美国飞利凯睿公司（Brean Murray）的约翰·舒尔茨（John Shultz）是市场技术分析师协会（Market Technicians Association，MTA）的创始会员。我在1972年参与了这个专业组织的创建工作，在第24章，我会更详细地介绍这件事情。MTA的纲领性文件之一是《MTA的原则与政策》（MTA Principles and Policy），约翰·舒尔茨在1972年撰写了这份文件，后来他被尊称为MTA的托马斯·杰斐逊。虽然《MTA的原则与政策》并没有在MTA官网发布，但我认为，迄今为止，这是关于技术分析写得最好的一份材料。它准确诠释了什么是技术分析，以及为什么技术分析是投资过程中必不可少的组成部分。对于我们来说，这份文件是最佳的起点。

请允许我补充一下：1979年约翰荣获该年度MTA终身成就奖，那一年我是轮值会长，我很荣幸能在年度研讨会上为他颁奖，参见图2-1。

MTA的原则与政策

MTA主张，在努力实现投资者本金保值增值的决策过程中，对股价运动及其背后的供需关系进行技术分析，可以发挥重要作用。

MTA之所以提出这一主张，是基于以下考虑：

技术分析直接处理的是一个极普遍的、毫无争议的事实：通常，在任何给定的时间内，股票的市场价格未必与它的内在价值一致，也确实会与它的内在价值不一致。而且，内在价值本就一直备受争议。在处理经常存在于市场价格与潜在价值之间极具弹性的差异时，与传统的“基本面”价值分析相比，技术分析能更有效处理投资者信心变化所引发的诸多问题。因此，只要涉及特定的一般股票和整个股票市场，可以适度地将技术分析和基本面分析视为两种互为补充的手段；实际上，它们确实是相互依存的。

从更广的视角来看，技术分析本身的研究范围，也涉及对整个股市产生影响的供需关系，以及供需关系未来的潜在变化。供需关系的潜在变化，会推动未来的价格运动。为此，技术分析的研究范围已扩展到过去、现在、可预见的未来的货币流动，以及银行业统计数据、利率等方面。在这个领域里，技术分析的研究边界，与经济分析和证券基本面分析最接近。因为资金流动会影响股价及公司收益，而且，利率的变化趋势会影响当前的市场估值，以及对每股收益和分红的预期。

此外，价格趋势的持续性和投资者行为模式的重复出现，使技术分析师可以对潜在的有利或不利的投资环境进行识别和预测。的确，对投资者心理的极端反应进行识别，是市场技术分析师在投资技术领域的独特贡献之一。

总之，MTA主张，在为投资决策提供“合理依据”的时候，对股价运动及其背后的供需关系进行技术分析，是一个有效的、不可或缺的决策要素。

MTA致力于尽可能广泛地传播这些原则，并取得广泛认同；同时，还将促进所有成员在技术分析范畴内的所有领域，达到专业行为、努力和学术的最高水准。

什么是技术分析

如何定义技术分析（technical analysis）？

首先，让我们界定一下技术分析不是什么。

有四种常见的分析类型。

最常见的一种是基本面分析。基本面分析师主要研究上市公司。他看着英特尔的年度报告，然后说：“这家公司管理良好，现金流充足，而且，销售连续10年保持增长。我认为，我应该买点儿它的股票。”

第二种是经济分析。经济分析师会翻阅《华尔街日报》和一些统计数据，然后说：“预计今年会有更多人买电脑，那么，芯片市场会表现不错，所以英特尔可能是一个不错的标的，因为它是市场龙头。我认为，我应该买点儿它的股票。”

第三种是随机漫步。随机漫步者心里认为，如果英特尔是一家管理良好的公司，如果今年夏天人们真打算买电脑，那么股价就已经体现了这些信息，因此所有股票都处于合理的估值水平。所以，整个选股过程没什么意义。于是，这位随机漫步者放弃任何类型的研究，然后说：“我认为，这周我会买入每一只5个字母并且以元音开头的股票。”最后，他买了100股英特尔（英特尔公司名为intel（5个字母，i为元音））。

股票市场不是随机漫步的，不管学者们希望你相信什么。前面提到的约翰·舒尔茨给出了最好的理由：“股票市场不是随机漫步的，因为价格变化会迫使投资者做出反应。”

然后是 技术分析 。这也是你希望选择的道路。

技术分析师只关注一条与上市公司有关的信息——股价。他买股票，仅仅因为他相信：基于这只股票过去的表现，股价会上涨。这是所有股票投资中最基本的部分。请记住： 股票不同于上市公司 。股票只是代表一家公司部分所有权的一张纸片。任何人买这种小纸片，唯一原因就是：认为能在今后以更高的价格卖给别人。

