避免破产风险

依我愚见，你将学习的或许是交易的最重要内容。但是，这个内容被大多数交易者忽略了，罕有作家写到，很少有研讨会提到，没什么培训班会教到。难怪有这么多的交易者会失败，因为他们不知道破产风险。

当你计算破产风险时，你才开始对自己交易失败的原因有了正确的理解。的确，你知道你赔了钱，但是你可能不确定为什么会赔钱。了解破产风险将回答你的这个“为什么”。答案会让你十分满意！走着瞧吧。

那么，什么是破产风险？破产风险是指损失过大以致交易停止的概率。所以作为一名风险管理者，你需要考虑的第一件事情就是避免破产风险。如果你能避免破产，你就会幸存下来，从而成功地交易。

破产风险是一个统计概念，衡量交易者破产可能性，即交易损失累计达到被迫停止交易的可能性。这个累计亏损被称为“破产点”。

破产风险并不一定意味着你的账户余额为零，可能是50%、75%或100%的账户损失，这要根据你个人的风险承受能力。你的破产点，就是你在准备阶段构建的财务边界，或准备的风险资本。

避免破产的第一步是计算破产概率。如果概率太高，你必须设法降低它。如果你可以把你的破产概率降低到一个可接受的水平，那么你朝着交易生存目标迈出了重要一步。从本质上讲，在任何一次交易中，你的风险交易资金比例越大，被摧毁或破产的风险就越高。

让我用一个例子来解释破产风险。假设有两个商人：鲍勃和莎莉。鲍勃和莎莉参加过同一个研讨会，他们在那里学会了一个简单的货币交易系统，称为一号系统。一号系统的平均收益等于其平均损失，有56%的准确率。两人各以10000美元作为财务边界，并将风险资本（10000美元）100%的损失定义为他们的破产点。交易商鲍勃属于冒险型交易者，决定每一笔交易的风险资金为2000美元（即他的交易方案）。交易商莎莉是保守型的，每一笔交易的风险资金为1000美元（即交易方案）。

因此，交易商鲍勃可用于交易的资金单位数为5个（10000/2000），而莎莉为10个。如果鲍勃开始交易，而且连续5个交易都失败，他就会破产（5×2000）。

而萨莉要10个连续亏损的交易才会让她破产（10×1000）。

鲍勃和莎莉必须扪心自问，他们各自的破产风险是什么？也就是说，他们何时会失去10000美元？

你可以用图4-2总结的破产风险公式来回答这个问题。

这个公式假设交易商的平均收益等于平均损失。图4-3显示了如何计算鲍勃的破产风险。

图4-4显示了交易商鲍勃和莎莉各自破产的概率。

正如你所看到的，虽然鲍勃和莎莉使用同一个货币交易系统，但是他们具有不同的破产概率。鲍勃失去风险资金的概率为30%，而莎莉只有9%的可能性被打败。显然，莎莉的风险低于鲍勃。

虽然一号系统可达56%的准确率，但这并不意味着不会一输到底。因此，如果两个交易者都以10000美元为起点，它只需五次失败交易就可以使鲍勃破产，而对莎莉来说，它需要连续十次失败交易才可能破产。

那么，要想在交易中生存，莎莉9%的破产概率是否已经足够低了呢？答案是否定的。作为一名交易者，你应该让交易破产风险趋近0%。

任何0%以上的财务破产统计概率都太高，可以肯定，这最终会导致你破产；这只是一个时间早晚的问题。然而，即使是破产风险为0%的交易，你必须明白这依然不能保证你避免破产风险。因为一个破产风险为0%的交易不能保证你的交易方法的准确性，也不能保证平均收益和平均损失在未来不会改变。如果它们保持不变甚至提高，0%的破产风险将确保你不会倾家荡产。然而，0%的破产风险不能保证你的交易方法不会变化，也不能保证该方法在将来一直适用。你需要明白，破产风险是一个统计学上的衡量，有赖于它的投入。如果投入保持不变或增加，那么0%的破产风险将防止你达到破产点。但是，如果它们发生变动，那么你的破产风险也会改变，逐渐上升到0%以上。你需要记住，破产风险只是统计学上的衡量方法，而不是一个奇迹创造者！

