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所有的交易品种，都有一个杠杆率，我把市场的交易品种按照杠杆率的标准进行划分，从高到低排大致是：期货、期权、债券、股票、分级基金和可交易开放式基金（LOF）。
有关杠杆等级参见表2-1。
表2-1 杠杆等级表
（一）期货
期货大致可以分为两类：一类是商品期货，一类是金融期货。
商品期货每个品种的保证金是不一样的，最低的保证金为期货合约价值的5%。比如，在郑州商品交易所，甲醇最低交易保证金为合约价值的5%，那么，它的杠杆倍数就是20。
2010年4月16日，沪深300股指期货合约挂牌的时候，最低交易保证金为中金所（中国金融期货交易所）收合约价值的12%，登记公司收3%，合计大约是15%，杠杆倍数不到7。后来，保证金逐渐下调，基本上在合约价值10%的水平，相当于10倍杠杆。
杠杆比例越大，意味着投机氛围越浓。在全球金融期货当中，10倍杠杆不算高，也并不低。比如，标准普尔的最低保证金大概是合约价值的6%，日经可能更低一点。那么，沪深300、上证50、中证500股指期货的交易保证金标准已经提高到合约价值的40%，按这个比例计提已经不能算期货的保证金了。
（二）期权
期权的保证金比期货要略低一点。现在做一份上证50ETF，合约单位是10 000份，按照2元多的价格计算，也就是2万元市值，开仓保证金大概为20%。
期权的资金杠杆使用比例和隐含波动率有关系，如果隐含波动率比较低，它的获利杠杆倍数就会很大。比如，在美国市场，做一些价外期权（又称虚值期权），可以一夜之间获得700倍，甚至800倍的回报。相应地，回落也特别快。
国内期权市场是一个相对小众的市场，过去每天成交量在两三万张。目前，国内期权的交易也活跃起来，也出现了一天数十万张的成交量。这是因为2015年8月26日，沪深300、上证50和中证500股指期货日内开仓被限制以后，想投机的人转到了期权市场，期权的交易就活跃了。
（三）债券
很多人不知道债券可以上杠杆，债券的上杠杆方式就是我们通常所说的正回购。
操作原理：买入债券→债券质押入库→提交入库后折算成标准券→回购交易。
在折算标准券的时候，每一只债券都有相应的折算标准，有些折算率为0，有些折算率比较高，比如，第一档折算率为0.9，第二档是0.7，第三档是0.5。理论上讲，如果债券全价是100元，按照0.9的折算率计算，它质押入库之后就变成了90元的标准券，可以正回购出来90元。
实际上，在你第一次入库的时候，券商端不可能把标准券给你全部折成可用资金，而且登记公司不允许券商放超过5倍的杠杆。也就是说，如果你用100万元资金去买国债做正回购，可以做到600万元的头寸。
（四）股票
股票在没有开通融资融券业务之前，都是没有杠杆的。比如，用50万元只能买50万元股票。有融资融券之后，可以把这50万元的股票提交担保品，申请融资额度，再融出来50万元资金，这些股票的杠杆就起来了。股票的杠杆率，大多数券商是1∶1，有些券商可以做到1∶2。
2015年的牛市，个股杠杆起了非常大的推动作用。
融资融券是从2011年开始的。2013—2014年，融资融券在制度和交易规则上发展得很好，可以融但是没有人融，所以整体的规模和量并没有起来。融资融券的规模和量真正起来始于2014年11月，当这个市场开始往一个趋势加强的方向走的时候，在个股杠杆的推动下，这种自强化的趋势没有对手交易的时候，泡沫被吹得很大，中间经历过两次暴跌。
