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本章讨论的是债券与股票市场之间存在的重要联系。我们将介绍债券收益率与股票在过去10年间存在的正向关系，债券收益率的下跌通常会导致股票价格走低。债券收益率及股票价格的下跌使人们更加青睐那些分红型股票，许多此类股票被看成防守股。这包括日用消费品类股票及公用事业股，当股票市场波动性增强时，这两类股票的表现会更好。债券的种类千差万别。高收益公司债券的属性更接近股票。债券投资损失的可能性也很大。量化宽松与扭曲操作对市场及收益率曲线的影响值得研究。TIPS与黄金的走势通常是一致的。股票与债券的收益率从2012年年初开始出现背离。自2012年以来，资产配置的天平开始从债券一方向股票倾斜。
债券与股票之间的关系是跨市场分析链条上极其重要的一环。这两个市场一直从投资者那里竞争资金。当投资者对经济走势感到乐观时，他们更青睐股票。而当他们变得悲观时，他们就会追求债券。投资组合通常会包括这两类资产，但其重要程度并不完全相同。一个标准的投资组合通常包括60%的股票与40%的债券。随着一个人年岁的逐渐增大，明智的做法是减少股票的投资比重，增加债券的比重。年纪大的投资者没有太多的时间从股市重挫中恢复过来。年轻的投资者对成长更感兴趣（通过股票实现），而年纪较大的投资者通常对收益更感兴趣（通过债券实现）。
能够绘制出这两种资产类别的发展趋势，并知晓它们之间的互动关系，这一点至关重要。有时候应该将资金更多地配置在债券上，而有时将资金配置在股票上则是更好的选择。然而，要实现这一点，重要的是知晓如何对这两类资产进行图表分析，如何比较其相对表现。理解推动这些资产表现的经济因素也同样重要。这就需要理解美联储为影响利率及资产配置决策而采取的行动。
我们在第9章指出，股票市场可以划分为行业板块与行业组，它们表现好的时期发生在经济周期的各个不同阶段。这一道理对债券也同样适用。重要的是要知晓债券的不同种类，在不同时期做不同的事情。比如，在股市下跌，投资者担心经济发展前景时，国债的表现通常比较强势；而当股票市场上涨，经济走强时，高收益公司债券的表现会更好。本章将说明，如何使用固定收益证券的ETF来对这些不同类型债券的走势进行比较。
墨菲小常识
高收益公司债券与国债可能呈现出完全相反的走势。
第3章说明了债券与股票之间的联系是如何在1998年之后发生变化的。在1998年之前，债券收益率下跌（债券价格上涨）通常会使股票价格上涨。这一联系在1998年之后发生了逆转。自1998年以来，债券收益率下跌（债券价格上涨）通常会使股票价格下跌。我在前边的章节中表达了这样的观点：过去10年里通货膨胀的压力是这两个市场之间新关系的一个主要成因。
图14-1显示了10年期国债收益率与标普500指数的走势自2000年以来的正向关系。比如，你会注意到债券收益率的剧烈下跌要么先于股票而下跌（在2000年与2007年），要么与股票的下跌同时发生（见图中的箭头及圆圈部分）。第4章显示，债券收益率于2000年1月见顶，这比股票在当年9月的头部早了8个月。第6章显示，债券收益率在2007年6月见顶，比股票在当年10月的头部早了4个月。在2011年，债券收益率还导致股票价格走低，稍后我们将对此加以检验。债券收益率的大幅下跌通常意味着通货紧缩的环境出现。在整个大萧条期间，债券收益率也同样下跌。而股票在通货紧缩环境下的表现通常不是这样的。利率在过去10年中的历史新低，部分原因也在于美联储为对抗通货紧缩而采取的行动。
图14-1 债券收益率与股票在过去10年中的比较
图14-2对这两个市场在2009～2011年的表现进行了深入研究。从中我们仍然会发现，标普500指数与10年期国债收益率之间存在着正相关性。从2009年到2010年春天，这两个市场同时上扬。图中左数第一个上指箭头显示，债券收益率在2008年年末率先上扬。图中下指箭头显示，债券收益率在2010年春天急剧下挫，这也导致了股市在其后的回调。这两个市场随后一直上涨至2011年春天（图中左数第二个上指箭头）。债券收益率在2011年第一季度再度见顶，然后在第二季度骤然下跌（见下跌的趋势线）。6个月之后，股票市场开始下跌。
