欧洲金本位核心国以外的国家的境况就没有那么乐观了。 外围国家遭遇的若干困境主要是因为合作范围没有延伸到这些地区。1890年和1907年,英格兰银行成为可接受的外部援助并非巧合,体系的稳定取决于英国是否参加,当需要外部援助时,英国的作用就举足轻重了。其他地方的情形就不同了。主导央行清楚地知道金融不稳定蔓延带来的严重后果,因此法国和德国就可以指望得到它们的援助。但外围国家的问题并不会威胁体系的稳定,比如拉丁美洲的国家,欧洲国家央行就不会向这些国家提供援助。
实际上,欧洲以外的一些国家没有中央银行,合作就很难达成。美国央行美联储建立于1913年。直到20世纪20年代,拉丁美洲等地国家并没有效仿美国建立中央银行。外围国家的银行体系非常脆弱,稍有风吹草动就会使国内与国外的金融活动陷入混乱。还有一个更重要的原因,就是它们没有建立最后贷款人机制。黄金与外汇储备的流失致使相应的货币供给减少,由于没有央行减少流失,更没有债券和贴现市场可以进行减少流出的操作。
还有其他原因导致欧洲中北部以外的国家实行金本位制比较困难。初级产品生产国深受商品市场冲击的影响。许多出口品种单一的生产国的贸易条件波动很大。外围国家也受国际资本流动、波动的影响。就英国而言,越少在欧洲借款,越多地贷款给外国,越可以冲销商品贸易不平衡带来的影响。1870年以后,国际金本位制建立起来了,英国为海外投资提供的借款持续增加。 加拿大和澳大利亚借款进行铁路建设,带来了钢轨与机车的需求;借款进行港口建设,引致船舶和吊车的需求。事实上,英国是这些国家主要的生产资料出口国,向这些国家提供资金改善了国际结算条件。 反之,减少对初级产品生产国的资本输出,增加对那些进口本国产品没有增长的国家的资本输出,可以增加本国的出口。同理,资本进口国减少商品出口会使市场投资吸引力下降。当出口收入无法偿还国外债务时,资本流动枯竭,一旦国际资本流动枯竭,出口就受困于信用的严重不足。于是, 经常账户(current account)冲击与资本账户(capital account)冲击交互影响,雪上加霜。
最后,这一系列特殊的社会和政治因素决定了欧洲金本位制运行在外围国家得到的支持要小得多。美国的经验证明了这一点,直到20世纪初,黄金的美元市价才被美国政府认可。男性公民普选权提高了反对通缩的小农场主的影响力。美国的每个州,包括人口稀少的以农业和矿业为主的西部地区,都有两名上议院议员。银矿业是个重要的产业,有一个较大的游说集团。与欧洲农场主的处境不同,欧洲农业与国外进口产品竞争,可以通过保护关税化解他们对金本位制的抵触,出口导向的美国农业并不能从关税上受益。实际上,银矿业利益及负债农场主集中在便于结成联邦的美国同一区域。
直到19世纪90年代,美国价格水平“跌跌不休”地持续了20多年。通缩意味着产品价格更低了,而抵押贷款的还贷成本却没有相应降低。民粹运动领导人认为,通缩实质上是全球产品生产的增长快于全球黄金的增长。要对症下药地治理通胀,他们得出的良方是政府应该发行更多的货币,最好是发行银币。《1890年谢尔曼白银采购法》就是据此构思的。
在财政部用法币收购白银后,物价如期止跌,白银取代黄金进入流通。但由于支出增加,美国收支出现赤字,财政部的黄金流出。这样一来,恐怕总有一天财政部会取消美元兑黄金的业务。1891年欧洲歉收,美国出口大增,推迟了这一天的到来。1892年格罗弗·克利夫兰(Grover Cleveland)当选总统加重了这种担忧。市场各方担心新组建的民主党会偏向于势力强大的纸币一翼。1892年又一次的国际货币会议没有达成一致意见,在是否建立复本位制体系上没有达成共识,这使市场各方更加不安。到了1893年4月,财政部黄金储备下降到低于1亿美元,低于可接受的安全额度。公众对货币稳定的担忧变得“尖锐”。 为了避免美元贬值和停止兑换黄金造成的美元资产损失,投资者将资本转换为欧洲货币。
1893年秋,克利夫兰总统自行宣布回归硬通货,11月1日,在总统的坚持下,废除了谢尔曼法案,为日后储备美元。但问题并没有得到根本解决。这个问题在下一任总统选举中再次浮出水面,民主党和平民党候选人威廉·詹宁斯·布赖恩(William Jennings Bryan)失去了选区,共和党候选人威廉·麦金莱(William McKinley)受到选民拥戴。布赖恩倡导银币自由铸造,恳请选民们不要将农场主和工人钉到“黄金十字架”上。银币可以自由铸造和美元贬值两大因素加快了资本外流和利率上升。麦金莱当时已经转而认同黄金和正统的货币政策,因而只有麦金莱当选,才能重振投资者的信心(资本回流)。
1896年全球价格水平开始回升,这提高了麦金莱的竞选支持率。澳大利亚西部、南非和阿拉斯加金矿的发现,以及用氰化法从杂质较高的矿石中提取黄金的做法使世界货币供给增加。随着部分储备金制的发展,黄金货币存款节节攀升。与金本位制伴生的通缩问题得到了解决,随着《1900年金本位制法案》的出台,美元的地位得到稳固。
在其他国家,要解决通货紧缩问题就没有那么容易了。南欧和南美的拉丁语国家数次被迫停止黄金兑换业务并允许货币贬值。意大利、葡萄牙以及阿根廷、巴西、智利就是这种情形。 通常认为,之所以无法继续黄金兑换业务,是赞成通胀和贬值的团体的政治影响的结果。拉丁美洲国家与美国一样,固定利率抵押贷款的土地所有者、希望提高出口产品竞争力的出口商都赞成贬值。这两个团体的成员往往是同一批人,这个队伍因为支持银币铸造的矿业利益集团的加入而不断扩大。拉丁美洲国家,在欧洲主要国家都实行金本位制后的很长时期依然使用银币,这些国家的黄金流失和无法维持黄金兑换的境况就在情理之中了。在世界上许多地方,由于缺乏与欧洲核心国那样的支持金本位制的特殊政治和社会因素,因此就很难实行金本位制。