2.1 ETF的概况介绍

ETF，是Exchange Traded Funds的缩写，中文全称为“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”，它是追踪特定的指数标的的基金，在交易所买卖，并且随时可以申购、赎回交易。

简单而言，ETF具有交易型、开放式和指数基金三个特点，如图2.1所示。

交易型，表明这款基金可以在证券交易所像股票一样买卖。过程非常简单，只要在股票交易软件上输入相应的 ETF 基金的代码，就可以委托下单，当然前提是需要有证券账户。在交易的过程中，基金份额并没有改变，只是在不同的投资者之间发生了转让。我们常说“在二级市场买卖”，这里证券交易所就是二级市场。

开放式，表明投资者除了可以在场内像股票一样买卖交易之外，还可以向基金管理公司申购或者赎回份额，因此基金的份额和规模会不断改变。简单而言，我们可以把ETF的申购赎回理解成一级市场。

指数基金，表明 ETF 这个基金的跟踪标的是指数。因此，投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数，最终取得与该指数基本一致的收益率水平。

小贴士：

ETF 的申购可以理解成在一级市场创设出新的份额，增加供给给二级市场买卖投资者。通常在二级市场 ETF投资者买入较多的时候，二级市场份额供给不足导致ETF的价格出现溢价（场内价格大于实际净值），这时候做市商、套利者等机构会不断通过一级市场申购，创设出新的基金份额，然后在二级市场卖出。反之，当场内供给过多、需求不足时，ETF 买卖的二级市场价格出现折价（场内价格小于实际净值），就会出现做市商、套利者等机构二级市场买入，通过一级市场赎回基金份额的方式进行套利，从而使ETF份额减少。因此，ETF的二级市场的买卖出现的溢价或者折价，会吸引 ETF做市商等机构通过申购或者赎回的方式随行就市地增加或者减少ETF份额。

在指数基金中，场内上市的 ETF 有分散化投资、公开透明、流动性好、成本低廉以及易于投资等优点，具体如下。

（1）分散化投资：避免单个股票黑天鹅的风险，解决选股难题；以乐视网和长生生物为例，由于出现重大利空，由于其权重占比不高，对指数影响很小。

（2）成份股信息公开透明：指数基金的持仓根据指数成份权重配比，而指数权重完全公开；无须担心基金经理道德风险的问题。

（3）流动性好：折溢价套利机制以及做市商保证了 ETF 的流动性。只要有做市商的ETF产品，为个人投资者提供了较好的流动性。

（4）成本低廉：投资指数基金的成本低于主动管理型基金，通常而言，主动股票基金的管理费率为1.5%，托管费率为0.25%，而ETF的管理费率为0.5%，托管费率为0.1%，仅费率方面一年比主动基金低了1.15%。

（5）便捷、效率高：指数基金采用被动化的投资，权益仓位可达90%～100%，可以在交易时间像股票一样任意买卖ETF，投资更为便捷。

2.1.1 国内ETF基金的类型

按照对应资产标的不同，ETF 产品主要包括股票型 ETF、债券型 ETF、商品ETF、货币ETF和跨境ETF。

截至2019年3月31日，国内市场上的ETF一共有197只，其中股票ETF就有143只，货币ETF有27只，债券ETF有10只，商品ETF有4只，且都是黄金ETF，跨境ETF有13只。国内ETF中股票ETF占据大部分，其次是货币ETF，如图2.2及表2.1所示。

每种类型ETF由于风险收益特征各有不同，可以通过投资不同类型的ETF分散风险。巴菲特说过，不要把鸡蛋放在一个篮子。投资者可以通过将资金放在不同类型的资产中，把收益进行分散。这里我们要介绍数学统计里面相关系数的概念。相关系数可以反映两个资产在变化时是同向还是反向，如果两类资产同向变化，则相关系数就是正数，即一类资产涨，另一类资产也涨。两类资产反向变化，则相关系数就是负数，也就是一类资产涨，另一类资产跌。相关系数的变化数值是在-1到1之间变化，简单说相关系数是1，代表两类资产完全同向相关，相关系数是-1，代表两类资产完全反向相关，如果相关系数为0，则代表两类资产完全不相关。

通过计算最近一年的各类资产 ETF 的收益率的相关性系数，可以发现这些类 ETF产品的相关系数不高，甚至几类资产之间是负相关的，这样可以有效分散大类资产组合的风险。如表2.2所示，国债ETF与沪深300ETF的相关系数为-0.92，说明两类资产存在几乎完全的反向相关性。

1.股票ETF

股票型 ETF 通过购买指数成份股里面的股票，紧密跟踪股票指数的走势，并且分散了持有单一股票的个股风险。以创业板ETF为例，该ETF跟踪的是创业板指数，所以买一只ETF，就等于同时买进构成创业板指数的100只股票。

