2.5 如何挑选ETF

ETF作为“五省”基金产品越来越受到投资者的关注和青睐，“五省”指的是“省事、省心、省钱、省时、省力”。随着市场上各大基金管理公司推出各式各样的ETF品种，选择何种ETF进行投资也开始成为投资者们头疼的事情。ETF作为指数基金的一种，主要的跟踪标的是各类指数。常见的按照大类资产细分的指数类型如表2.8所示。

按照大类资产分类共有4个大类，再进一步细分有12个类别，每一个类别都对应着单个或多个指数。同时，每一个指数都有好几只 ETF 产品在跟踪。面对如此纷繁的品种，投资者们应该如何挑选出适合自己的 ETF 呢？老罗将在本节中给大家介绍一下挑选ETF的8个步骤。

第一步，明确自己的投资目标

在开始任何投资之前，都要明确自己的投资目标和计划。如果只是盲目开始，那么极有可能惨痛结束。有了投资目标，即可设定自己的投资预期，选择匹配的ETF资产。

（1）高风险偏好的投资者

如果投资者风险偏好较高，则投资者可以选择A股ETF、海外股票ETF、商品ETF等资产。

投资者的目标是获取 A 股市场的大盘股票的收益水平，可以选择中证100ETF 或沪深300ETF。同理，若投资者看好基本面策略指数，则可以选择红利ETF、深红利ETF以及基本面200ETF等。若看好行业类型的A股ETF，那么也可以选择相关行业的ETF。

海外ETF也属于高风险类的ETF产品，若投资者看好美国市场，又想分享美国市场的投资收益，则可以选择纳斯达克100ETF以及标普500ETF。

商品ETF作为一种另类的ETF产品，需要对其商品走势有较强的判断，目前常见的原油ETF和黄金ETF的产品。

（2）低风险偏好的投资者

如果投资者风险偏好较低，则投资者可以选择债券ETF、货币ETF等资产。这两类资产风险较低，债券 ETF 主要受国家利益政策及企业信用的影响，而货币ETF几乎没风险，收益来源主要是货币基金的分红收益。

投资者们需要注意的是，选择 ETF 的总体原则如同其他投资的原则一样，与自己能承担的风险水平进行匹配。

第二步，看估值

在挑选 ETF 时，要选择估值相对便宜的。一方面，低估值代表更高的安全边际，继续下跌的空间有限；另一方面，当指数低估时，逐利资金会进入，长期来看估值会回归到合理水平。对于高前景和高成长的 ETF，不能简单看其估值，还要参考其成份股未来的成长性，所以对于成长型的 ETF，用 PEG（市盈率相对盈利增长比率）指标会更合理。

常用的估值指标有 PE（市盈率）、PB（市净率）、PS（市销率）、PEG（市盈率相对盈利增长比率）、NAV（净资产价值）等。关于估值数据的使用，有几个建议：一是，一只指数至少经历了两轮牛熊以上，其历史估值才有参考价值。二是，投资不同行业ETF时，使用的估值指标不尽相同，要具体问题具体分析。老罗将不同行业使用的估值指标总结起来如表2.9所示。

投资者们可以利用网站及微信公众号里面的估值工具来找到 ETF对应的估值数据进行参考，如图2.21所示。这里老罗跟大家科普一下历史分位数的定义。以PE分位数为例，PE所处分位数为当前最新PE在统计区间内按升序排列所处的分位数，分位数=当前估值排名/历史估值总数，数值越小代表估值水平在这段时间估值水平越低。

第三步，看流动性

流动性指标常用的有ETF场内换手率、场内成交额。也可以通过看ETF有无做市商来判断，一般场内有做市商的 ETF 流动性好，因为做市商挂出大额买单和卖单可以及时满足投资者的交易需求，不至于持有 ETF 而卖不出去或者无法买到ETF。流动性好的ETF是场内交易的基础，对于交易需求强的投资者来说，是非常重要的参考指标。ETF 的流动性主要体现在两个方面：基金本身的流动性及其标的股票的流动性。一般来说，ETF 日均交易量越大，管理的资产越多，其买卖价差越小。但当 ETF 交易量较小时，只要其标的证券的流动性充足，其买卖价差也可以很小。

我们通常说的做市商，是指做市机构以自有资金或 ETF 基金，不断地向其他交易者报出券的买入价和卖出价，并在报价价位上接受买卖要求，保证及时成交，不断给场内交易对手提供流动性。如图2.22所示，卖二卖一（6000手，84万）和买三买四（4000手，56万）很可能是做市商的挂单。

第四步，看折（溢）价率

折（溢）价率是基金中常用到的概念，简单来说就像买衣服的折扣。折（溢）价率的计算公式为：折（溢）价率=（基金份额的成交价格-基金当前实际净值）/基金当前实际净值×100%。

正值代表溢价，负值代表折价。通过看 ETF 的折（溢）价率可以看自己购买 ETF 时是买贵了还是买便宜了。举个买衣服的例子帮助大家更好地理解折（溢）价率：100元的衣服70元卖给你，就是折价率30%，100元的衣服120元卖给你，就是溢价20%。

