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本研究所用数据来自北京大学中国社会科学调查中心公布的2014年中国家庭跟踪调查（Chinese Family Panel Studies， CFPS）数据库。2014年CFPS调查样本家庭涵盖了25个省和直辖市，调查家庭共计13946户，访问个体对象共计57734人。2014年CFPS调查问卷的内容包括家庭特征、资产与负债、收入与支出、金融知识和其他家庭相关问题，其中与家庭投资或金融资产配置直接相关的调查涉及样本家庭共计3909户。
（1）家庭投资风险容忍度
本研究重点关注的被解释变量为家庭投资风险容忍度。2014年CFPS调查问卷中设计了与家庭投资所能容忍的最大损失比例相关的问题，受访户对该问题的回答结果将是本文衡量家庭投资风险容忍度的主要依据。
表1 家庭投资风险容忍度衡量
数据来源：根据2014年CFPS调查数据整理所得。
具体而言，针对问卷中“假如将当前您一年的全部收入用于投资，您所能容忍的最大损失比例是多少”这一问题，如果受访户的回答结果为0，则相应的家庭投资风险容忍度取值也为0，如果回答结果为10%以下，风险容忍度则取值为1，其他以此类推，具体赋值结果如表1所示，取值越大，表示家庭投资的风险容忍度越高，反之亦相反。
图1 投资损失容忍度调查结果
如图1所示，自左至右的柱状图上方数字，显示了风险容忍度从0到5所对应的家庭样本数。可以看出，在投资中完全无法接受本金损失的样本数为807户，占调查样本的比例超过了25%；能接受10%以内本金损失的家庭数为998户，占调查样本总数的比例约为31%；而能接受一半及以上本金损失的家庭占比则约为5%。
（2）家庭特征和财富积累
本研究所关注的与家庭特征相关的解释变量主要有：主受访人特征变量（包括性别、年龄、婚姻状况和教育程度）、受访户的户籍特征、家庭常住人口数量以及是否从事个体工商经营等特征变量。与家庭财富积累相关的解释变量主要有家庭年总收入、家庭净资产以及是否拥有完全产权住房。
（3）金融知识与风险认知变量
除上述关注的解释变量外，本研究还在借鉴其他相关文献的基础上，主要选取金融知识和风险认知作为解释变量。这两个变量都主要利用受访人回答相关问题的正确数量而加以衡量。其中，2014年CFPS问卷设计中，共包括10个与利率、通货膨胀、中央银行和金融产品等相关的问题，3个与风险认知相关的问题（具体问题设计可参见附录）。其中购买股票含义和基金描述这两个问题的选项表述较长，供受访者选择的几个备选答案之间的干扰性较强，并且考虑到这两个问题都有两个选项的前半段在文字表述上完全相同，从而在原始数据库中难以区分受访户给出的实际选择，这导致在数据整理时无法判断受访户是否回答正确，因此下面在计算金融知识变量时将其剔除，最后只使用调查问卷中其余8个与金融知识相关的问题，以量化金融知识指标。
表2 主要变量说明
本研究所涉及的所有变量的详细解释参见表2。在3909个受访户样本中，通过剔除数据明显异常（如主受访人未成年）和数据缺失（如结果为拒绝回答）的样本，最后用于实证的样本共计3213个。主要变量的描述性统计可参见表3。
表3 主要变量的描述性统计
数据来源：根据2014年CFPS调查数据计算所得。
本文实证所采用的模型的基本形式设定如下：
式（1）中， Risktolerance _表示家庭投资的风险容忍度， Family j 表示家庭特征变量（包括性别、年龄、婚姻状况、教育程度、户口、家庭规模和个体经营）， Wealth k 表示财富积累变量（包括家庭总收入、家庭净资产和产权住房）， Liter acy 和 Risk 分别为金融知识和风险认知变量， ε 为误差项。具体的变量解释可参见表2。