那么利用技术分析型投资策略，投资者可以忽略噪声和喧嚣，直奔资本角逐的主题——赚钱。这场资本角逐的游戏就是这样。

聚焦价格

技术分析师会分析自己实际买入和卖出的东西。他买的不是这家公司或者它的前景。他买的是股票。

记住， 股票只对持有者有价值，对发行它的上市公司没有价值。 股票代表的那家公司不久前发行了股票——有时候，是很久之前发行的。现在，股票只是一张张纸片，它们独自存在。公司不会从此后的股票交易中获得什么收益。这些股票不是公司发行的原始股：它们四处乱窜，它们被交易，被操纵，被谈论。传言影响它们的价值。

但是，它们目前的价格，就是它们唯一的价值。

这也是你必须要处理的和唯一难处理的数字。

因为华尔街唯一真实的数字就是股价。这是唯一不能被捏造的东西。它可以被操纵，但不能被捏造。现在，就在这一分钟，你可以确切知道你的股票的价格是多少。你可能不认同这个观点，你可能认为这个观点太离谱了，但这就是事实。它不会进行季节性调整，也没有标准化，就是这个价格，以美元计价的价格，你的股票现在就值这么多钱。明天早上它的价格就会不一样了。而且今天早上的价格也不一样。但是，现在的价格，就是它的价格。

因此，从根本上说，技术分析师关注的就是分析股价，而不是分析其他任何东西。现在价格是多少？它会怎么走？

只有两个方向可以选择——向上或者向下。

专注于趋势

投资者使劲盯着预言球，企图弄明白 为什么 股票能上涨或者下跌。然而，他们不应该这么做。甚至，在一切成为既定事实（他们视若至宝的股票突然快速下跌10%）之后，他们也永远不可能知道某一天股价上涨或下跌的真正原因。对于每一次价格变动，都可能有许多外部原因和无数内部原因。

股价变动的原因，可能与公司正在发生的事情有关，或者无关。股价可能因为公司报告的每股收益更好（或更坏）而上涨（或下跌）。股价可能因为中东某地发生了国际事件而下跌（或上涨）；石油价格发生变化；突发的政治事件；突发的宏观经济基本面的事件；某个高频交易者突然大笔买入，或者大笔卖出；或者某个基金经理起床时无缘无故心情不好，于是就决定卖掉它。在某个对价格有足够影响力的人决定卖出股票那一天之前，公司其实未发生任何变化。

那么，是什么导致了价格变化？

所有的价格变化都是由供需失衡导致的，就这么简单！要么卖家比买家多，要么买家比卖家多。任何创造或改变供需的东西，都是精明的技术分析（投资）者感兴趣的东西。

技术分析如何预测价格变化？

经典的技术分析，意味着通过分析过去的价格趋势（trend）来预测未来的价格走向。分析师通过观察历史价格，判断过去价格运动的模式、趋势和动量，然后试图推断未来的价格变化。

最基本的一点是，要记住， 趋势确实存在 。随机性表明，在任何一天，股价都有50%的可能性上涨，也有50%的可能性下跌。但是，我们都知道，实际并非如此。价格可能在某一天上涨，第二天又下跌，但随着时间的推移，价格会呈上涨趋势，然后又呈下跌趋势。因此，如果一只股票在1月上涨，它有超过50%的可能性会在2月继续上涨。同样，3月也是如此。处于运动状态的物体，趋向于保持原有的运动状态。

跟踪遵循某种模式的运动，可以帮你做出更好的买卖决策。

做投资者，而非交易者：培养长期投资的思维模式

近十年来，技术分析越来越多地被应用到越来越短的时间框架之内。市场参与者使用技术分析跟踪形态和趋势变化，以及在非常短的时间框架内（许多情况下是每分钟）发生的动量转换。但是，投资者应该以长期投资为目的进行技术分析，拒绝短期价格波动的诱惑，拒绝用技术分析对超短期的价格走势进行预测。

这里需要引述肯·萨菲安（Ken Safian）的话。他和肯·斯迈林（Ken Smilen）在20世纪50年代末提出了 双重市场原则 （dual-market principle）。肯·萨菲安曾对我说：“不幸的是，大多数技术分析师的短线定位给我们所有人带来了坏名声。”这句话让我印象深刻，我把它写在纸上，多年后，我仍然用这张纸提醒自己：技术分析的真正价值在于分析长期趋势，而非日内趋势。