2015年1月19日，证监会清理券商两融，当天所有期指全部跌停，券商股瀑布式暴跌，场内融资从野蛮生长一下变成了规范发展。但是，行情还在往上走，融资的需求还在，怎么办？我们看到当时各种各样的互联网金融，大力在推所谓的配资和结构化产品，这些融资需求纷纷在场外进行配资，我听说最高的可以配到10倍杠杆。
因为股票的杠杆只能往上加，不能做空，那么行情的方向就是一路往上。在赚钱效应出来的时候，因为不断地加杠杆，行情加速上涨，赚钱效应更加明显，刺激更多的人融资上杠杆，这是一个正反馈。但是这个反馈有反身性在里面，当这个反身性不可持续的时候，就会突然巨幅地转折。这个转折实际上大家都经历了，2015年6月底，证监会联合银监会一起清理场外配资，引发了第二次暴跌。
（五）分级基金
分级基金的杠杆，体现在基金合约里。大部分分级基金的A份额和B份额的资金比例都是1∶1，相当于B份额借A份额的钱来炒股。借了多少钱呢？比如，初始的时候母基金是1元，A份额是0.5元，B份额也是0.5元，那么，B份额就借了A份额0.5元来做股票，承诺给A份额固定收益。这是分级基金的基本模式，这种模式与结构化产品是一样的，只是A份额和B份额是可交易的，2015年还出现了母基金的即时交易。
分级基金的杠杆跟什么有关系？
第一，跟分级基金A份额、B份额合约有关系。比如，它的初始合约的资金比例是1∶1、1∶2，还是2∶3？
第二，跟母基金的产品投向有关系。比如，它是债券基金、股票基金，还是混合基金？
第三，跟母基金的持仓比例有关系。
比如银华深证100，因为它是指数基金，所以几乎是满仓的，那么B份额就相当于2倍杠杆。如果是一个券商B，B份额和A份额的比例虽然是1∶1，但是母基金持仓只有75%，那么它的杠杆就比2倍要低。
（六）可交易开放式基金
可交易开放式基金就是我们经常说的LOF基金。还有一类最特殊的LOF，就是ETF，又称交易所基金。这些基金是不能上杠杆的，除非通过融资融券的方式，那么这与个股的杠杆就重复了。
第一，杠杆是交易者的刀。所有市场上的交易品种，满杠杆从大到小的标准排序是：期货、期权、债券、个股、分级基金，以及可交易开放式基金。杠杆是什么？是一把由你掌握的刀。杠杆运用的技巧在于择时。杠杆交易是你的权利，而不是你的义务。但是，有一类杠杆，既是你的权利又是你的义务：只要买了分级基金的B份额，因为B份额是向A份额借钱的，所以B份额是永远带杠杆的。
第二，借钱炒股一定赔光。不管有多少钱，只要借钱上了杠杆，碰到一次长熊市的时候，一定躲不过。分级基金的B份额一定会下折。那么，为什么还有这么多人愿意去做B份额，B份额的价值体现在哪儿？体现在适当的时候，我们可以用它借钱炒股，但是杠杆的运用一定是阶段性的，而不是长期的。
第三，长期使用杠杆一定赔光。我听说很多银行股粉丝，买了银行股上杠杆。他们认为：银行股的红利可以对冲融资成本。先不谈融资成本，仅仅这个操作，在漫长的熊市里面，也是一定会被打止损出来的。我不知道对于2007年熊市，大家还有什么记忆？98元的云南铜业跌到6.8元，当股价被腰斩，再腰斩，第三次腰斩的时候，有多少资金都会灰飞烟灭。
所以，绝对不能长期使用杠杆，绝对不能长期使用高倍杠杆。因为如果这样，即便遇到大牛市，一次回调，照样亏光。这也就是为什么期货难做，做期货的人经常说“浮盈加仓全部泡汤”，“逆势死扛再创辉煌”。前一句的意思是，哪怕挣钱，杠杆太高，在波动的过程中也会赔光；后一句的意思是，如果你没有杠杆，心里会舒服很多。大家应该好好体会这两句话。
上面是用杠杆率标准划分交易品种。接下来，我们用流动性再次划分交易品种。问大家一个问题：现在全市场可以T+0的品种有哪些？
有关流动性等级参见表2-2。
表2-2 流动性等级表
债券，包括可转债，是可以T+0的。那天有人跑过来做可转债，为什么？他觉得做可转债T+0，流动性好，当天买当天就可以卖。
