下载掌阅APP，畅读海量书库
立即打开
鉴于女性高管在公司运营中发挥的重要作用，基于2009—2013年A股上市公司的数据，本文分析CFO性别对公司债务融资的影响，并进一步考察不同货币政策下该影响的变化，得到如下研究结论：
（1）CFO性别是影响公司债务融资的重要因素。女性任CFO公司的债务融资水平显著低于男性任CFO的公司，这不仅表现在银行信贷水平上，还表现在商业信用水平上，因而更低的债务融资水平带来了更高的公司现金—现金流敏感程度，公司面临更加严重的融资约束问题。控制内生性问题后，结论没有发生重大改变。
（2）在考虑不同的货币政策后，本文发现在货币政策紧缩时期，CFO性别对债务融资的影响更为显著。由于货币政策紧缩带来银根收缩和融资成本增加，女性CFO更趋于规避风险，信贷歧视更为严重，因此女性任CFO公司的债务融资水平更低。这同样表现在银行信贷和商业信用水平上。
（3）以CFO的年龄代表风险规避性格特质，以政治关系作为对性别歧视的抵御，我们发现女性内在的风险规避和不过度自信的性格特质与外在的性别歧视都是影响CFO性别及公司债务融资水平的因素。
基于上述发现，本文认为，债权人应充分意识到女性CFO的谨慎且风险规避的性格特质使得她们会更加谨慎地选择投资项目、更加及时地偿还债务，从而债务风险可能得以降低，因此债权人在授信过程中应尽量避免因性别歧视而减少对女性任CFO公司的举债；CFO自身应认识到存在过度谨慎、保守和风险规避从而对财务杠杆利用不足的可能性，充分认识债务的利息税盾作用，适当增加举债以降低公司的融资约束，给公司更大的投资空间，从而增加公司价值。