投机是世界上最迷人的游戏。但这不是一场面向蠢人、懒人和心智不健全的人的游戏，也不适合急功近利的冒险家。他们到死都会是一贫如洗。

多年以来，我每次出席晚宴独坐之时，都会有陌生人过来，一阵寒暄之后向我问询：“我如何才能在市场上赚钱呢？”在我年轻的时候，我会不厌其烦地设法解释，希望能在市场上快速和容易地赚钱是不切实际的，你会碰上这样那样的麻烦；或者找个礼貌的借口，从这种困境中脱身。但在以后的几年里，我都生硬地回答：“我不知道。”

遇到这样的人，你很难保持耐心。首先，这种问询对于一个对投资和投机进行了很多科学性研究的人来说算不上什么恭维。如果这个门外汉问一名律师或一名外科大夫：“我如何能在法律领域或外科手术领域赚快钱？”这才是公平的。

但是，我确信，对一大批对股票市场投资和投机感兴趣的人来说，如果能有一本指南为他们指出正确的方向，他们是愿意通过努力工作和研究来获取合理回报的。这本书就是为他们而写的。

我的目的是介绍我一生投机经验中最精彩的经验——不管是成功的还是失败的，以及每一次从中学到的东西。通过这些经验的集合，我将推出我在交易中使用的“时间因素理论”，我认为这是投机成功最重要的因素。

但在我们深入讨论之前，我需要先警告你，成功与你的真诚付出是成正比的，你需要亲自记录投资、自己进行思考并作出属于自己的结论。你不可能自己只是阅读一本“如何保持身材”的书，而将锻炼身体的任务交给别人。我的准则是要将时间因素与价格相结合，如果你想要诚实地践行这一准则，也不可以将记录数据的工作交由别人来做，详情将会在之后的内容中进行说明。

我只能帮你指明方向，如果你在我的指引下能够在股票市场中获得更多，我将非常欣慰。

我将本书的读者定义为大众中具有投资倾向的人，我向他们介绍自己多年来作为一个投资者和投机者所总结的一些重点和想法。每一个想进行投机的人都应该将投机作为一门生意并认真对待它，而不是像很多人一样将它作为一场单纯的赌博。如果我将投机作为生意的观点是正确的，那致力于投身这一生意的人就应该认真学习领会它，并尽自己一切所能搜集现有的信息资料，将这一事业融会贯通。在过去的四十年里，我一直专心于将投机经营为一门成功的生意，我已经发现并将继续发现新的规律，并用于这门生意。

有许多次，当我躺在床上时，会不断思索我为什么没有事先预料到即将到来的行情变动，并在第二天清晨早早醒来，伴随着一个新的点子。我迫不及待地需要通过之前的数据来验证我的新想法是否行之有效。大多数时候，它们都远远达不到百分之百正确，但是正确的部分已经储存在我的潜意识之中。也许不久又会有另外一个新想法冒出来，我就可以立刻对它进行验证。

随着时间的推移，这些想法不断成型，现在我已经可以建立起一套确实的方法来记录行情，并用于投资指导。

我的理论和实践经验都被证明符合我的预期，在投机生意中，或者在证券和商品投资中，并没有什么新鲜的事情发生。在有些时机下，要进行投机；在有的特定时机下，不应该进行投机。有一句谚语说得很对：“你能赢一场马赛，但你赢不了所有马赛。”市场运作也是同样的道理。有的时候我们可以从股票投资和投机中获利，但是我们不可能经年累月地一直在股票市场中获利。只有有勇无谋的人才会做出这种尝试，这种事永远不会发生。