A股不可以当天买当天卖，是交易结算制度决定的，并不存在特别复杂的交易难度。中国股市在1996年之前一直实行的是T+0，后来改成了T+1。
B股的清算、交割、回转都可以是拆开的。比如最早的时候，我们的B股是T+3交割的：今天买的，3个交易日才会到账；今天卖的，3个交易日才给你清算资金。但可以T+0交易，当天买的份额，当天可以卖，当天买进多少可以卖出多少，可以冲销，我们管这叫回转交易。那么，国内为什么把回转交易停了，因为回转交易会极大地鼓励投机。
ETF有两种交易方式：第一，一级市场的申购和赎回；第二，二级市场的买入和卖出。ETF的交易准则是：当日申购的当日不能赎回，当日买入的当日不能卖出，但是当日买入的股票当日可以即时用于申购，当日申购的ETF可以实时在二级市场卖出。比如，当日买入全样本成分股，买完用全样本的成分股申购ETF份额，申购完份额之后可以在二级市场上把ETF的份额卖掉，因为赎回都是篮子股票，你可以把股票都卖掉。
那么，它相当于一种变相的T+0。以前有很多人在日内做ETF的瞬时套利，做到后来，发现瞬时套利的机会没有了，就去做延时套利。所谓延时套利，其实就是做ETF的波段。这就是为什么行情起伏的时候，可以看到ETF的交易量总是比较大。
有了股指期货之后，股指期货的T+0功能和波动性比ETF要好很多，手续费也便宜，于是很多做ETF延时套利的纷纷转去做期指，ETF的T+0功能就被抛弃了。股指上调保证金增加手续费以后，一些资金会重新回到ETF。
市场需要流动性，大部分时候是应该给流动性一个溢价的。什么叫溢价？因为流动性好，所以定价高一些。那么，定价高一些的产品是好产品还是坏产品，这个怎么定义？再比如，是不是一个好的产品，它的流动性一定就好？
这就引申出一个问题：交易的本质是什么？有交易产生是大家对这个价格认可，还是不认可？假如你是买方，在10元的价位买了一只股票，其实你的购买行为里有两层含义：第一，你心里认可10元是你可以接受的价格；第二，你心里认为10元钱卖的是个傻子。多头空头对骂，“真傻，你在这儿做多”，“真傻，你在这儿做空”。所以，交易的本质是对价格不认可。
有一种非常奇怪的现象：在交易所市场，越好的债券越没有流动性，大家都惜售，你要卖可能卖得很便宜，但你要买又会买得很贵；而在银行间市场，越好的债券，质押越高，流动性越好。
所以，流动性到底是该给溢价，还是给折价？只能看标的。比如，被限制以前的三大股指期货，尤其是沪深300期指，是全市场流动性最好的，已经不存在所谓溢价或者折价了，因为大家都去考虑它。往往投机的人越多，这个交易的定价越公允；投机的人越少，反而价格越偏离价值。
债券的流动性在当下市场其实是不好的，而且有一个问题：越好的债券流动性越差，垃圾债券反而流动性很好。通常我们关注的是风险等级不高、上下波动好的债券，比如122890（10凯迪债），票面利率比较高，有吃息的功能，风险等级AA+，有抵押和担保，不可能违约。这种债券在市场中就是极品。
2015年3月以来，全市场的流动性历史罕见，这一轮牛市创造了很多第一，我认为最经典的是创造了日成交。大家可以想象一下，这个日成交是在没有放开T+0的情况下创造的，假如现在允许T+0，你们觉得这个市场的成交量一天会到多少？肯定是个天文数字。这种天文数字的行情是不能持续的。
我们要特别珍惜现有的这些交易品种。同样的一把刀，归根结底看你怎么去用它。不管你怎么用，它还是那把刀。
上一节中提到的交易，在实战当中，它们的风险是什么？我再把这些交易，按照交易的风险，第三次划分，大家一定要把握这里面的核心。这些交易按风险从低到高排序，依次为：逆回购、券商现金类理财、国债（利率债）、信用债、可转债、指数基金、现货股票、股指期货、期权。
