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金融创新与金融风险的关系问题是一个值得深入思考的话题。从金融发展历程来看，金融创新是金融发展的动力，没有金融上的创新就不会形成金融层次水平上的发展。但是，在金融创新的过程中时刻伴随着金融风险的发生，二者之间是一种相互促进的关系。金融创新的目的之一就是要规避金融风险，但金融创新是一把“双刃剑”，在具有规避金融风险的功能与作用的同时还会滋生新的金融风险，即不是所有的金融风险都可以用金融创新来规避。同时金融创新产生的原因也是多方面的，在市场经济条件下国家的稳定主要取决于经济发展的稳定，而经济的稳定发展很大程度上依赖于金融市场的稳定。
关于金融创新，理论界还没有一种能被大家普遍接受的定义。有关金融创新的定义，大多是由著名经济学家熊彼特的观点衍生而来。熊彼特在 Theory of Economic Development 一书中提出，创新就是要“建立一种新的生产函数”实现对生产要素或生产条件的“新组合”，具体包括以下五种情况：①新产品的生产；②新的生产方法的采用；③新市场的开辟；④新原料或新的供给来源的获得；⑤新的企业经营方式的实现。
由此衍生出来的金融创新定义主要分为广义和狭义两个层面。广义的金融创新是指发生在金融领域中任何形式的创新活动，包括产品创新、技术创新、制度创新和市场创新；狭义的金融创新仅指金融产品的创新，金融产品是金融创新的核心内容，也是金融机构规避利率、汇率风险，追求利润最大化的重要工具。金融产品创新不仅包括最简单的股票、债券等基础工具的创新，还包括比较复杂的期权、期货等金融产品的创新。由于黄金市场是金融市场的一个子市场，所以黄金市场创新亦是如此。本书从狭义的定义出发，即主要研究黄金市场的产品创新。
通常而言，国际黄金市场的产品创新主要包括黄金期货、黄金期权、黄金ETF等。
（1）黄金期货
黄金期货亦称“黄金期货合约”。以黄金为交易对象的期货合同。同一般的期货合约一样，黄金期货合约也载有交易单位、质量等级、期限、最后到期日、报价方式、交割方法、价格变动的最小幅度、每日价格变动的限度等内容。黄金期货合约按计量单位不同，一般可分为两种规格，以芝加哥谷物交易所为例，一种是重1000克、纯度为99.5%的黄金期货，另一种是重100金衡盎司、纯度为99.5%的黄金期货。
国际黄金期货市场发展迅速。自1947年美国解除黄金禁令，开办了黄金期货市场以来，纽约期货交易所、芝加哥期货交易所的发展速度十分惊人。受此影响，不仅新加坡、澳大利亚相继开辟了期货市场，就连一贯以黄金现货交易著称的伦敦市场也于1981年开办了期货市场，使国际黄金市场的结构和布局发生了重大的变化。由于各地黄金市场对金价波动的敏感性进一步增强，黄金价格的差距也随之趋于缩小。此外，期货交易的性质也较以前有了重大变化。过去对黄金的期货交易通常是为了使买卖双方免受金价波动的影响，黄金的期货交易在很大程度上是为投机服务，期货交易双方到期后，大多数并不实际交割，而只是支付金价波动的差额。
黄金期货的优点有以下六点。
①双向交易，可以买涨，也可以买跌。
②实行T+0制度，在交易时间内，随时可以买卖。
③以小博大，只需要很少的资金就可以买卖全额的黄金。
④价格公开、公正，24小时与国际联动，不容易被操纵。
⑤市场集中公平，期货买卖价格在一个地区、国家，开放条件下世界主要金融贸易中心和地区价格是基本一致的。
⑥套期保值作用，即利用买卖同样数量和价格的期货合约来抵补黄金价格波动带来的损失，也称“对冲”。
黄金期货的缺点有以下三点。
①黄金期货合约在上市运行的不同阶段，交易保证金收取标准不同。入市的时点决定保证金比例的高低，投资者在操作时如果不注意追加保证金，很容易被平仓。
②如果在到期前不选择平仓，则到期时必须交割实物黄金，这并不是一般投资者愿意选择的。
③硬性规定自然人不能进行黄金实物交割，如果在交割月份，自然人客户持仓不为0，则由交易所在进入交割月份的第一个交易日起执行强行平仓。因强行平仓产生的盈利按照国家有关规定处理，强行平仓发生的亏损由责任人承担。
（2）黄金期权
