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到目前为止，本文基于2014年CFPS家庭跟踪调查问卷和3213户受访样本的相关数据，构建了衡量家庭投资风险容忍度的相关指标，并实证分析了家庭特征变量、财富积累、金融知识和风险认知等因素对家庭投资风险容忍度的影响。研究结果表明，性别、教育程度和个体经营变量会显著影响家庭的投资风险容忍度。具体而言，男性、教育程度较高的受访户和从事个体经营的家庭都有着相对较高的投资风险容忍度。年龄变量则与风险容忍度之间显著负相关。相比较而言，受访者婚姻状况、户口和家庭人口规模因素都不会对家庭投资风险容忍度大小产生明显的影响。另外，是否拥有产权住房与中国家庭的投资风险容忍度之间不存在显著的关联，并且用家庭总收入和净资产衡量的家庭财富积累状况或富裕程度，也并不影响其投资方面的风险容忍程度。除上述因素之外，家庭的金融知识水平和风险认知状况两个变量都与其投资风险容忍度之间有着正向关联，即较高的金融知识和风险认知水平会显著地提升家庭的投资风险容忍程度。
通过研究家庭投资风险容忍度的潜在影响因素，可以发现在诸多因素中，教育程度及金融知识水平的提升，会较明显地正面影响投资者面对投资损失时的接受程度，对于金融投资产品提供者或金融理财咨询服务从业者，其中的现实含义在于，业界一方面要丰富可供投资者选择的投资标的品种，另一方面也需要利用各种方式对投资者尽可能进行金融知识方面的培训，从而既有利于金融产品的营销，又有利于培养更多的较理性或成熟的市场投资者。
需要提及的是，考虑到数据可得性方面的限制，本研究对家庭投资风险容忍度的衡量还较为粗略，因此在一定程度上会影响研究结论的可靠性。不仅于此，由于受访者的心理因素、性格特征、宗教和职业等因素也有可能会影响其投资风险容忍度，并且家庭所处环境、受到的信贷约束以及其他不可知因素也极有可能会对其风险容忍度产生重要影响，因此本研究所引入的各个变量仅能解释家庭投资风险容忍度变化中非常有限的部分。基于此，寻找更好的衡量家庭投资风险容忍度的指标，以及引入更多可能影响家庭投资风险容忍度的解释变量，将是未来对这一问题继续深入研究的主要方向。
附录：2014CFPS调查问卷相关问题节选
问题1：如将当前您一年的全部收入用于投资，您所能容忍的最大损失比例是多少__________%。（作答范围为0到100）
问题2：您估计现在银行1年期定期存款的利率是多少？
1.1%以下 2.1%~5% 3.5%~10% 4.10%及以上 9.不知道
问题3：假设您有1万元的1年期定期存款，年利率是3%，如果您不提前支取，那么存款到期后，您会有多少钱？
1.等于10300元 2. 多于10300元 3. 少于10300元 9. 不知道
问题4：上一题账户中的存款到期后再存1年定期，利率不变，1年后账户中有多少钱？
1.等于10600元 2. 多于10600元 3. 少于10600元 9. 不知道
问题5：如果您银行存款账户的存款年利率为3%，通货膨胀率为每年5%，那么一，年后您用该账户的钱能买多少东西？
1.比现在多 2. 和现在一样多 3. 比现在少 9. 不知道
问题6：假设张三今天继承了10万元钱，而李四将在3年后继承10万元钱。那么，他们两个谁的继承价值更高？
1.张三的继承价值更高 2. 李四的继承价值更高 3. 两人的继承价值一样 9. 不知道
问题7：一般情况下，高收益的投资具有高风险。
1.正确 2. 错误 9. 不知道
问题8：一般情况下，投资单一股票比投资股票型基金的风险小。
1.正确 2. 错误 9. 不知道
问题9：下列哪个银行具有制定和执行货币政策的职能？
1.中国银行 2. 中国工商银行 3. 中国人民银行 4. 中国建设银行 9. 不知道
问题10：一般来说，以下哪种资产的风险最高？
1.银行存款 2. 国债 3. 股票 4. 基金 9. 不知道
问题11：如果您买了某公司股票，这意味着：
1.无论短期持有，还是长期持有，您都是把钱借给了公司。
2.无论短期持有，还是长期持有，您都是公司的股东。
3.长期持有的时候，您是公司的股东；短期持有的时候，您是把钱借给了公司。
4.以上都不对。
9.不知道
问题12：以下对基金的描述正确的是：
1.低价格（低单位净值）的基金未来业绩会高。
2.一般情况下，同一只基金可以投资于好几种资产，例如同时投资于股票和债券。
3.一般情况下，基金能够根据过去的业绩提供一个保本回报率。
4.以上都不正确。
9.不知道
问题13：以下对银行理财产品描述正确的是：
1.银行理财和其他有风险的投资一样，都存在亏本的可能。
2.银行理财和储蓄一样保险，至少不会亏本。
3.银行理财的预期收益就是实际收益。
4.以上都不符合。
9.不知道
问题14：您觉得下面哪句话正确描述了股票市场的核心功能？
1.股票市场有助于预测股票收益
2.股票市场提升了股票的价格
3.股票市场帮助撮合了股票的买方和卖方
4.以上都不对
9.不知道
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论文执行编辑：刘德溯
论文接收日期：2018年5月9日
Abstract: Based on the survey data from China Family Panel Studies（CFPS）in 2014，this study focuses on investigating the relationship between investment risk tolerance and a variety of household characteristics such as demographics，financial literacy，risk perception and wealth accumulation.The empirical results show that household investment risk tolerance is significantly related to the characteristics of age，gender，education and self-employed business.Compared with the negative relationship between age and risk tolerance，financial literacy and risk perception are positively related to house hold's investment risk tolerance.However，property ownership and wealth accumulation have no significant impact on house hold's investment risk tolerance.
Key words: household characteristic investment risk tolerance financial literacy risk perception wealth accumulation
JEL Classification: G23