经纪人的共同预期

每个月，在诸如《评估目录》这类出版物上，都会详细刊登经纪人的共同预期。现在，它们每个月都出现在REFS上，作为公司整体财务状况的重要组成部分呈现给用户。

以下是一个经典的、在REFS公司条目里面展示的内容（摘自1996年6月麦德华公司的经纪人共同预测）：

在详细研究经纪人共同预期的细节时，应特别注意以下几点：

1.如果有大量经纪人（5名或5名以上）预测一家公司，且与平均预测的标准差较小，那么共同预测（也就是市盈增长比率的结果）的可靠性就明显更强。16名经纪人对麦德华的预测让我们在可靠性这方面有了些许安慰。但是，你还要注意旅鼠效应。如果一个有声望的、一流的经纪人专门研究某一行业，并对行业中的公司做出了预测，那么对于一个就职于一家规模较小的公司的分析师来说，带头再做一次更为详细的研究，并依此做出判断就显得非常有诱惑力。

2.要特别关注公司自己的经纪人，或者在论述中被强调的经纪人。我特别关注公司自己的经纪人的预测，特别是在麦德华的案例中，那些与巴克莱银行和潘缪尔·戈登一样享有盛誉的经纪人。公司自己的经纪人应该更了解公司的情况，并且不太可能冒着风险发布过分乐观的预测而让经纪公司难堪。

3.经纪人的预测日期至关重要。如果预测时还没有发生某件大事，或发布实际结果及利润警告，我们就不应把该在计算时考虑该预测。其余预测在计算共同预期时，应根据时间做加权。

4.所有经纪人的买入、持有、卖出、跑赢大盘、增持、累股和减持建议，都公平地反映了股票的受欢迎程度。如你所见，对麦德华公司的预测是弱势买入。在REFS中，所有预测的完整表述如表4-6所示：

5.加号或减号表示与上一次预测相比，本次预测的特定元素是升级还是降级了。如果没有记号，这表示预测的元素要么是保持不变，要么就是一个全新的预测元素。

6.一个月的总体变化和三个月的总体变化显示在页面底部。你应该密切关注这些数字，因为它们可以表明媒体态度是仍然保持积极还是开始转为消极。

7.关于每股收益的数字有一点需要特别注意：公司适用的税率有时会发生很大变化。或许一家公司正在逐步摆脱亏损，一年之后，之前享受的税收优惠可能已经耗尽。此时，公司又要开始支付全额税费，造成每股收益相应减少。尽管未来一年每股税前利润可能会增长20%，但这可能被增加的税费抵消。因此，应该同时关注税前利润和每股收益，并再次检查7年的历史数据以及预测的税率。

经纪人更新预测的速度通常很慢，因此你应该多关注股价与整体市场相比的相对强度。这通常是一个早期指标，表明一家公司的情况正在好转或恶化。这一主题在第7章及第15章中有更全面的论述。

我们知道，总是存在经纪人的共同预期无法实现的风险。但是，通过研究REFS中列出的详细的经纪人预测及其建议，阅读董事长的评论和新闻公告，并注意有关行业整体情况的文章，你是可以将风险降低到可接受的水平的。 ajp20T6zvOJDa4dc+bvo5WS/bU3gH9ZHClri0FW0NEot8bPBdfnZh+PE0wPA/4Mm