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情绪
市场情绪（market sentiment）是一个非常重要的概念。但是，当它和投资联系在一起时，很多人就无法理解了。有时，他们认为技术分析师衡量的“情绪”，是投资者做出买入决策时的“情绪”。然而，这个观点显然本末倒置了，因为我们不可能知道每个投资者的感觉。
每个人的买卖决策都不同。决策可以是理性的或非理性的，基于市场的或非市场的。如果今天某个人看足球比赛，他喜欢的球队输了，他感到很气馁，就打算明天卖掉一些股票。如果他喜欢的球队赢了，他可能就会采取不同的做法。因此，事实是，今天一个球队输了，某人因此感到懊恼。而这个事实，又影响了股票的价格。
有人可能说：“因为木星和土星相冲，所以我得卖掉医药股。”你可能会认为这是你听过的最荒谬的一件事。但是，如果有人因此走进营业部卖出医药股，他就是在影响市场。所以，就连占星术也会影响市场——不是通过因果关系，而是通过衍生关系。因为它导致某个人去做某件事，从而使证券价格上涨或下跌。
同样的情绪，甚至会引起不同的反应。比如说，如果一家名为“过度交易”（Overtraded.com）的网站公布的收益好于预期，那么，情绪相同的投资者（“嗯，收益好于我的预期”）可能会采取不同的行动。一个投资者可能会买入（“这是利好！”），另一个投资者可能会卖出（“已经出利好了，他们接下来还会出更大的利好吗？”）。这两个人的决策都有充分的理由，但是，最终只有一个人会在市场上获胜——股价走势会告诉你谁赢了。
市场情绪反映了投资者的想法和感受，不过这需要用他们对市场的反应来测量，也就是他们以盈利为目的实际卖出或买入股票的行为。通过买入和卖出，他们使股票价格上下运动，并且改变了买家和卖家的数量对比。更多的买家→价格上涨→市场乐观；更多的卖家→价格下跌→市场悲观。市场行为（以及人类情感对市场行为的反应）创造了情绪指标。你不需要了解为什么情绪会出现，只需要知道它确实存在，而且可以被测量。
有很多成对的形容词可以用来描述市场情绪： 乐观 （或 热情 ）和 悲观 ， 繁荣 （或 欣喜 ）和 绝望 。在极端情况下，乐观有时被称为 非理性繁荣 或 狂热 。如果说它们有什么不同的话，它们仅仅是程度不同而已。一端意味着投资者是积极的，另一端则意味着投资者是消极的。
在乐观时期，衡量的是贪婪——投资者认为将来他们可能会赚多少钱。在悲观时期，衡量的是恐惧——投资者认为将来他们可能会赔多少钱。
这跟市场对新闻的反应非常相似。市场会对它认为将要发生的事情做出反应，而不是现在发生的事情。如果投资者认为价格会继续上涨，他们就会按照上涨的假设进行操作。相反，如果他们认为价格会继续下跌，他们就会按照下跌的假设进行操作。
所有股票，所有市场板块，乃至整个市场，都会经历乐观时期和悲观时期。它们呈上升趋势，或者呈下降趋势。这为精明的技术投资者创造了买卖机会。
情绪究竟有多重要？据说，在股市里，一个好的心理学家比一个好的经济学家更容易赚到钱！
不一样。 高估 （overvalued）与 低估 （undervalued）是基本面分析师使用的概念，指的是公司相对于其股价的状况。 乐观 （optimism）与 悲观 （pessimism）则是技术分析术语，指的是投资者如何看待股票价格。此外， 高估 是一个统计学概念（“相对于收益而言，价格过高”）， 乐观 则是一个心理学概念（“价格是有点高——但它甚至会涨得更高”）。
恐惧是一种比贪婪更为强烈的情感，所以熊市比牛市更情绪化。熊市尤为情绪化，因为新闻报道极为负面；而作为对负面新闻的回应，投资者的情绪也被引爆。最极端的情绪，出现在熊市底部。
在牛市，有时候价格看起来已经涨得比预想的幅度更高，时间更长，速度更快。在极端情况下，它们可以催生泡沫，但泡沫终将破裂，并造成灾难性的后果。从2000年开始的科技股崩盘就是其中的一个例子。大型专业投资者早就撤出来了，但在小投资者的推动下，市场继续上涨，超出了大多数人的预期。后进入市场的投资者认为，价格会这样一直涨上去。
这是此前讨论过的非理性信念的例子。“这是一个全新的范式。这次不同。”
事实上，投资领域代价最高的四个词就是“ 这次不同 ”。这次，它会涨个不停。这次，规则不起作用了。这是真的，不过，仅仅是在它不再继续上涨之前，仅仅是在规则再次发挥作用之前——因为规则终将发挥作用。
的确，市场下跌会导致紧张，然后是担忧，然后是恐惧，然后（在市场大幅下挫之后）是恐慌，因为投资者将眼下形势严峻的价格下跌投射到未来（这很容易与通常在大跌之后出现的负面头条新闻联系起来），并在下跌导致的不可避免的、非理性的恐慌之下进行抛售。这次不同。这次是世界末日，价格会一直跌下去。
但是，它们不会一直跌下去。股票仍然有价值，那些上市公司仍然在那里，它们仍然在运转。这一个星期以来，并没有什么变化，只是股价跌了。
无论是向上涨，还是向下跌，投资者都可以告诉自己，这次行为将发生改变，这次将有所不同。
但事实并非如此。从来不会！
