿大皇家银行仍将AHM评级为强于大盘，预计该抵押贷款机构将产生足够的收入，用来支付每股0.60美元的季度股息。加拿大皇家银行却将目标价从每股25美元下调至每股20美元，当日AHM收于每股12.80美元。
7月30日，AHM因信贷市场出现前所未有的坏账，决定推迟下期股息支付。JMP证券、雷曼兄弟和标普将AHM的评级下调至卖出，加拿大皇家银行将AHM评级从强于大盘下调至行业平均表现。AHM收于每股10.47美元。
7月31日，AHM承认其手上没有现金了，无力按期还债，也无法融资。AHM聘请顾问帮助其评估可行的选择方案，其中包括对资产的清算，当日其股价收于每股1.04美元。
8月1日，加拿大皇家银行重申了其行业平均表现的评级。
8月2日，AHM解雇了大部分员工。8月3日，该公司停止接受抵押贷款申请。8月6日，AHM确认已申请破产保护。
这个故事的寓意是你得靠自己，不能指望分析师帮你做出买卖决策，但也不能完全不顾其意见。你仍然可以从分析师的评级和预测中获得一些重要的信息。
每个跟踪股票的分析师都在为不同的券商或投资银行工作。一家券商可能雇用数千名股票经纪人，而这些经纪人中的每一位可能都拥有几十名（如果不是数百名的话）个人客户。此外，分析师的研究报告还会发给共同基金和其他大买家。因此，每位分析师的报告可能会发送给数万名投资者。仅仅是发布一份分析报告，就会让投资者注意到目标公司的股票，而不管分析师是建议买入还是卖出。
关注一只股票的分析师有多少呢？最知名的大盘股有20～30名分析师在跟踪。例如，2009年初，苹果和谷歌都有30名分析师，有24名跟踪思科，23名为微软股票的买入/卖出提出意见。
市场感兴趣的小盘股一般有8～17名分析师跟踪。例如，据我了解到，闪迪公司（SanDisk）有16名分析师在跟踪。那些还没有引起太多关注的公司可能只有1～3名分析师关注。
跟踪一只股票的分析师人数是有用的信息，但如何加以解读则取决于你的投资策略。例如，价值型投资者希望成长型投资者放弃股票，认为它们“已死”，而成长型投资者占了市场的大部分。在其他条件相同的情况下，分析师会选择行动发生的时点，当1只股票进入低谷时，研究该股的分析师数量通常会降低。因此，缺乏分析师报道的股票可能是潜在的价值候选股。
然而，有时分析师持续对一只处境艰难的股票进行评级并不是因为投资者对该股感兴趣。投资银行认为这些身处困境的公司可能不得不通过出售子公司、发行债券和向银行贷款等方式筹集资金，这样就会有大量的咨询费流入它们的腰包，因而其在那些公司最糟糕的日子里持续提供评级。
正因为如此，2009年3月，五三银行（Fifth Third Bancorp）和拉斯维加斯金沙集团（Las Vegas Sands）这样穷困潦倒的公司仍分别有19名和17名分析师在对其评级。但如果对这些评级细加分析，仍可识别出哪些是失宠于市场的股票。拿拉斯维加斯金沙集团来说，以下是17名分析师给出的评级：
强烈推荐买入：1。
买入：1。
持有：11。
卖出：3。
强烈推荐卖出：1。
多数分析师建议卖出该股（持有和卖出），只有1名将其列为强烈推荐买入。因此，尽管有17名分析师对其进行了评级，但他们对该股却没有多少热情。
分析师的评级对于你了解市场预测大有帮助。比如，如果17名分析师中有16名而不是仅有1名将拉斯维加斯金沙集团列为强烈推荐买入，你可能会对信息做另一番解释了。
至少从分析师的角度来看，情绪指数是用来衡量市场对个股的热情和兴奋度的指标。它的前提假设是只有强烈推荐买入才反映分析师对该股票的热情。买入意味着不感兴趣，持有、卖出和强烈推荐卖出都代表着卖出。计算情绪指数的方法是对强烈推荐买入评级加分，对持有和卖出评级减分，并忽略买入。
●强烈推荐买入：将强烈推荐买入评级的数量加总。
●买入：忽略。
●持有、卖出和强烈推荐卖出：这类评级1个都减去1分。
