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本文将一个小型开放经济新凯恩斯DSGE模型应用到托宾税制度的探讨中，以研究和评价托宾税制度在稳定汇率方面的效果。通过对7种规则之间的比较分析和脉冲响应分析，对托宾税制度展开了较为系统的考察，并得到了如下两个主要结论：
其一，就平抑汇率波动的作用而言，不同托宾税规则的效果是不同的，一种不佳的征税方式可能会适得其反地助长汇率波动。本文所提出的双向税这种征收方式取得了较为理想的结果。同时，相比于时变形式的托宾税规则，固定形式的托宾税规则在稳定汇率方面往往表现得更好，这说明过度的政府干预可能会起到适得其反的作用。
其二，就汇率政策及资本管制政策的选择而言，本文的研究结果发现，无论是资本完全自由流动的情况还是资本管制相对严格的情况，均无法保证最佳的稳定效果，最优的政策应当处于两者之间。这个结论也部分地验证了“三元悖论”中“边界解”要优于“角点解”的观点。
结合上述结论，我们提出以下三点政策建议：
首先，我们认为现阶段有必要引入托宾税制度对汇率进行市场化管理。当前，中国经济“新常态”下的经济下行压力以及国内金融体系结构调整优化的改革目标，均使得我国目前应对外部风险的能力和精力较为有限，而中美贸易摩擦的不明朗前景、全球经济增长放缓的预期、美联储处在加息周期等因素，则共同使得外部风险大量积聚。在此背景下，引入托宾税制度来应对汇率波动、丰富我国汇率调节手段，则成为一项较为合意的举措。
其次，要注意托宾税规则设计的合理性，同时在设计我国托宾税规则的过程中，应当尽量减少政府相机干预的因素。我们的模拟结果显示，一项不恰当的托宾税规则可能会放大而不是抑制汇率波动，而过度的政府干预可能会破坏市场中的价格发现机制，降低外汇市场流动性，从而使得市场应对外部风险的能力更加脆弱。在托宾税制度的设计和实践中，要坚持以市场为基础，重视预期引导，最终形成以市场调节为主、政府调节为辅的托宾税制度体系，促进金融体系进一步对外开放，保障人民币汇率的长期稳定。
最后，要重视托宾税在保持汇率稳定方面的宏观审慎作用。我国央行目前正积极开展宏观审慎政策的实践，其中的一个重要方面就是针对跨境资本流动的宏观审慎管理。托宾税制度作为一项逆周期调节的税收政策，可以对外汇交易者的非理性行为进行纠正，从而减轻某些过度投机的交易所引起的羊群效应，降低系统性风险的发生概率。
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论文执行编辑：李剑
论文接收日期：2018年11月27日