本书适读群体

这本书是为以下人群所写的：

·专业的商品和外汇交易者。

·普通投资大众（尤其是美国婴儿潮时期出生的已届退休年龄的人）。

·交易新手。

专业的商品和外汇交易者

如果你已经是一位图表交易者，而且尽管我很希望能为你的知识体系添砖加瓦，但你们仍然可能从本书一无所获。你们阅读本书应该不是为了学习我的方法。你们已经相当成功，因为你们准确地知道自己的交易计划是什么。不过我会试着发挥我在市场中的优势，这可能会为你们提供一些启发。你们明白，成功的投机主要是一种人性行为，我们要逆着情绪之流而上。

我向你们致敬，你们是世界顶尖的交易者。2007～2008年，如果由专业商品交易者掌控全局，全球金融崩盘也许就不会发生。你们作为一个整体，应该感到骄傲，因为并不是你们引发了这些年的全球经济灾难。

作为商品、外汇专业交易者，你们实在有太多值得骄傲的地方。表0-1展示了过去5年全球排名前20的专业期货和外汇交易机构的业绩（以经风险调整的收益率计）。

①管理资金在1000万美元以上且回撤不超过15%的商品交易投资顾问机构才有资格参与前20佳商品交易顾问（CTA）排名，排名基于平均年化收益率。

资料来源：Managed Account Research Inc.网站数据。

过去5年，这20家顶尖的专业商品和外汇交易机构中的19家在2008年是盈利的，而金融领域的其他机构在全球金融崩溃中损失了数十亿美元。这20家机构的5年复利收益率均值是12.9%。有7家机构在过去5年内从未出现亏损。资金顶峰至谷底的最大连续亏损只有10.5%。综合来说，这20家机构业绩最差年份的亏损也只有1.9%。把这个业绩和股市的过山车行情一比，优劣立显。

我认为，这些专业商品和外汇交易者之所以能连续几年稳定盈利，主要有4个原因：

（1）大多数商品或外汇交易者刚开始都是操作自己的资金。不会因为你获得了工商管理硕士或者量子物理学博士，人家就会给你一个数百万美元的资金池。事实上，你可能是个大学肄业生、主修欧洲史或者神学的人，或者是个前航空管制员。

（2）你了解风险，因为你在杠杆市场中交易。你知道，在亏损单上硬挺只会付出高昂的代价。你知道，小亏损总有办法变成大亏损，而大亏损也总有办法使交易的大船倾覆。你总算没有让不值钱的保证金合约掏尽你口袋里的钱。

（3）你在透明市场中交易，它具有快速的价格发现机制。你使用的交易工具每天基于真实价值结算。你任何时候都可以判断出整个投资组合的最精确结算价值——如果要平仓，几分钟内就能搞定。想想下面这些事件，你不禁会笑出声来，比如美国国际集团（AIG）、雷曼兄弟，还有房地产抵押贷款交易工具，差点搞得全球经济崩溃。大型金融机构怎么会把动辄数十亿的资金投在这些每天交易结束后不能精确显示结算价值的东西上。难以想象的是，一些世界级的金融公司竟然把命运押注在连自己都搞不懂的金融衍生工具上，等它们倒台了，政府还要救助。政府救助后，这些机构的管理层又奖给自己数十亿美元红利。赚钱套路深啊！坦白地说，我觉得真该把这帮人扔到柴房里去。

（4）你知道，成功交易的关键在于如何处理亏损的单子，并不在于你总是“正确的”。你要理解的是，如果亏损能够被管控，那么盈利就会水到渠成。

普通投资大众

如果你是普通投资大众，那么你可能经历了一段“资产消失”时期，因为过去几年内的资产（股票、对冲基金、房产或者其他资产）的价值可能最差到“消失”或最好到严重缩水。你的资产价值的波动也是如此巨大。