例如，如果分析师对1只股票的评级是3个强烈推荐买入而没有其他评级，得分就是3。如果是3个强烈推荐买入和3个买入，得分仍是3，因为买入不加分。3个持有的分数为-3。如果一只股票有3个评级为持有，1个为强烈推荐卖出，则得分为-4。
如果得分为负，就意味着分析师对该股没有丝毫兴趣。得分在8或以上意味着分析师对该股兴趣浓厚。
举个例子来看该指数是如何实际发挥作用的。瑞士越洋钻探公司（Transocean）是最大的深水石油和天然气勘探服务供应商。2007年6月，原油价格拉升但还未到盈亏平衡点。瑞士越洋钻探公司的股价在每股105美元附近。当时有33名分析师在跟踪这只股票，其市场知名度非常高。
但是，至少从分析师的角度来看，市场对这只股票的热情并不高。15个强烈推荐买入和10个持有或卖出评级，使得瑞士越洋钻探公司的得分仅为5。正如你接下来将看到的，这个水平已接近成长型股票的最佳得分。
然而，2007年12月，原油价格开始攀升，瑞士越洋钻探公司在每股130～150美元交易。当时，该公司的信心指数为11，确实反映出投资者对瑞士越洋钻探公司的强烈热情。该公司的股价在2007年12月达到高点每股140美元，然后在2008年2月回落至每股125美元。此时，它的情绪指数已回落至5。
之后，原油价格先是飙升，然后暴跌。当时，对于瑞士越洋钻探公司来说，基本面并不重要。它的股价只是跟随原油价格上下波动。
下面介绍应用情绪指数的方法。
● 价值股 ：得分为负的股票显然处于冷宫，但却是你最好的选择。得分在0～2反映市场对它热情不高，但也可能成为候选价值股。
● 成长股 ：得分显著低于0（如-4）反映强烈的负面情绪，这对成长股来说不是好事。情绪指数为8或更高反映高风险，但这并不意味着股价不会涨得更高。
得分在-2和7之间是可以接受的，但我发现得分较低的成长股（比如0～4）比得分较高的股票有更大的上涨潜力。
分析师的一致盈利预测是影响股价的最重要因素。一致盈利预测的变化往往会引发股价的大幅波动。你可以在许多金融网站上找到分析师的预测，但是雅虎和路透社的数据比其他网站的都要多，而且两者都将所有信息显示在一个页面上，使访问更加便捷。
一致盈利预测：决定一家公司的股票在财报披露日是上涨还是下跌的盈利预测数据，通常是单个预测的简单算数平均值。
比如，如果有4名分析师发布了对一家公司的盈利预测。其中3名分析师预计EPS为1美元，最后1名分析师预计盈亏平衡，也就是没有盈利。尽管没人预测这家公司EPS 0.75美元，但这4项预测的平均值却是0.75美元。
以雅虎为例，它显示了分析师对当前和下一季度、当前和下一年度EPS的一致盈利预测（见表4-2）。雅虎列出了做出预估的分析师人数、最高预测值和最低预测值，以及上年同期EPS。例如，12名分析师预测2009年第一季度的EPS 0.28～0.31美元。一致预测（平均）为EPS 0.30美元。该公司公布的2008年第一季度EPS为0.18美元。
在通常情况下，收益预估报告中显示的上年同期收益与利润表中的收益并不相符。分析师更喜欢报告预估收益，而不是按一般公认会计原则（GAAP）计算的收益。
表4-2 分析师盈利和收入预测的例子
从收益预测数据中可以收集到很多信息。
分析师预估的最高值和最低值，即0.31美元和0.28美元之间的差异，对当前季度来说是很普遍的。2009年第二季度和2年的最高和最低预测数据差距更大，表明这些预估可能会随着时间的推移而趋于接近。在公告日期临近时出现大幅波动（如5美元或更多），预示业绩出乎意料的可能性很大。
如表4-2所示，分析师预计，2009年该公司EPS增长为65%（1.09相对于0.66），下一年同比增长46%（1.59相对于1.09）。
成长型投资者应将注意力集中在与上年同期相比盈利至少增长15%的个股上。强劲的增长预期，使其成为具有吸引力的成长候选股。
