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美联储操纵利率，使小储户失去了现金和现金等价物
一直以来，由于利率过低，普通的小投资者找不到合适的地方存钱。银行只为储蓄账户支付0.5%的利息。还有一些金融服务企业，没有能力接受客户的现金存款。由于没有什么收益，整个类别的资产正在从银行存款、储蓄债券，甚至政府债券中流出。（当然，这势必会影响当地银行的放贷额度，但那是另外一码事。）
现在，如果你有5美元额外的现金，你把它投到股市，那么，这就属于人为支撑股市。
当利率开始回升的时候，利率会给除小储户和当地企业之外的每一个人都造成各种不良影响。当然，最大的恶果是政府债务支出将会猛增。但是，如果利率上升，或迟或早，利率必然会上升，债券价格就会下跌。这可能导致股票市场的价格，出现戏剧性的跷跷板效应，因为人们成群结队抛售套现，此时，现金被认为是更安全的。我们正进入股市的恐慌和不确定时期。投资者们很紧张。如果利率上升，很多人可能都会惊喜地喊“哇”，然后把资金从市场里撤出来。当其他投资都是负回报的时候，3%的回报当然是相当不错的收益。
以前，在金融资产价值不确定的情况下，投资者会转向持有硬资产，但是这个循环已经被打破。
在金融资产和实物资产之间，确实存在循环，周而复始，但这个循环的时长不确定。有时候，投资者会青睐金融资产——股票和债券，而其他时候，他们会青睐实物资产——房地产和黄金。通常情况下，如果金融资产不具有吸引力，则意味着实物资产有吸引力。但现在，并非所有的实物资产都有吸引力。
中产阶级的典型实物资产是房地产。不过，房地产市场一团糟。与美国大部分地区的收入中位数相比，房价仍然过高。而且，还有大量断供房也需要清理，清理完后，房地产业才有可能复苏。大多数中产阶级通过贷款购房，并指望每个月都能还上月供。好，现在利率基本是0，而将来，利率会在某个时间点上调，所以月供就会增加。此外，各地的房地产税可能不得不大幅提高，以弥补市政工人的医疗保健和养老金方面的资金缺口，以及教育系统的资金缺口。随着月供提高，房价将下跌。
请记住， 从根本来说，房子只是你居住的地方。 你之所以住在那里，可能是因为你在附近上班，可能是因为那儿的税收制度比较优惠，也可能是因为那儿的学校和其他设施比较好。因为这些因素具有不确定性，所以房价不可能不变动，可能在一段时间之内都会变。
从长远来看，房地产可能是一项不错的投资，但它存在许多短期问题。
其他实物资产也有自身的问题。一些富人正在投资艺术品、黄金和各类大宗商品。但是，除非你真正持有大宗商品并交割，否则投资大宗商品通常是糟糕的选择。比如说，买入铜，对我们大多数人来说不现实，因为需要支付仓储费，以及一些其他的相关费用。
所以，问题就来了：你去哪儿投资？黄金的确表现不错，但是当你买黄金的时候，你实际是在做多黄金，还是在做空货币？
当大多数人考虑承担一定程度的可控风险时，通常，他们首先想到的是与投资专家、经纪人进行交流。
如今，大多数自称经纪人的金融专业人士，只不过是资产的收集者。当你把钱交给他们的时候，他们的责任几乎就终止了。
下面是普通投资者应该了解的、关于一般金融专业人士的一些情况。
大多数经纪人，是为了拿到基本工资和佣金而工作的。通常，佣金取决于两个因素：经纪人掌控的资产总量，以及客户购买或交易某些资产时产生的交易费用。从而，就激励经纪人努力增加他所控制的资金量，而不管经纪人是否有时间或技能来管理这些资金。经纪人也许会鼓励他的客户购买某种资产（比如年金），以获得更高的佣金收入。他还会鼓励客户过度交易。
当股价下跌的时候，经纪人控制的资金量自然会变小，相应地，他的收入也会减少。对于经纪人来说，重要的是找到新的资产进行管理。同时，如果股价下跌，最好的选择就是持有现金。投资者自己就完全可以做到持币观望，而且，这样做几乎不需要什么成本。于是，经纪人很可能就会说，他有一个能够战胜市场的公式。
那个经纪人绝对在说谎，而且总是在说谎。（嗯，几乎总是。）
未必。对专业的共同基金经理来说，现在的市场可能不是一个好市场。