接下来的问题是如何降低交易方法的破产风险。前面的例子提供了第一条线索——减少每笔交易的风险资金。这条建议强调了资金管理的重要性，明确了一名风险管理者在交易中生存和成功的前提，即确保资金管理策略的正确性。为了使你的破产风险降到可接受的范围，逻辑上要求你在任何一次交易中保持较低的风险资金。如果太高，你迟早会被淘汰。

当我开始交易时，我没有破产风险的概念，更不知道应如何管理资金以减少和应对破产风险。这是我犯过的最大错误。当时我唯一的想法是，“在期货交易中我可以挣多少钱？”请不要重复我的错误！

让我们介绍另一位交易者汤姆，并且把他的破产风险与鲍勃和莎莉的进行比较。汤姆也使用一号系统进行货币交易，并具有同样10000美元的财务边界和对破产的定义。他比别人多一点经验，知道破产风险的概念及如何降低它。汤姆知道，减少每笔交易的风险资金，将会降低他的破产概率。汤姆想让交易有一个较低的破产风险，因此他决定为每笔交易设立500美元的风险资金（即交易方案）。于是汤姆将有20个单位的资金用于交易（10000美元/500美元）。也就是说，即便他没有一次交易获得成功，他至少有足够的钱开展20次交易。使用相同的公式，交易商汤姆的破产概率也可以计算。图4-5显示了每个交易者的破产风险。

正如你看到的，汤姆把他每笔交易的风险资金减少到500美元，与鲍勃的5次机会和莎莉的10次机会相比，这为他提供了20次交易机会，使他的破产风险下降到1%！1%的破产风险比莎莉9%的破产风险容易接受得多。当然，如果鲍勃交易成功，汤姆赚的钱不会像鲍勃一样多。但是不要忘了那30%以上的破产可能，鲍勃靠2000美元风险资金赚钱的次数很有限。

请记住，成功的交易就是生存和良好的风险管理。这是减少破产风险的第一课，即减少每笔交易的风险资金数额，即学会明智的资金管理方法。作为最起码的要求，你应该把风险资本分成20份，所以你至少需要20个单位的资金，并将你的破产概率下降到1%（假设你的方法有56%的准确率，平均收益和平均损失之比为1:1）。虽然这并不能保证你的生存，但它至少会帮助你降低破产概率和提高生存的机会。

减少破产风险的第二课是提高方法的准确性。假设一号系统升级到一号系统二代，一号系统二代在准确性方面进行了优化，准确率从56%的获胜上升到63%的获胜。平均收益与平均损失仍然保持相等。利用前面的公式，让我们用更高准确性的系统重新计算每个交易者的破产风险，假设他们保持各自的单位交易风险资金（2000美元、1000美元及500美元）。图4-6列出了他们各自的破产风险。

利用高精确度的系统交易（当平均收益和平均损失仍然相等时）以减少破产风险，三类单位交易风险资金（即货币单位的数量）的破产风险都下降了。鲍勃的破产风险已经从30%下降到7%，莎莉的从9%下降至0.5%，汤姆从1%降到0%。这并不奇怪，因为根据定义，高精确度的系统应该有一个较低的失败概率，因为它赢的时候比它失败的时候多（假设平均收益与平均损失仍然相等）。

现在，在我继续下面的内容之前，需要补充说明的是，从数学意义上而言，破产风险不可能达到0%（0.0%）。然而，让破产风险降到1%的一半以下（0.5%）是肯定有可能的。

减少破产风险的第三条途径是提高方法的平均收益-平均损失比率。很遗憾，没有一个简单的公式可以用来计算平均收益大于平均损失时的破产风险。那么有文献尝试过用模拟演习来证实高的回报会降低破产风险吗？在好朋友兼同事杰夫·摩根的帮助下，我建立了一个类似的模型（破产风险模型），效仿了瑙泽·鲍尔绍拉的《期货交易者资金管理策略》 一书中的逻辑，见附录B。附录A解释了我的破产风险模型的逻辑，附录B则充分披露了编程代码。