黄金期权是买卖双方在未来约定的价位具有购买一定数量黄金的权利，而非义务。黄金期权分为看涨黄金期权和看跌黄金期权。看涨期权的买者交付一定数量的期权费，获得在有效期内按商定价格买入数量标准化的黄金的权利，卖者收取了期权费必须承担满足买者需求，随时按商品价格卖出数量标准化的黄金的义务。看跌期权的买者交付一定数量的期权费，获得了在有效期内按商定价格卖出数量标准化的黄金的权利，卖出者收取期权费，必须承担买者要求随时按约定价格买入数量标准化的黄金的义务。
最早开办黄金期权交易的是荷兰的阿姆斯特丹交易所，1981年4月开始公开交易。期权以美元计价，黄金的成色为99%的10盎司黄金合同，一年可买卖四期。之后，加拿大的温尼伯交易所引进黄金期权交易。后来，英国、瑞士、美国都开始经营黄金或其他某些贵金属的期权交易。
黄金期权投资的优点也不少：一是具有较强的杠杆性，以少量资金进行大额的投资；二是标准合约的买卖，投资者则不必为储存和黄金成色担心；三是在市场价格下跌时保护所持有的黄金头寸（如纸黄金投资者），或者在市场价格上涨时抵消不断上升的成本（如用金企业），具有降低风险的功能等；四是作为独立工具或者与其他金融工具结合，进行投机或套利。
黄金期权市场显露重大分歧 惊现市场巨大波动性
2016-06-23 17：26 FX168财经报社（香港）讯 由于本周英国退欧公投的到来，黄金投资者们大量涌入期权市场以应对这一重大风险事件。
COMEX七月期金的看涨期权价格和认沽期权价格较目前价格有上下50美元/盎司左右的差距，其隐含波动性在周三触及高点。
英国退欧的可能为市场带来了大量避险需求，但近期民调显示英国更可能留在欧洲，这使得金价在上周上行触及近两年高点后，大幅回落。
期权价格的重大分歧表明了投资者们对公投最后结果可能带来的影响有很大担忧。
周三COMEX七月期金涨至1300美元/盎司和1325美元/盎司的期权是当日交易量最大的期权。
此外，七月期金跌至1200美元/盎司和1220美元/盎司的期权也同样有很高的交易量。
这四个期权合约总计有约63.8万盎司的黄金，价值8亿美元。
Zaner Group副主席Adam Packard表示：“现在黄金市场泾渭分明，因此隐含波动性大幅增加。”
蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）贵金属交易主管Tai Wong认为，避险需求将把金价推高至1375美元/盎司水平，这将是2014年3月以来的最高水平。
（资料来源：金融界）
（3）黄金ETF
黄金ETF的创始人，世界黄金协会首席执行官James Burton博士对其的定义是，由国际大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金，随后由基金公司在证券交易所内公开发行，以依托着黄金实物的基金形式，直接销售给包括机构和个人投资人在内的各类投资者，同时由指定商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，并且投资者可在任何时间内自由赎回的全新黄金投资品种。
世界黄金协会策划及推广的实物黄金投资品种——黄金ETF（Exchange Traded Funds，在交易所交易的基金）于2003年4月在澳大利亚股票交易所率先上市，并在随后的1年中在伦敦证券交易所、纽约证券交易所和约翰内斯堡证券交易所相继推出。这是黄金投资品种首次以ETF的形式出现，故一经推出就引起轰动，其所代表的实物黄金投资量在一年中就增长了60%，达到268吨，投资额超过37亿美元。可见，市场对黄金ETF产品投资需求量的增长远高于同期对总体黄金投资产品需求的增长。
对于黄金来说，黄金ETF具有很多优势。一是易操作性，黄金ETF在证券交易所中交易，机构或个人投资者可直接或通过经纪商购买以黄金为基础的黄金ETF产品，使黄金可以和股票及债券等传统资产类别在投资组合中混合。二是高安全性，黄金ETF代表了基金部分的、不可分割的受益权和所有权，其背后依托的实物黄金由具有优良信誉的商业银行负责保管。由于在证券交易所交易，受到交易所严格的监管，并依托交易所先进的交易系统，交易安全可靠。三是低门槛性，对于投资者，特别是个人投资者来说，买卖黄金ETF所产生的成本要远低于在传统指定黄金账户下，买卖、保管和保险的成本。特别是其1/10盎司，即3.1克左右的交易门槛对于个人投资者来说更具吸引力。四是高透明度，黄金在全球范围内24小时进行交易，黄金价格公开透明。基金托管人则每天计算净资产价值和其他相关的财务信息，并及时在其网站上向投资者披露。
