第三节
保险资管机构现状与竞争格局

2017年保险业规模持续壮大，保费收入达到3.66万亿元，总资产规模达到16.7万亿元。然而近年的“资本为城”“宝万之争”“举牌潮”等热点事件层出不穷，个别激进保险企业成为了资本市场的关注焦点，也暴露了行业积累的风险隐患。因此，监管部门对此亮剑，强调要始终把防控风险放到更加重要的位置，在补短板、严监管的高压态势下，监管政策调整对负债及资产端带来的影响进一步显现，保险资管在机遇与挑战中谨慎抉择、砥砺前行，逐步发展长期保障型业务，推动长期投资、价值投资和稳健投资。

保险资管产品主要是指具有投资功能的投资型保险产品。投资型保险产品具有三大特点，包括保障和投资双重功能、盈亏自负、费用揭露及分离账户，保证投资者在享有基本保障权利的同时可以利用保单现金价值参加公司投资账户内的资金投资活动并自担投资风险。目前，市场上常见的投资型保险产品主要有分红型寿险（保险公司将其实际经营成果超出定价假设的盈余部分按一定比例向保险持有人进行分配的人寿保险产品，类似于股票分红）、投资连结保险（结合保障和投资双重特征的保险产品，即在收取的保费中扣除保障成本和管理费用后，余额按投保人的意愿投资，保障部分所产生的身故风险和费用风险由保险公司承担，投资账户的盈亏由客户自行承担）、万能险（与投连险相似，但有最低保证的结算利率，投资风险相对稳健）等。投资型保险的投资回报主要与保险公司的投资收益或者经营收益挂钩，体现了保险公司与投保人利益均享、风险共担的特点。与银行理财产品和基金等相比，保险理财产品最大的特点就是“保险”所带来的保障功能以及税收优惠政策，国外的投连险起到了规避遗产税的作用。目前，中国还没有遗产税，但保险却可以免所得税。当然，保险是一种长期投资行为，投保后可以视为强制性储蓄，产品特点回归保险本质，以保障性功能为主，在保险基础上附带理财功能，产品的资金运作会比较稳健，风险低的同时收益的空间也不大。

一、保险行业资产规模稳步增长

2003—2017年保险行业总资产规模及增长情况如图2-17所示。截至2017年年底，保险行业总资产达到167 489.4亿元，同比增长10.8%；净资产为18 845.05亿元，同比增长9.3%。其中，产险公司总资产为24 996.77亿元，同比增长5.3%；寿险公司总资产为132 143.53亿元，同比增长6.3%；再保险公司总资产为3 149.87亿元，同比增长14.1%；资产管理公司总资产为491.45亿元，同比增长15.3%。从2003年至今的总资产增长情况来看，在2009年后保险行业总资产开始进入平稳增长的状态，增长率基本保持在20%～25%，2017年保险行业总资产的增长有所放缓。

资料来源：中国银保监会

如表2-7所示，按不同类型的公司来看，体量较大的产险公司和寿险公司的资产都在过去几年保持相对稳定的高速增长，而在2017年的增速有所下降。再保险公司在2016年遭遇了资产的大幅萎缩，下跌幅度达到46.8%，最直接的因素就是分保费收入的减少以及分保赔付支出的大幅增加。据慧保天下的数据显示，2016年全年，再保险公司的分保赔付支出达到了1 100亿元以上，同比增长超过65%，而与此同时，分保费收入却不增反降，全年不足1 000亿元，同比下降近10%。进入2017年，再保险公司的资产实现修复性增长，增速达到14.1%。资产管理公司在近年一直维持高速增长，但由于体量较小，发展的前景依旧巨大。

资料来源：中国银保监会

二、保费收入高速增长，收入结构保持稳定

2003—2017年保险行业原保费收入规模和增长情况如图2-18所示。从2003年至今的保费收入来看，保费收入经历过两段高速增长期：第一段是2003—2008年，保费收入增速持续增长，尤其2008年的增长率达到39.1%，保费收入由2003年的3 880.4亿元增长至2008年的9 784.1亿元；第二段是2012年至2017年，保费收入增速也呈现持续增长的态势，此时保费收入的规模基数已经达到万亿水平，增长率仍维持在10%～20%，尤其在2016年由于万能险的规模助推使当年增速达到了27.5%，2017年保费收入增速回归正常水平。