模型计算的结果见表4-1。对于每一次模拟，我假设方法有50%的准确率，交易商拥有20单位的资金。我将账户上的资金减少50%定义为破产。对于每个回报率（平均收益：平均损失），我模拟30次，然后取平均值产生一个破产风险值（附录C是对30次模拟的汇总）。除1.1:1的回报率以外，这个简单的模型证实了较高的回报率减少破产风险。从这个例子中可以看到，你唯一想要交易的回报率是1.5:1，因为它模拟的破产风险是0%。所有其他的都在0%以上，因此保证你将会失败，这只是时间问题。

你现在应该知道要成为优秀的风险管理者，就是要寻求一个能使破产风险趋近0%的交易方法。

概括起来，一共有三种工具可以减少破产风险：

△ 减少每次交易的风险资金数量

△ 提高方法的准确率，或者说成功的概率

△ 提高平均收益-平均损失的比例

应对破产风险的这三个重要工具可以被归纳为两大重要武器：

△ 资金管理

△ 预期

防御破产风险的第一道防线是良好的资金管理认知、理解及其应用。防御的第二道防线是对准确率的期望的认知、理解及提高准确率的追求。在这章中，我将更多地讨论期望。在第8章中，我会对资金管理策略进行深入讨论。

需要意识到破产风险总是存在，作为优秀的风险管理者，你应该坚持抗战避免风险。如果你这么做，你将会在交易中生存下来，只有求得生存，才会在交易中成功。

然而，在我继续之前，我要强调确定破产风险确实有很大局限。你需要认识到以下几点：

△ 数据只是统计上的衡量，它不能确保你能够避免破产风险，因为它基于投入因素。收入变了，数据也会发生变化

△ 数据并不是静态的，它们会随着交易的改变而改变

△ 数据对现实的交易没有实际价值

在你开始交易之后，你不会根据破产风险作出诸如仓位高低或者交易终止点等的决定。你逐渐会明白，你需要使用不同的途径，如资产净值和系统止损点等告诉自己何时停用某特定的方法，你的决定并不会建立在破产风险的计算基础上。

尽管有这些限制，破产风险的概念是非常重要的，它是生存的关键。在我看来……“破产风险是打开真正交易知识大门的钥匙”。正如我前面提到的，破产风险是交易中最重要的概念。

破产风险的概念要求，除非破产风险趋近0%，否则不应该交易。每个交易者都有一个统计上的破产风险，但大多数人不知道或忽视了它，于是大多数人都失败了。那些不知道自己的破产风险的交易者应该立即算一算：如果破产风险达到0%以上时，就应该停止一切交易。他们没有必要从事市场业务，因为肯定会破产，只是不知道什么时候而已。交易者一旦意识到破产风险的重要性，就逐渐成为更有知识的人，如果能诚实面对，他们在将破产风险减少到0%之前将远离交易。记住，任何0%以上的破产风险都能确保你会破产，只是时间问题。

我坚信破产风险是交易中最重要的概念。它揭示了交易的真相，说明了如果你对交易的风险不敏感，你将难以持续交易。

如果减少每次交易的风险资金，你的破产风险会降低，从而会有更多的机会经历更长久的交易生涯。如果提高交易方法的准确率，破产风险也将降低。如果提高投资回报率，你的破产风险降低，同时增加你的生存机会。我认为最后不管你采取哪种方法，只要你设法降低你的破产风险就可以了。最重要的是记住：除非你的破产风险达到0%，你不得到市场上从事交易。切记，如果破产风险不为0%，请不要开展交易！ kPcMxIW1NYqoFYI3gvgbA8Aub5TiTzrkVOLRXRktGN7iLBhYzu0gaB/r0FdeyJX7