有关风险等级参见表2-3。
表2-3 风险等级表
风险最低的交易品种是逆回购。我们认为逆回购几乎是无风险的，债券回购期限有：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和128天。卖出的价格是年化收益率省略了百分号，比如，卖出价格为5，即以年化收益率5%把钱借出去，如果做1天国债回购（204001），则第二天清算时，返还资金，在第二天白天，资金可用不可取。
第二类无风险的交易品种是券商现金类的理财产品。比如，原来我们做股票，证券保证金是在券商端存着，这些资金仅有极少的活期利息。为了获得数倍的活期利息，同时不影响证券投资，我们可以自动认购券商的理财类、现金类产品，但是取钱的时候要提前一天预约。这里的风险是券商挪用保证金和倒闭的风险。
国债也叫利率债、金边债，是国家信用。当国债都不能兑付的时候，这个国家的货币信用就基本崩溃了。所以，它的风险是极低的，几乎是无风险的。
信用债自有交易所债券以来就没有违约过，到期都按时还本付息了，那这样的话，一个AAA级的债跟一个BB级的债有什么区别？所以，我们看到交易所的债最典型的特点就是：利差不大，间隔不宽。不像海外债券，比如美国的10年期国债，收益率可能只有百分之二点几，但是它的垃圾债收益率能有15%。
我们呢？国债收益率最低，AAA级国债收益率为3.8%，AAA级信用债收益率为4.0%，AA级信用债收益率为6%。一些类垃圾的债券收益率也不是特别高。这是因为：我们的市场不规范，还没有经历过一次违约事件的冲击。同时，市场的产品不足，导致一些低等级债的信用风险没体现出来。我们没有做空工具，不能够利用它的信用风险来做空这个债。所以，我们整个交易所的债券市场风险等级是比较低的。
我们去关注可转债这个品种的时候，会发现一个很有意思的现象，大部分的可转债最终都转股了。为什么呢？因为对于上市公司，发可转债就是一次融资，它会想尽办法让投资者转股，这样的话它没有还本付息的压力。想实现债转股只有一个办法：让转股的人觉得划算。怎么样才能让转股的人觉得划算呢？股价涨到转股价上面去。所以在可转债历史上，低于130元的很少，没有转股的更少。在我印象里，大概只有武钢债没转。
大概10年前，我对指数基金有过很深入的研究，我的结论可能会让很多人震惊。
第一，75%以上的基金经理是跑不过指数的。
第二，如果定投一个基金的话，做指数基金。
比如，2010—2013年的熊市，全市场指数基金收益率最好的是深证100指数基金。当时很多做期现套利的人，是怎么做的呢？刚开始是用深证100的ETF和上证180的ETF去拟合沪深300，加起来280只个股，基本和沪深300样本股重合。拟合的时候，用70%的上证180加上30%的深证100做配比。后来发现深证100明显好于上证180，就变成100%的深证100，然后空期指，用深证100做现货。在当时，这一年能够跑赢市场将近10%。
第三，做指数最好的做法是择时。
大家有没有想过，标准普尔500指数或者欧洲50指数，为什么长期趋势这么好？因为它们把亏损的成分股都剔除了。但是买个股，是不可能做到这样选股的。这就是75%的基金经理跑不过指数的原因。选择定投指数基金，道理也在这儿。
择时对于指数来讲是最有效的。比如，我以前建议朋友定投上证50，低于某一个价位的时候两倍投，高于某一个价位的时候减半投。因为市场“抽风”的时候太多了，按照这种方法，从2007年5月到2010年3 000点的时候，实现了赢利，跑赢了市场。