为什么要将技术分析应用于更长的时间框架之内？

首先，虽然个人投资者通过他们的电脑和互联网交易账户进行超短线交易非常容易，但是对他们来说，要想通过超短线交易赚钱却非常困难。

看看经纪公司提供的交易服务。你以为经纪公司提供的交易系统是为谁开发的？它是为了让经纪公司获利，而不是为你。所以，你的交易软件里有很多技术分析的工具——鼓励你频繁交易的各种数字和图表。你交易得越频繁，经纪公司的佣金收入就越高。他们把你刺激得越想赚钱，他们就越能赚到钱。

而且，华尔街向来就是短线交易员的交易对手。

现在，拥有互联网交易账户的个人投资者的竞争对手是高频交易者（HFT）。高频交易者依托大型计算机系统进行数据分析，在几毫秒之内完成程序化交易，这使图表变得无关紧要。你刚在屏幕上调出技术分析图表，计算机的高频交易算法就已经做出响应，并完成了买入和卖出股票的全部过程。

这致使某些高频交易者采取了一些比较荒谬的做法，他们将高频交易服务器托管在交易所服务器旁边，这样他们就不用把宝贵的时间浪费在数据传输上——比如从纽约一路传到波士顿，然后再传回。因为在数据往返的这段时间里，他们托管在交易所服务器旁边的服务器，就已经以毫秒级的速度完成了相关交易。现在，这甚至发展到了一种夸张的地步：从事高频交易的公司，如果想把托管机位放在机房靠近交易所服务器的位置，与放在机房其他地方相比，就需要支付更高的租金。

但是高频计算机交易非常危险。如果有人在计算机编程时出现错误，就可能引发一场灾难。过去，如果有人发送一笔100万美元的买入委托，他把买入金额误填成10亿美元，就会有人核对委托单，然后说：“哦，估计他把逗号写错了地方。我得问问是不是这么多。”计算机可不会这么做，它们只会自动执行命令，然后，各种卑鄙的、令人讨厌的事情就发生了，因为你已经取消了人工审核。在人工介入之前，交易就已经进行了。于是，突然之间，这笔交易就成了早晨六点钟的新闻。

回头看看2010年5月发生的“闪崩”（flash crash），当时，道琼斯指数在几分钟之内下跌了600点，随后又在几分钟之内上涨了600点。位于美国中西部的一台计算机收到的指令是，每五分钟卖出的标准普尔期货合约数量，不超过前五分钟成交量的30%。但是，不知道为什么，那些本以为无所不知的程序员忘了告诉计算机，如果价格直线下跌，且成交量占比达到30%，就应该对委卖价格进行必要的限制。

这台计算机不仅一笔交易就占了30%的成交量，它还推动市场下行。而且，由于行情变化，计算机每五分钟就会做出一次响应。当时价格正在断崖式下跌。没有人考虑到让计算机在发送委托单之前，再检查一下是否价格正在下跌。程序员忘了设置那个不起眼的参数。那些与此相关的人，也没有一个说：“嘿，也许我们应该在按下按钮之前，再检查一下。”

所以，计算机交易是个问题。而且，通过计算机完成的短线交易量也大得惊人。有人告诉我，计算机交易在每日总成交量中的占比超过60%，有时甚至高达80%。

机构投资者都明白这一点。他们知道，在某种程度上，这是他们与机器之间的对决。但是，在某种意义上，他们也是机器。他们控制算法。从成交量来看，数学博士的交易量，要远高于那些了解行业和经济的人所完成的交易量。

然而，问题远不止于此。

复杂性

市场和指数的数量在激增，相互之间的关系也越来越复杂（comp-lex）——现在，一切都是相互关联的——期货、期权，还有交易所交易基金（exchange-traded funds，ETF，它们是一篮子股票）。所以，举例来说，如果你委托买入或卖出一只标普500指数成分股，那么标普500指数期货合约、标普500指数期权、与标普500指数相关的ETF，还有很多板块型ETF，以及一大堆的其他东西，都会联动起来。琳达·拉施克（Linda Raschke）曾在美国职业技术分析师协会（American Association of Professional Technical Analysts）的一次会议上说过：“大家都坐在那儿看盘，突然有人下了一张委托单，于是大家都蜂拥而上。”

