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尽管交易所交易基金在1993年就已问世，但它们一直到2000年后才引起投资者的重视。2000～2008年，ETF以每年30%的速度超常增长。截至2012年，交易所交易基金的资产已经增长至1.5万亿美元。当时，据一些业内人士预测，这一数字将在2015年翻番。交易所交易基金的增长代表着金融市场发展进程中的一次重大变革，它让投资者的工作变得非常简单。这对跨市场分析工作来说尤其如此。当我在20年前首次撰写市场间关系方面的著作时，要实施全部所涉及的策略绝非一件易事。这是因为：跨市场分析囊括了债券、商品、外汇、国外市场及美国股票市场，而且包括了行业板块及行业组。
但这不包括期货市场，因为商品及外汇交易不是那么方便，交易行业板块也同样很困难。尽管共同基金向其客户提供大量的行业板块基金，但他们很难在这些行业板块之间自由地转换；共同基金业也不鼓励频繁交易。但交易所交易基金不是这样的，你可以根据自己的意愿进行交易。交易所交易基金的买卖就跟股票交易一样容易。对那些主动交易者及投资者来说，这是一次巨大的飞跃。
交易所交易基金 是一种投资工具，它包括了传统的共同基金及股票的主要特征。交易所交易基金与共同基金一样，代表了跟踪特定指数的多样化证券投资组合。和股票一样，交易所交易基金可以在股票交易所内，在交易日进行买卖。交易所交易基金还可以做空。 做空 （selling short）意味着以较高的价格卖出交易所交易基金，并期待着以更低的价格将其买回。此外，与共同基金相比，交易所交易基金能提供更低的费用、较高的税收效率及更高的持仓透明度。交易所交易基金的供应商会每日公布其股票持仓状况，并将这些信息通过互联网发布。而共同基金只是每个季度提供一次此类信息。与传统的共同基金相比，交易所交易基金的这些特征让其更具吸引力。但是，对大多数主动投资者及交易者来说，交易所交易基金的主要好处还在于它涵盖了所有市场上可能的全部投资选择，并且可以在这些市场之间随意转换。
做空意味着以较高的价格卖出交易所交易基金，并期待着以更低的价格将其买回。
对大多数长期投资者来说，共同基金也提供了一种简单的金融市场参与方式。然而，交易所交易基金的优势是共同基金所不具备的。这对那些更积极地管理资产的投资者来说更是如此。交易所交易基金的主要优势在于，从交易的角度来看，它的表现可以优于传统共同基金。更为重要的是，交易所交易基金可以像股票一样在股票交易所中交易。这让那些更积极主动的交易者及投资者能够在金融市场上快速建仓，然后在希望退出市场时迅速平仓。投资者可以在交易日执行这些交易，而且两个方向都可以做（做多及做空）。无论何时下单，共同基金的投资者都只能按照基金的收盘价计值。对期货及外汇这样剧烈变动的市场来说，进入及退出交易的速度越快越好。在行业板块轮动策略中，速度也十分重要。
共同基金并不鼓励频繁交易，它会惩罚那些交易频繁的投资者。基金业内也不接受 市场择时 （market timing）。共同基金所施加的交易限制极大地削减了那些基于行业板块轮动设立的行业板块基金的价值。投资者可能会选择买入并持有一个多样化的股票共同基金，可购买行业板块基金的投资者志不在此。这是因为：行业板块的趋势通常只能维持几个月，而积极的投资者需要尽早发现一个上升的行业板块，并在时机合适时转到别的地方去。这就涉及在某个行业板块开始下跌时撤出，并在某个行业板块开始上涨时杀入。与行业板块基金相比，交易所交易基金让这一切变得更容易。
交易所交易基金为投资者提供了参与商品及外汇市场的机会，但共同基金提供不了这种机会。买入市场大盘（及市场行业板块）的反向（或熊市）ETF的能力，也能为投资者创造出一整套的投资选择。它还可以做空交易所交易基金，这对共同基金来说是不可能的。由于以上这些原因，交易所交易基金是实施跨市场分析、资产配置及行业板块轮动策略的理想工具。这也是本书主要使用交易所交易基金来描述市场间关系及策略的原因所在。
目前，交易所交易基金的供应商至少有十几个。这一行业中占据主导地位的公司有三家：安硕基金（iShares）、道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）以及先锋集团（Vanguard）。根据晨星公司的统计，这三家公司占据了80%的交易所交易基金市场。安硕基金是最大的ETF供应商，其市场份额占整个ETF资产的43%（道富环球投资管理公司为24%，先锋集团占15%）。其他的ETF供应商包括PowerShares、ProShares、Van Eck、智慧树公司（WisdomTree）、Rydex、iPath、Direxion基金及古根海姆投资公司（Guggenheim Investments）。