想要成功的投资或投机，我们必须对特定股票的下一步动向做出选择。投机就是预测即将到来的市场动向，为了正确预计，我们必须要为预测建立一个坚实的基础。例如，当有一则新闻发布时，你要从证券市场的角度运用你自己的头脑思考其对市场的影响。试着去预测这则新闻对市场中大众的心理影响，尤其是那些与消息有直接关系的人。如果你认为市场中将会发生明确的增长或下跌，也不要轻易地相信自己的判断，而要等到市场的变化验证了你的看法之后再回过头来进行判断，因为从证券市场方面看，新闻产生的影响可能与你预想的不一样。举实例来说，市场经过一段时间沿着确实的趋势运行之后，一个看涨或看跌的新闻可能对市场所产生的影响微乎其微。此时的市场可能处于超买或超卖的状态，在这种状态下，这条新闻就会被忽略。此时，过去在类似条件下的历史记录对投资者或投机者来说，就有了不可估量的价值。这时他们必须忽略自身对市场的判断，而将全部注意力专注于市场本身的活动。市场从来不会错——而个人的意见却经常会。对投资者或投机者来说，后者没有任何价值，除非市场依照个人意见活动。现在没有任何人或任何一组人可以对抗市场。某人可能对某只特定股票形成意见，相信它将会产生显著的上涨或下跌，这种意见也是正确的。但是他也可能因为过快地实践他的想法而造成损失。由于相信自己的判断是正确的，他迅速行动起来，但发现自己一下单，股票就走向了相反的趋势。行情越来越胶着，他也越来越疲惫，最终退出市场。也许几天之后，一切又走回了正轨，他又再次参与了进来，但是他一入市，市场就马上再次变得与他预期相反。他又一次质疑自己的判断并逃离市场。最终，行情上升了。由于之前的草率行动犯下两次错误，他失去了勇气。也有可能转向了其他投资，已经没有办法再兼顾了。因此，当他过早投入的股票真正起来的时候，他已经出局了。

在这里我要强调的是，如果你对某只股票或者某些股票形成了某些特定的看法，不要急着入手。等一等，并耐心观察这只股票或这类股票的表现，总结出有据可依的投资指导。例如，一只股票当前的成交价为大约25美元，并在22美元到28美元的区间波动了一段时间。而你相信它将会涨到50美元。你需要耐心等待股票开始活跃起来，直到它创下新高，如30美元。那时你将会知道市场证实了你的判断，这种股票一定会强势走高，否则它是不会达到30美元的价位的。只有涨势起来之后，我们才能估摸股票处于绝对的上涨趋势。这时你就应该回到你最初的想法。不要因为没有在25美元的时候买入而感到烦恼。事实是，假如你在那时买入了，可能会因为等待而身心俱疲，当涨势起来之后，你可能已经退出了交易。而正因为在比较低的价格卖出，你会觉得很后悔，从而没有在应该继续入市的时机买入。

经验向我证明，投机中真真正正得来的钱都来自于那些从一开始就表现出盈利的股票或商品交易。下面，我会举一些自己在实际操作中的例子，你将会发现，我在重要的心理时刻——在这个时期，市场的变动有着一股强大的力量，使它一定会一往无前——进行我的第一笔交易。不是因为我的操作，而是因为在这只股票背后的力量实在是太强了。它不得不，也的确会向前冲。也有很多次，我像许多投机者一样，没有耐心等到合适的时间点。无时无刻我都想进行交易。你可能会问：“你那么有经验，为什么会做出这种事？”答案就是：我也是一个人，有人类共有的弱点。像所有投机者一样，没有耐心使我无法正确作出判断。投机跟玩纸牌游戏很像，就像是普通扑克、桥牌或是其他类似玩法。我们每个人都被共同的弱点所支配：每一次投注都想获利，每一局桥牌都想参与。我们在某种程度上都具有这种弱点，它是投资者和投机者最大的敌人，如果不对其进行防范，将导致我们的溃败。人类的特性是在充满希望的同时也满怀恐惧，但当你将希望和恐惧同时用于投机事业，你就会面对一个可怕的危险局面。因为你可能被这两种情绪搞得混乱，搞混了它们的位置。