那张委托单只买了一只股票，就让整个市场产生了涟漪效应。假如这只股票的价格涨了，就会导致标普500指数发生变化，导致标普500指数相对于罗素2000指数的表现发生变化。这只股票，如果恰好是英特尔，还会导致半导体类ETF发生变化。此时，半导体类ETF相对于科技类ETF的表现也会发生变化。算法（algorithm）开始在整个市场的各个角落快速运行起来。

而这一切只是因为你，一名个人投资者，买了一只股票。

现在想想，一家机构买入10万股英特尔时会发生什么。突然之间，所有计算机都开始疯狂运转，一切都会相互参照进行调校，成千上万的股票、合约被交易，仅仅因为这一张委托单。几秒钟之间！眨眼之间就结束了。

这一切，留给小投资者的是什么？最后留给他的，只是一堆混乱的短期市场信号。而且，不会留给他任何可以操作的空间和时间。

这些，都是你不应该关注短线交易的理由。

这就是为什么我不能做短期投资的理由。那为什么我要做长期投资呢？

我们大多数人成年后的大部分时间都会进行投资，主要是为退休储蓄。我们有30年、40年，或者50年的兼职投资生涯。投资账户是一项长期资产，而且理应被视为长期资产。

如果你每天都盯着房价，你会有什么感觉？“新闻快讯！飓风正在大西洋东海岸的佛得角群岛外形成，未来两周内可能对佛罗里达州构成威胁。”砰！佛罗里达州的房地产价格跌了82个点。“新闻快讯！飓风散了。”砰！佛罗里达州的房地产市场又回暖了。

所以不要一天又一天、一分钟又一分钟地观察市场的短期运动。要看大局。

忽略噪声

投资者应该忽略日常的外部干扰（external distractions），尤其是新闻。

看新闻，会给投资者带来一种温和、模糊的感觉，认为是新闻对他们个人造成了影响。“新闻说核能比我们想象的更危险，我就做空核能，做多太阳能。”

小投资者经常根据新闻做出买入或卖出的决策，但基本都为时已晚。市场动作先于新闻。市场是先行指标，它先于新闻，先于经济趋势。

要始终记住， 华尔街聚集着比世界上其他任何一个地方都要多的精英 。这些人都在试图弄清楚股票的价值应该是什么。他们拿到了世界一流大学最好的学位，他们用最好的计算机，他们的研究部门没有任何限制，他们使用各种不同的方法，他们利用基本面分析、技术分析、新闻、传言，甚至占星术——使用任何看起来有用的东西。

因此，股票市场聚集着各式各样的智慧。

而且，所有精英会集体发声，说：“我觉得可能会发生某些不好的事情。”然后，某些不好的事情就真的发生了。股票市场是一种折现机制。它能预见到将要发生的事情。在事情发生之前，它就会告诉你将要发生什么。

财经新闻想对股票上涨或下跌的原因做出解释，但新闻媒体总是从因果关系出发做出解释。他们会说，“昨天市场下跌，是因为投资者对中东日益紧张的局势感到担忧。”或者，“昨天市场上涨，尽管投资者对中东日益紧张的局势感到担忧。”这两种说法的背后，却是同一个理由。他们根据这两种说法，写两篇稿子，然后等到一收盘，就选一篇合适的稿子发出去。这样的解释与事实没有任何关系。读者们“需要”知道理由，并且他们也为读者们提供了理由。

新闻会影响市场吗？当然会。完全出乎意料和无法预知的事件，总会对市场产生影响。然而，更常见的是在长期牛市或熊市的后期。在熊市里，当股票已经被低估的时候，更多的坏消息传了出来，投资者会在接近底部的时候集体恐慌；或者，在牛市里，当股票已经被高估的时候，小投资者听到“牛气冲天”的新闻报道，纷纷都想上车，于是，泡沫就出现了。

这，绝不是你想去的地方。

“我的经典建议”之一是看CNBC（Consumer News and Business Chan-nel，消费者新闻与商业频道），而且像专业人士一样——把声音（sound）关掉！在20世纪80年代，我的办公室里有两台电视。一台调到CNBC，另一台调到CNN（Cable News Network，美国有线电视新闻网），全部关掉声音。在1990年海湾战争期间，所有的交易室都把CNN显示屏放在CNBC显示屏的旁边。现在，全世界的每个交易室都有这样的摆设，但如果你仔细观察，你就会发现所有交易室里的CNBC显示屏全都关掉了声音。