图14-2 2010～2011年，债券收益率引领股市走低
图14-3仔细考察了这两个市场在2011年的表现，讲述了如何将跨市场分析原则与传统的图表分析工具结合起来。10年期国债收益率在2011年2月见顶，然后一直下跌至2011年8月（见图中箭头）。标普500指数大约在同期见顶，但直到当年8月才开始回调。图14-3中的三个圆圈部分显示，标普500指数在2月、5月与7月三次筑头。图表分析师会将这一图表形态确认为 头肩顶 。头肩顶形态由三个明显的顶部构成，其中，中间的顶部（头部）略高于两边的顶部（肩部）。连接中间两个低点所形成的趋势线称为颈线。当价格跌穿颈线后，头肩顶的形态就完成了，这发生在2011年的8月。
图14-3 债券收益率在2011年的下跌，发出了股市回
头肩顶由三个明显的顶部构成，其中，中间的顶部（头部）略高于两边的顶部（肩部）。
尽管图表分析师可以辨认出前述的头肩顶形态，但债券收益率破位的事实进一步强化了这一熊市信号。股市最终于2011年8月破位，即债券收益率见顶六个月之后。这也是说明跨市场分析与传统的图表分析相结合的一个极好的范例。债券收益率在2011年上半年的下跌也影响到了股票市场的行业板块轮动。一方面，它使资金流向防守型股票行业板块，如日用消费品板块及公共事业板块。另一方面，它也使资金流入分红型股票，这也包括上述的防守型板块。
墨菲小常识
这是说明跨市场分析与传统的图表分析相结合的一个范例。
墨菲小常识
债券收益率的下跌以及股票市场走软通常使资金流入那些分红的防守型行业板块中。
你知道吗？
在市场回调时，这3类防守型行业板块（日用消费品板块、医疗卫生板块及公共事业板块）的表现通常好于其他板块。
第9章显示，在2011年春天，资金从经济敏感型行业板块（如原材料及能源板块）流入防守型板块，如日用消费品板块、医疗卫生板块及公共事业板块等。这一行业板块轮动的部分原因在于采取一种防守型策略，以保护股票避免市场下跌风险。资金流入这3个行业板块的另一原因是它们是分红最高的行业板块。这让它们在债券收益率跌至历史新低时变得更具吸引力。喜好收益的投资者寻求高收益。当债券收益率下跌时，他们通常会从分红型股票中获得高收益。
图14-4对10年期国债收益率和安硕道琼斯分红基金（DVY）与标普500指数的比率进行了比较，图中两条曲线的走势呈反向变动关系。2009～2011年，债券收益率的每个下指箭头均伴随着DVY/SPX比率（上指箭头）的上涨。换言之，在这3年里，每当债券收益率开始下跌时，分红型股票的表现就开始超过标普500指数。这种行业板块轮动的最具戏剧性的一个范例发生在2011年，债券收益率在2月见顶（左数第三个下指箭头），这让DVY/SPX比率飙升（左数第三个上指箭头）。在股市大起大落的这一年里，分红型股票是最大的赢家。这是因为分红型股票也从波动性加剧中获益了。
图14-4 债券收益率的下跌提升了分红型股票
你知道吗？
DVY投资于那些持续支付高股息的股票。
波动性的上升通常会对大多数股票产生负面影响。然而，某些股票行业板块会从波动性的增加中获益，日用消费品板块即为一例。这里有两个原因。一是日用消费品本质上是防守型股票（因为它们与经济周期的涨跌无关）。另一个原因是它们支付股息。当股市因波动性增加而下跌时，股息可以为其提供缓冲。
墨菲小常识
由于波动性的增加通常源于弱势的股票市场，资金通常会流入防守型市场板块。
图14-5显示的是日用消费品SPDR与标普500指数的比率。阴影部分代表了CBOE波动率指数（VIX）。VIX测度的是标普500指数期权的隐含波动率。VIX通常被称为 恐惧指数 （fear gauge）。VIX的走势通常与标普500指数呈反向变动关系。因此，VIX的上涨通常伴随着股票市场的走弱。然而，如图14-5所示，VIX与日用消费品板块相对表现之间呈正相关性。这一现象在2000～2002年的股票市场熊市期间及2008年尤其明显，在此期间，VIX的高涨促使资金流向防守型股票（致使该比率上升）。2011年也是一样，日用消费品板块是该年表现最好的板块之一，公共事业板块同样如此。