由于ETF属场内交易型基金，投资ETF需首先开立证券账户，需要投资者持身份证前往券商营业部开立或者在线通过券商网上营业厅开立，才能进行ETF交易，通常来说，如果你可以办理好股票交易开户，就可以进行ETF交易。

目前，国内股票 ETF 是以一篮子股票进行申购和赎回的，投资门槛较高，投资者可使用A股证券账户，通过券商办理ETF申购和赎回。ETF申购和赎回的资金参与门槛较高，一般在一百万元以上，市场存在一批专业机构投资者进行申购和赎回，进行折溢价套利，大家可以把申购和赎回理解成“一级市场”。

而很多投资者奇怪，为什么交易的 ETF 门槛很低呢？那是因为你是通过券商的软件进行买卖交易的，一般买卖 ETF 只要1手（100股）就行了，故门槛较低，大家可以理解你买卖ETF交易的市场是“二级市场”，对于普通投资者，参加二级市场就够了，因为有专业机构进行申购和赎回的套利操作，会使得二级市场的价格与ETF净值保持基本一致，如图2.3所示。

小贴士：

场内基金和场外基金的区别是什么呢？场内交易是指通过证券交易所进行的买卖活动。证券交易所是集中进行股票和其他证券买卖的场所，有固定的交易时间，在交易时间内，买卖双方互相报价，报价一致买卖就即时成交。用场内交易方式进行买卖的基金，就是场内基金，最典型的场内基金就是ETF和LOF基金。理解了场内基金，就明白了只要不是场内交易的基金，就全都是场外基金。比如我们用天天基金网、蚂蚁财富、理财通、基金公司官网申购和赎回的就是场外基金。

目前市场的A股股票ETF可以分成规模ETF、风格ETF、行业ETF、主题ETF及策略ETF，如表2.3所示。

规模 ETF：跟踪的股票指数从市值规模角度选择不同成份股数量，更好表征不同板块大、中、小市值股票的走势情况。例如中证100ETF、中证500ETF和中证1000ETF，分别表征A股市场大盘、中盘及小盘市值股票的走势情况。通常而言，市场上也把这种大类的规模指数叫作宽基ETF。

风格 ETF：跟踪的股票指数根据股票的风格特征，通常分为成长和价值两种风格。例如A股市场的价值型ETF和成长型ETF。随着股票数量的增加，成长型和价值型的划分已难以满足投资者的要求，于是出现了在成长型和价值型股票中进行的二级风格分类。这种进一步划分风格的办法，也称“风格的萃取”。规模是最常见的二级风格划分依据，于是出现了大盘成长股、大盘价值股、小盘成长股、小盘价值股等分类。

行业 ETF：跟踪的行业指数主要按照上市公司的主营业务收入进行分类，参照国际标准和行业指数的可投资性将营业业务属于一个行业的划分成一类。例如中证全指一级行业（十个一级行业），包含中证全指信息技术、主要消费、金融地产、可选消费、医药卫生、工业、能源、原材料、电信等十个行业。

主题 ETF：跟踪的主题指数是动态跟踪经济驱动因素的投资方式，通过发现经济体的长期发展趋势以及使这种发展趋势产生和持续的驱动因素，将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围。常见的主题指数如环保指数、养老指数、国企改革指数、一带一路主题指数、京津冀协调发展主题指数等。

策略ETF：跟踪的策略指数是除传统的只做多的市值加权指数之外的指数。从定义表述可以看出，策略指数与其他指数的本质区别在于两点：一是加权方式，策略指数主要采用非市值加权方式，如基本面加权、财富加权、固定权重等；二是多空交易，策略指数可以采用多空两种交易方式，其他指数只能做单边操作。常见的策略指数如大数据指数、基本面指数、中证500低波指数等。

2.债券ETF

债券 ETF 指所跟踪债券指数的成份证券为债券，基金份额在交易所上市交易，投资者使用债券组合进行申购赎回的ETF，以国债ETF为例，其跟踪标的指数是上证5年期国债指数，投资国债ETF就相当于购买了一揽子久期为5年左右的国债组合。投资者通过投资国债 ETF，可以方便且稳定地享有5年期国债的收益率。因此，债券ETF是中小投资者投资债券的实用工具。

目前我国市场上可供选择的债券ETF非常有限，有国债ETF、城投债ETF、信用债ETF及产业债ETF。信用债是由政府之外的主体发行的债券，如企业债等；城投债，是地方投融资平台作为主体发行的企业债，主业多为地方基础设施建设或公益性项目，一般被视作是当地政府发债，因此又称“准市政债”。产业债是指去掉了城投债部分的信用债。