然而，在商品期货市场和外汇市场，确实可能每年都创造两位数的收益，而且资金波动有限。但你得知道，如果你亲自操作，达到上面提到的收益并不容易。持续成功的交易需要勤奋，远非说的那么简单。没有随随便便就能下出金蛋的鹅。

你在成长中不断听人说，商品市场是投机者才参与的，房地产和股票市场是投资者才参与的。我希望你现在已经知道，传统的“投资”概念在现实中已经没有了根据。除了美国短期国债之外，其他任何工具都是投机。我们也许会在接下来的几年发现，美国联邦政府的债务工具也不是安全资产，甚至下一个泡沫将是美国30年期国债。

不论喜欢与否，买入–持有策略就是个笑话。你在生命中所做的每个决策都是交换。所有的事情都是一笔交易。一切都是一场赌博。

你很可能还听说过，商品和外汇市场的投机不是“一夜暴富”就是“一夜回到解放前”，因为你的交易工具具有较大的杠杆。

操作得当的话，商品和外汇交易可以是相当保守的冒险。截至2010年3月，专业商品交易者管理的总资产价值2170亿美元，努力给客户提供平均水平以上的收益，而且资产价值波动很小。

上述内容让我听起来像个管理型期货的支持者，那是因为我就是个管理型期货操作者。研究表明，拥有管理型商品投资组合降低了股票和国债投资组合的波动性。图0-4比较了可以回溯至20世纪80年代早期的巴克莱商品交易顾问指数与标准普尔500股票指数的走势。你自己选择坐哪辆过山车，让图表自己说话吧。

交易新手

对于你们，我要放点硬话：你们都被骗了！购买昂贵的“黑箱”交易系统，参加保证你发财的讲座，想着下一个更好的交易平台能解决你的难题，订购线上交易服务，都是在浪费金钱，而且这些都是你自己的错。之所以说这是你的错，是因为你想找到一种方法，克服自己情绪上的无能，以泰然自若地砍掉亏损单。你的“自我”与“自尊”跟交易纠缠得太多。

你的部分交易是盈利的。事实上，你还会有几个年份都是盈利的。可是，你从未进化成稳定盈利的交易者，因为你把大多数的时间、金钱和精力花费到寻找克服心理障碍的方法上。如同多莉·帕顿唱的那样，你干的事就相当于“在所有错误的地方寻找成功”。

你把90%的精力用到交易因素中最不重要的部分上：识别交易机会。我稍后会阐述我认为对交易成功而言十分必要的所有交易因素，但“识别交易机会”是其中最不重要的。我的观点是：懂得管理亏损单子的重要性是唯一最为重要的交易因素。

几年前，我还在CBOT时，曾对十几位持续稳定盈利的专业交易者进行过一项算不上多科学的统计调查。这些年来，我也拿相同的问题询问交易新手。这个问题是：

有两套不同的交易方法，这些年交易业绩相同，一套胜率是30%，另一套胜率是70%。请问，你会选择哪一套？2/3的专业交易者选择前者；几乎所有的新手选择后者。为什么有这种差别？

专业交易者理解交易新手不理解的一些东西。为了达到预期结果，具有70%胜率的方法所拥有的犯错空间很小的。这种方法遇到不利的年份（胜率只有50%时），结果会怎样？

专业交易者认识到，胜率只有30%的方法具有更好的风险管理结构。胜率只有30%的方法在操作上具有更大的犯错空间。事实上，胜率只有30%的方法假定半数以上的交易最终是亏损的。任何方法都会有表现好和表现不好的时候。交易出现业绩不佳这一情况应该被内化到整体的系统考虑内。

古语有言：“商品市场赚钱容易守住难。”这句话充满了智慧。守住资金是资金管理和风险管理的技巧。除非交易者能找到一种在交易不佳时守住口袋里的本金的方法，否则好时光永远不会到来。 onuGMzzigEmQGiMYJOxGIrxyLHieozK0v5Kf5FGGDj7P1HolKulcn3rlseE8t42N