专业的基金经理的头上悬着一把多刃剑。第一，他们的账户净值必须增长；第二，账户净值的涨幅必须超过市场的涨幅；第三，账户净值的涨幅必须超过竞争对手的涨幅。我见过很多老练的基金经理在股市表现非常好的时候，依然哀叹不已，因为他们的基金涨了1%，而他们主要竞争对手的基金涨了1.3%。对他们来说，这是非常可怕的一天。他们比竞争对手落后了0.3%，即使他们的基金已经涨了1%。所以，这是一件非常可怕的事。这就是为什么优秀的基金经理必须具备超强的抗压能力，压力高得实在令人难以置信。他们要日复一日随时评估自己的表现，这样，他们就能看到，在这场永无休止的比赛中，他们每一天的每一分钟、每一小时的业绩。
这种氛围，鼓励基金经理为了获得极短期的收益而去承担短期风险，进而他们使用的都是周期非常短的图表。但从长远来看，这种风险必然有其不利的一面。
还有一个问题。市场下跌的时候，并非所有的经理都可以持有现金。有的基金要求必须始终满仓操作。在这种情况下，如果基金经理对市场表现有所顾虑，他们就会尽可能买入他们认为最安全、波动性最低的股票。这也许是他们能买到的、最接近现金等价物的资产。许多共同基金公司，不允许其基金经理持有超过5%的现金。许多大公司的养老基金管理人，也不允许他们的基金经理持有超过5%的现金。他们会说：“我们让你运营的是一个满仓操作的成长型投资组合。我们另有20%的资金投资小盘股，还有10%的资金投资新兴市场，等等。但我们希望有20%的资产是优质的成长型投资组合。所以，你必须始终满仓操作。如果我们想持有现金，我们会自己预留出来。”
所以，有些基金（包括有些基金经理）的灵活性可能非常小。它们（他们）需要遵守各种各样的规则。
过去，基金经理可以持有50%的现金，不会有任何麻烦。唯一的风险只是工作的风险。现在，他们几乎不可能做到这一点。许多基金经理用他们自己的个人账户所做的事，与他们用自己管理的资金所做的事，完全不同。搞清楚他们必须遵守的规则，总是有益的。
如果他们想要持有现金，他们就必须弄虚作假。
需要。而且，这可能会成为股市的另外一个压力来源。
当婴儿潮一代
到了70多岁的时候，他们必须从个人退休账户和401（k）账户中支取现金。这一现象将在接下来的20年，或者更长的时间内，对股票价格造成下行压力。
对于这个问题，你自己是最好的裁判。其实，总的来说，与实际情况相比，更多的人应该自己做投资。甚至那些不希望自己主动管理投资的人，也应该更密切地关注投资。以前有一幅漫画，画的是某位经纪人的办公室，门上贴着公司的座右铭：
“努力把你们的钱变成我们的钱。”（Working to Make Your Money Our Money.）
这句话，恰如其分地描述了经纪业务的本质。
我在帕特南（Putnam）工作的时候，约翰·莫里斯（John Maurice）掌管帕特南成长基金，这是公司规模最大的一只基金。有一段时间，他比投资政策委员会更悲观。这个委员会主要由管理人员组成。有一天，他被拉进老板的办公室。老板说：“你只有75%的持仓！按照我们的《投资政策指引》，要求有80%～85%的持仓。而且，你还是政策委员会的成员。所以，我要求你马上达到80%的持仓线。”约翰·莫里斯很快就在AT&T上建了5%的持仓，在那个时代，AT&T是你能想到的、最有代表性的孤寡股（widows-and-orphans stock）——价格稳定，持续分红。但是，你决不会为了本金增值去买它。
老板问：“你怎么想的？”
约翰·莫里斯回答说：“你告诉我要达到80%的持仓线，不过，可没告诉我怎么做。”于是，他尽可能安全地实现了80%的持仓。而且，跟往常一样，这次约翰·莫里斯又对了，投资政策委员会又错了。
共同基金的确会好一些。一个共同基金经理只负责管理一个资金池。而一个经纪人有30个账户，或者300个账户，你知道，他不会在每个账户上花太多时间。
购买共同基金的最大风险是盲目做决定。因为，共同基金是靠公开披露的最近一段时期的业绩吸引资金的，而公开披露的业绩往往具有误导性。
首先，只有业绩出色的基金才能幸存。那些过往业绩较差的基金，往往会并入业绩更好的基金。只有过往业绩更出色的基金才能幸存。于是，按照2011年6月的数字，一只看起来表现比较出色的基金，7月的规模可能突然扩大到原来的5倍，而且还持有不良资产。因此，你在9月投资，在10月却发现，你投资的是一只持有不良资产的混合基金。