例如，在同花顺软件输入环保 ETF 代码512580，基金的折（溢）价率可以见图2.23，右下角红框标注的溢价率-0.15%，当前的成交价格比实际净值低0.15%，场内成交的价格更便宜。

第五步，看跟踪误差

ETF的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。因此跟踪误差是衡量一只 ETF产品好坏的重要因素。跟踪误差是指组合收益率与基准收益率（大盘指数收益率）之间的差异的收益率的标准差，反映了基金管理的风险。跟踪偏离度是指基金的净值增长率和基准收益率之间的差值。投资者可以通过看ETF的收益走势与标的指数的收益走势来大致判断该ETF的跟踪偏离度，一般情况下，ETF的跟踪偏离度不会太大。

跟踪偏离度：TD _ti = R _ti -R _tm

其中TD _ti =表示基金 i 在时间 t 内的跟踪偏离度； R _ti 为基金 i 在时间 t 内的净值增长率； R _tm 为基准组合在时间 t 内的收益率。

跟踪误差：

其中TE _i 表示基金 i 的跟踪误差；TD _i 表示基金 i 的跟踪偏离度的样本均值； n 为样本数。跟踪误差越大，说明基金的净值率与基准组合收益率之间的差异越大，并且基金经理主动投资的风险越大。通常认为跟踪误差在2%以上意味着差异比较显著。通常而言，ETF的跟踪误差都比较小。

第六步，看费率

选择同类型基金时，尽量选择费率低的基金，能省一点是一点。一般来说，ETF 的管理费率为0.5%，托管费率为0.1%。相比主动型基金的管理费率1.5%和分级指数基金的管理费率1%，ETF的费用低廉。可不要小看了这0.5%到1%的差距，费用对收益的重要性主要体现在复利的扩张效应上，考虑复利效应后，即使细微的费用之别也会引起巨大的长期收益差异。以华安上证180ETF和万家上证180指数基金为例，考虑2005年5月18日180ETF上市到2016年5月9日这段区间，上证180ETF累积收益率达150%，年化收益率达9.6%。同期万家180指数基金累积收益率为133%，年化收益率为8.8%。在投资标的相同情况下，两者业绩差距主要是因为费率的差异，每年万家180指数基金的管理费率和托管费率都比华安180ETF多0.6%。

而对于跟踪相同标的 ETF 而言，在流动性没问题情况下，优先选择费率低的ETF。举例来说，目前跟踪创业板指数的ETF多达10只，一定要选择流动性最好的ETF吗？老罗认为未必，可以在费率低的创业板ETF里面找一个流动性最好的创业板ETF。我们发现创业板ETF规模排第二的广发创业板ETF（基金代码：159952），其管理费率已经下调至0.15%/年，托管费下调至0.05%/年，综合费率为0.2%/年，相比流动性最好的创业板ETF，每年综合费率少了0.4%/年。对于普通投资者而言，由于广发创业板 ETF 流动性已经完全能够满足大家交易需求，省到就是赚到，推荐大家选择创业板 ETF 优先考虑费率低且流动性不错的品种。

第七步，看基金公司与ETF规模

尽管 ETF 属于被动型管理的基金，基金的业绩表现与基金公司的研究管理能力的关系不如主动型基金密切，但基金公司的管理能力仍然与基金净值与标的指数之间的跟踪误差、基金的运作成本、规模、流动性等密切相关。一般规模大、品类多的基金公司，经历了市场上大大小小的风雨，会更有公信力，也更有经验。

有很多人认为 ETF的规模越大越好，但老罗却不这么认为，对于一般小散投资者，在流动性没问题且有做市商的情况下，ETF 的规模达到2亿元以上就够了，不用过度担心清盘风险和日常的运营效率。同时投资者们不能忽略打新收益，在2017年的时候，有一些规模2亿的ETF打新收益率可以给ETF增强6%左右。所以在流动性有保证的情况下，若新股当年又比较多，反而可以选择些规模适中的ETF。另外，买之前大家比较一下ETF的净值是不是会比基准有超额收益，如果有的话，则大概率来自打新收益的增强。

第八步，看夏普比率

夏普比率是基金绩效评价标准化指标，它衡量的是基金每承受1单位总风险会产生多少的超额报酬，是同时对收益与风险加以考虑的综合指标。计算公式为：

E （ R _p ）：基金的预期报酬率

R _f ：无风险利率

σ _p ：基金收益率的标准差

若夏普比率为正值，则说明基金报酬率高过波动风险；若为负值，则说明基金操作风险大于报酬率。举个例子，假如创业板ETF的收益率是15%，而银行一年期存款利率的回报是1.5%，投资创业板ETF收益率的标准差为6%，那么夏普比率为2.25，代表投资者风险每增长1%，换来的是2.25%的超额收益。在其他条件相同的情况下，选择夏普比率高的 ETF比较好，因为承担的每一份风险可以让你获得相对更多的收益。

但是需要注意，历史夏普比率高的，不一定代表未来夏普比率一定高。 0WesMzhDI9GhDNcly8oZyEv460Z4ED5ebDRK0RKWYb9a4XYHy/YZaNSehw5DX3a/