举个例子，你在30美元的价位上买进一只股票，第二天它快速攀升至32或32.5美元，你马上开始担心自己如果没有将利润提取出来，再过一天利润可能就消失不见，于是你将其卖出得到一笔小利润，而这时正是你该确信世界上一切希望的时刻。这两个点的利润之前并不存在 ，你为什么要为失去它而担心呢？如果你能在一天之内赚取两个点的利润，第二天你可能就能赚到2～3个点，甚至下一周可能多赚5个点。只要股票表现得好，市场表现得好，不要急着拿出你的利润。你知道自己的判断是正确的，因为如果你是错的，你是不会得到利润的。让利润跑起来，一直跑下去。它可能会成长为一笔巨大的利润，只要市场的表现没有向你显现出需要担心的信号，就要充满勇气坚持到底。另一方面，假设你30美元买入一只股票，第二天它降到了28美元，产生了两个点的损失。你并不担心下一个交易日它可能会继续损失3个点或更多。不，你只认为这是一个正常的波动，明天损失将会被抹平。但这个时刻正是你应该担心的时刻，这两个点的损失将会伴随着下一个交易日的另外两个点的损失，或者可能下一两个周5个点或者10个点的损失。这就是你该害怕的，因为如果你没有及时止损，稍后将会面临大得多的损失。这就是你应该卖出股票，保护自己不遭受到更大损失的时刻。

利润往往能自己停止，而损失不会。投机者不得不在损失还小的初期就采取措施来保护自己。这样做他才能维持自己的账户，在未来的某天，当他有了一个有建设性的想法时，它就能开始一笔新的交易，买入与过去犯错时同样数额的股票。投机者不得不做自己的保险经纪人，而在投机事业中他唯一可以坚持的就是保卫他的资本账户，永远不要使损失大到威胁到未来的操作。我相信成功的投资者或投机者一定有充足的理由做多或者做空，他们也一定是遵循某种特定规律来决定什么时候开始首次交易。

让我重复一下，市场的运动的确在特定时期会开始有进展，我坚信任何人只要有投机者的本能且拥有耐心，就能设计出特有的方法来帮助自己判断什么时候可以建立最初的头寸。成功的投机绝不可能仅靠猜想。为了获得持续的成功，投资者或投机者必须依据一定的准则为指导。我使用的一些准则可能对其他人来说没有价值。为什么会这样？如果这些准则对我来说有不可估量的价值，为什么不会同样使别人受益呢？答案就是：没有什么准则能够百分之百正确。如果我使用的准则是我自己特有的，我当然知道结果会是怎样。如果股票的活动没有如我所料，我立刻可以判断出时机尚未成熟，因此就会退出交易。可能几天之后，我的准则又指出应该再度入市，于是我就会再次进行交易，也许这次就是百分之百准确的。我相信任何人只要愿意花时间不厌其烦地研究价格的变动，一定会在一定时间内建立起判断的法则，用于未来的投资事业。在本书中我向大家呈现出了我在投机活动中找到的有价值的判断准则。

很多交易者自己维护股票平均指数的图表或数据。他们一遍遍追踪这些数据的变动，当然，这些图表与数据能够指示出一定的规律。但以我个人来说，图表从来无法吸引我。我觉得它们太杂乱了。然而，我非常着迷于记录交易数据，就像有些人热衷于研究图表一样。他们可能是对的，而我也许是错的。

我对数据的偏好源于我的记录方式，能使我清楚地了解市场上发生了什么。但是只有在我将时间因素放入考虑范围之内，我记录的数据才能对我判断重大行情产生作用。我认为通过适量的行情记录并综合考虑时间因素——我会在后面详细阐述细节——我们可以以相当可靠的精度来预测未来的重大市场变动。但这需要足够的耐心。

熟悉一只股票，或熟悉不同的几组股票，如果你能将行情记录结合时间要素，那么早晚你就能判定重大趋势到来的时机。如果你能正确研读记录，你就能在每组股票中找出领先的那只股票。我重复一遍，你必须自己进行记录，必须自己亲自写下数据，不要让别人代劳。在这个过程中你会惊奇地发现自己产生了好多新想法，这些新想法别人无法给你，因为这是属于你自己的发现，你自己的秘密，你应该藏好自己的秘密。

在本书中，我向投机者和投资者指出一些“不要做的事”。其中重要的一点就是：永远不要将投机冒险与投资混为一谈。投资者经常会蒙受巨大的损失，没有别的原因，就是因为他们抱着投机的目标进行股票交易。

你是否经常听到一个投资者说：“我不用担心股市波动或是要求我追加保证金。我从不投机。我买入一只股票是为了进行投资，如果它下跌了，总有一天会涨上去的。”