相信大多数的朋友买股票，要的都是资本利得，不是股票红利。那么，现货股票的风险体现在哪儿？一是股价下跌，二是没有流动性。流动性的问题，挺要命的，如果参与海外市场，一定要考虑这个问题。
股指期货的风险相对大一些，首先在于杠杆运用得不合理，其次在于波动。比如，小行情大做，杠杆上得比较高，突然间遇到大波动，爆仓了。
很多人不理解爆仓是什么意思，以为爆仓是可用资金为负，其实不是的，是你的权益为负。比如，一个人用100万元的保证金做期货，平仓之后，只剩几分钱，没有可用金了，亏光保证金，就叫爆仓了。
穿仓，情况更严重一些。正常情况下保证金是你自己的钱，穿仓是已经赔到了期货公司席位上，倒欠期货公司钱。比如，有人满仓买甲醇，结果连续跌停，第一个板跌4%，第二个板跌6%，到第二个板，他已经彻底爆仓。这时候，他想利用三板强平规则，等第三个板被交易所强平，结果交易所没管，直接把他给坑了，还得倒赔期货公司钱。
期权也有风险，比如，你卖了期权，别人要行权了，你买不到货。
一般来讲，风险偏好和性格相关。有些人赌性很足，把把梭，有些人不喜欢赌。在交易中，一定要选择适合自己的交易品种。但是，风险偏好会改变。比如，有些人原来是风险厌恶者，后来变成了一个风险爱好者。更多的人随着自己的资产和管理资金的规模越来越大，对于风险的认识逐渐深刻，会慢慢变成一个风险厌恶者。
请大家思考一个核心的问题：风险和收益相匹配的含义是什么？风险越高，收益越高；风险越小，收益越少。那么，这就引申出来，你的风险收益比是什么样的？
通常我们做商品期货，在常规杠杆、正收益为3∶1才可能会做。对于个股来讲也是这样，比如，当时有朋友问我：你怎么看中国中车？我说：这只股票从4元涨到40元，已经10倍了，还要怎么样？其实，这是用常识就能判断的，但是有些人看不清，在那个关头，就是着魔了，这其实就是贪婪之心。我自己也干过这种事情。“事前猪一样，事后诸葛亮”，没有经历你是感受不到的。
所以，想迈向成功，必须要经过三步。
第一步，经历过一轮牛市，知道挣大钱的感觉是什么。
第二步，经历过一次大的亏损，知道为什么赔钱。赔大钱都是源自性格的某个缺陷，早点认识它，在自己成长起来之前认识到，比到后来一次输到爬不起来要强很多。
第三步，知道买，知道卖，知道加减，足矣。
投机要素表达包含两层含义。第一，在什么时候买什么投机品。这其实关系到资产配置的问题。比如：当觉得房地产很火的时候，去买房子；牛市来了的时候，去买股票。第二，在什么时候干什么事。这其实具体到了操作的问题。
通常来讲，当你确认牛市趋势出来的时候，应该去买杠杆最高的东西，满仓大杠杆。这是好手的标志。这时候你就可以运用杠杆等级表（参见表2-1）、流动性等级表（参见表2-2）、风险等级表（参见表2-3）这三个工具，自己去选择。那么，很多人会说：你怎么知道牛市来了，如果我们都知道牛市来了，不是可以挣很多钱吗？其实，这不仅仅是牛市来没来的判断，更在于判断之后的应对。
第一，要选好“武器”。你随时都可以认为牛市来了，只要做好风险管理就行。比如，2013年6月，期指大贴水，我觉得这时行情应该已经到比较低的位置了。但是，我既不敢做多股票，也不敢做多期指，于是，选了可转债。我从2013年年底做到了2014年七八月，到了2014年9月，终于被个股的火爆给“勾引”进去了。
第二，要做好防御。以牛市看涨为例：第一种，融资做多个股，不涨不跌，亏资金利息，如果跌了，两边都亏；第二种，买期指，如果期指月月升水，亏升水的费用，这实际上是时间价值；第三种，买看涨期权，有可能会损失权利金；第四种，做多分级基金的B份额，不涨的话，分级B的溢价就是损耗；第五种，做多指数基金。有很多做法可以选择，关键要确定自己的底线在哪里，知道错了之后怎么办。