资料来源：中国银保监会

如表2-8所示，从业务结构来看，产险业务保费收入为9 834.7亿元，同比增长12.7%，占比26.9%；寿险业务保费收入为21 455.6亿元，同比增长23.0%，占比58.7%；健康险业务保费收入为4 389.5亿元，同比增长8.6%，占比12.0%；意外险业务保费收入为901.3亿元，同比增长20.2%，占比2.5%。寿险业务始终是保费收入的最大来源。此外，万能险新增保费为5 892.4亿元，同比减少50.3%；投连险新增保费为470.4亿元，同比减少49.9%。2017年针对万能险业务整治工作力度加大，各家保险公司调整万能险业务占比，万能险和投连险新增保费收入较2016年出现“腰斩”。

资料来源：中国银保监会

在2017年的保费收入中，人身险业务（寿险、健康险、意外险）的占比达到73.2%。从2013年开始，报价会在公布原保险保费之外，开始公布保护投资款新增交费（主要体现为万能险保费收入）以及投连险独立账户新增交费情况，三项数据之和即为“规模保费”。依照这一口径，2017年人身保险公司共实现规模保费32 402.3亿元，其中中资公司的规模保费为30 144.4亿元，占比93.0%；外资公司的规模保费为2 257.9亿元，占比7.0%。中资公司在人身险业务保费收入中仍占据主导地位。

如表2-9所示，在2017年规模保费排名前10的公司规模保费合计为22 911.1亿元，占全部人身险公司规模保费的76.0%；排名前20的公司规模保费合计为27 157.5亿元，占全部规模保费的83.8%。其中，规模保费最高的三家公司分别为国寿股份（5 893.0亿元）、平安人寿（4 677.1亿元）和安邦人寿（2 430.3亿元），而排名前10的公司规模保费均超过了1 000亿元，人身险行业进入了规模分化、结构调整的时期。2017年，各人身险公司开展的万能险结构调整工作取得了明显的成效，2016年规模保费排名前20公司的保护投资款新增交费占比平均值为44.77%，而2017年相应的平均值水平为16.16%，占比实现大幅削减。在监管政策的正确引导下，各人身险公司开始改变以往较为激进的作风，走上了健康良性发展的道路。

资料来源：中国银保监会

三、另类投资成为保险资金配置占比最大的资产类别

近几年，保险收入实现稳步增长，也带动保险资金运用余额一直保持20%左右的增速。如图2-19所示，截至2017年年末，保险资金运用余额为149 206.21亿元，同比增长11.4%，增速有所下滑。但保险资金拥有巨大体量，以及对收益率的特殊要求，依靠投资品种选择获得超额收益的空间较为有限，大类资产配置的选择比投资标的的选择对收益具有更重要的影响，这也使得保险资金的流向成为资本市场的关注焦点。

资料来源：中国银保监会

如图2-20所示，从2017年保险资金的资产配置比例来看，银行存款占比12.9%，债券占比34.6%，股票和基金占比12.3%，其他另类投资占比40.2%。保险资金的资产配置结构自2003年经历了重大的改变。2003年保险资金运用中银行存款占比70.9%，随后债券市场的发展也带动保险资金运用从银行存款为主转向以债券为主，债券尤其是国债等安全性较高的资产成为了保险资金配置的重要方向。2013年，银行存款在保险资金运用的占比下降至29.5%，债券的占比上升至43.4%。从2016年开始，其他另类投资开始超越债券，成为保险资金投向占比最大的资产，2017年继续延续这一态势，其他另类投资的占比从2013年的16.9%上升至2017年的40.2%。其他投资中主要包括基础设施债权计划、不动产债权投资计划、股权投资计划等多种项目形式，这类资产绝对收益较高，期限较长，规模较大，与保险资金的负债特征相匹配，深受险资青睐，近年来规模迅速扩张。

资料来源：中国银保监会 NCm1S7Ro6lsau8j3wNlv2Q1Y1N2VAKigFhw+AAs/hqaqav5VWKcY9Qycx4RjOEuw