其次，规模很重要。一只小基金可以做到灵活、创新。但是，出色的业绩表现通常会吸引大量新增资金申购。一个基金经理能管好一只2亿美元的基金，但如果换成一只20亿美元的基金，可能就管不好了。他可能找不到理想的投资标的。他可能失去灵活性。他的买入行为可能会推高市场。或者，他的压力过大，失去了自身的优势。
最后，基金的业绩表现往往取决于基金经理的才华，他要当机立断，要充分运用自己的智慧和经验。假如出于某种原因他离职了，基金业绩势必受到影响。人的大脑是无法替代的。
但是，共同基金也有它的用途。（尽管每个投资者都应该避开那些需要前期投入的，以及存在其他各种进入和退出障碍的共同基金。）
事实上，那些年轻且缺乏经验的投资者，可能应该投资一只业绩好、规模大、多样化的共同基金，如果他们只有少量资金可以投资的话，就更应如此。如果我为那些只有少量资金可以投资的年轻投资者提供一点建议，我会说，尽量选一只业绩好、多样化的共同基金，然后开始投资。通常，一只已经存续了40年的基金，与一只仅仅存续了5年的基金相比，能为你带来更高的回报。
想发财，最好的做法就是早点儿开始存钱。我们都知道，对一个年轻人，或者一对年轻夫妇来说，刚开始存钱的时候很困难。但是，每个星期或者每个月都存一点，到你退休的时候，你就会有非常高的回报。
考虑到当前的各种局势，随着时间的推移，你为之工作的公司能为你的退休生活提供的帮助将越来越少，而且到你退休的时候，你将不得不越来越依赖自己的退休储蓄。
除非你是按照大多数互联网经纪人支持的业务模式，每天都盯着你的投资组合，否则你就不应该用互联网交易账户投资。
真正的长期投资者犯的最大的错误之一是：每天都盯着账户净值的波动。“昨天行情真不错。”他们说。但是，对真正的长期投资者而言，重要的是接下来的18年会发生什么，而不是接下来的18天会发生什么。
那些自己交易的人，他们的账户波动越来越频繁。这类账户的交易费用很低。但是，那些让客户享受优惠费率的经纪业务，理所当然地会从客户的频繁交易中赚取足够的佣金，因此他们鼓励客户频繁交易。而且，他们还会开发并提供各种鼓励短线交易的工具。
与计算机对抗，短线交易者处于越来越不利的境地。
你的操作速度不可能比计算机快。如果你的交易策略需要点击鼠标来执行，那就太慢了。
我在纽约拜访过一家大型对冲基金，当时他们的一位首席投资官对我说：“该基金执行一个交易策略时，会每三秒买入100手迷你标准普尔期货。”我望着他，“伶俐”地回答说：“嗯，我愿意每三秒点一次按钮，这活儿交给我吧。”他看着我，好像我是从其他星球来的外星人，然后对我说：“我们不用点按钮。”
短线交易者无法与计算机竞争。
很久以前，有个人应邀去参观华尔街。走到东河（East River）边，导游说：“看看这些漂亮的游艇，这可是大经纪人的游艇。”那个人问：“客户的游艇在哪儿？”
所以，现在我的问题是：“短线交易者的游艇在哪儿？”
对于这个问题，我稍后会给出答案。从短线交易的角度来说，答案是： 也许吧。
这取决于你如何做，以及你对 研究 和 股票 如何定义。这就是我接下来要讨论的话题。
基本面研究可能很棘手，信息可能不准确。
上市公司的盈利完全可以达到管理层的要求。管理层经常会走到会计核算部门，说：“我们希望这个季度的每股收益是0.37美元。就按每股收益0.37美元做吧。”然后，会计核算部门就这么做了。他们完全可以做到这一点。于是，你会在季报中看到各式各样的一次性摊销的费用。这些费用的确是在正常经营过程中发生的，但是，它们往往被冲销，以调整每股收益。
甚至，华尔街的分析师在做基本面分析的时候，也常常被骗。
帕特南的总部在波士顿，是波士顿的老牌投资机构。它有一项规定：只招哈佛商学院毕业生作分析师。这些毕业生简直就是一个模子里刻出来的，一模一样。我意识到，我在帕特南的工作之一，就是教这些分析师学会他们在哈佛商学院没有学到的东西——投资的真相。
一天早上，有一家上市公司发布公告，称每股收益是0.77美元。一个分析师走进我的办公室，眼泪在眼圈里直打转，因为，他预测这家公司的每股收益是1.20美元。就在一周前，他跟这家公司沟通，他说：“我预计你们公司每股收益是1.20美元。你怎么看？”公司的证券事务代表回答说：“我对此很满意。”随后，股票却出现与预期相反的走势（当然，那时是下跌趋势），这个分析师变得有些心神不宁。他问我：“怎么会出这种事儿？”我告诉他：“他们对你撒谎了。”