这些供应商所提供的基金涵盖了金融的所有领域，包括国内的股票指数、市场行业板块及行业组，还有国际市场；也包括了所有的投资选择，所有的投资规模（大盘股及中小盘），所有的投资风格（成长型及价值型）。交易所交易基金也涵盖了全部的债券种类（如国债、投资级公司债券、高收益债券、市政债券及通胀保值债券（Treasury Inflation Protected Securities，TIPS））。债券ETF存在于收益率曲线的每个部分中。交易所交易基金还包括了商品篮子及单个商品。货币ETF则提供了交易美元及世界上的主要货币。 反向基金 （inverse funds）则是为那些希望从下跌的市场中获益（或对冲当前持仓）的投资者而准备的。反向基金的走势与其基准指数的走势呈反向变动。Ultra基金提供了更高的杠杆，其增值速度高于其基准指数2～3倍。这也是它们也被称为杠杆基金的原因。Direxion、Rydex及ProShares是最大的杠杆基金管理公司。
国际ETF则涵盖了全球各个国家及地区的主要股票市场。你可以选择一个ETF篮子，涵盖成熟的证券市场及新兴市场，或是这两类市场的某种组合。你既可以交易新兴市场投资组合，也可以投资于某一个具体的新型市场。交易所交易基金涵盖了每一个大型的新兴市场。将这些市场悉数纳入。我们也可以像对待单个股票或其他市场那样，绘制出交易所交易基金的图表并对其进行分析。交易所交易基金兼具这两者之优点，它同时具备开放式基金及股票的特征。交易所交易基金提供了类似于共同基金的一揽子交易方法，从而可以立即实现多样化。与此同时，交易所交易基金的买卖方式与单个股票一样简便。
美国市场上发行的第一只交易所交易基金是SPDR标普500基金（SPY），该基金于1993年发行。这也是自那时起规模最大的上市基金。SPY设立的目的在于跟踪标普500指数。
标普500指数被认为是美国市场的主要基准指数。该指数被当作对单个股票及市场行业板块的相对强度进行比较的基础，其原因也正是如此。
你知道吗？
SPDR指的是标普存托凭证。
与SPY有关的详细信息可以在 www.spdrs.com 网站上查得，该网站是由道富环球投资管理公司管理的。它同时也是SPDR道琼斯工业指数ETF（DIA）的主页。该网站上还列示了其他流行的ETF，如SPDR黄金ETF基金（GLD）、SPDR巴克莱高收益债券ETF（JNK）、SPDR标普分红ETF（SDY）等。想了解与9大行业板块ETF有关的详细信息，可以到 www.sectorspdrs.com 网站上查询。如果想知道这些行业包括哪些股票，它们的权重如何确定，那么这些信息总是很有用的。这些信息也可以在这个网站上查得。还有一种非常受欢迎的股票ETF，即纳斯达克100指数ETF(QQQ)，该基金跟踪的是纳斯达克100指数（NDX）。这个指数包括纳斯达克市场上按市值划分的100家最大的国内及国际非金融类上市公司。在NDX中所包括的7个行业板块中，科技板块是最大的，其权重为66%。与之相比，权重第二大（16%）的是可选消费品板块。这也是纳斯达克100指数ETF被看作科技股板块代表的原因。与QQQ及其他与QQQ有关的产品（包括商品及外汇产品）有关的详细信息，可登录 www.powershares.com 网站查询。
尽管先锋集团的ETF市场份额小于安硕基金及道富环球投资管理公司，该集团所提供的ETF产品还是得到了晨星公司的高度评价。先锋集团的低成本费率是其一大卖点。先锋集团最受欢迎的ETF基金包括先锋全股市基金（VTI）、先锋红利增值基金（VIG）、先锋富时美国以外环球指数基金（VEU）。与先锋集团ETF有关的详细信息，可以在 www.vanguard.com 网站上查得。
大多数重要的债券ETF都可以在安硕基金的网站（ www.ishares.com ）上查询。该网站上列示的各种产品涵盖了每个债券类别及收益率曲线的各个时段。最受欢迎的产品是安硕巴克莱7～10年国债基金（IEF）。这只ETF的回报率接近于巴克莱资本的美国7～10年期国债指数所确定的美国中期国债的回报率。由于债券ETF根据债券的价格定价，它们的走势与债券的收益率呈反向变动关系。因此，当10年期国债收益率下跌时，也就是买入IEF的时候。对安硕巴克莱20年期以上的国债基金（TLT）来说也同样如此，该基金跟踪的是国债市场上长期国债的回报率。这只ETF在长期利率下跌时尤其受欢迎。这些债券ETF的走势通常与股票市场呈反向变动关系，这也使它们在股票市场走弱时变得特别受欢迎。安硕基金还发行一种通货膨胀保值国债基金（TIP），该基金为债券投资者提供了一定程度的避免通货膨胀的保护。