债券ETF将在第5章进行详细介绍。

3.货币ETF

交易型货币市场基金，简称货币ETF，是指既可以在交易所场内申购赎回，也可以在交易所二级市场买入/卖出的货币市场基金。不同于其他ETF，货币ETF一般不会在基金名称中出现“ETF”字样，所以要学会通过特征辨别货币ETF。

货币 ETF 的自身定位是场内保证金的现金管理工具，被称为股民的“好伙伴”。如果股市不存在投资机会，则可买入ETF赚取超过活期利息的货币基金收益；如果股市出现机会，可以立即卖出货币ETF，投资股票，从而实现货币ETF和股票投资的无缝对接。市场上比较知名的货币 ETF有华宝添益和银华日利等货币ETF产品。

货币ETF将在第6章进行详细介绍。

4.商品ETF

商品ETF的跟踪标的是商品类指数，采用实物申购赎回。商品ETF可以使投资者更方便地实现对金属、能源、农产品等商品资产的投资。

国内跟踪商品的相关产品主要是黄金ETF、原油基金。目前，国内商品ETF最成熟也是规模最大的是黄金ETF。黄金ETF是一种跟踪黄金现货价格的商品ETF产品。主要投资于上海黄金交易所挂牌交易的纯度高于99.95%的黄金现货合约，是一种方便的投资黄金产品的渠道。

商品ETF将在第7章进行详细介绍。

5.跨境ETF

跨境 ETF 是指跟踪证券指数的成份证券，包括非沪深上市的境外证券，基金份额在沪深交易所上市，投资者使用现金进行申购和赎回的ETF。

目前，投资者在国内进行全球配置的主要渠道包括直接开立境外账户、QDII基金、跨境ETF等。综合考虑成本、投资便利性等因素，通过跨境ETF投资境外股市是现阶段最便利、最具效率的方式。一方面，与直接于境外开户投资个股相比，跨境 ETF受外汇管制影响较小，资金进出相对自由；另一方面，与投资一般QDII基金相比，跨境ETF的买卖交易更为便利，交易成本更低，如表2.4所示。

目前，交易所主要知名的跨境ETF有H股ETF、恒生ETF、标普500ETF和纳斯达克100ETF等。跨境ETF将在第8章进行详细介绍。

2.1.2 ETF和ETF联接基金的区别

除ETF外，很多投资者还会看到ETF联接基金，那么ETF联接基金是什么，与ETF又有什么关系和区别呢？

ETF联接基金是以绝大部分基金资产投资于目标ETF基金（基础基金）的基金产品，投资于ETF的比例不低于基金资产净值的90%，而且ETF联接基金投资于ETF不会出现重复收费，如图2.4所示，所以不要问为什么ETF联接基金股票仓位很低了。另外，ETF联接基金投入ETF部分不会收取管理费和托管费，避免了ETF和ETF联接基金重复收费的问题，如表2.5所示。

在运作方式方面，ETF 联接基金与普通开放式基金一致，采用契约型开放式，在交易方式上采用现金申购和份额赎回方式。在风险收益特征上，ETF 联接基金与基础基金基本一致，持有ETF联接基金相当于间接持有ETF，获得与直接投资于ETF 基本一致的投资收益。

虽然 ETF 联接基金的收益与 ETF 密切相关，但 ETF 联接基金不具备 ETF的特点，其更多的和开放式基金一致，只是投资标的被限制为目标 ETF。总的来说，ETF联接基金和ETF有以下几个方面的区别：

（1）ETF投资标的是指数的成份股，ETF联接基金则直接投资ETF。

（2）ETF在一、二级市场都可以买卖，也可以进行申购和赎回，而ETF联接基金只能进行申购赎回。

（3）ETF 不支持基金定投，而ETF联接基金支持定投。

（4）购买渠道不一样，ETF 购买渠道是证券公司，即我们通常说的场内渠道，而 ETF 联接基金购买渠道是第三方销售渠道、银行及基金公司等，即我们通常说的场外渠道。

（5）仓位效率不一样，ETF仓位几乎可以达到100%，而ETF联接基金属于场外基金，合同要求有5%的资金需要应对基金的申购赎回，所以仓位最高只能达到95%。

（6）联接ETF的手续费用成本大部分情况要略高于ETF。但是如果选择联接基金的C份额进行投资，则某些情况下的交易费用反而低于ETF的费用。具体可见本书第2章“ETF与其他品种的费用比较”一节。 dqGUt8kPmB/r2Gr5ja/9v+9aeBgZYKuVUwaKgWWb7m2rQ8lWYs4njx4AB1F5pYyf