黄金ETF的创新价值是以实金为基础，交易过程虽不进行实金交割，但每一个合约都意味一份相应的黄金存在，而非空买空卖，为人们黄金证券化交易提供了一个新的创新方向。
黄金ETF是21世纪初上市的一种创新型黄金投资产品，从1975年美国黄金管制解除，到2003年的28年间，黄金金融投资工具创新基本上是不断地推进黄金虚拟化，因而将实金标的交易挤压到了不足1%的空间，实现了黄金市场交易功能异化，金价开始成为美元价值变化的指示器，不再能反映真正的黄金市场供求面变化。如何挣脱这个魔咒，是一件颇为困难的事。而ETF的问世可以给我们一些创新启示：实金投资标的也可以具有和其他信用投资标的一样的流动性和一样的交易便捷性。
目前，国际黄金市场的金融工具主要有黄金期货及期权、黄金借贷和黄金远期类产品。
近年来，我国金融机构积极引入国际黄金市场的金融创新工具，面向产金、用金企业的价格管理工具和融资工具日益丰富，纸黄金、黄金期货、黄金租赁、黄金询价交易、黄金质押融资等各类黄金产品创新不断推出。
（1）纸黄金
所谓纸黄金，就是指一种个人凭证式黄金，投资者按照银行报价在账面上买卖“虚拟”黄金，个人通过把握国际金价走势低吸高抛，赚取黄金价格的波动差价。投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，不发生实金提取和交割。
纸黄金交易是目前中国黄金市场上已经开展的一项交易品种。它是指对黄金的所有权，也就是拥有黄金的证明，主要有黄金存单、累计账户投资和杠杆契约投资。这3种投资方式的共同特点就是投资者通过银行或经纪商进行交易，在支付了一定款项后，获得黄金的部分或全部的所有权凭证，但不取得黄金实物。在黄金价格适当时，才进行交割或卖出凭证了结交易。纸黄金交易的优势是操作简单，规避了运费、保管费、保险费等，节约了交易成本。但是，与期货等产品相比，还有一定的差距。
（2）黄金期货
2008年1月，黄金期货在上海期货交易所正式上市，为国内黄金企业提供了一个正规的价格管理工具。2013年7月，上海期货交易所正式推出黄金期货夜盘交易，夜盘交易涵盖欧美市场主要交易时段，为国内黄金企业降低价格风险、保障资金安全提供了更有效的工具和手段。我国黄金期货自2008年推出以来，交易量逐年提高，2013年，我国黄金期货交易量高达4.02万吨，位列全球第二。
（3）黄金租赁
近年来，随着国际金价的不断下跌，国内黄金加工、销售企业改变传统的“买入原料加工—销售”的运作模式，纷纷釆用“租赁+套保”的运作模式，使得国内的黄金租赁规模呈井喷式增长。与国际上进行黄金租赁的模式有所区别，我国黄金租借市场的借出方是商业银行，借入方是产金、用金企业，上海黄金交易所则承担着中介服务的职能，为租借双方办理货权转移和提供实物交收服务。截至2013年末，上海黄金交易所全年有22家商业银行、近900家企业客户开展黄金租借业务，通过交易所租借平台累计完成过户1103.12吨，较2012年增长177.12%，黄金租借业务日益活跃。
（4）黄金询价交易
黄金询价交易是上海黄金交易所在借鉴国外黄金远期类产品的基础上推出的一项创新业务，经交易所核准的市场参与者，可通过交易所询价系统或外汇交易中心的外汇交易系统以双边询价方式进行黄金交易，包括黄金即期交易、黄金远期交易、黄金掉期交易和黄金拆借业务。通过黄金询价交易，交易双方可以有效锁定未来黄金买卖的成交价格，实现风险对冲、套期保值、投机套利以及规避金价波动风险的目的。
（5）黄金质押融资