不论是非理性高估的行情，还是非理性低估的行情，都会周期性出现。它们只是长期市场循环的正常组成部分。非理性行情并非总是存在于每一个波峰和波谷，但技术分析师期待非理性行情的出现，并为此做好准备。俗话说：“横有多长，竖有多高”，或者“顶有多大，跌有多猛”。某一方向的大幅单边行情，会导致相反方向的大幅单边行情。
不幸的是，你能真正了解情绪的唯一方法就是经历几次周期——亲身体验顶部的兴奋和底部的绝望。这些感受，无法用文字准确描述。例如，在2008年底和2009年初的底部，情形到底如何，文字无能为力。
下面是一个例子：
2008年10月初，一个星期四的下午，我坐在佛蒙特州相反观点论坛的听众席上。演讲者向我们保证说，标普500指数（前一天跌到了985点的位置），将在960点遇到支撑。当然，如果支撑无效，将在940点见底。随即，后排就有人挥舞着iPhone大喊：“它刚报收910点。”
第二天，周五，道指低开700点。我坐在观众席上看着电脑。你根本无法从一本书里了解到，当市场头一天暴跌超过7%，第二天早上又直接低开7%的时候，自己内心所承受的痛苦有多么令人难以置信。你根本没有办法准确描述那种感受。这是一个非常、非常艰难的经历，非常情绪化。
底部和熊市后期非常难分析处理。对一般投资者来说，似乎任何地方都不合理。市场一路下滑，对好消息和坏消息都置之不理，对经济变化也置之不理。
不过，长线技术分析会通过两种方式处理底部。首先，在市场底部，重要的是，要在日线以上级别的周期内进行思考。每天的行情变化很可能是极端的、非理性的。其次，我们使用逆向思维（它的假设是，如果每个人都非常悲观，他们迟早会出错）。投资者最好在场外观望，或逆势而动。
熊市后期，似乎所有基本面指标和经济指标都失效了。心理状态（情绪）正在压倒一切。贪婪已被遗忘，恐惧正在肆虐。
但是，就是在这种市场环境下，才是应该买入的时候。多年以来，我已经说过很多、很多次：“到了该买的时候，你反倒不想买了。”
20世纪70年代，我负责帕特南的市场分析部门。不过，帕特南的基金经理都是基于基本面分析的投资者，他们认为，自己的工作是买入基本面表现最好的股票，而不用担心市场状况。
然而，在熊市末期，即便是最好的股票，也会日复一日跌个不停。在某个熊市期间，我反复告诉基金经理，即使他们最看好的股票，也会持续下跌。不过，直到他们都听腻了，我还是没有办法让他们理解，熊市甚至会压倒基本面。
于是，最后我写了这篇《渔船寓言》（The Fable of the Fishing Boat）。我认为，这是我写过的最好的东西。
这里按1978年我在帕特南发布的原件的复印件整理。
公司内部备忘录
致：投资部
自：沃尔特·迪默 日期：1978年1月12日
从前，在北大西洋有一艘大型渔船。一天，船员们发现气压急剧下降，但是由于天气暖和，阳光明媚，一切看起来都很宁静，他们决定不理会它，继续捕鱼。
第二天天刚亮，暴风雨来了，气压进一步下降，于是，船员们决定开会讨论怎么办。
“我认为，我们应该记住，我们是渔民。”第一个船员说，“我们的工作是尽可能多捕鱼，这是每个人对我们的期望。我们专心捕鱼，让气象预报员去担心暴风雨吧。”
“而且，”第二个说，“我还知道，气象预报员都预报说有暴风雨。我们应该反过来想，应该期待一个大晴天，因此，不应该担心天气。”
“没错，”第三个船员说，“要知道，既然这场暴风雨来得这么猛、这么快，那么它可能很快就会过去。暴风雨最猛烈的时候已经过去了。”
因此，船员们决定继续照常捕鱼。
第二天天气状况不断恶化，第三天早上开始下起了更可怕的暴风雨。气压继续下降。船员们又开了一次会。
“情况要多糟，就有多糟。”一个船员说，“只有1974年那次，比现在更糟。我们都知道，那次是极端的气压系统导致的，当时气压中心位于中东。那种情况不会再出现，我们应该期待情况会好转。”
于是，船员们像往常一样继续撒网。但奇怪的事情发生了：暴风雨把特别大、特别好的鱼送到他们的渔网里，但是，又把渔网刮坏了，把鱼都冲走了。气压继续下降。
船员们又聚在一起开会。
“这场暴风雨严重影响了我们的正常工作。”一个船员一边抱怨，一边努力站稳脚跟，“我们错过了太多鱼。”
“是啊，”另一个船员附和道（这时，桌子上所有东西都滑了下来），“而且，我们最近光开会就浪费了太多时间。我们错过了太多可以捕鱼的宝贵机会。”
“我们只需做一件事。”一个船员说。“对！”“好！”他们都喊道。
于是，他们把气压计从船上扔了出去。
（编者注：上面这则寓言的手稿，最初是在一座荒岛上发现的，这座荒岛位于从挪威北海岸至斯匹次卑尔根岛（Spitsbergen）的中途。该手稿目前藏于某博物馆。）
沃尔特·迪默
就是最后那一段编者注提到的那座荒岛，使这篇寓言成了我写过的最好的东西。你看，帕特南投资部门的周例会基本都在托管室举行，那里一张巨幅黑白世界地图占了一整面墙。我怀疑，是否哪个基金经理曾看过这张地图。不过，如果他们看过，他们就会发现，在挪威北海岸附近确实有一座荒岛，位于从挪威北海岸至斯匹次卑尔根岛的中途。
它叫： 熊 岛。
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