至此，大家对期权的定价原理应该已经有了概括性的了解，也知道期权与股票存在本质上的区别。战略决定战术，一次成功的期权投资离不开正确的投资理念，也离不开期权交易思维的养成。与股票不同，期权作为非线性衍生产品，需要区别于我们一向熟悉的股票思维方式。在参与期权交易前，养成以下四种期权交易思维，是你迈向成功的期权交易的第一步。

1.4.1　时空思维

时间和空间是万物存在的基本属性。股票投资时，我们往往感受不到时间和空间这两个要素的存在：但在期权投资时，时间以及我们在本章第二节中提到的多维定价要素将显得尤其重要，你也将切实地体会到四维时空的存在。

因为股票是没有到期日的，很多股票投资者坚信，只要持有的股票一直存在且持有的时间足够长，就可以保证股票投资获利。“长期投资”运用在期权上可就行不通了。期权就像是“阳光下的冰”，其时间价值呈抛物线加速衰减。以一张四个月期限的期权合约为例，头一个月时间价值下跌比较慢，而当邻近到期日时（特别是在最后一个月），其时间价值会加速下跌。因此，投资者切不可因为临近到期时部分深度虚值期权的权利金较低而盲目买入，也不可在买入期权后抱有长期持有的思维理念。

从空间上看，如果单纯的股票市场是一条直线的一维市场，有了股指期货的市场是由线及面的一个二维市场，那么期权出现以后将把中国金融市场推进一个三维立体的时代。那么期权能够实现什么呢？以后，标的股票的行情变化将不会是你唯一的判断依据，不但市场涨跌有机会获利，即使市场不涨不跌，甚至市场涨跌不明确时，通过判断波动率的变化，投资者也可以借助期权从中获利。

1.4.2　策略思维

在单纯的股票市场，大多数投资者已经习惯于低买高卖这种“简单粗暴”的交易方式。但这种简单粗暴的方式显然无法精准地表达不同投资者对市场的看法，无法体现不同投资者的交易水平。下面举个例子，假设在3月中旬，有4位投资者对上证50指数有如下看法：

投资者A：我认为未来股市会上涨。

投资者B：我认为未来10天内股市会上涨。

投资者C：我认为未来10天内股市会上涨，上涨幅度大于5%。

投资者D：我认为未来10天内股市会持续上涨，上涨幅度大于5%且小于10%。

假设在10天内，上证50指数上涨了6.56%，在没有期权的时代，A、B、C、D四位投资者都选择了买入上证50ETF，他们的收益率同为6.56%，即使是很聪明的投资者也无法与其他人拉开差距。进入期权时代，如下表1.2所示，这四位投资者，可以通过使用不同的期权策略来表达自己对行情的看法和观点，在各自观点正确的情况下，收益率显著拉开了差距，高下立见。

人们常说，“一千个人眼中就有一千个哈姆雷特”。进入期权时代后，一千种市场观点就有一千种期权策略。你可以持有不同比例的股票，持有不同比例的股票期权，持有不同的价位的股指期货的多仓或者空仓，你可以在不同的行权价、不同的合约月份，持有不同方向的期权。学会策略思维，善用各种策略，将使你在期权时代如鱼得水。

1.4.3　联运思维

期权是一种衍生品，帮助标的资产做好风险管理是期权这一工具诞生时的最原始诉求。期权与其标的资产的结合运用可以达到降低风险、增强收益的目的。期权价格与现货价格的联运性及双向交易机制是期权能作为风险对冲工具的基础，这一点与期货并无太大差别，但由于期权是类似保险的非线性产品（保留收益、转移风险），其在保值实现的灵活性上明显要优于期货。

进入期权时代后，大家在交易时，要带着期现联运思维进行布局。除了常见的保险策略、备兑开仓策略外，在很多不经意的地方，期权也可以发挥意想不到的作用。比如时下流行的线下新股申购，市值门槛要求是六千万。投资者希望参与网下申购获得可观的收益，但又担心由于现货的下跌导致六千万市值的缩水。这时通过购买股票拟合50ETF的成分股，再搭配期权做保险就是一个可行的模式。由于可预期的新股申购的收益，远远可以覆盖购买认沽期权的成本，通过这样的联运模式，整个市场投资形式也活络了起来。

1.4.4　风险思维

对于期权交易来说，风险管理关乎最终盈亏，毫不夸张地讲，即使基础策略选择失误，资金管理不合理，只要风控及时有效，也有很大可能会化险为夷。因此，在期权交易的全过程，风险思维必须时刻贯穿其中。风险管理通常可分为事前和事后风险管理。事前风险管理是指策略本身具备风险管理功能，所有风险有限的交易策略都属于事前风控，这类策略通常不需要过多地后期调整，就算是市场状况不利于持仓，亏损也是有限的。事后风险管理是指随着行情的变化，投资者通过调整头寸不断化解风险的过程，所有理论上风险无限的策略都需要事后风险管理。

以卖出认购期权为例，一旦价格大幅上涨，认购期权的空头头寸将损失严重，此时至少有三种方法可以缓解风险：（1）平仓，承认亏损，这是最简单但也可能最为有效的方法；（2）买入虚值认购期权为空头套保，将头寸转化垂直价差组合；（3）对期权空头进行展期，以时间和概率博取最终盈利，赌博理论中著名的倍赌策略便是这样的操作思路。

当然，要想构建坚实的风控系统，投资者需要熟悉掌握例如希腊字母、Delta对冲、股票替代等基本风险管理技巧，这些知识点我们将在后面的章节为大家一一介绍。

自测题

1.通常而言，假设其他因素都不变，认沽期权的权利金会随着标的波动率上升而（）。

A.上升　B.下降　C.不变　D.不确定

2.某个股票现价为100元。每个时间步的步长为1年，每个单步二叉树预期股票上涨10%，或下降10%。假设无风险年利率为0，则行权价格为100的一年期欧式认购期权的价值为多少？（）

A.3　B.4　C.5　D.6

3.以下哪些属于期权定价的数值方法？（）

A.B-S模型　B.蒙特卡罗模拟

C.跳跃—扩散模型　D.随机波动率模型

（答案见第244页） 3/+95VWxnCX0CLBuKNM44w5I9e+BSgxojxX9SeMG9pkH9t7vGEZnxSbTeALNXaNt