图14-5 VIX的上涨有助于日用消费品板块上升
VIX通常被称为恐惧指数。
图14-6比较了公共事业SPDR（XLU）/标普500指数的比率与VIX（图中实线部分）在2011年的表现。我们可以再次看到这两条曲线存在正的相关性。这在2011年8月中表现尤为明显，在此期间，VIX的高涨与美国股票的骤跌（图中上指箭头）同时发生。XLU/SPX比率的急速上升，是紧张的资金蜂拥至分红型公共事业类股票的一种反映。在2011年，公共事业类板块是表现最佳的行业之一。2011年10月的下指箭头显示，随着VIX的下跌（及标普500指数反弹），该比率从当年的第四季度开始下跌。第四季度更为恶化的形势，让资金从公共事业板块及其他防守型板块中流出。你可以通过交易所交易票据（ETN）来购买VIX，以对冲股市下跌风险。VIX的上涨也是买入防守型分红股票的大好时机。
图14-6 VIX在2011年的上涨提振了公共事业板块
在讨论债券时，务必要知道不是所有的债券都相同。实际上，债券的类别至少有6种：国债、投资级公司债券、高收益公司债券、市政债券、通胀保值债券以及外国债券。它们的走势并不完全一致，比如，高收益公司债券表现得更像是股票，而非债券。
如图14-7所示，2008～2011年，安硕高收益公司债券基金（HYG）与标普500指数之间存在着非常紧密的联系。很明显，在这4年中，这两个市场通常是同升同降的。它们在2008年一同下跌，在2009年与2010年同时下跌，又在2011年同时上涨。
图14-7 高收益债券与股票的走势非常一致
如图14-7下方的相关系数线所示，这两个市场在整个期间表现出极强的正相关性。它们之间存在这一紧密联系的原因，在于高收益公司债券高度依赖于发行这一高风险债券公司的财富。高收益（或垃圾）债券也被视为 风险追逐类资产 （risk-on assets）。换言之，当投资者足够乐观，可以承受更高风险的时候，他们更有可能购买垃圾债券。这一道理对投资级公司债券也同样适用，但程度稍差。
墨菲小常识
股市的上涨，让投资者对高收益（垃圾）债券之类的高风险债券的需求大增。
尽管高收益债券与股票之间的联系更为紧密，投资级公司债券更像是股票与债券的混合体。这与发行公司的财富密切相关。然而，它对利率的走势也比较敏感。从某种程度上来看，这让投资级公司债券介于债券与股票之间，兼具这两种投资工具的特点。投资级公司债券对债券收益率的走势比较敏感，但没有国债的敏感性那么强；对股票市场的走势也比较敏感，但其敏感性没有高收益债券那么强。当投资者对股市及经济前景更乐观时，他们通常更青睐公司债券，而非国债。高收益公司债券在股市上涨时的表现是最好的。
图14-8对安硕高收益公司债券基金（HYG）与安硕投资级公司债券基金（LQD）的比率和标普500指数（图中阴影部分）从2007年到2012年年初的表现进行了比较。这两条曲线的走势明显是同向变动的。换言之，当市场走弱时，风险更大的高收益（垃圾）债券的跌幅大于投资级公司债券（如2008年及2011年）。但是，当股市走强时（如2009年与2010年），其涨幅也高于投资级公司债券。当股市的上涨暗示着公司盈利增加时，投资者愿意为高收益债券承担更高的风险。与之相反，当股市走弱时，投资者会青睐那些更为保守的投资型公司债券。股市的走势也有助于确定债券投资者对公司债券的青睐程度是否超过了国债。
图14-8 当市场上涨时，高收益公司债券的表现好于投资
你知道吗？
高收益债券由那些未获得主要评级机构投资级评级的公司所发行。这些发行公司必须支付高利率，以弥补更高的违约风险。
墨菲小常识
比率分析可以更容易确定哪种债券的表现更为强势。
图14-9对安硕投资级公司债券基金（LQD）/安硕7～10年期国债基金（IEF）的比率与标普500指数从2007年到2012年年初的表现进行了比较。这两条曲线的走势同样呈同向变动关系。换言之，当市场走弱时（2008年及2011年），投资级公司债券的表现不如国债；而当股市上涨时（2009年及2010年），其表现也好于国债。这是有道理的。当投资者感到恐慌时，他们会争先恐后地抢购国债，因为国债被认为最安全的债券。而当投资者处于上涨的股市中，对公司利润很有信心时，他们更青睐高风险的公司债券。要知道，不同的债券类别在错误的条件下都有可能赔钱，这一点非常重要。