但对这些投资者来说不幸的是，他们买入时认为是一笔不错的投资的那些股票，之后会面临灾难性的变化。因此那些被称为“用于投资的股票”频频变为纯粹的投机。有些甚至消失得无影无踪。最初的投入跟投资者的资本在空气中蒸发。这种情况源于投资者没有意识到，所谓的“投资”会在未来面临新的情况，这些情况会威胁到最初用于投资的股票的盈利能力。在投资者意识到这种变化之前，投资的价值已经大幅贬值了，因此投资者必须保护好他的投资账户，就像成功的投机者在投机冒险中做的行动那样。如果能做到这一点，那些喜欢称自己为“投资者”的人未来就不会被迫成为不情愿的投机者了——他们的信托基金账户也不会大幅贬值了。

你可以回忆一下，很多年以前，把钱投资在纽约、纽黑文和哈特福特铁路公司被认为比存在银行更安全。1902年4月28日，纽黑文每股成交价255美元。1906年12月，芝加哥、密尔沃基和圣保罗的成交价是199.62美元。同年1月芝加哥西北公司的每股成交价是240美元。2月9日大北方铁路的每股成交价是348美元。它们都提供了丰厚的分红。

让我们再来看看现在的“投资”吧，1940年1月2日，它们的价格如下：纽约、纽黑文和哈特福特铁路每股成交价0.5美元；芝加哥西北公司每股成交价5/16美元，大约每股0.31美元；大北方铁路每股成交价26.6美元。1940年1月2日，没有关于芝加哥、密尔沃基和圣保罗公司的报价——但是1940年1月5日，它的报价是每股0.25美元。

我很简单就可以列举出上百只类似的股票，在当时，它们被看作金边投资，但在今天却价值寥寥甚至一文不值。就这样，伟大的投资坍塌了，而那些自诩为保守的投资者的人们眼看着巨额的财富不断消散。

股市的投机者也会赔钱。但是我认为在单纯的投机中损失的金钱比所谓投资者放任投资不管而损失的钱要更少。

在我看来，这些投资者才是大赌徒。他们拍下赌注，坚持到底，如果输了就一无所有。投机者也许会同时买进，但是，如果他是一个聪明的投机者，他就会意识到——如果他一直进行投资记录的话——危险的信号正在警告他一切都变得不对劲。如果他立即行动，就能把损失限制在最小范围内，并等待一个更有利的机会重新入场。

当一个股票的价格开始下滑时，没人能够说出它还能跌多久。也没有人能够猜到在一轮广泛上涨中一只股票的顶点在哪里。几个要点你要时刻牢记，其中之一就是：永远不要因为某只股票看起来价格很高而卖出它。你也许眼睁睁看着一只股票从10美元上涨到50美元，并认为它的成交价已经太高了。而这时正是我们决定研究是否有任何因素能阻止它在盈利状况良好、企业管理优秀的情况下，从50美元上涨到150美元。很多人觉得某只股票经历了长期的上涨，已经“看起来价格过高”，就做空这只股票，结果赔光了本金。

相反，永远也不要因为某只股票从原先的最高点大幅下跌而买进它。这种大幅的下跌很有可能是由某种原因引起的。这只股票可能依然能够卖出非常高的价格——虽然它现在价格看上去似乎很低。试着去忘记它过去的高价，根据结合了时间和价格的基本公式来研究它。

很多人在了解了我的交易方式之后会感到意外。当我在行情记录上看到上升趋势开始后，我会在股价出现回撤，然后冲上新的高位时立即买进。我卖出时也采取同样的策略。为什么？我正在追随此时市场中的趋势。我的行情记录发出信号，让我向前冲。

我从不在市场回撤时买入，也从不在市场回升时卖出。

另一个要点是：如果你的第一笔交易已经亏损，再进行第二笔交易就是愚蠢的。永远不要想着摊平损失。让我们把这句话刻在自己的脑子里吧。 ZeyfJEZbtw5UIWt4whPeIzNq9pkZSa118BGZHrgY93YYFWcMZGB+W0c/gqIhKmR9