一、指数基金的原理

指数基金，顾名思义，就是以特定的指数作为标的指数（目标物），以该指数的标的证券作为投资对象的基金。基金公司通过向社会公众或特定对象发行基金募集资金，并按一定的规则以同比例或近似同比例的方式购买标的指数的成份股。通过复制标的指数的结构，使得基金与标的指数的走势保持一致，这种基金就是指数基金。

话说起来有点绕，其实很好理解，不妨用活字印刷来比喻指数与指数基金之间的关系。我们的祖先发明了活字印刷术，它将刻有字体的模板以一定的规则排列，在凸起的字体上涂上墨水，把纸覆在上面轻拂纸背，字迹就印在了纸上。如果需要对字进行调整，只需调整印刷模具上的字体模具。指数类似于活字印刷模具，指数基金类似于被印出来的各种字迹，指数基金的变化取决于指数的变化。

指数与活字印刷的模具都有相同的特点，即它们是固定的，只在少数情况下才作微调。模具具有唯一性，但我们可根据模具生产无数种相同的产品。类似地，指数也具有唯一性，市场上只有一个沪深300指数，这就是一个模具，各家基金公司都可以按照沪深300指数的编制规则发行相应的指数基金。因此我们不难发现，指数通常只有一个，但市场上却有诸多跟踪这个指数的基金存在，这就是指数与指数基金的运作逻辑，即复制。

指数与指数基金的另外一个运作逻辑是同比例复制。我们依然采用活字印刷来说明，假设现在需要印制《金刚经》的某个章节，章节第一段有10个汉字，第二段有20个汉字。印出来的纸张里，第一段应该要有10个汉字，第二段应该要有20个汉字，它们的内部结构是一一对应的。同样，指数内部有固定排版规则，一般称为“指数编制方案”，编制方案不仅规定了指数成份股的筛选规则，根据筛选规则会产生相对应的标的证券，每个标的证券在指数中的占比是固定的。基金公司在发行相应的指数基金时，也要严格按照这个“排版规则”进行相应的建仓。举个例子，假设某个指数里有50只成份股，前五只成份股占指数的权重分别是5%、4%、3%、2%和2%，某基金公司发行跟踪该指数的指数基金，该基金的前五大持仓股票权重理论上也应该是5%、4%、3%、2%和2%，不管这只基金的规模是增大还是缩小，应保持同比例的对应关系。

指数与指数基金存在近似同比例的复制关系，使得指数基金需要始终保持高仓位的运行状态，指数基金与指数的相关性无限接近1，指数怎么走，指数基金就怎么走，指数基金几乎可以做到完全拟合指数的走势。图1-1是华夏上证50ETF指数基金与其标的指数上证50全收益指数的对比图，从中我们可以看到，基金的走势与指数走势几乎保持一致。这就是指数投资者想要达到的目的：通过投资指数基金的方式来投资大盘，看好哪个指数，直接购买相应的指数基金即可。

值得注意的是，指数基金永远无法做到完全复制指数，因此才说它与标的指数的相关性无限接近1，但很难等于1，这是由基金仓位、运作费用、基金规模及基金管理人运作能力等多方面因素共同作用的结果。业内一般把指数基金与标的指数的日均跟踪偏离度标准差称为“跟踪误差”。跟踪误差将在本书第三章详细介绍，此处仅作提纲性陈述。表1-1展示了基金仓位高低对指数复制效果的影响。