股票价格向下调整会非常剧烈

投资者知道管理层在设定目标时都尽力保证目标的可实现性，但仍有可能发生目标无法实现的情况。当的确出现这种结果时，这意味着管理团队已经耗尽了它所有的保留业绩，启动了所有的安全阀门，而且仍然没有太好的结果。这对未来可不是什么好兆头。

当公司收益未能达到其预期数字时，这通常反映了公司在几个季度以前甚至更早以前就存在问题了，而且公司可能要花几个季度甚至更长的时间来纠正它。这就是说，虽然管理团队的业绩在以前的所有季度中都达到了预期的数字，但现在我们认为他们已经无能为力了。当管理团队最终无法拿出像样的季度报告时，投资者会立即做出的反应通常是，公司的竞争优势地位可能已经被侵蚀很长一段时间了。更为糟糕的是，他们预期在接下来的时间内情况还会继续恶化。为什么呢？

短期问题通常归结为GAP。不论出于何种原因，公司的产品不再像以前那样有吸引力了。销售收入或毛利率不断下降，甚至是两者同时下降。如果公司在一夜之间就可以魔术般地恢复其GAP，那么一切都好说。有些时候，这种事情确实会发生。例如，当一家公司将其生产线从旧的平台移向新平台时，其财务状况几乎总是会出现至少一个季度的恶化，因为客户停止了老产品的购买，等着采购新产品。在这种情况下，一旦新产品下线，积压的订单就会得到释放，一份亮眼的季报将会补偿前一季度的糟糕表现。

但是，在其他情形下，问题可能不是这样的。新进入者可能会搅乱市场；一些公司可能正在试图以毁灭性的价格来换取市场份额；其他一些公司或许能够放弃该产品以执行另外一份有吸引力的服务合同；或者，当我们的产品摆放在售货亭的时候，我们的竞争对手就已经推出了更好的产品。在以上任何一种情形下，公司的GAP都将会从某个时刻开始受到影响，甚至是永久性的影响。GAP的缩小将立即导致公司市值的减少。

但这还没完。让我们考虑一下GAP的恶化会对CAP产生什么样的影响。当公司的市场力量全盘弱化时，其价值链上的其他成员开始重新审视它们的联盟，收回对公司的某些承诺，并将它们重新分配给其他厂商。看到这些，竞争者觉得机会来了，并进入市场，它们通常开出诱人的条件以赢得市场份额。市场份额的变化将导致公司原有的安全地位降低，进而使得投资者调低对公司CAP的预期。GAP的减小导致了CAP的缩短，从而进一步降低了公司的市值。

更为糟糕的是，这一行动反过来又导致GAP的缩小。当股票价格下跌时，合作伙伴进一步退缩，竞争者则会加紧进攻。这都不会对客户产生不利影响。相反，他们会觉得自己的谈判能力提高了，并开始迫使公司给予更好的价格条件。这降低了公司获取差异化盈利的能力，因而缩小了公司的GAP。而且，这一过程将不断重复，GAP的缩小导致CAP的缩短，反之亦然，公司陷入了一个真正的恶性循环。

当一家公司的收益低于预期几美分时，市场就会假定它可能失去自己的位置。这时的市场，不仅会重新计算公司规划的未来盈利的量，而且会重新考虑其持续的时间。

如图1-6所示，当GAP和CAP同时被调整时，收益曲线下方的区域将显著减小。这是市值减少了50%的情况，在高科技行业，当季度报告低于预期水平时，这种事情如同家常便饭。

为什么这种效应主要局限于高科技行业呢？事实上，任何一个看重公司长期盈利能力而非短期收益水平的市场，都会导致市值的减少，即出现了断层。当投资对象的价值在很大程度上取决于公司获取未来新客户的能力时，公司当前市场地位的任何变化都会引起市场的敏感反应。这就是断层地带剧烈波动的来源。这正是这片热土自然产出的一部分。