未来12个月的滚动指标

为了实现将公司在相同时期进行对比这一重要目标，REFS提供了公司未来12个月的数据，如股息收益率、市盈率、增长率和市盈增长比率。要想理解这么做的意义，你可以想象一家叫作ABC的公司，它以12月作为财年的终点。显然，1996年1月1日，最能描述该公司未来年前景的预测应该是截至1996年12月31日的预测。同样，1997年1月1日，对未来一年前景的判断应采用截至1997年12月31日的预测。但你如何在1996年3月1日对该公司进行估值？在那一天，对下一年的预测主要基于对1996年全年的预测，并辅以1997年全年估值的一小部分。准确地说，它是1996年估值的10/12加上1997年估值的2/12。

要了解这在实践中是如何操作的，可以考虑ABC公司在其股票为200便士时对未来的预测：

在1996年3月1日进行预测时，未来12个月的每股收益预测可以这样计算：

(10便士×10/12)+ (15便士×2/12)=10.83便士

在市盈率方面，只要简单地把未来12个月的每股收益10.83便士除以股价200便士，就能得到未来的市盈率18.5。

未来的每股收益增长率的计算必须分为两个阶段。首先，必须先将1996年3月1日之前12个月的每股收益作为基础。计算方法如下：

(8便士×10/12)+ (10便士×2/12)=8.33便士

第一个括号中的8便士是截至1995年12月31日的历史每股收益数据。在未来12个月中的10个月，这都是每股收益增长的基础。第二组括号中的10便士是1996年预测的每股收益数据，用于弥补1995年12月31日到1996年3月1日之间缺失的2个月的数据，从而得到1996年3月1日之前完整的12个月的数据。

第二阶段是计算1996年3月1日之后12个月的每股收益增长率，计算方法如下：

（10.83便士-8.33）/8.33便士×100=+30%

通过将18.5的预计市盈率除以30%的未来增长率，可以计算未来12个月的市盈增长比率，结果是0.62。

未来12个月分红的计算方式与每股收益相同：1996年5便士的10/12加上1997年7便士的2/12，结果是5.33便士。

要计算股息收益率，有必要在5.33便士的基础上加上现行的基本税款（目前税率为20%），然后将所得的6.66便士除以200便士的股价，得到3.33%的收益率。

此时，12个月后的情况如表4-2所示：

有了这些统计数据之后，成长型投资者才能将ABC公司与另一家公司进行有意义的比较。后者的财年无论结束于2月底或是刚刚上市，你都能用类似的计算方法，以3月1日为基础，计算未来12个月的各项数据。对于REFS的订阅客户来说，好消息是，所有这些计算REFS都已经做好了，并且每个月都会显示在有关公司情况页面中，关键统计数据阴影表格上。以下是1996年6月的3个例子：

黑色月亮图标处展示了每个公司的统计数据及其与市场和行业平均值的对比，越黑越好。第9章将更全面地解释其他关键的成长统计数据。

使用未来12个月的统计数据还有一个重要的优势。快速发展的公司通常具有较高的历史市盈率，这可能会对投资者产生很大的负面影响。例如，一家年复合增长率约为50%的公司，我们预计其在未来几年将维持这样的增速。公司截至1996年3月31日的市盈率约为30倍，相对于整个市场而言，这一数字似乎很高。然而，随着未来保持50%的收益增长，截至1997年3月31日，市盈率下降至20，截至1998年3月31日，市盈率将进一步下降至13.3。1997年1月1日的REFS显示了未来12个月的滚动市盈率，该数值将使用截至1997年3月31日财年结束时市盈率的3/12，再加上1998年3月31日财年结束时市盈率的9/12进行计算。因此，在REFS上面，预期市盈率是15倍，而且很明显，与50%的收益增长率相比，买入将是一笔很好的交易，市盈增长比率仅为0.3。

REFS使投资者能够清楚地看到他们真正需要支付的价钱是每股收益的多少倍。此外，任何其他公司都可以与之放在统一基础上进行比较。在REFS中，公司总是与同样的公司进行比较。

毫无疑问，未来12个月的数据对比有助于快速发现异常交易，尤其是每股收益增长率异常的公司。奇怪的是，似乎没有人用与REFS完全相同的方式处理未来的数据。我在为私人投资者和机构所做的许多演讲中，有许多人对这种方法表示赞同。每个人都认为这个方法是非常合理的，所以未来12个月的统计数据并没有成为行业惯例，这一事实一直让我感到非常惊讶。我认为机构不愿改变它们的处理方式是一件好事。继续使用旧方法对公司进行大量资金的评估、投资的同时，市场上的异常事件将会继续发生，从而给我们创造无穷无尽的投资机会。 Umu5iR0DLzYYnkCRrIcMgxlH7x7OHQEaDHmWLmwLKEJIrDGostPOE1g+oC5jclAV