每股市盈率是衡量一个投资者愿意为公司未来的成长付出多少钱，以及其他投资者已经付出多少钱（即每股收益的多少倍）的指标。尽管这只是一个一维的方法，但市盈率已经是衡量成长股是否值得买入的使用最为广泛的指标。在我看来，这个指标蕴含的更为重要的信息是，公司的市盈率与其预期的每股收益增长率之间的关系。我称这个新指标为市盈增长比率，简称市盈增长率。据我所知，市盈增长比率是第一个系统地分析这种重要关系的指标，我相信它是一个极为宝贵的投资工具。

我们通过用预期市盈率除以预计未来的每股收益增长率来计算市盈增长比率。假设一家公司以每年12%的速度增长，其预期市盈率是12倍，则其市盈增长比率就是12/12=1.0。如果增长率达到更具吸引力的24%，那么市盈增长比率将是12/24=0.5，如果增长率是相对较差的6%，市盈增长比率就是12/6=2.0。

市盈增长比率超过1的公司一般都不太吸引我，数值大约为1的公司值得考虑，而市盈增长比率明显小于1的公司则值得进行更详细的研究，以为购买做好准备。1996年年初，全市场平均市盈增长比率约为1.5，而在牛市开启前，市盈增长比率大约为1。这个创历史新高的市盈增长比率告诉我们牛市可能已经接近尾声，当然如果可以找到市盈增长比率在0.75或以下的有吸引力的股票，我很乐意继续以高标准进行投资。但是，我不会买入整个市场，因为对于我来说，市盈增长比率达到1.5的公司太贵了。

市盈增长比率只适用于成长型公司。许多周期性公司预测大幅增加的每股收益在大多数情况下都只是恢复到上一周期的水平或比之前的水平前进一步，此时应用市盈增长比率概念将会产生荒谬且毫无意义的统计结果。购买低市盈增长比率的股票的吸引力在于，它们除了具备安全性，还能不牺牲成长股前期的上行潜力。买入一只市盈率为12倍，预计每年每股收益增速为24%，市盈增长比率为0.5的股票，即使下一年的收益有点儿令人失望，股价也不会跌得太多，因为相较于原始的预测以及整个市场，它的市盈率倍数已经很低，而且股价也很便宜。

股票的上升潜力十分有趣，哪怕是恰好达到预计水平。如果在买入的时候每股收益为10便士，每股价格为120便士，那么市盈率是12倍，预期收益增加24%，将把每股收益从10便士提升至12.4便士。这时，保持市盈率12倍不变，股价也将上涨24%至148.8便士（12×12.4便士）。然而，此时市场很有可能已经意识到股票被低估这一事实，投资者会认为，这只股票的市盈率应该更高，因此在公告发布后的几个星期内，市盈率很容易提高到18倍。此时，与它的增长率相比，股价依旧很低。

在此基础上，该股价格将提升到18×12.4=223.2便士，相较于买入价格120便士，收益为103.2便士。有趣的是，收益里只有28.8便士（12×2.4便士）来源于每股收益的增加，而其他74.4便士是由市盈率的状态变化引起的。投资者在投资低市盈增长比率的公司时，需要不断留意可能发生改变的状态。

当市盈率在12～20范围内，每股收益增长率在15%～25%之间时，市盈增长比率的结果最有效。一些最佳交易通常出现在收益增速为25%的股票中，此时市盈率为15倍，市盈增长比率为0.6。如果市盈增长比率完全相同，那么50%的增长率对应的是30倍的市盈率，但重点是，长期来看，50%的增长率是不可持续的。 WmJeBKuGbqL2QTjYAYkN8QZWJP2EkaL/ggdDupG6b6XdSqWSlHOGpHaGoP7LASTM