图14-9 当市场上涨时，投资级公司债券的表现好于国债
你知道吗？
TLT提供到期时间最长的债券ETF，这使其成为波动性最大的国债基金。TLT对债券收益率与股市的走势最为敏感，并且与这两个市场的走势呈反向变动关系。
图14-10比较了安硕高收益公司债券基金（HYG）与安硕20年期以上国债基金（TLT）在2008～2009年的实际价格走势。两个市场在两年里的走势明显出现了背离，这说明不同类别的债券在不同年景中的表现可能有非常大的差别。在2008年，标普500指数下跌了46%，高收益公司债券的跌幅为30%（图中上方左数第一个下指箭头）。在这一危机时期（图中阴影部分），国债价格上涨了35%（图中上方的上指箭头）。
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这些数字显示，投资者可能在债券基金上遭遇实际损失。
在股市于2009年年初上扬之后，这两种债券的角色发生了逆转。国债价格开始于2009年年初崩盘（图中上方左数第二个下指箭头），而高收益债券开始飙升（图中下方的上指箭头）。长期国债在2009年下跌了20%，而高收益债券上涨了30%。如图14-10下方阴影部分所示，投资级公司债券在2008年下半年下跌（一度下跌20%），这一收益仍然低于高收益债券。投资级公司债券也在2009年上涨（10%），但其涨幅不如高收益公司债券。
图14-10说明，投资者可能会在债券上遭受损失——哪怕是国债。在所有类别的债券中，长期国债受债券收益率上涨的影响最大。在过去10年的通货紧缩期中，债券收益率是下跌的，这原本不算一个问题，但当利率最终开始上涨之后，这已经成为一个很大的问题了。
图14-10 高收益债券与国债在好年景及坏年景中的比较
你知道吗？
债券ETF的标的是债券价格。债券价格的走势与债券收益率呈反向变动关系。当债券收益率上涨时，债券的价格下跌。
墨菲小常识
股票市场的走势是确定哪种债券受欢迎的重要因素。
请将这几点与债券有关的指南铭记于心。在一个上涨的股市中，高收益公司债券与投资级公司债券的表现均好于国债（其顺序也如此）。在一个弱市中，国债的安全性最好，而高收益债券的风险最大。投资级公司债券的跌幅通常介于两者之间。所有类型的债券都有ETF，这让我们可以很容易地绘制出其走势图，并测度其相对表现。ETF还让我们可以根据市场条件的变化，很容易地在各类债券之间转换。
自2008年年末以来，美联储已经实施了3轮量化宽松政策。 量化宽松 （quantitative easing）是一种由中央银行实施的非传统货币政策，目的是在传统货币政策无效时刺激经济。通常，美联储对抗通货膨胀的主要工具是降低短期利率。然而，当短期利率接近于零时，美联储无法进一步降低利率。在这种情况下，为刺激经济，美联储可以通过买入长期资产来影响收益率曲线，使长期利率进一步降低。在2008年11月末，通过买入6000亿美元的抵押贷款来支撑证券，美联储实施了第1轮量化宽松政策（QE1）。美联储在2010年6月停止买入，此时，美联储共持有2.1万亿美元的银行债务、抵押贷款支撑证券以及国债。在2010年11月，美联储宣布实施第2轮量化宽松政策（QE2），截至2011年6月，美联储共买入6000亿美元的国债。美联储在2012年9月13日宣布实施第3轮量化宽松政策。
量化宽松是一种由中央银行实施的非传统货币政策，其目的是在传统货币政策无效时刺激经济。
图14-11显示了前两轮量化宽松政策对股票与债券的影响。图中左数第一根竖线代表的是QE1于2008年第四季度启动。债券收益率几乎是立即上升，股票在几个月之后随之上涨。
左数第二根竖线代表了QE2于2010年11月启动。在这种情况下，债券收益率与股票价格均告上涨。当债券收益率上涨时，债券的价格下跌。这让资金从债券流入股票。商品价格也上涨。就在QE1与QE2实施之后，随着投资者对大量资金注入会引发通货膨胀压力的恐慌出现，美元迅速暴跌，而商品价格开始飙升。到了2011年年中，债券收益率再次骤然下降，并带动股票一同下跌。这进一步加大了投资者对经济放缓及通货膨胀压力增强的恐慌。美联储开始实施第3轮量化宽松政策，但方法略有不同。在2011年春天，美联储宣布开始实施扭曲操作政策。
