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在卢沟桥事变发生之前，中国政府从未和世界强国进行过长期战争。事实上，在此前一百年间，中国在抵御外侮的努力上，总成绩是屡战屡败。以中国经济的落后，或许即使有一个统治有效的政府，也无法从这个落后的农业经济结构里榨取出足够的剩余物资，去进行一场大规模而长期的现代化战争。
即便是在抗战最初的数月中，这个困境已经非常明显。战争的费用和资源的损耗已经大大地超过了中国政府战前最坏的打算，变成一个最无法克服的困难。中国的军火储藏量急剧减少，而政府又缺乏外汇去向国际市场购买军火作为补充。虽然政府不得已发行大量公债以图弥补赤字，但是收效甚微。
战争过了一周年时，孔祥熙的秘密报告指出，1937年7月到1938年7月，由于失去大量领土，政府的总税收只有1.8亿元（法币），而支出却超过15亿元（法币）。
换言之，政府的支出超过收入的8倍。
面对这些境况，法币必然急速贬值，外币的黑市价格急速升高。事实上，有些政府领袖开始相信，外币储存量的降低才是中国财政最大的困难，其对中国生存的威胁甚至超过战场上的军事挫败。