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从希腊到西班牙，再从西班牙到葡萄牙，一场主权债务危机正在欧元区的边缘国家逐步蔓延。有关分析人士担心，如果这场危机继续向欧元区的核心国家扩散，那么欧元区这个货币联盟的稳定即将面临空前的威胁。
自从希腊政府爆发债务危机以后，投资者开始担心同样债台高筑的西班牙和葡萄牙的经济状况。受此拖累，这些国家连续几天股市剧烈动荡，并引发了欧美主要股票指数的大幅下挫。
由于西班牙和葡萄牙的财政状况不断恶化，投资者非常担忧这些国家发行的政府债券违约风险增加，因此纷纷投资信用违约掉期这种违约保险产品，而与两国挂钩的信用违约掉期产品价格近日屡创新高。
从地理位置上看，希腊、西班牙和葡萄牙都位于欧元区的边缘。这些国家之所以成为欧元区最脆弱的成员，主要原因在于其经济基础相对比较薄弱，并且多年来没有注意在经济好转的时候夯实财政。
从爱尔兰财政危机在2009年4月份曝光，到希腊危机在2009年12月份走上前台，再到西班牙、葡萄牙，甚至意大利也纷纷登上问题国家的名单，很多人不禁会问欧元区债务危机的水到底有多深？
从数据来看，在2009年欧元区内政府财政赤字占国内生产总值的比重名列前几位的国家分别是希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙，这些国家的赤字比重均超过了8%。虽然意大利的财政赤字仅为5%左右，但其公共债务总额却占国内生产总值的115%。
所谓债务危机，并不仅仅是因为债务量大更主要的原因是政府未来偿还债务的能力遭到了质疑。目前美国、英国和日本等国家政府财政赤字占国内生产总值的比重均在10%左右，但是并没有显现出危机。而希腊和爱尔兰等欧元区国家进入危机“黑名单”的原因是其经济结构中本来存在的问题使投资者对其偿还债务的能力产生了质疑。这些国家对经济结构的调整有多大的难度，那么欧元区债务危机的水就有多深。
更令外界感到担心的是欧元区的边缘国家接二连三地陷入主权债务危机，这有可能像毒瘤一样逐渐地扩散侵蚀欧元区的核心成员，最终使整个货币联盟的稳定受到影响。
最早引发债务危机，但采取改革措施的力度最大并最先被投资者认可的国家是爱尔兰。房地产泡沫破灭是爱尔兰的主要问题，该问题影响了政府的税收，进而遏制了民众的消费能力。为了改善财政状况，爱尔兰不断采取强硬的措施。实施了养老金征税和下调公共部门工资等措施以后，在2009年年底再度推行对公务员减薪的大胆计划，资本市场逐渐认可了这些措施。进入2010年以来，爱尔兰的几次国债发行也都比较顺利，国债利率也逐步趋于稳定。
2009年年底新政府上台之后，希腊的债务问题迅速曝光。新政府宣布希腊财政赤字在2009年占国内生产总值的比重高达12.7%，而并不是上届政府预测的5%，从而使得资本市场大跌眼镜。在高额的赤字背后，存在着数年来政府财政超支、公务员队伍逐渐庞大、偷税漏税的情况严重、薪酬机制僵化，以及产业竞争力丧失的多重问题。新任政府目前还在积极制订详尽的减债计划，但是令欧盟和投资者担忧的是政府的政策力度可能不够。如政府倾向的是让公务员到了一定年龄后自然退休，而不是立即深度减薪。在债券市场上希腊国债的利率目前还在不断攀升，希腊政府当前要解决的首要问题就是尽快赢得投资者的信任。
在欧元区里倒下的第三个多米诺骨牌很可能是葡萄牙，其中一个原因是因为其国债规模要比西班牙和意大利小得多，因此更容易被市场投机所冲击。而从经济结构方面来看，葡萄牙逐渐僵化的薪酬机制有可能引发经济萎缩与薪酬上涨并存的情况，劳动生产率也随之变得更加低下。自2010年2月初以来，葡萄牙的国债利率正在逐步攀升，危机征兆日益明显。
“集众病于一身”的西班牙也濒临危险边缘，它与爱尔兰的相似之处是都经历了房地产泡沫的破灭。背负沉重房贷的民众几乎失去了消费能力；与葡萄牙相似之处是薪酬机制同样僵化，跨行业和地区的复杂的集中式薪酬谈判机制使得企业没有给员工降薪的权利；与意大利的相似之处是熟练工人同样短缺，大量的临时工又成为首先被裁掉的对象。失业率将近20%，堪称世界奇迹。然而西班牙政府总是在公共场合申辩自身的状况并不是太糟糕，对改革紧迫性的认识程度远不及希腊政府。
与这些国家相比，意大利属于世界第三大债券市场。因其拥有高度的流动性，因此状况稍好。但是意大利的经济结构并不如其他南欧近邻那样稳固和合理，意大利长时期的临时工制度令企业怠于培训。熟练工人大量短缺，产业竞争力丧失，因而其他欧洲强国抢占了其出口市场。
由于欧元区没有统一的机构来控制预算，因此对成员国唯一的约束就是控制其财政赤字比重不能超过GDP的3%的上限，这也成为欧元信用的最大基石。如今这一限制难以落到实处，欧元区靠外部救援走出债务危机也并非治本之策。根本上还得靠各国自身加大力度对经济结构进行深度调整，将产业竞争力重新建立起来。