图14-11 量化宽松政策对债券收益率及股票的影响
在这两轮量化宽松政策中，美联储一共购买了1.65万亿美元的联邦债券，这些债券大多在两年内到期。换言之，美联储日益增长的债券投资组合对短期利率的下降产生影响，但对长期债券的收益率影响不大。 扭曲操作 （operation twist）指的是美联储卖出某些短期债券，买入更多的长期债券。这将使债券收益率进一步走低。其目的在于降低长期债券的收益率，并降低企业与个人的借款利率，其中也包括汽车贷款与住房抵押贷款。
墨菲小常识
扭曲操作政策成功地让债券收益率走低，这也让住宅建筑类股票自2011年第四季度以来强劲上扬。
图14-11中左数第三条竖线表明扭曲操作于2011年9月开始启动。正如之前在QE1和QE2中所发生的那样，股市在消息公布之后暴涨。然而，进入2012年以来，债券收益率走势相对比较平稳，债券收益率曲线也因此走平。
收益率曲线 （yield curve）测度的是短期利率与长期利率之间的差异。测度收益率曲线最常见的方式是绘制10年期与2年期国债收益率之间的差异。当收益率曲线处于正常水平时，长期利率高于短期利率。通常来说，收益率曲线的斜率主要是由短期利率决定的，而短期利率由美联储控制。长期利率则主要受通货膨胀或通货紧缩的预期影响。当短期利率超过长期利率时，就出现了 反转的 收益率曲线，这对于股市及经济通常是一个危险信号。当经济处于衰退期时，随着美联储为刺激经济而降低短期利率，收益率曲线通常会变得更为陡直。在经济处于复苏期时，随着短期利率的涨速开始超过长期利率（或是长期利率的跌速超过了短期利率），收益率曲线通常开始走平。正是后一种情境说明了收益率曲线在2011年下半年的下跌原因。
图14-12绘制了10年期国债与2年期国债的收益率价差，这也是测度收益率曲线最常见的方法。如图所示，收益率曲线在QE1与QE2之后变得更陡直（见图中箭头）。这也是10年期债券收益率上涨的结果。然而，收益率曲线在2011年第三季度迅速下跌。这是国债收益率暴跌的结果，为规避弱市，资金大量涌入国债市场。
图14-12 量化宽松政策对收益率曲线的影响
你知道吗？
随着经济低迷的欧洲国家债券价格暴跌及债券收益率的不断走高，欧元区债务问题也让全球的固定收益证券基金涌入相对安全的美国国债市场。
墨菲小常识
在世界上的每一次金融危机中，国债仍然被视为全世界最安全的资产。
如图14-12所示，在2012年年初，短期利率与长期利率之间的价差相对比较平稳（图中圆圈部分）。这表明扭曲操作在某种程度上成功地实现了美联储降低长期收益率曲线，刺激经济的目标。从图中似乎还可以看出，在2012年年初，扭曲操作使投资者将资金投到那些高收益（高风险）资产上来，这些资产包括普通股、高收益债券及商品货币等。这也有助于全球股票市场在2012年年初迎来一个强劲的开局。
在过去的10年里，有一种跨市场关系比较稳定，这就是债券收益率与股票之间的正相关关系。在通货紧缩的这10年中，债券收益率的下跌通常引领股票价格走低。然而，如图14-13所示，这两个市场自2012年年初开始出现背离（见图中的趋势线）。10年期国债收益率在1月的走势相对比较平稳，标普500指数走势强劲（注：在2012年第二季度，债券收益率开始与股票脱钩。标普500指数下跌了10%，而10年期国债收益率在历史上首次跌破了1.5%。股票在6月见底，债券收益率在一个月之后见底。这两个市场在2012年9月同时上涨）。
图14-13 从2012年年初开始，债券收益率与股票出现背离
新兴市场的货币与股票在2012年年初上涨了7%，这是投资者对风险承受度增强的另一信号。乐观情绪的增长，部分原因在于美联储在2012年1月宣布，在2014年年底前将短期利率保持在0附近。这一公告让债券与股票价格同时暴涨（并推动债券收益率走低）。（注：在第二季度，随着资金从高风险资产（股票与商品）转向安全的美国国债与美元，新兴市场的货币与股票也开始下跌。这些高风险资产在2012年第三季度再度反弹。）