一般情况下，新闻并不重要。下面的小故事就是一个很好的证明。

当肯尼迪遇刺之后

我在华尔街最难忘的一天，是我第一次在华尔街工作的那段日子里的一天。

1963年夏天，作为美林公司的实习研究员，我开始了在华尔街的职业生涯。11月，我到电话咨询处工作。咨询处负责对分支机构在调研方面的有关问题进行解答。

美林公司的行情监控室就在紧邻我们办公室的拐角处，因为当时没有电子报价机，我们只能去那儿看行情。那里有六张桌子，呈长方形一字排开。第一张桌子的右上方是一台老式股票报价机，这台报价机每分钟能传输500个字符，它的正下方是美林新闻社的专线收报机——一台又大又笨重的落地式电传打字机。行情报价带就在这六张桌子上方与视线平齐的位置打印出来。比尔·欣森（Bill Hinson），资深报价带研读专家，坐在第一个位置；他的助手吉姆·舒斯特（Jim Schuster）坐在中间的位置；福里斯特·弗雷（Forrest Frey）坐在最远的位置，他的左手边是一台道琼斯新闻自动收报机。如果不站起来，或者使劲儿探脖子，他们三个就没人能看见美林新闻社的专线收报机，所以，如果谁刚好站在自动收报机前查看市场行情，就都会大声读一下头条新闻。

11月22日下午早些时候，我抽空到他们那儿看市场行情。我正倚着专线收报机看报价带，那台电传打字机开始慢吞吞、一字一顿地打印出“F-L-A-S-H”（快讯）这个词。铃声响了四遍。

专线收报机随后一字一顿传出一条即将震惊世界的新闻：

“UPI 报道：肯尼迪身负重伤，危在旦夕。杀手在达拉斯袭击了总统车队。”

道琼斯自动收报机还没有收到相关报道，所以，当时我们都站在那儿，张着嘴，说不出话来。后来，我们得知，是我们二楼美林通讯社的新闻采编室在转发这篇从UPI专线传来的新闻。这是UPI的独家报道。

枪击事件发生时，UPI的梅里曼·史密斯（Merriman Smith）坐在跟随总统加长轿车的新闻采访车前排座位上。史密斯刚好坐在仅有的一台无线电话旁。所以，枪击发生后，他马上拿起无线电话，向UPI办公室口述这条快讯。美联社（Associated Press）的记者坐在后座，使劲抢电话，但最终还是没能与美联社总部取得联系。所以，UPI发出了第一则通报，而不是其他通讯社。

负责美林通讯社的比尔·卡普（Bill Karp）早就看到了UPI的新闻，但一直在等待确认。等了大概一两分钟后，新闻采编室里的另一个地方也响起了铃声，他马上开始口述快讯。所以，我们的报道比道琼斯的早了三分钟。

股票市场对这次令人震惊的突发事件迅速做出反应：开始下跌。当这一切发生的时候，纽约证券交易所的专家们做了他们能做的最好的事情：他们躲了起来。实际上，他们当中有些人在市场下跌时放了空单，这绝对不是他们应该做的，他们因此遇到了一些麻烦。市场继续下跌。美林通讯社的第一则通报是在下午1点39分发布的。道琼斯通讯社的第一则通报是在下午1点42分发布的。由于投资者陷入恐慌，股价暴跌，下午2点07分，管理层关闭了交易所。（道琼斯工业指数在下午1点30分时是735点，到交易突然中断时，已经跌到了711点。）

面对可能出现的投资者恐慌，美林决定各分公司周六继续营业，要求骨干员工加班，并召集志愿者到电话咨询处帮忙。我住的地方到办公室只需乘两站地铁，所以我也自愿去帮忙。

周六，我到了办公室，楼里静得可怕。我们三四个人围坐在那儿，没什么事可做。那天没有任何一个有关遇刺事件，及其可能的后续影响的咨询电话打进来。事实上，那天解答的唯一问题是关于凌-特姆科-沃特公司（Ling-Temco-Vought，LTV）的，那是一家很老的大型企业集团，当时它正在进行复杂的业务分拆，分拆成三家子公司：一家体育用品公司，一家制药公司，一家肉类制品公司（华尔街戏称之为“摔炮、蠢蛋、笨蛋”）。我们的一家分支机构来电询问有关分拆方案的问题。

交易所被关闭的那天是周五，道琼斯工业指数从735点跌到了711点。不过，后来在下一个周二重新开盘的时候，道琼斯工业指数一举收复了之前的跌幅，随后仿佛什么都没有发生过，以743点收盘。投资者们意识到，美国会继续存在。尽管发生了一些可怕的事情，美国人还是要继续前进。