在哈佛商学院，教授们不会告诉你，上市公司会对你撒谎。我解释说：“听着，你打电话的时候，他们知道每股收益是0.77美元，而非1.20美元。但是，如果他们告诉你了，那他们就必须告诉每一个人。显然，他们不愿意这样做。或者，如果他们告诉你了，而不告诉其他任何人，你知道的信息就属于内幕信息，而法律又不允许你利用内幕信息进行交易。或许他们不是在撒谎，只是他们的容忍度比你高很多。即使他们实际的每股收益是0.77美元，他们对你做的1.20美元的预测还是很满意。”
关于基本面分析有一句老话：“读年报要读附注，因为所有有价值的信息都藏在那儿。”上市公司会尽可能隐瞒这类信息，但是，如果这些信息必须在财报中披露，他们就会把它放在某个地方的附注里。所以，大多数做基本面研究的人很快就发现，重要的不是数字，不是报告，当然，也不是报告前面那些冠冕堂皇的话。真正有价值的信息，都在附注里，藏在后面。而且，字号非常小。
不过，你还是不能只根据上市公司发布的报告去买股票，不管你对这家公司有多了解。
在你看到这些数字的时候，它们已经在股价上反映出来了。股价是一种折现机制。例如，经纪公司的分析师会推测，本季度每股收益会从上季度报告的0.25美元，增长到0.50美元。随后股价就会上涨，对这种推测做出反应。然而，如果实际上每股收益虽然增长了，但只增长到0.45美元——“仅有”80%的增长，那么股价就会下跌。俗话说：“听到传言时买入，看到新闻时卖出。”但是，小投资者既不会及时听到传言，也不知道如何根据新闻交易。
另外，多数时候，华尔街都会把你折磨得筋疲力尽。
资深股市分析师理查德·罗素（Richard Russell）曾说过：“在布罗德街和华尔街的拐角处，聚集着比地球上其他任何地方都要多的人类的智慧。”这话说得没错。而且，华尔街（的人）有的信息比你有的更多，也比你买得更早。他们听到传言后，会立即行动。
通常，在新闻发布之前，股价就已经反映了新闻的内容。
股票和发行股票的上市公司不同，它们是两码事。有时，上市公司运营良好，而股票却表现欠佳。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）那样的投资者买的是公司，而不是股票。如果我为这类投资者工作，我会分析上市公司，然后得出完全不同的结论。但我并不是为他们工作，我将拥有的一切，就是一张代表公司部分所有权的小纸片，它唯一的价值就是股票的价格。
这就是大多数投资者将拥有的一切。作为一名投资者，这也是你应该关心的一切。
让我们先明确一点：你 确实 是一名投资者。
或者让我们假设你是一名投资者。令人惊讶的是，并不是每个人都愿意接受这样的假设。这个假设，也决定了你进股市的唯一目的： 赚钱 。你不会为了想证明你对Fubar公司的直觉是正确的，或者为了确信可以用家猫的粪便制取生物燃料，以及其他一些类似的事情，就进入股市。你不想被称为先知，甚至也不想写书，你只想赚钱。如果，有一天你意外赚了10美元，而第二天靠买Fubar公司的股票赚了7美元，你一定知道：10美元比7美元更实在。
技术分析只关心股价——你持有的股票的价格。这是投资者投资的起点。
技术分析用历史价格预测未来价格。
天哪！投资圈里代价最昂贵的两个说法就是：“这次不同”和“这是一个全新的范式”。
“这次不同”是用来证明高估值的合理性的，然而历史从未证明高估值是合乎理性的。高估值是由投机者的贪婪造成的，往往会演变成投机泡沫。但是，当你身处泡沫之中，你很难看出这是一场泡沫。这一次， 从来没有 什么不一样的地方。
怎么知道什么时候是泡沫？一种办法是，当看到某一领域对某类金融工具的需求非常巨大，以至于整个华尔街都在竭尽全力创造它，把它推向市场，并且都开始大把赚钱的时候，基本就是泡沫了。华尔街最擅长干这事儿。
的确，有时会有“全新的范式”。但是，用不了多久，这些“全新的范式”就会成为常规范式。铁路、20世纪60年代的“电气繁荣”（Electronic Boom）、“漂亮50”（Nifty Fifty）、互联网和电子商务，接着又是云计算和新能源，所有这些都提高了效率，但很快就被（或将被）市场纳入考虑之中。