墨菲小常识
美国股市在2012年第一季度的行情是自1998年以来的最佳表现。
就在美联储于2012年1月发布公告之后，TIPS成为表现最好的债券。黄金是美联储公告后另一个暴涨的市场。量化宽松的一个目标是确保通货膨胀不低于目标通胀率。换言之，该政策的目的是遏制通货紧缩。一个风险是美联储对抗通货紧缩的行为可能会过火（或是持续时间过长），最终会导致高通货膨胀。这也说明了黄金与TIPS为何成为自QE1实施以来表现最好的两种资产。
图14-14显示，从2010年年初到2012年年初，安硕TIPS基金（实线部分）与黄金价格存在着紧密联系。就在美联储宣布将其零利率政策从2012年1月再延长3年之后不久，安硕TIPS基金升至10年来的最高点。与此同时，黄金也出现了32年来最强劲的表现。这两个市场的强劲走势表明，有些投资者在对其赌注进行对冲，他们认为美联储（及其他央行）所采取的宽松政策可能会最终导致高通货膨胀（注：这两个市场其后出现短暂的背离。债券收益率在2012年上半年下跌，让TIPS的价格上涨，美元的暴涨使黄金在第二季度下跌15%。在QE3于2012年9月开始实施后，这两个市场一同上涨）。
墨菲小常识
当美联储停止购买债券并让债券收益率上升时，黄金市场一定会下跌。这有助于提振美元。
图14-14 黄金与TIPS一同上涨，以对冲通货膨胀风险
你知道吗？
通过调整本金的偿付，TIPS为债券持有人提供了通货膨胀的保护。
第6章说明了如何使用比率分析来确定债券与股票走势的相对强弱程度。该章还显示，股票从2009年年初开始走强。在股票于其后的两年中受到追捧之后，债券从2011年开始走强。图14-15绘制的是10年期国债与标普500指数的比率。该比率在2009年年初见顶（图中下指箭头），然后一直下跌至2010年年末。在这两年中，债券/股票的比率下跌对于股票是利好消息。该比率在2011年中期急速上涨，并突破了2年期的趋势线（图中上指箭头）。2011年对债券（尤其是国债）更为有利，但情况在2012年年初发生了变化。
图14-15 2011年，债券/股票的比率有利于债券
图14-16对2012年之后的国债价格与标普500指数的比率进行了深入分析。如图所示，当债券价格上涨而股票价格下跌（图中上指箭头）时，该比率在2011年7月上涨。然而，这一比率于2011年10月见顶，这表明股票已经重拾升势。如图所示，该比率跌至其10月的低点，这也让我们确信，自2012年年初开始，资产配置的天平重新向股票倾斜（注：随着股票的下调，债券/股票比率在第二季度重新青睐债券；在第三季度又转而青睐股票。从2012年8月中旬开始，股票的涨幅超过10年期国债12个百分点）。
墨菲小常识
债券收益率的上涨与债券价格的下跌，让投资者将资金从债券向股票转移。
图14-16 2012年年初，债券/股票的比率有利于股票
在2012年9月13日，星期四，美联储实施了第3轮量化宽松政策（QE3），该政策允许美联储每个月购买400亿美元的抵押贷款支撑证券（由房地美、房利美与吉利美支撑的抵押贷款）。这笔资金是对美联储在扭曲操作政策下每月购买450亿美元债券的一个补充，该政策将一直持续到2012年年末。美联储还将其维持接近零水准短期利率这一承诺延长至2015年年中（在欧洲央行宣布了一项雄心勃勃的无限量买入政府债券计划的1周之后，美联储公布了这一政策）。市场对QE3的反应与对QE1与QE2时的反应相类似。外汇上涨，而美元跌至4个月以来的新低。黄金带领商品涨至6个月以来的新高。道琼斯工业指数升至2007年以来的最高点，而纳斯达克市场升至12年来的新高。高收益公司债券与股票一同创下新高。作为高通货膨胀的对冲工具，TIPS也上涨了。与之相反，30年期国债遭受了3年来最沉重的打击，其收益率大幅上涨至4个月以来的新高。QE3也有助于强化市场间关系。随着美元的下跌，股票与商品在9月一同上涨。股票与商品价格的上涨推动国债价格走低，收益率上升。QE3也有助于恢复股票与债券之间的正常联系。股票价格与国债的收益率一同上涨（国债的价格下跌）。