摘要

企业研发活动是由公司董事会制定和实施的一项提升企业创新能力、维持竞争优势的关键性战略投资行为，其重要性不言而喻，然而其效果需要较长的时间才能看到，因此，并不是所有的董事和高管都热衷于企业研发投入（R＆D投入）。基于此，本书提出研究问题——董事会如何影响R＆D投入及其内在机理，即对董事会与R＆D投入的关系以及高管和高管市场的调节作用进行探究，引导企业通过完善治理机制、引入外部资源、激发高管激励机制和减缓代理冲突，从而促进企业研发投入和创新能力的提升。

本书具体包含四个子研究。首先，采用样本统计的实证研究方法，利用中国沪深A股955家上市公司2007～2015年的6950个观察值数据，基于委托代理理论视角，探索董事会结构特征、行为特征、激励特征三个层次的六个因素与公司R＆D投入之间的影响机制。其次，为了进一步深入探究上述研究结果，本书采用六个指标对董事会特征进行统一测度，研究董事会效率与R＆D投入的关系，并引入高管激励、高管市场供给和聘请外部高管倾向三个调节变量。再次，基于资源依赖理论视角，探究董事会资本与R＆D投入之间的关系，以及CEO股权激励对两者关系的调节效应。最后，为了探究董事会影响R＆D投入的作用机制，选取格力、阿里巴巴、海尔、联想四家企业进行多案例扎根分析。本书研究结论如下。

第一，董事会特征与R＆D投入关系的研究发现：董事会规模与R＆D投入显著负相关，过于庞大的董事会规模会造成董事会运行效率降低；外部聘请的独立董事虽然在一定程度上保证了公正性和独立性，然而由于我国董事会治理机制有待完善和发展，目前多数上市公司独立董事的设置是出于对证监会规定的迎合；董事长与CEO两职合一会造成权力的过度集中，从而导致董事会无法正常发挥咨询和监督高管战略决策的职能；董事会会议次数的增加并不一定能够促进董事会成员更好地履行监督职责，董事会成员并非能够通过简单的董事会会议有效实施监督；公司对董事不论采取短期的薪酬激励还是长期的股权激励，都将有助于提高董事会成员职能发挥的积极性，激发董事会科学有效地制定创新战略决策并监督高管。

第二，通过董事会效率与R＆D投入关系的研究发现，一定规模的董事会结构、比例适当的独立董事、适当的董事会会议频率、董事长与CEO两职分离状态以及对董事会成员进行适当的薪酬和股权的激励，将有效激发董事会整体职能发挥的积极性，使董事会作用得到体现、工作效率得以提高，加强董事会对高管执行R＆D决策的监督力度，促成符合公司长期发展的正确决策。除了高管激励的公司内部治理机制，外部高管市场的供给和竞争对高管施加了一定的外部压力，起到了有效的外部约束作用，即高管市场供给越充足，董事会效率对R＆D投入的影响作用越强。此外，公司内部从外部高管市场聘请高管的倾向亦会显著影响董事会效率对R＆D投入的作用，其影响效果的正负方向因公司外聘倾向的高低而有所差异。

第三，董事会人力资本及董事会社会资本均与R＆D投入显著正相关，亦即董事会人力资本和董事会社会资本在一定程度上会促进企业增加R＆D投入。CEO股权激励对董事会人力资本对R＆D投入的影响存在正向调节效应，且CEO持股比例越高，CEO股权激励对董事会人力资本对R＆D投入影响的调节效应越明显。CEO股权激励对董事会社会资本对R＆D投入的影响却存在负向调节效应，CEO基于自身的职业素养和能力，并不乐观地认为董事会社会资本能够为R＆D投入带来有价值的信息和资源。

第四，董事会影响R＆D投入的作用机制主要体现在“董事会驱动—董事会功能发挥—代理冲突减缓—R＆D决策促进”模式。董事会的人力资本和社会资本以及董事会效率共同驱动董事会效用的发挥，成为董事会发挥作用的原始驱动力。在董事会效率和资源驱动下，董事会在公司治理中起到监督和咨询两种作用，主要发挥四种功能：控制功能、资源功能、战略功能和服务功能。在董事会驱动以及董事会功能发挥作用的前提下，董事会与高管之间的代理冲突均有不同程度的缓和，代理成本也有所降低。高管受到内部激励机制和董事会资源供给作用的影响后，会降低做出利己行为的倾向，在战略执行过程中加强对有效信息的筛选并做出有利于公司长期发展的创新战略和R＆D决策。

本书最后讨论了四个子研究对董事会治理、R＆D投入、高管市场等研究的理论贡献，对完善董事会治理机制、聘请外部董事、引入高管市场机制的管理启示，以及本书研究的局限和未来可能研究的方向。