价值候选股可能会增长预期较低或没有。一致增长预期超过5%意味着相对较高的预期，并可能使该股票不符合价值候选股的要求。
一致盈利预测的趋势甚至比预测本身更重要。
预测趋势是当前对某一特定时期的预测，如对当前年度的预测，与1个月、2个月或3个月前的预测相比。上升的预测趋势告诉你，分析师对这家公司的前景变得越来越乐观，而且其可能会出现超预期的业绩表现。相反，负面的预测趋势意味着收益可能进一步下调，且实际收益可能低于预期。
最佳的价值候选股EPS呈持平或下降趋势。上升的预测趋势表明投资者的热情正在上升，这意味着这只股票大概不适合价值型投资者了。
EPS呈持平或上升趋势的股票是潜在的成长候选股。但成长型投资者应规避EPS趋于下降的股票。
如表4-3所示，在2个季度和2个年度中，预期值都要回溯90日。特别要注意的是年度数据，因为季度业绩可能由于各种短期因素而波动。0.01美元的变化可忽略不计。
表4-3 强劲增长候选股的EPS趋势报告 （单位：美元）
报告显示，分析师始终在不断提高他们的预期，以反映出该股票强劲的增长潜力。但大多数成长型候选股看起来不会这么好。
表4-4给出了一个更典型的成长型候选股。对当前年度的盈利预测在接下来的3个月中几乎没有变动，而对下一年的EPS预测也仅上升了0.02美元。与表4-3相比，EPS持平的趋势显示投资者对该股的投资热情并不高，但这并不意味着该股不能被视为成长型股票。
表4-4 适当增长候选股的EPS趋势报告 （单位：美元）
表4-5描述了一个悲观的案例。该股票的盈利预测一直在稳步下降，在过去的90日里，2年的盈利预测都在大幅下调。负面预测趋势是业绩进一步下滑和盈利负面冲击的警报。
表4-5 成长型候选股不可接受的EPS趋势 （单位：美元）
这些趋势虽然对成长型股票来说是不可接受的，却会引起价值型投资者的注意。
当然，许多分析师会估计公司的长期（通常为5年）收入增速。这些预估值是平均数，许多网站都列出了长期收入增速的一致盈利预期。这些预期长期收益增速是PEG（P/E除以长期收益增速）中的G。这是许多成长型投资者比较青睐的估值方法。尽管它们被广泛使用，但没有人检验分析师对长期收益增速预测的准确性。
例如，我从来没有听说过有人检验过某个分析师长期收益增速预测的可靠性，比如对谷歌过去5年的盈利预测和其实际收益进行比较。
然而，长期一致盈利预测是一种衡量预期的有效指标。较高的年均增速预测反映了对该股票较高的预期，反之亦然。
价值投资者应该青睐年增长率不超过10%的候选股。然而，成长型投资者应该坚守长期增速在15%以上的股票，20%～25%更好。
盈利冲击是分析师的一致预测与实际收益之间的差异，当报告收益低于预期时，会带来负面冲击，而当报告收益高于预期时，会带来正面冲击。
盈利冲击的衡量单位是美分，比如可以说2美分正面冲击。大多数公司通常都会报告1美分或2美分的正面冲击，这点数字不算真正的冲击，当然也不会对股价产生太大影响。
在其他条件相同的情况下，任何数额的负面冲击都会导致股价下跌，而且往往是大幅下挫。
4～5美分（或更多）的正面冲击通常会推动股价上涨，尽管其幅度不及负面冲击迫使其下跌的幅度大。一个大的正面冲击，比如10美分，可以有更明显的效果，令人惊讶的是，冲击的百分比不如冲击的绝对值重要。比如一家公司报告盈利4.04美元、预期盈利4.08美元，和这家公司报告盈利0.08美元、预期盈利0.12美元，两者都是4美分负面冲击，对股价的影响也都差不多。
尽管股价会立即做出反应，但重大冲击往往会产生更持久的影响。因为它们会迫使分析师重新评估自己的预测。例如，分析师几乎总是在一个巨大的正面冲击之下提高他们的收益预期。
虽然股票价格对与美分而不是百分比有关的冲击大小做出反应，但一些专业人士认为，在正面冲击的情况下，冲击的百分比确实预示着未来的价格走势。也就是说，冲击百分比高的股票在接下来的几个月里比冲击百分比低的股票走势更好。