除了国债之外，ETF也跟踪其他一些类型的债券。安硕标普国家市政债券基金（MUB）跟踪市政债券的价格。安硕基金还提供一些公司债券ETF。其中最受欢迎的是安硕iBoxx投资级公司债券基金（LQD）。另一只ETF是安硕iBoxx高收益公司债券（HYG）。公司债券基金的走势与国债基金的走势不完全一致。
在经济衰退，股市走软时，国债被认为是最安全的避风港，因为其信用由美国政府完全担保。公司债券的信用与发行公司的财富密切相关。这对高收益（垃圾）债券来说尤其如此。高收益债券ETF的走势更像是股票，而不是债券，其原因也正是如此。如果你寻求安全性，那么你应该考虑国债ETF。如果你对经济的走势感到乐观，那么公司债券ETF是你更好的选择。当经济走势向好时，高收益债券ETF能提供最大的获利可能；但是，当经济走差时，它的风险也是最大的。市政债券ETF也承担了额外的违约风险。
在许多年前，要涉足期货市场之外的商品市场还几乎是一件不可能的事情；但现在情况已经不是这样了。交易所交易基金让投资者可以像交易股票一样来交易商品了。交易所交易基金为商品交易及个体商品交易者提供了一篮子解决方案。PowerShares是商品交易篮子最大的供应商。德银商品指数跟踪基金（DBC）由14种交易量最大的商品期货合约组成。该商品交易组合所提供的产品包括德银农产品基金（DBA）、德银基础金属基金（DBB）、德银能源基金（DBE）、德银贵金属基金（DBP）。PowerShares也为个体商品交易者提供了诸如黄金、白银及石油之类的ETF（参见 www.powershares.com ）。
其他供应商也提供交易单个商品的ETF，最受欢迎的产品是SPDR黄金信托（GLD），另一种受欢迎的产品是安硕白银信托（SLV）。这类ETF产品还包括铜、钯、铂、原油、汽油、燃油、天然气、玉米、咖啡及糖。然而，这其中某些品种的交易量很小。美元在过去10年中的弱势让商品市场的吸引力超过了股票及债券。这是因为商品价格通常在美元贬值时上涨。幸运的是，这些另类资产现在将交易所交易基金组合纳入进来，极大地便利了公众的交易活动。
你知道吗？
黄金矿业股票ETF（GDX）为投资者提供了交易黄金与白银股票的机会，该基金的走势与黄金级白银的走势密切相关。
从前，商品市场不是唯一一家从美元贬值中获益的市场，外汇市场同样从中获益。幸运的是，交易所交易基金现在为投资者提供了一种外汇交易的参与方式。最受欢迎的一种基金是货币股欧元信托基金（FXE），该基金由Rydex创设。FXE的目的是跟踪欧元的走势。Rydex于2005年创设了在纽交所上市的FXE。这也是第一只为投资者提供外汇投资机会的交易所交易基金。自那时起，Rydex已经发行了货币股澳元ETF（FXA）、货币股英镑ETF（FXB）、货币股加元ETF（FXC）、货币股人民币ETF（FXCH）、货币股日元ETF（FXY）、货币股墨西哥比索ETF（FXM）、货币股俄罗斯卢布ETF（FXRU）、货币股瑞典克朗ETF（FXS）、货币股瑞士法郎ETF（FXF）。然而，这些新型外汇ETF的交易量还比较小。与货币股ETF有关的详细信息，可登录 www.currencyshares.com 网站查询。
智慧树公司也提供外汇ETF，包括巴西雷亚尔ETF（BZF）、中国人民币ETF（CYB）、印度卢比ETF（ICN）、南非兰特ETF（SZR），还有新兴市场货币基金（CEW）。CEW提供的新兴市场货币篮子包括墨西哥、巴西、南非、波兰、以色列、土耳其、中国大陆、南非、中国台湾及印度等11个国家和地区的货币。你需要经常检查它们的流动性，以确保这些货币足够成熟，可以交易（参见 www.wisdomtree.com ）。
除了前面提到的商品ETF产品，PowerShares还提供了一种交易美元的ETF。最受欢迎的一种ETF是PowerShares发行的德银美元看涨基金（UUP）。UUP跟踪的是德银美元期货多头指数（USDX），其目的在于复制汇率多头的业绩表现，这些汇率包括：美元兑欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎的汇率。在UUP中，欧元的权重占57%，这让欧元成为ETF中的主导货币。日元的权重位居第二，但差距不小，仅占13%，英镑以12%的权重位列第三。这也使UUP与欧元的走势之间呈高度的反向关系。
