前言

为什么美国房地产市场会在2008年下跌，并且引发百年一遇的全球金融危机？

为什么中国A股市场会在2015年经历异常波动，并导致市值腰斩，致使投资者损失超过25万亿元？

为什么像美国长期资本管理公司（LTCM）这样的明星对冲基金会在1998年短短一个月里损失超过90%的资金，并且几乎摧毁全球金融体系？

为什么像麦道夫这样的明星基金经理能够在二十多年的时间通过欺骗吸收600多亿美元，但只进行了不超过20次的交易？

为什么像惠普这样的老牌科技公司会在估值110亿美元的收购Autonomy公司的交易中折戟沉沙，损失88亿美元？

数年以前，笔者曾在《投资者的敌人》一书中对这些问题进行了剖析和探讨。在此，笔者首先利用这个机会感谢过去多年对《投资者的敌人》和笔者本人给予大力支持与关注的朋友。《投资者的敌人》自2014年出版以来，得到社会各界的认可，且多次加印，并被翻译成多种语言在全球出版。

《投资者的敌人》的出版恰逢行为金融研究的爆发期，可谓生逢其时。随着罗伯特·席勒教授和理查德·塞勒教授，因对于行为金融研究的贡献，分别在2013年和2017年获得诺贝尔经济学奖，全球各界人士对于行为金融学研究的兴趣，对于行为金融学解决现实经济和金融问题的能力的信心，都明显大增。

《投资者的敌人》出版以来，中国经济增长和金融市场出现深刻变化。随着过去几年中国经济增长速度逐渐放缓，房地产市场逐渐冷却，信托产品和银行理财产品的风险逐渐增加，中国A股市场的波动幅度也逐渐变大，这些都让广大投资者，特别是散户产生了一种无可适从的感觉。原来的投资策略和投资习惯逐渐不再适用，而新的投资理念和投资方法又尚未形成。与此同时，物价的上涨和真实购买力的下降又进一步提升了人们希望通过投资让自己的财富保值增值的意愿。2020年的新冠疫情更是带来了前所未有的经济冲击和全球金融体系的动荡，这让很多原本成功和稳定的企业也开始感受到环境的变化与挑战的增多。

因此，过去几年有很多读者希望笔者对《投资者的敌人》进行更新，也希望看到对于散户和企业管理者更加有针对性的内容与分析。在中信出版社朱虹老师的热情邀请和提议下，我欣然决定把《投资者的敌人》的内容重新定位为针对散户，以及针对企业家、政策制定者的两本书，并更新相关内容，以飨读者。

新版《投资者的敌人》更针对企业家、高级管理者以及政府决策者，更多利用行为金融研究，特别是行为公司金融研究，着重讨论企业家和公司高管在股权债权融资、兼并收购、投资者关系、回馈股东等公司金融领域面对的主要问题，同时结合企业家自身的特点和行为偏差，以及经济金融体系中广泛存在的风险和不确定性，帮助企业家认识自身决策的局限和错误。同时，基于政府政策和监管决定对企业经营的重大影响，本书尝试通过政府决策和企业决策过程之间的类比，对于政策监管部门自身的行为和决策过程也提出了基于行为金融研究的新的视角与思路。

伴随近期高度变化的经济金融环境，企业家和高管面临的挑战并不仅仅局限于如何发展和管理企业，同时也涉及如何把握资本市场提供的机会，理性负责并且及时地对自己的财富进行布局和规划。在投资领域，企业家和高管的专业知识、技能，未必能够给两者带来比散户更多的优势。相反，企业家和高管自身财富高度集中，严重偏好自己所在的行业，并且高度依赖在管理过程中积累的成功经验和业绩，这些都有可能成为他们在投资理财过程中的巨大挑战。因此，笔者希望企业家和高管可以结合《投资者的敌人》和《投资者的朋友》，洞悉金融体系和资本市场的本质，更好地认识到资本市场既是信息的市场，也是投资者心态和行为的市场，进而能够在个人理财领域克服自身的贪婪和恐惧，识别他人的错误和局限，改善自己的投资决策。行为金融学正是力图弥补投资者在这些方面的不足的一个新兴交叉学科。

与此同时，本书的读者并不局限于企业家和高管。2015年的股灾和2018年的股市大跌，都展现了广大散户和企业高管在知识能力、金融工具、操作手段、风险承受能力等方面的天壤之别。如果广大散户能够对资本市场和金融体系中的行为偏差、信息不对称以及监管者的多重政策目标考虑有更多的了解，就可能对自己在金融体系中的“弱势群体”地位有更清晰的了解，并做好充分准备，这样就能减少自身的行为偏差，并避免被监管者误导或被上市公司利用，从而提升自己的投资业绩，使自己的财富保值增值。

行为金融学的一个重要目的，就是帮助散户了解金融市场的复杂性，了解资本市场、上市公司、金融机构熟知，但自己并不知晓的行为和做法，最终认识到自己的天真和局限。散户只有更好地了解监管者、上市公司、企业高管的行为和思路，才有可能更好地维护自己的利益，自信地步入投资赛场。

本书和旧版的《投资者的敌人》相比，增加了两个章节总结明星企业和明星投资人的教训，并且着重讨论了明星企业和明星投资人失败的原因。在信息高度不对称的金融市场，虽然造神和追星都是投资者习以为常的现象与行为，但所谓的明星企业家、明星投资人是否真的能无往不胜？这其实是一个非常值得探讨的话题。

归根结底，失败的投资一定源于对风险做出了错误的判断。因此，新版《投资者的敌人》从行为金融学的角度对风险的来源进行了详细梳理。值得强调的是，很多风险虽然来自外部，但它们植根于企业家和投资者的心灵深处。虽然企业家、高级管理者和散户相比，具有明显的优势，但是正如书中指出的，企业家和管理者过往的成功经验很有可能成为其在投资过程中面临的最大的敌人。

本书对过去几年中国金融体系的一些重大变革，进行了回顾和探讨。中国在金融科技领域领先全球的发展，给广大散户带来了很多机会，但是也带来了新的问题和挑战。与此同时，资管新规的推出会根本性地改变很多中国企业家和投资者的投资理念与习惯。如何帮助他们用行为金融学的研究发现调整心态，改变行为，顺应和适应市场变化，也是本书的目的之一。

人生在世，必须不停地在未知和确定、今天和未来、内心和外界之间进行选择。这种选择的本质也恰恰是投资的精髓。根据一些发达国家资本市场的研究，一旦投资者意识到自己在投资过程中的朋友和敌人，就能在一定程度上修正自己的错误，提升自己的业绩。

如果本书能帮助广大投资者，特别是成功的企业家和高层管理者，意识到自己的成功经验和过往业绩很有可能就是自己在投资过程中最大的敌人，进而更好地理解经济金融的本质，同时帮助监管者发现在制定政策的过程中可能面临的陷阱，进而思考如何帮助中国经济金融体系平稳度过转型升级的关键期，就算是实现了笔者助力中国企业家，助力中国企业，助力中国经济改革的初衷。