你可以在许多金融网站上看到最近的盈利冲击情况。
表4-6显示了你所需要的数据，包括预期收益、实际报告收益，以及两者在过去4个季度的差异。
表4-6 分析盈利冲击历史数据 （单位：美元）
数据显示，至少在过去，样本公司一直是有着正面冲击的公司。仅从其盈利冲击的历史情况来看，当该公司公布当前季度业绩时，收益很有可能会再次超出分析师预期。
相反，负面冲击历史预示着可能更多坏消息即将到来。
研究表明，如果出现负面冲击，成长型股票的跌幅要大于价值型股票。这是有道理的，因为根据定义，市场对成长型股票的预期很高，而对价值型股票的预期相对较低。
对于价值股来说，负面冲击不算真正的冲击，因为大多数投资者早就认为这样的公司表现不会太好。相反，成长型投资者预期他们的投资组合会出人意料地上涨，因此负面冲击对他们来说才是真正的冲击。
对正面冲击的研究结果没有一致结论。一些研究表明，在正面冲击的情况下，成长型股票比价值型股票表现更好，而其他研究却得出了相反的结论。
尽管有时看起来是这样，但分析师不会凭空做出盈利预测。相反，他们建立了从销售预测开始的详细的盈利模型。他们从销售预测中扣除相应的成本，计算出他们的预期收益。
尽管许多金融网站都公布盈利预期，但只有雅虎和路透社两家网站同时公布了营收（销售）预期。销售预期是许多投资者都没有注意到的。
一致的销售预期对于成长股的分析尤其重要。没有它们，你就不会知道一家公司最近的盈利增长是不是由不会重复出现的一次大型收购或其他一次性事件推动的。有时，销售增长放缓的预期是曾经强劲的盈利增速即将放缓的第一个征兆。
表4-7显示了对一家销售增长放缓的公司的预测，正如你在2008年第三季度所看到的那样。
表4-7 收入（销售）预测
2008年初，该公司销售收入同比增速达到了25%。这就是为什么在分析师预测今年后两个季度的营收增速仅为11%～12%的情况下，当年（2008年）的增速预测仍为20%。2009年的预测显示，分析师预计销售增长不会很快回升。
第11章和第12章详细描述了如何分析销售增长预测。
在监管规则改变之前，公司高管并没有公开披露他们的销售和盈利预期（指导意见）。相反，他们会私下向一些关系比较好的分析师透露，他们预期会达到、超过或低于公布的预测。这就是“耳语数字”一词的由来。
2000年10月，美国证券交易委员会发布的《公平披露规则》（FD条例）对此类行为予以明确禁止。现在，管理层必须通过媒体期刊或公开电话会议来发布业绩指引变动。
由于所有分析师都在同一时间得到相同的消息，市场的一致预期会立即发生变动。因此，业绩指引变动对股价的影响与盈利冲击相同。然而，就我所知，没有人像跟踪盈利冲击一样跟踪业绩指引变动。
奇怪的是，即使它们已经不存在了，但仍然可以听到有人谈论“耳语数字”，并且有些网站还在继续跟踪它们。
虽然我不建议完全遵循分析师的买入/卖出建议，但花时间阅读他们的研究报告是值得的。其中有很多关于公司商业计划、其遇到的问题及分析师对其竞争对手和所处行业发展趋势的看法的重要信息。这些是你要花几天时间才能自己挖掘出来的有价值的信息。此外，有时分析师在报告中披露的信息并不支持他的买入/卖出评级。
当你以10～75美元的价格购买分析师的报告时，你很快就会发现这是一大笔支出。然而，许多网络经纪人向客户提供免费的研究报告。我建议你从经纪人提供的服务开始，甚至可以考虑在另一个经纪人那里开立第二个账户，以访问其他的免费报告。
根据分析师的买入/卖出建议操作，你可能赚不到钱。如果你知道要寻找什么的话，在分析师的评级和盈利预测中蕴含着大量可以赚钱的信息。你还可以使用分析师的建议和预测来帮助你判断一只股票是价值型还是成长型候选股。此外，分析师的研究报告可以帮助你了解一家公司的业务和其在竞争中所处的地位，并常常能揭示出分析师对该公司业务前景的真实看法。