UUP是我在跨市场分析中使用最频繁的工具，我也密切关注欧元的走势。如果美元上涨，UUP是唯一的选择。如果美元下跌，德银美元看跌基金（UDN）是更好的选择。UDN在美元下跌时上涨。Powershares也发行德银G10货币指数基金（ETF）。这只交易所交易基金由特定国家（G10）的货币构成，和那些相对低息的货币相比，相对高息的货币更有可能升值。
购买国外成熟证券市场组合最简单的方式，是购买安硕的摩根士丹利之欧、澳、远东ETF（EFA）。该指数通常被看成外国股票市场的基准指数。90%的仓位集中在欧洲与亚洲的10个成熟的证券市场中，权重最大的两个国家是英国（22%）与日本（21%）。EFA最大的问题在于它没有包括南美洲与北美洲的任意一个国家。这就排除了加拿大以及巴西这样的拉丁美洲最大的国家。EFA的一个替代品是先锋集团的先锋富时美国以外环球指数基金（VEU），该指数由美国之外的46个国家组成。与EFA不同，VEU指数包括加拿大。VEU也赋予新兴市场以25%的权重，这包括拉丁美洲。想一站式投资于外国市场，先锋富时美国以外环球指数提供的选择多于EFA。
你知道吗？
EAFE代表的是欧洲（Europe）、澳大利亚（Australasia）和远东（Far East）。
另一种受欢迎的外国商品组合是摩根士丹利新兴市场指数基金（EEM）。该基金90%的仓位集中在10个最大的新兴市场上，其中最大的是亚洲与拉丁美洲。持仓权重最大的4个国家与地区是中国大陆（16%）、巴西（15%）、韩国（14%）和中国台湾（10%）。EEM包括巴西、俄罗斯、印度、中国这4个金砖国家。摩根士丹利金砖四国指数基金（BKF）为投资者提供这4个国家的投资机会。摩根士丹利公司还提供23个国家的ETF，为了在外国市场下跌时获利，市场也提供了反向全球ETF。ETF已经覆盖全球的每个角落，你需要一套图表，从全球寻找投资机会。在纽约证券交易所的大厅里，你可以购买到大多数的外国股票。
ProShares是世界上最大的杠杆基金与反向基金的供应商，该基金提供美国与国外的股票、市场行业板块、固定收益证券市场、商品及外汇产品的交易机会。ProShares反向ETF使你能够反向交易本章中所列举的大多数ETF。当市场下跌时，无论是出于套利的目的，还是获利的目的，这种产品都非常有用。美国市场上最受欢迎的两只反向基金是ProShares标普500指数空头基金（SH），该基金的走势与标普500指数呈反向变动；另一只是ProShares3倍做空纳斯达克指数ETF（QID），该指数的走势与纳斯达克100指数的走势呈反向变动，而速度则快2倍。
反向ETF也称为看跌基金的原因是：当市场下跌时，该基金的价值上升；当市场上涨时，该基金的价值下跌。由于这个原因，反向基金不适合长期持有，它们更适合作为中短期交易工具。杠杆基金的目的在于交易那些增值速度高于其基准指数2～3倍的基金。由于这个原因，它适合那些短线交易的专家级交易者。对那些普通投资者来说，它们的风险太大了。
本章主要有两个目的。一是增进你对ETF的了解，认识到ETF的交易规模及交易数量均十分庞大，如何获取更多的相关信息，这些基金的目的是什么，都有哪些结构。二是说明它们为何对交易者与投资者如此的重要；当我们在如此多的市场中做出投资选择的同时，还能研究多个市场，ETF是怎样让这一工作变得如此之简单的。在本书中，你将会看到大量的与ETF使用方式有关的图表案例。如果你喜欢图表分析，那么你也会喜欢上ETF。因为它们和股票一样交易（也有价格与交易量的信息），它们也可以像股票一样用图表分析。
第10章是本书第三部分的最后一章。第8章说明了4年的经济周期是怎样对市场间关系及资产配置决策产生影响的。该章还解释了为何要重点考虑长期经济周期，这包括康德拉季耶夫周期与18年的房地产周期。第9章解释了经济周期是如何影响到股市中的行业板块轮动的，行业领涨板块如何为经济周期及股票市场的状态提供线索。第10章包含了几种对行业板块及个股进行跟踪的可视化工具，并对市场领涨板块进行了说明。
第四部分中的5章内容将专门处理债券、股票、商品及外汇之间存在的市场间关系。在下一章中，我们将开始研究这些关系中最重要的部分：美元与商品之间存在的反向关系。