确定牛市来了，在我的交易框架里有很多因素，比如2013年，我为什么认为牛市要来了。
第一，长期阴跌，大部分个股绝对价格很低。翻一翻那个时候的K线图，你会发现，从2010年3月到2013年五六月，指数从3 000点跌到2 000点，跌下去了1/3，股价为三四元的股票一抓一大把。
第二，市场长期萧条，绝大多数人不谈论股票了。比如，从业人员找不着对象。这是一个非常好的判断依据。
第三，市场好手在往里扑。在这次牛市前面，我印象特别深刻的是，在55168论坛，我看见我的一位朋友竟然在选权益类的产品，选个股，准备往里扑。因为我俩都是偏好低风险和无风险套利的，偏好低风险的人选择高风险产品通常有两种情况：一种是在长期阴跌的情况下，觉得价值来了；还有一种是面对连续的暴涨，终于被勾引进来了。第二种情况很危险，但前一种，我认为是一个好的判断标准。
第四，在牛熊转折的同时，图形上也会有背离出现。我的经验是：在大趋势的转折中，大多数的人都是对的。可以想象一下，大盘跌到1 800~1 900点的时候，到底是看多的人多，还是看空的人多？肯定是看多的人多。在这个大趋势里大部分人就是对的，只不过在行情一点点走的过程中，这些原来判断对了的人，逐渐走到了对立面去。随着走到对立面的人越来越多，下一个转折又来了，于是他们的判断又对了。
第五，在散户从一边往另一边走的过程中，要去关注那些熟手。但不是大V，大V因为他们的立场问题，粉丝一多，就不愿意认错了。如果将来我有这个倾向的话，大家一定要提醒我，也算是帮了我。
对比着上面这些内容，大家好好想一想，熊市看空的时候怎么做，选哪些品种？震荡市怎么做，选哪些品种？
比如，在震荡市，看一看期权的波动率是不是特别大。如果隐含波动率很大，在震荡市是会逐渐收窄的。那么你可以卖出上证50ETF期权，卖买权、卖卖权都可以，或者两个都卖，拿权利金。当波动率持续收窄，到某一个区间，你要特别警惕，因为这个震荡区间有可能随时被打破。
比如，《华尔街见闻》曾说，VIX恐慌指数
飙升到40%，全球恐慌情绪上来了。这是什么意思？在过去几年美股长牛的过程中，VIX指数的波动率始终在12%左右，而飙升到40%，意味着该指数的波动率翻了三倍。而VIX指数是有期权的，保证金极低，你如果花5万美元满仓做，这一把能做到将近100万美元。国内波动指数，我们现在能够想到的就是期权，用上证50ETF期权去看。
本节将介绍一下各类品种的行情特点。个股的特点，大家自己去发掘。指数和分级基金，属于特点不是那么突出的产品。这里我主要讲不太常见，但现阶段谈论比较多的期货和期权。
期货的两个属性包括投机属性和仓单属性。什么是投机属性？投机属性就是我买，我卖，我看涨，我看跌，是预期的问题。什么是仓单属性？比如马上要交割的工业品9月合约，一般都是9月15日前后进行交割，今天是9月5日，那么，9月7日周一开盘的9月合约价格，是由谁决定的？是由仓单价格决定的。要交货的人，已经把货交到了仓库，生成了仓单。这个仓单，既可以作为实物交货，又可以在市场上流转，甚至质押。
举个例子，现货仓单200元，期货价格220元，这种情况可能吗？我完全可以购买大量的仓单，或者主动去注册仓单，在期货市场抛上去，有20元的无风险收益。现货仓单200元，期货价格150元，这种情况也不可能。一方面，150元做空的人收不到仓单；另一方面，150元接了之后没法往后转抛，市场上处理不掉。这是商品期货的两个属性。