黄金质押融资是指借款人以银行认可的黄金做质押、从银行获得信贷资金的一种融资业务，是贵金属变现的一种新途径。例如，在中国工商银行的“贵金属质押融资”业务中，法人客户可以将能在上海黄金交易所交易交割的标准金或者中国工商银行发行且接受回购的“如意金”实物系列产品，作为质押物向中国工商银行申请办理流动资金贷款。该类融资业务对产金、用金企业有两方面的好处：一是将持有的黄金进行变现，提高资产流动性；二是融资额度高，且不占用融资主体的授信额度。
（6）黄金ETF基金
中国证监会于2013年1月25日发布《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》，黄金ETF是指绝大部分基金财产以黄金为基础资产进行投资，紧密跟踪黄金价格，并在证券交易所上市的开放式基金。黄金ETF运作机制与股票ETF总体上类似，除实物黄金在交易、保管、交割、估值等方面有一定差异外，黄金ETF与股票ETF的区别主要在于标的指数从股票价格指数变为单一商品价格，成分股从一篮子股票组合变为单一实物商品。
近年来，我国黄金市场实现了快速发展，市场上出现了大量黄金投资品种，如商业银行推出的纸黄金和实物金条、上海期货交易所推出的黄金期货等，特别是上海黄金交易所上市交易的黄金现货合约为推出黄金ETF创造了条件。
在我国现有黄金投资渠道的基础上，黄金ETF进一步将黄金投资品种引入证券交易所具有积极意义：一是对于促进黄金市场发展，贯彻落实证监会、人民银行等六部委《关于促进黄金市场发展的若干意见》具有积极意义；二是使得广大投资者可以在证券市场买卖黄金，拓宽基金业发展空间，推动多层次资本市场建设；三是有利于增强证券经营机构服务投资者和实体经济的能力。
华安基金与诺亚联手推出黄金创新产品，满足资产配置需求
路透上海2017年1月11日中国公募基金公司华安基金管理公司与诺亚（NOAH.N）旗下诺亚正行和财富派周三宣布，合作推出黄金创新产品——藏金宝，意在满足富裕人群在资产配置大潮中日益增长的黄金投资需求。
此次双方合作的藏金宝产品，其底层资产是华安管理的国内最大黄金公募基金——华安黄金ETF的连接基金，不过双方将其打造成为一种类似银行纸黄金的理财产品，以每克金价直接报价，而ETF报价往往反映每份基金的净资产值。
诺亚是面对高净值人群的财富管理机构，而诺亚正行是其基金代销平台，管理着逾3000只公募基金的销售。财富派则是一家互联网私人银行，为诺亚公募基金业务提供运营和技术支持，目标客户为白领人群，累计管理资产规模超过240亿元人民币。
“未来3～5年是黄金投资的甜蜜期，华安希望在藏金宝的支持下，成为未来国内，甚至全球最大的黄金ETF之一”。华安基金董事长朱学华表示。
对应实物黄金的华安黄金ETF目前持仓在25吨黄金左右，市值超过68亿元人民币，是国内第一只黄金ETF，也是亚洲地区最大一只。
面对2016年黑天鹅事件频发，2017年不确定因素仍较多的形势，高净值人群以及中产阶级的理财观念正向多元配置资产、分散投资组合风险转变，黄金成为他们重要的配置资产之一。由于相当多人士对于公募基金仍不熟悉，黄金投资仍停留在实物金或纸黄金等投资品类上，但这些投资品类的手续费相对稍高。
“任何一种好的产品都需要好的载体”。华安基金指数与量化事业部总经理许之彦表示，相对基金产品，藏金宝直接以每克为单位报价，更为直观，而且购买黄金的费用较低。
一些互联网巨头或独立财富管理机构近年来纷纷对公募基金产品进行再开发，并推出满足普通人群消费习惯的理财产品。最知名的就是阿里巴巴（BABA.N）关联企业蚂蚁金服与天弘基金合作的余钱理财产品“余额宝”，大获成功。目前余额宝挂钩的货币基金成为国内最大基金，天弘亦成为国内最大的基金管理公司。
诺亚正行董事长章嘉玉还指出，这并不是两个公司在一只产品上的单点合作，而是双方基于相同的价值投资理念的战略性合作。未来诺亚会与华安基金有更为深入的合作，例如专门针对诺亚正行—财富派平台的定制基金。
（资料来源：路透社 笔者整理）
中国的黄金市场是极具潜力、发展较快的金融子市场。自2001年黄金市场走向市场化以来，其交易规模、交易频次迅速增长，现已发展为全球最大的现货场内交易市场和全球前三大黄金期货交易市场之一。
然而，与国际发达国家相比，中国的黄金市场规模较小，交易品种额度也远低于欧美黄金期货市场，金融产品的供给远小于日益增长的投资或避险需求。