每股收益的增长

一只好的成长股的本质就是它逐年提高每股收益的能力，这是可以衡量及验证的。寻找伟大成长股的第一步是筛选市场上每个公司的财务数据，尤其是那些优良板块中的公司的财务数据，这样可以用已经记录在案的每股收益增长缩小你的股票池，期待后期每股收益能增长得更多。一旦完成这些，你就可以开始第二步——确定你列表上的股票价格是否具有吸引力。不管公司的竞争优势以及管理能力怎么样，你的首要任务是弄明白管理层迄今取得的成就，以及经纪人认为公司在未来几年内有可能实现的目标。这使你能够对公司的财务方面进行判断，有助于你确定股票是否能够买入。

1996年年初，人们对整体市场的每股收益增长率的预测值约为10%。而在之前几年中，平均预测的年增长率为12%或略高一点。我们可以假定15%的每股收益增长率一定高于平均值，因此，我们可以将其作为基准的绝对最小值。15%的年增长率并不是了不起的成就，但15%的年增长率5年后能使每股收益增加1倍。

在设计REFS的时候，我们需要确定公司被认定为成长股的业绩标准。我们知道如果标准太过严苛，可能会排除很多成长中的公司，或是那些刚刚更换管理层，正准备大力发展的公司。很明显，在准备就绪之前识别成长型公司至关重要。

我们决定采用这种方式找到成长型公司：有连续4年每股收益的增长，不管是过去4年还是对未来4年的预测，或是两者兼而有之。在实操中，如果公司过去2年的每股收益在增长，对未来2年的每股收益预测同样显示增长的话，它们就可以被纳入成长型公司。除此之外，公司还需要满足一些其他标准：

1.过去5年，每年都应该是正的收益，不能有亏损。

2.如果是在回调之后出现4年的增长，我们要求最后一年的标准化每股收益必须达到或预计达到之前6年中的最高值。

3.所有公司都要删除固定资产客户，因为其主要体现了资产状况而不是成长潜力。

4.必须有经纪人的预测。

5.强周期性公司及其子版块，例如建筑与工程、建筑材料与产品以及分销车辆，仍需满足正常的增长标准。此外，过去5年的报告结果中不应出现亏损或每股收益发生逆转的情况。最后这一条标准基本排除了这些行业中的大多数公司，但留下的那些少数公司可以说是真正的成长型公司。

以这些标准来看，REFS并非轻描淡写地将公司就成长性进行分类。1996年年初，富时100指数中的大约50家公司、富时中盘250指数中的90家公司以及富时小盘股指数中的160家公司被纳入成长型公司。因此，在构成富时全股指数的前三大指数中，约有300家REFS成长型公司，即使排除指数中的公司，占比不到公司总量的一半。在不包括投资型信托在内的新兴公司指数中，约有700家公司，但REFS目前仅将其中60家归类为成长型公司。这主要是因为，新兴公司指数是由许多已经摇摇欲坠的、被降级的公司组成的。该指数包含了大量失败的公司以及正在成长中的新公司。

在设计REFS时，我们花了大量时间对“增长”的定义进行微调。我们希望确保选中的股票能符合严苛、重要的投资指标，并有创造回报的最大潜力。这些指标是我在过去3年内完善的，现在它们也是我进行投资分析的基本工具。这些指标是市盈增长比率。这是衡量股票价格与收益增长率关系的指标。我将在接下来的两章中详细解释市盈增长比率，但现在我们可以充分相信，只有真正的成长型公司，才有优秀的市盈增长比率。

记住，REFS没有考虑我之前提到的每股收益增长率15%的限制。REFS寻找的是那些连续4年每股收益增长的公司，哪怕公司刚刚做到这一点。在REFS中，一家公司哪怕每年每股收益增长只有0.1%，也会继续被纳入成长型公司。因此，你最好能仔细研究公司5年的利润记录，因为有时一只股票可能很快就不符合市盈增长比率要求。在这种情况下，如果一家公司能充分满足其他投资标准，那么可以稍微降低一点REFS给出的标准。 irQ9x8kY8yIRwnDeAE4avPWJ6uiEojOp/FmsctV/8pO3YudFehaty4IZ7HNelwYO