金融期货也一样。前三周基本上都是投机的，到第四周，进入交割周的时候，它的交割属性就会很明显地体现。比如，2015年9月2日，我想做多中证500，它当时贴水800多点。但是当天已经周三，周末是个风险因素，所以我会过了这4天再做。为什么呢？因为过了这4天就只有10个交易日了，10个交易日贴水800点，贴水超过15%。那么，我是在博弈什么？我是在博弈：有一天现货反弹导致期指的补贴水。补贴水就是期指的交割属性在起作用，而现货又在反弹，期指的投机属性也在起作用，当两个属性都朝一个方向起作用的时候，是我们做所有投机品的时候都特别渴望的一种状态——共振。这就是投机属性和交割属性共振，这个时候就是一个绝佳介入点，大概率能挣钱。
此外，期货和股票是不一样的，它里面有一个博弈和“掰手腕”的过程。比如，大家认为一个500元的东西太贵了，要跌到300元，两年之内它也许会跌到300元，但在跌的过程中一定会出现锯齿状的波动，这种波动就是多空在博弈。
比如，今天上午出GDP（国内生产总值）数据，那么在十点半这个瞬间，交易的就是GDP数据是超预期的，还是不及预期的。如果是超预期的，对商品来讲那就是好，就应该买；不及预期，就应该卖；在预期附近，就应该观望。那么，这个时点，大家是在交易GDP数据。
但是，每个阶段多空博弈的对象都不一样的。可能昨天交易GDP数据，今天交易一项政策，明天交易报纸上的一篇文章。所以一定要分清短线、超短线、多空博弈和长期趋势之间的关系。
这里要讲一下中级课程要讲的“周期”。你交易的东西，长期趋势是什么，中期趋势是什么，短期趋势是什么，这里就有周期的问题。所以，我们谈“共振”，更多的时候是谈共振的周期性，希望它共振的周期点在同一个位置发生作用。在第七章第三节，我会详细地跟大家说怎么去找共振。
期货的另一个特点就是超短周期的无序性。超短周期的波动是没有规律的，无法测量，更不用去度量。那么，有没有人利用超短周期的无序性波动去挣钱？很多做高频的，不就是在做这个吗？比如，纽约的黄金、国内的黄金，在做无序波动的时候，出现了一个缝，那我就进去了。包括三角倒汇：欧元兑美元、美元兑日元、日元兑欧元，三者无序波动产生了缝，我就冲进来，把它抹平。
如果一个市场上这样的力量被限制了，会出现什么情况？会使超短周期的无序性波动具有趋势性，也就是测不准，这个市场就无法预测。现在我们的市场就是这个问题。所有平抑市场波动的要素都在被限制，比如期货、程序化交易。将来会出现什么呢？无序性波动更多。对于散户来讲，生存是容易了还是更难了？如果往上涨，生存就容易；如果往下跌，生存就会更难。
超短周期的无序性波动，不用过多地研究。很多人去研究闪电图，去交易所要来容量非常大的闪电图，如果不是做程序化交易的话，这些都没有意义。你只要意识到它存在就行了。
期权有非常明显的保险特征。所谓“保险”，就是说买期权的人相当于付了一笔保费（权利金）。那么这笔保费，在隐含波动率比较大的时候是比较贵的，在隐含波动率比较小的时候相对比较划算。隐含波动率大的情况下我们去做期权的卖方，胜率更大。如果做投机，则应该找隐含波动率小的时候去做。
大多数时候我们不应该充当期权的卖方，如果充当卖方的话，要有很好的退路。比如2015年7月底，50ETF期权1603合约对应上证50指数，大约波动1 800个点，在1 300~3 100点之间波动，那个时候可以做期权的卖方，只要2016年3月期权合约价格落在这个区间，都是挣钱的。但是因为距离2016年3月时间太长，收敛了可以赢利了结；不收敛，可能平不了仓。这里就有一个对隐含收益率量化，以及长期挣小钱和短期挣大钱的矛盾。
比如VIX期权，做期权卖方的话，标的价格经常是每个月升水2美元，比如，8月是12美元，9月是14美元，10月是16美元，空单换月，8月空到9月，9月空到10月，一路换过来，每月能挣2美元。但是如果有一次，标的价格从14美元飙到40美元，立刻会损失惨重。
那么，这个风险管理怎么去做？比如50ETF的1603合约：卖一个买权，卖一个卖权，一旦接近上沿的时候，如果不足以对冲，弥补的措施就只有一个——再做一张期指多单。但是如果它在接近上沿的位置来回抖，那你就会损失手续费，这个操作就没有意义了。
这些行情特点，背后的原因是什么？是预期在起作用。预期是什么不重要，预期的转折才重要，甚至预期的转折的转折才重要，这是个二阶导数。核心是预期在这些品种上是怎么体现的。
本章小结
散户的突破
我们都是散户，但要形散神不散，要做到外在是个散户，但内心不是散户。那么，我们就要有以下这些概念，这是跳出散户思维的第一步。
我带的很多交易员都觉得，期货好难做，股票日内交易好简单。为什么？对手盘不一样。期货的对手盘是谁？是我呀。我在里头都不挣钱，你们能挣钱？但是日内T+0的对手盘是谁？是大爷大妈们，不挣钱说明你比他们还差。巴菲特有一句名言：上麻将桌之前，你要知道谁是傻瓜；你要是不知道谁是傻瓜，你就是傻瓜。道理是一样的：对手盘弱的地方，我们去；对手盘强的地方，我们不去。
在博弈的过程中，哪怕是下跌周期，行情也会突然有个大反弹。比如原油曾跌得那么厉害，而三根阳线就涨了20%，凡是单向做空的人都会直接“死”得很惨。期指大贴水也一样，从顶上下来，但是中间非常猛的几波反弹，也是涨停板出现的。
我们要有这样的思路：博弈是周期性的、阶段性的，重点是不一样的。哪怕认为长线应该闭着眼睛空的，当市场突然间谈论得特别多，人人很恐慌的时候，应该兑现掉一部分利润，也许一个周期性的博弈马上就要回来了。
预期转折在技术图形上体现得非常明显。尤其对黄金、美元而言，预期转折在图形上特别灵敏。这是因为大家对它们的基本面研究得非常透彻，技术图形包含一些基本面信息要素。预期转折怎么找，可以参见第一章第二节的背离。背离指标到底怎么设置，怎么去表达这个预期转折，是非常关键的。
期货做的是预期，是对远期的价格发现，现货是现实，期货和现货之间，也就是预期和现实之间永远存在差异。
期现结构的特点是：在一轮大行情里，现货涨的时候比期货涨得多，跌的时候比期货跌得多。体现在交易价格结构上就是，在高位的时候是现货升水，在低位的时候是现货贴水，在相对顶部区域，期货比现货便宜，在底部区域，期货比现货贵。为什么期货的波动幅度没有现货大？因为大家预期到顶，远期就不涨了，然后真的跌下来了。跌到一定程度之后，远期认为见底了，远期就不跌了，而现货还在跌。
期货贴水一定是顶部，顶部一定会出现期货贴水吗？不一定。这只是一种现象，但是在某一个区间，期现结构如果出现巨幅的波动，你要密切观察。
比如，2014年6月，期指大贴水，然后大升水，又大贴水。这说明什么？说明期货找不着现货的位置，远期博弈非常剧烈，这是情绪变化的现象，这个时候你一定要密切关注，很可能要变盘。是不是一定变盘？不一定，或许高位震三次之后，预期又一致了，期指大升水又起来。比如，2014年12月，期指大升水；2015年1月19日，期指跌停直接杀成大贴水；2015年3月大升水，又起来一波，5月又大贴水，所以当这种期现结构在短期之内出现巨幅波动的时候，一定要小心。中证500曾在1万多点的时候一直在贴水，有两个交易日大升水500个点，三天之后又回到大贴水，贴了五六百个点，那时候，你有没有想到情绪出问题了？如果想到情绪出问题了，同时发现市场的波动也特别大，就要想是不是要变盘了，要小心一点。
每个人对收益率的要求是不一样的，刚工作的时候，我有两万元存款，全仓去博，没事啊。我一人吃饱全家不饿，爸妈当时不用我养。如果老婆孩子热炕头都有，而你却把你们家买房款准备5倍杠杆融资，那是赌命。所以，收益率适当性管理，决定了你的投资哲学和交易哲学，也决定了你选配的战术。